El grupo de inversión ICU ha rebajado la previsión de crecimiento del producto interior bruto (PIB) real de Ucrania en 2026 a menos del 1 % (se espera un 0,8 %), en comparación con la estimación anterior de diciembre, que se situaba en el 1,2 %.
«El débil crecimiento económico será la nueva norma en los próximos años, si la situación de seguridad no mejora sustancialmente», se indica en la previsión macroeconómica actualizada de ICU.
En ICU señalaron que el consumo privado de los hogares y la inversión pública en proyectos militares siguen siendo los principales pilares de la economía, sin embargo, la solidez de estos componentes se irá debilitando poco a poco, por lo que la empresa de inversión ha rebajado la previsión de crecimiento del PIB para el año en curso del 1,2 % de la previsión macroeconómica de diciembre al 0,8 % de la previsión actualizada en junio.
Según el comunicado de prensa de la empresa, la contracción del PIB en el primer trimestre de 2026 se estima en un 0,5 %, lo que está ligeramente por debajo de la mayoría de las estimaciones; en ICU consideran que el potencial de crecimiento a medio plazo sigue siendo bastante limitado.
Según el comunicado de prensa, los analistas han revisado a la baja la previsión de inflación para 2026, hasta situarla en un 9-10 %, frente a las expectativas anteriores, que se situaban en torno al 7 %. Esta tendencia se atribuye a los efectos primarios y secundarios de la crisis en Oriente Próximo y de la guerra de Irán sobre los precios al consumo mundiales.
En ICU consideran que la actual rigidez de la política monetaria es suficiente para contrarrestar la presión inflacionaria temporal, por lo que estiman que la probabilidad de que el Banco Nacional de Ucrania (BNU) suba el tipo de interés de referencia antes de fin de año no supera el 50 % (la previsión para 2026 es del 15 %).
Debido al notable aumento de los desequilibrios en el mercado de divisas y al incremento de las intervenciones del Banco Nacional de Ucrania (BNU) en la venta de divisas en los cinco primeros meses del año hasta los 18 100 millones de dólares (frente a los 14 300 millones del mismo periodo del año pasado), el grupo de inversión prevé una aceleración del ritmo de depreciación de la hryvnia. Para todo el año, el incremento de las intervenciones con respecto a la cifra del año pasado podría ascender a 6-7 mil millones de dólares, y su volumen total acercarse a los 42-43 mil millones de dólares, por lo que la previsión del tipo de cambio a finales de 2026 se ha revisado a 45,8 UAH/USD, frente a los 45,0 UAH/USD anteriores.
Al mismo tiempo, el déficit presupuestario en 2026 (previsto en un 21 % del PIB sin contar las subvenciones) se cubrirá íntegramente con ayuda exterior, lo que permitirá al Ministerio de Finanzas reducir la deuda interna por primera vez desde el inicio de la guerra a gran escala. La aprobación del crédito de apoyo a Ucrania (USL) por parte de la UE permitirá al Banco Nacional de Ucrania (BNU) mantener las reservas internacionales al final del año en 60 000 millones de dólares.
Según la tabla actualizada de indicadores macroeconómicos, el ICU también prevé para el cierre de 2026 un PIB nominal de 229 000 millones de dólares, un déficit por cuenta corriente del 18 % del PIB y un aumento de la deuda pública hasta el 107 % del PIB. La hipótesis de base de la previsión se fundamenta en que, a medio plazo, los riesgos de seguridad no cambiarán sustancialmente: no se firmará un acuerdo de paz, pero el enemigo tampoco logrará nuevas conquistas territoriales.
Como se informó, el Banco Nacional rebajó en abril la previsión de crecimiento del PIB para este año del 1,8 % al 1,3 %, pero la mantuvo para el año que viene en el 2,8 %, y para 2028 espera que se acelere hasta el 3,7 %. En cuanto a la inflación, el Banco Nacional de Ucrania (BNU) revisó a la baja su previsión para 2026 en abril, del 7,5 % al 9,4 %, y para 2027, del 6 % al 6,5 %, y espera que se reduzca al 5 % ya en 2028.
La previsión del Gobierno, incluida en el presupuesto estatal de 2026, prevé actualmente un crecimiento del 2,4 %, pero el ministro de Economía, Oleksii Sobolev, ha anunciado planes para revisarla a la baja.
El BERD, por su parte, ha rebajado la previsión de crecimiento del PIB de Ucrania en 2026 del 2,5 % al 2,2 %; el Fondo Monetario Internacional (FMI) espera un crecimiento del PIB de Ucrania en 2026 del 2 %, y el Banco Mundial, del 1,2 %.
El grupo inversor ICU prevé una desaceleración del crecimiento del PIB real de Ucrania en 2026 hasta el 1,2 % desde el 2,1 % en 2025, mientras que en julio la empresa pronosticaba un aumento del PIB este año del 2,5 % y del 2,8 % el próximo.
«Los riesgos macroeconómicos están bajo control, pero la recuperación económica es lenta», se lee en la previsión macroeconómica actualizada de ICU, publicada el martes.
ICU señaló que la decisión de la Unión Europea (UE) sobre el crédito a Ucrania debe garantizar las condiciones previas para la estabilidad macroeconómica, la financiación del déficit presupuestario y el mantenimiento de las reservas del Banco Nacional en 2026-2027, además de sentar las bases para la implementación de un nuevo programa de cooperación con el Fondo Monetario Internacional durante al menos los dos próximos años.
