El volumen de compra de divisas por parte de la población de Ucrania en agosto de 2026 superó el volumen de venta en 0,45 mil millones de dólares en su equivalente en dólares, en comparación con los 0,5 mil millones de dólares de julio de este año y los 0,36 mil millones de dólares de agosto de 2025.
Según datos del Banco Nacional, en agosto, en comparación con julio, la compra de divisas en efectivo se redujo en 68,8 millones de dólares, hasta los 1.000 millones 932,7 millones de dólares, mientras que la venta disminuyó en 17,0 millones de dólares, hasta los 1.000 millones 484,6 millones de dólares.
El volumen de compra de dólares en efectivo por parte de la población en agosto aumentó en 28,9 millones de dólares, hasta alcanzar los 1 352,1 millones de dólares, mientras que las ventas se redujeron en 56,1 millones de dólares, hasta situarse en 1 34,6 millones de dólares.
En el mercado de euros en efectivo, en agosto las compras por parte de la población, en equivalente en dólares, se redujeron en 108,1 millones de dólares, hasta los 499,8 millones de dólares, mientras que las ventas aumentaron en 26 millones de dólares, hasta los 367,6 millones de dólares.
En cuanto a las operaciones de los clientes bancarios con divisas no en efectivo, en agosto, en comparación con julio, aumentaron tanto las compras como las ventas: las compras, en 164,9 millones de dólares, hasta alcanzar los 11 192,5 millones de dólares; las ventas, en 144,6 millones de dólares, hasta alcanzar los 7 657,9 millones de dólares. Al mismo tiempo, el volumen de operaciones entre bancos se redujo en 409,9 millones de dólares, hasta los 8 183 millones de dólares.
En términos anuales, el volumen de compras de divisas no en efectivo por parte de los clientes de los bancos aumentó en 2 904,0 millones de dólares, el de ventas —en 998,2 millones de dólares— y el de operaciones interbancarias —en 2 000 millones de dólares—.
En agosto, el tipo de cambio oficial de la hryvnia frente al dólar se fortaleció casi 14 kopecks en comparación con julio, hasta situarse en 44,55 UAH/1 USD, mientras que frente al euro la hryvnia se debilitó casi 61 kopecks, hasta alcanzar los 51,88 UAH/1 EUR.
Las intervenciones netas en el mercado de divisas del Banco Nacional de Ucrania aumentaron en agosto hasta los 4 000 millones 815,7 millones de dólares, lo que supone un incremento de 24,7 millones de dólares respecto a julio y de 2 000 millones 119,8 millones de dólares respecto a agosto de 2025.
Las intervenciones cambiarias del Banco Nacional de Ucrania (BNU) en el mercado interbancario se mantuvieron en agosto en niveles similares a los de julio, tras aumentar en 24,7 millones de dólares, es decir, un 0,5 %, hasta alcanzar los 4.820 millones de dólares, según los datos publicados por el regulador en su página web.
Al mismo tiempo, en agosto, el tipo de cambio oficial de la hryvnia frente al dólar se fortaleció un 0,3 %, o 14 kopeks, hasta situarse en 44,5505 UAH/1 USD a finales de mes.
El volumen de las intervenciones del Banco Nacional de Ucrania en el mercado interbancario la semana pasada aumentó, en comparación con la anterior, un 6,5 %, o 77,9 millones de dólares, hasta alcanzar los 1.270 millones de dólares.
Según datos del Banco Nacional de Ucrania, las intervenciones netas en agosto aumentaron un 78,6 %, o 2.120 millones de dólares, en términos interanuales.
Entre enero y agosto, el regulador vendió divisas por valor de casi 33 000 millones de dólares, lo que supone un 39,0 % más —o 9 250 millones de dólares más— que en el mismo periodo del año anterior.
Durante los 28 días de agosto, el saldo negativo medio diario de las operaciones de compraventa de divisas de las personas jurídicas aumentó hasta los 169,5 millones de dólares, frente a los 151,8 millones de julio.
En el mercado de operaciones de cambio de divisas para particulares, esta cifra pasó de 19,4 millones de dólares en julio a 25,9 millones en agosto.
Según datos preliminares, las reservas internacionales de Ucrania disminuyeron en julio en 70,4 millones de dólares, es decir, un 0,1 %, hasta situarse en 51 200 millones de dólares, según informó el viernes el Banco Nacional de Ucrania (BNU).
«Esta evolución se debió a las intervenciones cambiarias del Banco Nacional y a los pagos de la deuda del país en divisas», señaló el regulador en su página web.
Según los datos publicados, las reservas internacionales netas en julio se redujeron en 668,9 millones de dólares, es decir, un 1,8 %, en comparación con junio, hasta situarse en 36 300 millones de dólares.
La proporción de activos en dólares en las reservas internacionales, a 1 de agosto de 2026, se redujo al 64,7 % desde el 66,5 % del mes anterior, mientras que la proporción de activos en euros aumentó al 27,0 % desde el 25,6 %. Hace un año, estas cifras eran del 73,5 % y del 17,5 %, respectivamente.
La proporción de oro en las reservas internacionales a principios de agosto era del 7,0 %, frente al 6,9 % del mes anterior y al 6,8 % de hace un año.
