N.º 1 – mayo de 2026
Análisis de la situación actual en el mercado de divisas de Ucrania
En mayo, las fluctuaciones en el mercado de divisas de Ucrania se redujeron considerablemente y la hryvnia se fortaleció. En abril no hubo una gran demanda de divisas extranjeras y, en mayo, tampoco se observó un aumento del interés por las divisas, ni en el mercado interbancario ni en el segmento de efectivo.
El presupuesto estatal se está reponiendo gracias a los grandes tramos recibidos de los socios, lo que sostiene el mercado de divisas, aunque no se descartan «cisnes negros» en forma de retrocesos temporales hacia el debilitamiento de la hryvnia. El Banco Nacional de Ucrania, como principal creador de mercado del mercado de divisas, mantiene la situación del mercado bajo un estrecho control, por lo que no se esperan fluctuaciones imprevistas del tipo de cambio en mayo. Sin embargo, las tensiones en el ámbito de la política exterior, las cotizaciones en el mercado del petróleo y las necesidades bastante elevadas de Ucrania en materia de importaciones de productos petrolíferos influirán en la trayectoria del tipo de cambio tanto del dólar como del euro.
Contexto global
A finales de abril, el Comité de la Reserva Federal mantuvo el tipo de interés básico sin cambios por tercera reunión consecutiva, alegando como motivo de esta decisión la mayor incertidumbre económica debido a los acontecimientos en Oriente Próximo. La próxima reunión del Comité tendrá lugar a mediados de junio. Actualmente, los operadores esperan que la Reserva Federal se vea obligada a subir los tipos, ya que la inflación en EE. UU. está aumentando. Según el último informe, el índice de precios al consumo subió en abril un 0,6 % tras ajustar las variaciones estacionales mensuales, lo que supone un 3,8 % anual y es la cifra más alta desde mayo de 2023. Sin tener en cuenta los alimentos y los combustibles, el IPC suby subió un 0,4 % y un 2,8 %, respectivamente, lo que mantiene la inflación muy por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal.
En general, la economía de EE. UU., que se encuentra en guerra con Irán, muestra un ritmo de crecimiento aceptable. El producto interior bruto de EE. UU. alcanzó el 2 % en el periodo comprendido entre enero y marzo, según informó el Departamento de Comercio de EE. UU. Y aunque la cifra está por debajo del 2,3 % previsto, el crecimiento económico es notable y está impulsado por el gasto de consumo estable, el aumento masivo de la inversión empresarial, el incremento de las exportaciones y el gasto público.
La tensión en Oriente Medio sigue siendo elevada, y EE. UU. e Irán aún no han llegado a un acuerdo pacífico. Es más, ya en mayo, el presidente de EE. UU., Donald Trump, criticó la última propuesta de paz de Irán, calificándola de «inaceptable». Mientras tanto, el estrecho de Ormuz está bloqueado para los petroleros, lo que calienta considerablemente el mercado petrolero y las cotizaciones. Sin embargo, el precio del petróleo Brent se ha alejado de sus máximos (en abril los precios subieron hasta los 120 dólares por barril) y, a fecha de 14 de mayo, cotiza en el mercado entre 104,8 y 105,4 dólares por barril. Mientras tanto, la OPEP ha presentado una nueva previsión, según la cual la demanda mundial de petróleo en 2026 crecerá en unos «sólidos» 1,2 millones de barriles al día (b/d). En la OPEP también se considera que en 2027 la demanda mundial de petróleo crecerá aproximadamente en 1,5 millones de barriles al día, lo que supone, de hecho, una revisión al alza de unos 200 000 barriles al día en comparación con la previsión de la OPEP presentada en abril.
Tradicionalmente, el dólar se ve influido, por un lado, por la política estable de la Reserva Federal y, por otro, por el factor desestabilizador de la guerra en Irán y la tormenta petrolera. Sin embargo, las fluctuaciones no siguen trayectorias alarmistas, y el tipo de cambio del dólar se fortalece frente al euro en mayo: a mediados de mes, el tipo de cambio del par EUR/USD se sitúa en 1,1640.
Contexto interno de Ucrania
En la primera quincena de mayo, la demanda de divisas extranjeras se redujo notablemente en el mercado de divisas ucraniano. Si en abril las ventas semanales medias de divisas en el mercado interbancario ascendieron a 817 millones de dólares, durante la primera semana de mayo el Banco Nacional de Ucrania vendió en el mercado 783,6 millones de dólares. La caída de la demanda y la disposición del Banco Nacional de Ucrania a vender divisas fueron los principales factores que influyeron en el tipo de cambio: la hryvnia se fortaleció. Si comparamos el tipo de cambio a principios de mayo con el de mediados de mes, en realidad no ha variado: se sitúa en 43,96 UAH por dólar.