Al mismo tiempo, para cubrir completamente las necesidades de defensa, según el grupo inversor, Ucrania necesitará créditos bilaterales y subvenciones adicionales.
ICU espera que el crecimiento económico se ralentice, principalmente debido a los daños causados a la infraestructura energética y de transporte por los ataques rusos, la escasez de electricidad y las dificultades para exportar por vía marítima, lo que provocará paradas temporales de las grandes industrias.
Otros factores que frenarán el crecimiento son la reducción gradual del déficit presupuestario y los estímulos fiscales, así como la reticencia de las empresas a invertir debido a los elevados riesgos de seguridad. El consumo privado seguirá siendo el principal motor del crecimiento.
Según las previsiones del ICU, la inflación anual a finales de 2026 será del 6-7 %, y el Banco Nacional de Ucrania pasará a finales de enero a una política monetaria más flexible, con una reducción acumulada del tipo de interés oficial de 200 puntos básicos a lo largo del año, hasta el 13,5 %.
En opinión de la empresa, el Banco Nacional debilitará ligeramente el grivna en 2026, en un contexto de desaceleración de la inflación y aumento de los desequilibrios externos, y prevé que el tipo de cambio del grivna frente al dólar a finales del próximo año se sitúe en 44,3 UAH/1 USD, lo que supone una ligera mejora con respecto a la previsión de julio de este año, que era de 44,9 UAH/1 USD. Las reservas, según las estimaciones del grupo inversor, seguirán siendo récord gracias a la financiación de la UE.
Según las estimaciones de ICU, al final de 2025 la inflación será del 8,3 %, el tipo de cambio del grivna será de 42,4 UAH/1 USD, las reservas internacionales ascenderán a 53 100 millones de dólares, el déficit por cuenta corriente será del 18,2 % del PIB, el déficit presupuestario (sin tener en cuenta las subvenciones oficiales) será del 22 % del PIB y la deuda pública será del 101 % del PIB.
Para 2026, la empresa prevé una inflación del 6,3 %, unas reservas internacionales de 52 300 millones de dólares, un déficit por cuenta corriente del 16,8 % del PIB, un déficit presupuestario del 19 % del PIB y una deuda pública del 109 % del PIB.
Como se informó, a finales de octubre, el Banco Nacional empeoró la previsión de crecimiento económico del país en 2025 del 2,1 % al 1,9 % debido al déficit energético, la destrucción de las instalaciones de extracción de gas y la escasez de mano de obra, y para 2026, del 2,3 % al 2 %.
Los activos de los fondos de pensiones no estatales (NPF) gestionados por ICU Investment Group crecieron un 20,4% hasta los 1,07 billones de UAH en 2024, mientras que el crecimiento total de los activos de todo el sistema de pensiones no estatales del país fue del 17,3% hasta los 5,72 billones de UAH, según informó el grupo en un comunicado de prensa el viernes.
«A pesar de los retos de la guerra, el funcionamiento estable de los NPF y la creciente necesidad de herramientas de motivación a largo plazo para los empleados han atraído la atención de los empresarios hacia los programas de pensiones corporativos», afirma el comunicado, citando a Grigory Ovcharenko, director de gestión de activos del Grupo ICU en Ucrania.
Se señala que, excluyendo la NPF del Banco Nacional de Ucrania, la cuota de activos del grupo inversor en el contexto de todo el sistema de pensiones no estatal era del 32,1% a finales de este año.
La compañía recordó que ICU gestiona los activos de seis NPF: NCPF «Ukreximbank» (NAV a febrero – 413,5 millones de UAH), VNPF «Emerit-Ucrania», NPF «Dinastía», NPF «Priчастность», NPF «Ayuda Mutua», NPF «Turbota».
Según el comunicado, la NPF «Turbota» a finales de 2024 aumentó el importe de las contribuciones en un 84,8% (el valor neto de los activos, NAV en febrero era de 2,55 millones de UAH), la NPF «Dinastía» – en un 42,8% (NAV de 292,4 millones de UAH) y la NPF «Ayuda Mutua» – en un 33% (NAV de 10,6 millones de UAH).
Los líderes de las NPF de la UCI en términos de rentabilidad neta para 2024 fueron: la NPF «Dinastía» (+19,8%), la NPF «Ayuda Mutua» y la ONPF «Emerit-Ucrania» (+18,3%, valor liquidativo de 328,8 millones de UAH), que ocuparon las posiciones cuarta, quinta y sexta entre todas las NPF del país.
«Todos estos fondos superaron a la inflación, la devaluación y los rendimientos de los bonos y depósitos del Estado denominados en hryvnia», señaló la empresa en un comunicado.
Según datos de ICU, el número de clientes de fondos gestionados por el grupo creció un 4,4% en el año, hasta superar los 124.000.
ICU Group es un grupo financiero independiente que presta servicios de corretaje, gestión de activos y capital riesgo. La empresa también se dedica al capital riesgo y a las inversiones en fintech. ICU se centra en los mercados emergentes de todo el mundo. Tiene más de 500 millones de dólares en activos bajo gestión, con una cartera de inversiones de clientes de 23.800 millones de UAH.
El grupo, según sus datos, ha sido el mayor intermediario de bonos del Estado en Ucrania durante más de 15 años.
Los copropietarios de ICU son Makar Pasenyuk y Kostiantyn Stetsenko.