Cabe señalar que en julio se ingresaron 1.600 millones de dólares en las cuentas en divisas del Gobierno en el Banco Nacional; en concreto, 683,3 millones de dólares procedían del Fondo Monetario Internacional (FMI), 498,7 millones de dólares a través de cuentas del Banco Mundial y 458,6 millones de dólares procedentes de la emisión de bonos del Estado en divisas.
Además, Ucrania recibió 5.1 mil millones de dólares de la Unión Europea (UE) en el marco del tramo destinado a defensa del programa «Ukraine Support Loan»; sin embargo, debido al carácter específico de la financiación, estos fondos no se incorporan directamente a las reservas internacionales. En julio, el Gobierno convirtió a grivna 3.4 mil millones de dólares de estos fondos, lo que contribuyó en consecuencia al aumento de las reservas internacionales.
Al mismo tiempo, el Gobierno de Ucrania pagó 515,4 millones de dólares en concepto de servicio y amortización de la deuda pública en moneda extranjera, de los cuales 433,3 millones de dólares correspondieron al servicio y la amortización de los bonos del Estado en moneda extranjera, 58,7 millones de dólares al servicio y la amortización de la deuda con el Banco Mundial, 6,9 millones de dólares al servicio de la deuda con la UE y 16,5 millones de dólares a otros acreedores.
Además, Ucrania pagó al FMI 174,2 millones de dólares.
La revalorización de los instrumentos financieros en julio aumentó el valor de las reservas en 300,6 millones de dólares.
Las intervenciones cambiarias del Banco Nacional ascendieron a casi 4.79 mil millones de dólares, lo que supone 296,0 millones de dólares menos que en junio.
«El volumen actual de reservas internacionales garantiza la financiación de 4,2 meses de importaciones futuras», añadió el Banco Nacional.
Como se informó, en las previsiones macroeconómicas de julio, el regulador elevó la estimación de las reservas internacionales para finales de 2026 de 64 800 millones de dólares a 69 700 millones, para 2027 de 66 500 millones a 73 700 millones, y para 2028 de 61 100 millones a 70 000 millones.
Según informa Interfax-Ucrania, el Banco Nacional de Ucrania ha concluido gran parte de las negociaciones y conversaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y, en breve, aprobará y dará a conocer un nuevo y significativo paquete de medidas de liberalización cambiaria. Según informó el presidente del Banco Nacional de Ucrania, Andriy Pyshny, durante una rueda de prensa celebrada el jueves, las futuras medidas de flexibilización afectarán tanto a particulares como a empresas.
«Hemos concluido gran parte de las negociaciones y conversaciones con nuestros colegas del Fondo Monetario Internacional. En consecuencia, se dará a conocer un importante paquete de medidas de liberalización cambiaria que afectará tanto a los particulares como a las empresas. Las cuestiones relacionadas con las empresas ucranianas en materia de liberalización cambiaria siempre han sido una prioridad para el Banco Nacional», señaló el presidente del regulador.
Pyshnyy subrayó que la liberalización cambiaria estimulante sigue siendo una de las prioridades clave del Banco Nacional desde 2023. Según sus palabras, el regulador apoya las medidas que tienen un efecto positivo y estimulan los procesos económicos de recuperación y desarrollo del país.
Como se ha informado, en los documentos de la primera revisión del Programa de Financiación Ampliada (EFF), publicados en su página web, el FMI señala que la liberalización cambiaria debe depender del cumplimiento de condiciones previas clave, en particular la profundización de los mercados de divisas, unas expectativas de inflación bien ancladas y una estabilidad financiera sólida, garantizando al mismo tiempo su equilibrio con las necesidades económicas.
N.º 2 – mayo de 2026
Análisis de la situación actual en el mercado de divisas de Ucrania
A lo largo de mayo, el tipo de cambio de la hryvnia siguió lentamente una trayectoria de devaluación; sin embargo, la hryvnia se depreciaba tan gradualmente que, de hecho, se formó un equilibrio relativamente estable en el mercado. La demanda no creció de forma notable y, en el mercado interbancario, el Banco Nacional de Ucrania (BNU) sigue actuando como principal creador de mercado, ofreciendo divisas a través de intervenciones.
A pesar de la ausencia de pánico y de una demanda frenética de divisas, la hryvnia supera nuevos umbrales: el tipo de cambio ha traspasado la barrera de los 44,2 UAH/USD. Hay indicios de que no cabe esperar un retroceso en un futuro próximo. Para cubrir las necesidades del presupuesto estatal, el Gobierno debe convertir la ayuda financiera y los tramos de crédito recibidos de socios y donantes, denominados en euros y dólares, a hryvnia, lo que contribuye automáticamente al debilitamiento de la moneda. El fortalecimiento del dólar en el mercado global también ha jugado en contra de la hryvnia: los inversores buscan oportunidades para invertir precisamente en activos en dólares, en particular en bonos del Tesoro de EE. UU., lo que refuerza la confianza en la moneda estadounidense, cuyo tipo de cambio se fortalece a pesar de los acontecimientos negativos en materia de política exterior relacionados con la ausencia de un acuerdo de paz entre Washington y Teherán. La trayectoria futura del tipo de cambio de la hryvnia depende del nivel de demanda de divisas dentro del país, del estado de las reservas internacionales del Banco Nacional de Ucrania, de la necesidad del Ministerio de Finanzas de nuevos volúmenes de emisión de bonos del Estado y de las fluctuaciones del tipo de cambio del dólar frente al euro en el mercado global, así como de la evolución de los precios del petróleo en el mundo.