Al igual que el mercado interbancario, el mercado al contado también se ve afectado en mayo por la menor demanda de dólares y euros. Esta tendencia se prolonga desde abril, cuando, según datos del BNB, la población compró 1.220 millones de dólares en efectivo, lo que supone 325,8 millones de dólares menos que en marzo, mientras que la venta de dólares se redujo en 19,9 millones de dólares, hasta los 1.490 millones de dólares. En general, el mes pasado la compra de divisas en efectivo disminuyó en 598,8 millones, hasta los 1.790 millones de dólares, mientras que la venta de divisas en efectivo aumentó en 1,2 millones de dólares, hasta los 1.420 millones de dólares.
Como era de esperar, en abril disminuyeron las reservas internacionales: según datos del Banco Nacional de Ucrania (BNU), a principios de mayo, según datos preliminares, ascendían a 48 210 millones de dólares. En abril, las reservas se redujeron en un 7,3 %. Según el Banco Nacional de Ucrania, esta evolución se explica por las intervenciones cambiarias del Banco Nacional y los pagos de la deuda del país en moneda extranjera: el Banco Nacional vendió 3.570 millones de dólares en abril.
El mercado de divisas se ve respaldado por la llegada de ayuda financiera de los países socios de Ucrania. En abril, Ucrania recibió el último tramo de ayuda del Reino Unido, por valor de 752 millones de libras esterlinas (aproximadamente 1.000 millones de dólares), en el marco de la iniciativa G7 ERA. Para junio está prevista la recepción del séptimo tramo de ayuda a Ucrania a través del mecanismo Ukraine Facility, que ascenderá a 2.800 millones de euros. Asimismo, en junio Ucrania podría recibir el primer tramo del programa de crédito de 90.000 millones de euros de la Unión Europea. Se espera que el presupuesto estatal reciba así 3.200 millones de euros. Existe la posibilidad de que en junio se reciba también una parte de los fondos del programa Extended Fund Facility del FMI, y el importe del tramo ascenderá a 686 millones de dólares. Sin embargo, la aprobación definitiva del tramo debe estar sujeta a la primera revisión del programa, prevista para junio. Anteriormente, el principal escollo para el acuerdo era la política fiscal, en particular la cuestión del IVA para los autónomos y la tributación de los paquetes postales.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: evolución y análisis
En mayo, el mercado de divisas se caracterizó por la calma y la estabilidad, al menos según lo que se observó durante la primera mitad del mes. A 1 de mayo, el tipo de cambio oficial era de 43,96 UAH/USD; el 8 de mayo, el tipo de cambio bajó ligeramente hasta situarse en 43,98 UAH/USD, y el 14 de mayo volvió a situarse en 43,96 UAH/USD. Recordemos que el tipo de cambio interbancario a finales de abril se situaba entre 44,06 y 44,11 UAH por dólar, y a mediados de mayo, entre 43,95 y 43,99 UAH/USD. El Banco Nacional atiende las solicitudes de compra de divisas y no se observa pánico.
El mercado al contado, al igual que el interbancario, no ha mostrado altibajos, ya que la demanda se ha reducido considerablemente. A mediados de mayo, el tipo de cambio de compra de dólares en efectivo se sitúa entre 43,60 y 43,75 UAH/USD, y el de venta, entre 44,15 y 44,30 UAH/USD. Los diferenciales entre los tipos de cambio no han variado en mayo y se sitúan entre 0,4 y 0,55 UAH/USD.
Factores clave de influencia:
· Disminución de las fluctuaciones del tipo de cambio en mayo. Tras abril, mayo se convirtió en un mes de descenso de la demanda de divisas, y el Banco Nacional de Ucrania (BNU) satisface las solicitudes de los importadores.
· El mercado al contado no registra una demanda frenética. Se observa una notable estabilización en el segmento al contado; la población vende dólares con más frecuencia de lo que los compra.
· Factores internacionales: la guerra en Irán sigue afectando al ánimo de los inversores a nivel mundial, mientras que la Reserva Federal espera datos actualizados sobre la inflación y el mercado laboral para tomar una decisión sobre el cambio de tipos. Mientras tanto, el dólar se ha fortalecido ligeramente, pero la moneda estadounidense no cuenta con un apoyo estable.
· Expectativas de comportamiento del mercado: el apoyo a Ucrania por parte de los socios internacionales y el debilitamiento de la demanda de divisas dan esperanzas de un mes de mayo estable para la hryvnia y, posiblemente, también para el primer mes del verano. Sin embargo, no se descartan riesgos de fluctuaciones devaluatorias. Un tipo de cambio estable es una señal para aumentar la proporción de ahorros en dólares antes de que el tipo vuelva a superar la barrera de los 44 UAH/USD.
Previsión
· A corto plazo (1-2 semanas): rango base de 43,98-44,15 UAH/USD, con posibles fluctuaciones tanto al alza como a la baja, pero sin repuntes imprevistos.
· A medio plazo (2-3 meses): 44,15-44,65 UAH/$. La guerra en Irán influye en el debilitamiento del dólar en el mercado internacional, y hasta que se alcance un acuerdo de paz entre Washington y Teherán, el fortalecimiento de la moneda estadounidense podría ser lento y esporádico.