Contexto global
La Reserva Federal, en cuya reunión de abril se decidió no modificar el tipo de interés de referencia, se enfrenta actualmente al dilema de cómo frenar el repunte de la inflación. Según el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, la reducción de la inflación en EE. UU. sigue siendo la principal prioridad, ya que la inflación se mantiene por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal. No obstante, subrayó que el banco central de EE. UU. seguirá aplicando un «enfoque equilibrado» a su doble mandato de estabilidad de precios y pleno empleo. De hecho, esto implica una posible decisión de la Fed de subir los tipos ya en la reunión del Comité de la Fed de junio.
El principal factor que influye en la economía de EE. UU. sigue siendo la guerra en Irán. Las partes no han llegado a entablar negociaciones reales. A finales de mayo, EE. UU. lanzó nuevos ataques contra Irán. En respuesta, Irán atacó una base aérea estadounidense en Kuwait. El presidente de EE. UU., Donald Trump, declaró que el país podría lanzar un ataque contra Omán por sus intentos de establecer el control sobre el estrecho de Ormuz junto con Irán. Trump exige total libertad de navegación por el estrecho y amenaza con un ataque a gran escala contra Omán.
La tensión geopolítica en Oriente Medio se refleja en las fluctuaciones de los precios del petróleo. A finales de mayo, el precio del petróleo Brent subió más de un 2 %, hasta situarse en unos 95 dólares por barril, mientras que el del WTI también subió más de un 2 %, hasta los 91 dólares por barril. El aumento de los precios se produjo después de que EE. UU. lanzara nuevos ataques contra Irán, dirigidos contra una instalación militar en Bandar Abbas, una ciudad portuaria de importancia estratégica.
Mientras tanto, el dólar estadounidense se ha fortalecido con paso firme frente al euro en mayo. Si a principios de mes el dólar cotizaba a 1,1779 dólares por euro, a finales de mayo lo hacía a 1,1636 dólares por euro. A finales de mayo, el índice DXY muestra una subida del tipo de cambio del dólar estadounidense del 0,72 % durante el último mes. El dólar se ve respaldado por los tipos de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU., que siguen siendo bastante elevados, así como por las esperanzas de los inversores de que se resuelva el conflicto en Oriente Medio.
Contexto interno de Ucrania
En mayo se produjo una moderada reducción de la demanda de divisas en el mercado cambiario ucraniano. Las ventas semanales medias de divisas en el mercado interbancario en abril ascendieron a 817 millones de dólares, mientras que las medias semanales durante las tres primeras semanas de mayo fueron de 745 millones de dólares. Durante abril, el Banco Nacional de Ucrania vendió 4.080 millones de dólares en forma de intervenciones, y en las tres primeras semanas de mayo, 2.230 millones de dólares. El tipo de cambio de la hryvnia se movió gradualmente hacia la devaluación desde principios de mayo; sin embargo, si bien en la primera quincena de mayo el tipo se estabilizó en 43,96 UAH por dólar, en la última década del mes el tipo tendió más rápidamente a la baja y, a fecha de 29 de mayo, el tipo de cambio oficial del BNU era de 44,26 UAH/dólar. El mercado al contado en Ucrania también se vio afectado en mayo por el debilitamiento de la demanda; los datos oficiales sobre los volúmenes de compra y venta y el saldo en el mercado al contado se publicarán a principios de junio, pero, a priori, no debería haber sorpresas: probablemente se trate de una tendencia al alza en la venta de divisas, y no en la compra.
Durante el mes de mayo, la hryvnia se vio respaldada por el optimismo respecto a los futuros ingresos procedentes de los socios, y también influyó la caída de los precios del petróleo en el mercado internacional. La Comisión Europea ha informado recientemente de que, en junio, la UE tiene previsto transferir a Ucrania 9.100 millones de euros en ayuda financiera.
De este modo, 5.900 millones de euros se destinarán a las necesidades de defensa de Ucrania, y 3.200 millones de euros, al apoyo presupuestario. Se trata del primer tramo dentro del programa de crédito de la Unión Europea por un importe total de 90.000 millones de euros. En junio está prevista otra entrada de fondos: 2.800 millones de euros a través del mecanismo Ukraine Facility. En cuanto al programa de crédito con el FMI y la entrada de fondos en junio procedentes del fondo, por el momento existen dudas.
El 27 de mayo comenzó su trabajo en Kiev la misión del Fondo Monetario Internacional. Su cometido es evaluar el cumplimiento por parte de Ucrania de los requisitos para la concesión del siguiente tramo. Anteriormente se informó de que el punto clave en la negociación de los hitos del programa es la política fiscal, en particular la tributación de las plataformas electrónicas. El proyecto de ley fiscal n.º 12360 se presentó al Parlamento e incluso llegó a someterse a votación. Sin embargo, el 26 de mayo, la Rada Suprema no apoyó las enmiendas clave al proyecto de ley, que preveía la supresión de las exenciones fiscales para los envíos internacionales de hasta 150 euros. El incumplimiento de este hito fiscal clave del programa pone en duda la rápida obtención por parte de Ucrania de los tramos del FMI.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: evolución y análisis
La devaluación controlada en el mercado cambiario nacional en mayo se produjo de forma gradual y sin sorpresas. El tipo de cambio oficial a principios de mes se situaba en 43,96 UAH/USD, y el 29 de mayo, en 44,26 UAH/USD. En el mercado interbancario, el tipo de cambio a principios de mayo se situaba entre 43,9 y 43,95 UAH por dólar, y a finales de mes el tipo de cambio interbancario se situó entre 44,28 y 44,31 UAH/dólar. El Banco Nacional sigue siendo el principal vendedor de divisas, que vende a través de intervenciones cambiarias; en mayo no se observó una demanda de pánico.
En el mercado al contado tampoco se registraron agitaciones en mayo; los ciudadanos compran y venden dólares y euros con tranquilidad en las oficinas de cambio y los bancos, y no hay escasez de divisas. A principios de mayo, el tipo de cambio de compra de dólares en efectivo era de 43,55–43,8 UAH/USD, y el de venta, de 44,10–44,25 UAH/USD. A finales de mes, el tipo de compra era de 43,95-44,15 UAH/USD, y el de venta, de 44,35-44,6 UAH por dólar. Los diferenciales a finales de mayo aumentaron hasta 0,5-0,7 UAH/USD.
Factores clave de influencia:
· Lentas fluctuaciones del tipo de cambio y una demanda tranquila de divisas en mayo. La hryvnia se devalúa, pero no hay una demanda frenética; el Banco Nacional de Ucrania (BNU) satisface las solicitudes de los importadores.
· Mercado al contado: sin déficit de divisas. En las oficinas de cambio y los bancos hay dólares en cantidad suficiente, y la población muestra una demanda moderada de divisas.
· Factores internacionales: la nueva escalada en Oriente Próximo afecta a los planes de inversión; sin embargo, las últimas tendencias apuntan a un aumento de la confianza en el dólar y en los activos denominados en la moneda estadounidense, y en el mercado internacional el dólar se fortalece con paso firme.
· Expectativas de comportamiento del mercado: mientras que en el mercado internacional toda la atención se centra en el nuevo presidente de la Reserva Federal y en la reunión de junio del Comité de la Reserva Federal, donde se debatirá el nivel de los tipos de interés de referencia, en Ucrania las mayores esperanzas se depositan en que no se produzcan daños significativos en las infraestructuras en un futuro próximo, lo que permitiría reducir la necesidad de divisas para la importación de equipos. También influyen en el tipo de cambio la situación de la recepción de ayuda financiera y el estado de las reservas internacionales.
Previsión
Tipo de cambio del euro: evolución y análisis
A lo largo de mayo, el euro se movió en una dinámica de debilitamiento frente al dólar, y esta tendencia se reflejó plenamente en el mercado de divisas ucraniano. Si bien mayo comenzó con un tipo de cambio de 51,46 UAH/euro, a finales de mayo el tipo de cambio alcanzó la marca de 51,43 UAH/euro.
El mercado al contado no ha cambiado sustancialmente a pesar del fortalecimiento gradual de la hryvnia frente al euro. Si a principios de mayo el tipo de compra se situaba entre 50,95 y 51,4 UAH/euro, y el tipo de venta se situaba entre 51,75 y 52,10 UAH/EUR, a finales de mayo el tipo de compra era de 50,85-51,3 UAH/EUR, y el de venta, de 51,75-51,90 UAH/EUR. En cuanto a los diferenciales, en la mayoría de los participantes se sitúan entre 0,4 y 0,6 UAH/EUR, solo en algunos han aumentado hasta 0,9-1 UAH/EUR.
Factores clave de influencia:
· En el mercado internacional, la tendencia de un euro fuerte ha dado paso a un fortalecimiento del dólar. En mayo, el dólar reforzó su posición gracias al optimismo de los inversores y a los atractivos tipos de interés de los bonos del Estado de EE. UU., aunque la guerra en Irán sigue influyendo en la trayectoria de los tipos de cambio de las principales divisas.
· La inflación en la UE está aumentando, pero el BCE mantiene una actitud expectante y no modifica los tipos de interés. Se espera que en junio el BCE pueda subir los tipos de interés, incluso si la guerra en Oriente Medio llega a su fin. Los expertos están convencidos de que el banco central de la UE aumentará el coste de los préstamos en 0,25 puntos porcentuales debido al aumento de los precios de los combustibles, lo que eleva significativamente la inflación en Europa.
· La demanda de euros en Ucrania se ha estabilizado. El mercado al contado se ve influido por la oferta de divisas de la población, no se observa déficit de euros en efectivo.
Previsión:
· A corto plazo (2-4 semanas): en el mercado ucraniano, el euro podría mantenerse en el rango de 51,45-51,85 UAH/€.
· A medio plazo (2-4 meses): si el BCE decide subir los tipos de interés, el tipo de cambio del euro en el mercado internacional tiene posibilidades de fortalecerse; en Ucrania, podría haber fluctuaciones dentro del rango de 51,80-52,50 UAH/€.
· A largo plazo (6+ meses): el tipo de cambio del euro podría situarse entre 52,20 y 53,80 UAH/€. Los principales factores que influyen son la guerra en Oriente Próximo, las cotizaciones en el mercado del petróleo, el nivel de inflación en la zona euro y las decisiones del BCE sobre los tipos de interés de referencia.
Recomendaciones para empresas e inversores
El dólar se fortalece con firmeza en el mercado internacional. La confianza en la moneda estadounidense crece a pesar de la continua escalada en Oriente Medio. El fortalecimiento del dólar implica una posible aceleración de la tendencia a la devaluación de la hryvnia.
La guerra en Irán es uno de los factores que influyen en el tipo de cambio, pero ya no es el principal. Las negociaciones entre EE. UU. e Irán aún no han llegado a la recta final, pero los inversores vuelven a comprar activamente bonos del Tesoro estadounidense. Esto envía una señal de que se seguirá invirtiendo en activos en dólares y, en Ucrania, de que se comprarán dólares como moneda fiable para la formación de ahorros.
La Reserva Federal se prepara para modificar los tipos de interés de referencia. Los posibles cambios en los tipos ya en junio podrían perturbar brevemente la tendencia de fortaleza del dólar en el mercado global; sin embargo, si se cuenta con varias divisas líquidas en la cartera, esto permite minimizar los riesgos.
La posición dominante de la moneda estadounidense en el mercado global no deja lugar a dudas: las inversiones en dólares son una fuente fiable de beneficios. A pesar de la aceleración de la inflación, la economía de EE. UU. crece y el dólar sigue siendo una moneda líquida, por lo que los inversores deberían mantener al menos el 50 % de sus activos precisamente en dólares.
Las inversiones seguras son una garantía de preservación del capital. En todos los escenarios financieros, los inversores deben prever fuentes estables de obtención de beneficios, así como asegurarse de la fiabilidad de la colocación de sus activos.
La tensión geopolítica como factor que influye en los planes de inversión. El inicio de una vía de negociación exitosa entre Washington y Teherán supondrá perspectivas positivas para la trayectoria del tipo de cambio del dólar.
Los precios del petróleo: un indicador importante de los cambios en el mercado de divisas. El aumento del precio del petróleo puede agravar la dependencia de la UE de los altos costes de los combustibles, lo que debilitará la posición del euro y, a cambio, reforzará la del dólar.
El foco está en las divisas líquidas. A pesar de los riesgos geopolíticos y los repuntes inflacionistas tanto en la UE como en EE. UU., el dólar y el euro siguen siendo fundamentales para los inversores y deben estar presentes tanto en la estrategia cambiaria a corto como a largo plazo.
La diversificación es garantía de inversiones seguras. Los inversores deberían constituir carteras en diferentes divisas y, aunque el dólar y el euro siguen siendo las divisas de referencia, se puede recurrir periódicamente a otras divisas europeas fiables, como la libra esterlina y el franco suizo.
La hryvnia: para operaciones a corto plazo. La moneda nacional sigue una trayectoria de devaluación, por lo que es mejor constituir los ahorros a largo plazo en divisas extranjeras y mantener la hryvnia exactamente en la cantidad necesaria para inversiones rápidas en la moneda nacional.
Lo importante en el ámbito de las noticias. Hay que estar al tanto de todo lo relacionado con la guerra en Irán, así como de la evolución de las cotizaciones del petróleo. En junio, será imprescindible seguir las noticias procedentes de EE. UU. sobre el tipo de interés de referencia de la Reserva Federal, así como la decisión del BCE sobre el tipo básico. En Ucrania, los principales indicadores de la situación en el mercado de divisas serán la situación en el frente, la información sobre el estado del sector energético, las noticias del FMI y los comunicados sobre la recepción de nuevos tramos de créditos y ayuda financiera internacional.
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N.º 1 – mayo de 2026
Análisis de la situación actual en el mercado de divisas de Ucrania
En mayo, las fluctuaciones en el mercado de divisas de Ucrania se redujeron considerablemente y la hryvnia se fortaleció. En abril no hubo una gran demanda de divisas extranjeras y, en mayo, tampoco se observó un aumento del interés por las divisas, ni en el mercado interbancario ni en el segmento de efectivo.
El presupuesto estatal se está reponiendo gracias a los grandes tramos recibidos de los socios, lo que sostiene el mercado de divisas, aunque no se descartan «cisnes negros» en forma de retrocesos temporales hacia el debilitamiento de la hryvnia. El Banco Nacional de Ucrania, como principal creador de mercado del mercado de divisas, mantiene la situación del mercado bajo un estrecho control, por lo que no se esperan fluctuaciones imprevistas del tipo de cambio en mayo. Sin embargo, las tensiones en el ámbito de la política exterior, las cotizaciones en el mercado del petróleo y las necesidades bastante elevadas de Ucrania en materia de importaciones de productos petrolíferos influirán en la trayectoria del tipo de cambio tanto del dólar como del euro.
Contexto global
A finales de abril, el Comité de la Reserva Federal mantuvo el tipo de interés básico sin cambios por tercera reunión consecutiva, alegando como motivo de esta decisión la mayor incertidumbre económica debido a los acontecimientos en Oriente Próximo. La próxima reunión del Comité tendrá lugar a mediados de junio. Actualmente, los operadores esperan que la Reserva Federal se vea obligada a subir los tipos, ya que la inflación en EE. UU. está aumentando. Según el último informe, el índice de precios al consumo subió en abril un 0,6 % tras ajustar las variaciones estacionales mensuales, lo que supone un 3,8 % anual y es la cifra más alta desde mayo de 2023. Sin tener en cuenta los alimentos y los combustibles, el IPC suby subió un 0,4 % y un 2,8 %, respectivamente, lo que mantiene la inflación muy por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal.
En general, la economía de EE. UU., que se encuentra en guerra con Irán, muestra un ritmo de crecimiento aceptable. El producto interior bruto de EE. UU. alcanzó el 2 % en el periodo comprendido entre enero y marzo, según informó el Departamento de Comercio de EE. UU. Y aunque la cifra está por debajo del 2,3 % previsto, el crecimiento económico es notable y está impulsado por el gasto de consumo estable, el aumento masivo de la inversión empresarial, el incremento de las exportaciones y el gasto público.
La tensión en Oriente Medio sigue siendo elevada, y EE. UU. e Irán aún no han llegado a un acuerdo pacífico. Es más, ya en mayo, el presidente de EE. UU., Donald Trump, criticó la última propuesta de paz de Irán, calificándola de «inaceptable». Mientras tanto, el estrecho de Ormuz está bloqueado para los petroleros, lo que calienta considerablemente el mercado petrolero y las cotizaciones. Sin embargo, el precio del petróleo Brent se ha alejado de sus máximos (en abril los precios subieron hasta los 120 dólares por barril) y, a fecha de 14 de mayo, cotiza en el mercado entre 104,8 y 105,4 dólares por barril. Mientras tanto, la OPEP ha presentado una nueva previsión, según la cual la demanda mundial de petróleo en 2026 crecerá en unos «sólidos» 1,2 millones de barriles al día (b/d). En la OPEP también se considera que en 2027 la demanda mundial de petróleo crecerá aproximadamente en 1,5 millones de barriles al día, lo que supone, de hecho, una revisión al alza de unos 200 000 barriles al día en comparación con la previsión de la OPEP presentada en abril.
Tradicionalmente, el dólar se ve influido, por un lado, por la política estable de la Reserva Federal y, por otro, por el factor desestabilizador de la guerra en Irán y la tormenta petrolera. Sin embargo, las fluctuaciones no siguen trayectorias alarmistas, y el tipo de cambio del dólar se fortalece frente al euro en mayo: a mediados de mes, el tipo de cambio del par EUR/USD se sitúa en 1,1640.
Contexto interno de Ucrania
En la primera quincena de mayo, la demanda de divisas extranjeras se redujo notablemente en el mercado de divisas ucraniano. Si en abril las ventas semanales medias de divisas en el mercado interbancario ascendieron a 817 millones de dólares, durante la primera semana de mayo el Banco Nacional de Ucrania vendió en el mercado 783,6 millones de dólares. La caída de la demanda y la disposición del Banco Nacional de Ucrania a vender divisas fueron los principales factores que influyeron en el tipo de cambio: la hryvnia se fortaleció. Si comparamos el tipo de cambio a principios de mayo con el de mediados de mes, en realidad no ha variado: se sitúa en 43,96 UAH por dólar.
Al igual que el mercado interbancario, el mercado al contado también se ve afectado en mayo por la menor demanda de dólares y euros. Esta tendencia se prolonga desde abril, cuando, según datos del BNB, la población compró 1.220 millones de dólares en efectivo, lo que supone 325,8 millones de dólares menos que en marzo, mientras que la venta de dólares se redujo en 19,9 millones de dólares, hasta los 1.490 millones de dólares. En general, el mes pasado la compra de divisas en efectivo disminuyó en 598,8 millones, hasta los 1.790 millones de dólares, mientras que la venta de divisas en efectivo aumentó en 1,2 millones de dólares, hasta los 1.420 millones de dólares.
Como era de esperar, en abril disminuyeron las reservas internacionales: según datos del Banco Nacional de Ucrania (BNU), a principios de mayo, según datos preliminares, ascendían a 48 210 millones de dólares. En abril, las reservas se redujeron en un 7,3 %. Según el Banco Nacional de Ucrania, esta evolución se explica por las intervenciones cambiarias del Banco Nacional y los pagos de la deuda del país en moneda extranjera: el Banco Nacional vendió 3.570 millones de dólares en abril.
El mercado de divisas se ve respaldado por la llegada de ayuda financiera de los países socios de Ucrania. En abril, Ucrania recibió el último tramo de ayuda del Reino Unido, por valor de 752 millones de libras esterlinas (aproximadamente 1.000 millones de dólares), en el marco de la iniciativa G7 ERA. Para junio está prevista la recepción del séptimo tramo de ayuda a Ucrania a través del mecanismo Ukraine Facility, que ascenderá a 2.800 millones de euros. Asimismo, en junio Ucrania podría recibir el primer tramo del programa de crédito de 90.000 millones de euros de la Unión Europea. Se espera que el presupuesto estatal reciba así 3.200 millones de euros. Existe la posibilidad de que en junio se reciba también una parte de los fondos del programa Extended Fund Facility del FMI, y el importe del tramo ascenderá a 686 millones de dólares. Sin embargo, la aprobación definitiva del tramo debe estar sujeta a la primera revisión del programa, prevista para junio. Anteriormente, el principal escollo para el acuerdo era la política fiscal, en particular la cuestión del IVA para los autónomos y la tributación de los paquetes postales.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: evolución y análisis
En mayo, el mercado de divisas se caracterizó por la calma y la estabilidad, al menos según lo que se observó durante la primera mitad del mes. A 1 de mayo, el tipo de cambio oficial era de 43,96 UAH/USD; el 8 de mayo, el tipo de cambio bajó ligeramente hasta situarse en 43,98 UAH/USD, y el 14 de mayo volvió a situarse en 43,96 UAH/USD. Recordemos que el tipo de cambio interbancario a finales de abril se situaba entre 44,06 y 44,11 UAH por dólar, y a mediados de mayo, entre 43,95 y 43,99 UAH/USD. El Banco Nacional atiende las solicitudes de compra de divisas y no se observa pánico.
El mercado al contado, al igual que el interbancario, no ha mostrado altibajos, ya que la demanda se ha reducido considerablemente. A mediados de mayo, el tipo de cambio de compra de dólares en efectivo se sitúa entre 43,60 y 43,75 UAH/USD, y el de venta, entre 44,15 y 44,30 UAH/USD. Los diferenciales entre los tipos de cambio no han variado en mayo y se sitúan entre 0,4 y 0,55 UAH/USD.
Factores clave de influencia:
· Disminución de las fluctuaciones del tipo de cambio en mayo. Tras abril, mayo se convirtió en un mes de descenso de la demanda de divisas, y el Banco Nacional de Ucrania (BNU) satisface las solicitudes de los importadores.
· El mercado al contado no registra una demanda frenética. Se observa una notable estabilización en el segmento al contado; la población vende dólares con más frecuencia de lo que los compra.
· Factores internacionales: la guerra en Irán sigue afectando al ánimo de los inversores a nivel mundial, mientras que la Reserva Federal espera datos actualizados sobre la inflación y el mercado laboral para tomar una decisión sobre el cambio de tipos. Mientras tanto, el dólar se ha fortalecido ligeramente, pero la moneda estadounidense no cuenta con un apoyo estable.
· Expectativas de comportamiento del mercado: el apoyo a Ucrania por parte de los socios internacionales y el debilitamiento de la demanda de divisas dan esperanzas de un mes de mayo estable para la hryvnia y, posiblemente, también para el primer mes del verano. Sin embargo, no se descartan riesgos de fluctuaciones devaluatorias. Un tipo de cambio estable es una señal para aumentar la proporción de ahorros en dólares antes de que el tipo vuelva a superar la barrera de los 44 UAH/USD.
Previsión
· A corto plazo (1-2 semanas): rango base de 43,98-44,15 UAH/USD, con posibles fluctuaciones tanto al alza como a la baja, pero sin repuntes imprevistos.
· A medio plazo (2-3 meses): 44,15-44,65 UAH/$. La guerra en Irán influye en el debilitamiento del dólar en el mercado internacional, y hasta que se alcance un acuerdo de paz entre Washington y Teherán, el fortalecimiento de la moneda estadounidense podría ser lento y esporádico.
· A largo plazo (6+ meses): el escenario base es una devaluación de la hryvnia hasta el nivel de 44,7–45,7 UAH/$. A pesar del apoyo multimillonario a gran escala que Ucrania recibe de sus socios, la balanza comercial se inclina de forma crítica hacia las importaciones, lo que ejerce presión sobre el tipo de cambio y hace que el mercado dependa por completo del principal creador de mercado: el Banco Nacional de Ucrania (BNU). La situación en el frente, el alcance de los daños causados por los ataques a gran escala contra la infraestructura, los precios mundiales del petróleo y la reposición de las reservas internacionales serán factores clave para el mercado cambiario ucraniano y la intensidad de las fluctuaciones del tipo de cambio.
Tipo de cambio del euro: evolución y análisis
No solo el dólar se mantuvo estable durante la primera quincena de mayo, sino también el euro. Dado que las fluctuaciones en el mercado internacional fueron lentas y muy insignificantes, en Ucrania el euro tampoco tuvo posibilidades de experimentar subidas o caídas bruscas. Así, el mes comenzó con un tipo de cambio de 51,46 UAH/euro, y a mediados de mayo el tipo de cambio se sitúa en 51,44 UAH/euro.
En el mercado al contado no se observaron sorpresas.
A principios de mayo, el tipo de cambio de compra se situaba entre 50,95 y 51,4 UAH/euro, y el de venta, entre 51,75 y 52,10 UAH/euro. Dos semanas después, en mayo, el tipo de cambio de compra era de 51,1-51,4 UAH/euro, y el de venta, de 51,65-51,95 UAH/euro.
En la mayoría de los participantes del mercado al contado, los diferenciales no variaron en mayo con respecto a los valores de abril y se sitúan entre 0,45 y 0,6 UAH, pero en algunos bancos los diferenciales aumentaron hasta 0,7-0,9 UAH/euro.
Factores clave de influencia:
· En el mercado internacional, el euro mantiene una posición fuerte frente al dólar: aunque el dólar tiende constantemente a fortalecerse, tanto en abril como en mayo el euro se encuentra en mejor posición, y lo que más influye en los movimientos del tipo de cambio es la incertidumbre global en torno a la guerra en Irán.
· En la UE, la inflación está aumentando considerablemente debido a la situación del mercado del petróleo. Según datos del BCE, cada aumento del 14 % en el precio del petróleo añade un 0,5 % a la tasa de inflación, y para 2026 se espera una inflación del 2,6 %, mientras que el objetivo del BCE es del 2 %. Por ello, el BCE planea subir los tipos de interés, lo que podría debilitar la sólida posición del euro.
· En Ucrania se observa una demanda moderada de euros. No hay fluctuaciones importantes en el mercado al contado y, tras la estabilidad cambiaria de mayo, los ciudadanos venden euros con más frecuencia de la que los compran.
Previsión
· A corto plazo (2-4 semanas): en el mercado ucraniano, el euro podría mantenerse en un rango de 51,55-51,90 UAH/€.
· A medio plazo (2-4 meses): dependiendo de la política del BCE y de la Reserva Federal, es posible que el euro se fortalezca hasta el nivel de 52,55 UAH/€.
· A largo plazo (6+ meses): el tipo de cambio del euro podría situarse entre 52,40 y 53,80 UAH/€. Los factores clave serán la situación en Oriente Próximo, las cotizaciones del petróleo y las decisiones de los bancos centrales de la UE y EE. UU. sobre la modificación del tipo de interés de referencia.
Recomendaciones para empresas e inversores
La política global determina la trayectoria de los tipos de cambio. Las negociaciones entre EE. UU. e Irán se encuentran actualmente en un punto muerto, y el aumento de los precios en el mercado del petróleo está contribuyendo a la inflación tanto en EE. UU. como en una Europa dependiente de la energía. En estas condiciones, conviene mantener la «cabeza fría» y dar prioridad a los instrumentos fiables.
El dólar estadounidense se fortalece gracias a las expectativas de paz en Oriente Medio y a la futura subida de tipos de la Reserva Federal. Conviene prepararse para posibles cambios y tener a punto varios escenarios cambiarios para distintos periodos y con diferentes ponderaciones de las principales divisas.
La seguridad de las inversiones: en el punto de mira. La ausencia de fluctuaciones significativas en el mercado puede llevar a actuar de forma precipitada. Sin embargo, lo más importante es mantener el rumbo y prestar atención a los detalles; la prioridad es preservar los ahorros, no obtener ganancias «a corto plazo».
La economía de EE. UU. sigue creciendo con fuerza y el dólar es una de las principales divisas mundiales. La liquidez del dólar no ofrece ninguna duda, por lo que la proporción de inversiones en dólares en la cartera debe ser la mayor.
Diversificación de la cartera: prudente y bien pensada. La imprevisible geopolítica puede despistar incluso a los inversores más experimentados. Por eso, a la hora de trazar una estrategia sólida, conviene ceñirse a las principales divisas: el dólar y el euro. Sin embargo, esto no significa que de vez en cuando no haya que añadir otras divisas líquidas, entre las que se encuentran la libra esterlina y el franco suizo.
El oro se está abaratando, pero eso no es señal de compra. Ante la falta de noticias sobre un acuerdo de paz entre Teherán y Washington y debido a los altos tipos de interés, el oro ha perdido un 3 % en el último mes y ha alcanzado un precio de 4.690 dólares por onza. Sin embargo, incluir el oro en la cartera solo tiene sentido en caso de una caída posterior y más pronunciada de las cotizaciones.
El petróleo se está abaratando gradualmente, pero aún no lo suficiente como para sostener al dólar. A mediados de mayo, el Brent bajó a 104,3 dólares por barril. No obstante, en tres meses, el aumento del precio fue de casi el 54 %. En estos momentos, todo apunta a un euro fuerte, y hay motivos para mantener este activo en una cartera equilibrada con un peso mínimo del 25 % del total de los ahorros en divisas.
El tipo de interés de referencia del Banco Nacional de Ucrania (BNU) se mantiene en el 15 %. Esto significa que no habrá aumento de la rentabilidad de los depósitos a plazo y que se incrementará el papel de los ahorros en divisas. Según datos del BNU, la inflación en 2026 será del 9,4 %. Sin embargo, existe una probabilidad muy alta de que se supere esta previsión, teniendo en cuenta el notable encarecimiento del combustible y de otros grupos de bienes y servicios.
Comprar dólares es invertir con seguridad. Aunque por ahora la situación en el mercado interbancario y en el mercado al contado es tranquila, la tendencia a la devaluación podría intensificarse en tan solo un mes. Es mejor comprar dólares para una cartera equilibrada precisamente ahora.
Lo importante en el ámbito de las noticias. Lo más relevante ocurre en los mercados mundiales: el cambiario y el petrolero. Sin embargo, conviene seguir de cerca también los cambios en los tipos de interés de referencia en EE. UU. y la UE, lo que podría dar soporte al dólar o al euro. En el mercado interno, la atención se centra en las noticias sobre las reservas internacionales, la recepción de tramos de los socios y la aprobación por parte del FMI de la concesión de fondos en el marco del nuevo programa cuatrienal. La imprevisibilidad, tanto en el ámbito mundial como dentro de Ucrania, obliga a los inversores a centrarse en lo más importante y a actuar con cautela, teniendo en cuenta todos los riesgos posibles.
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