· A largo plazo (6+ meses): el escenario base es una devaluación de la hryvnia hasta el nivel de 44,7–45,7 UAH/$. A pesar del apoyo multimillonario a gran escala que Ucrania recibe de sus socios, la balanza comercial se inclina de forma crítica hacia las importaciones, lo que ejerce presión sobre el tipo de cambio y hace que el mercado dependa por completo del principal creador de mercado: el Banco Nacional de Ucrania (BNU). La situación en el frente, el alcance de los daños causados por los ataques a gran escala contra la infraestructura, los precios mundiales del petróleo y la reposición de las reservas internacionales serán factores clave para el mercado cambiario ucraniano y la intensidad de las fluctuaciones del tipo de cambio.
Tipo de cambio del euro: evolución y análisis
No solo el dólar se mantuvo estable durante la primera quincena de mayo, sino también el euro. Dado que las fluctuaciones en el mercado internacional fueron lentas y muy insignificantes, en Ucrania el euro tampoco tuvo posibilidades de experimentar subidas o caídas bruscas. Así, el mes comenzó con un tipo de cambio de 51,46 UAH/euro, y a mediados de mayo el tipo de cambio se sitúa en 51,44 UAH/euro.
En el mercado al contado no se observaron sorpresas.
A principios de mayo, el tipo de cambio de compra se situaba entre 50,95 y 51,4 UAH/euro, y el de venta, entre 51,75 y 52,10 UAH/euro. Dos semanas después, en mayo, el tipo de cambio de compra era de 51,1-51,4 UAH/euro, y el de venta, de 51,65-51,95 UAH/euro.
En la mayoría de los participantes del mercado al contado, los diferenciales no variaron en mayo con respecto a los valores de abril y se sitúan entre 0,45 y 0,6 UAH, pero en algunos bancos los diferenciales aumentaron hasta 0,7-0,9 UAH/euro.
Factores clave de influencia:
· En el mercado internacional, el euro mantiene una posición fuerte frente al dólar: aunque el dólar tiende constantemente a fortalecerse, tanto en abril como en mayo el euro se encuentra en mejor posición, y lo que más influye en los movimientos del tipo de cambio es la incertidumbre global en torno a la guerra en Irán.
· En la UE, la inflación está aumentando considerablemente debido a la situación del mercado del petróleo. Según datos del BCE, cada aumento del 14 % en el precio del petróleo añade un 0,5 % a la tasa de inflación, y para 2026 se espera una inflación del 2,6 %, mientras que el objetivo del BCE es del 2 %. Por ello, el BCE planea subir los tipos de interés, lo que podría debilitar la sólida posición del euro.
· En Ucrania se observa una demanda moderada de euros. No hay fluctuaciones importantes en el mercado al contado y, tras la estabilidad cambiaria de mayo, los ciudadanos venden euros con más frecuencia de la que los compran.
Previsión
· A corto plazo (2-4 semanas): en el mercado ucraniano, el euro podría mantenerse en un rango de 51,55-51,90 UAH/€.
· A medio plazo (2-4 meses): dependiendo de la política del BCE y de la Reserva Federal, es posible que el euro se fortalezca hasta el nivel de 52,55 UAH/€.
· A largo plazo (6+ meses): el tipo de cambio del euro podría situarse entre 52,40 y 53,80 UAH/€. Los factores clave serán la situación en Oriente Próximo, las cotizaciones del petróleo y las decisiones de los bancos centrales de la UE y EE. UU. sobre la modificación del tipo de interés de referencia.
Recomendaciones para empresas e inversores
La política global determina la trayectoria de los tipos de cambio. Las negociaciones entre EE. UU. e Irán se encuentran actualmente en un punto muerto, y el aumento de los precios en el mercado del petróleo está contribuyendo a la inflación tanto en EE. UU. como en una Europa dependiente de la energía. En estas condiciones, conviene mantener la «cabeza fría» y dar prioridad a los instrumentos fiables.
El dólar estadounidense se fortalece gracias a las expectativas de paz en Oriente Medio y a la futura subida de tipos de la Reserva Federal. Conviene prepararse para posibles cambios y tener a punto varios escenarios cambiarios para distintos periodos y con diferentes ponderaciones de las principales divisas.
La seguridad de las inversiones: en el punto de mira. La ausencia de fluctuaciones significativas en el mercado puede llevar a actuar de forma precipitada. Sin embargo, lo más importante es mantener el rumbo y prestar atención a los detalles; la prioridad es preservar los ahorros, no obtener ganancias «a corto plazo».
La economía de EE. UU. sigue creciendo con fuerza y el dólar es una de las principales divisas mundiales. La liquidez del dólar no ofrece ninguna duda, por lo que la proporción de inversiones en dólares en la cartera debe ser la mayor.
Diversificación de la cartera: prudente y bien pensada. La imprevisible geopolítica puede despistar incluso a los inversores más experimentados. Por eso, a la hora de trazar una estrategia sólida, conviene ceñirse a las principales divisas: el dólar y el euro. Sin embargo, esto no significa que de vez en cuando no haya que añadir otras divisas líquidas, entre las que se encuentran la libra esterlina y el franco suizo.
El oro se está abaratando, pero eso no es señal de compra. Ante la falta de noticias sobre un acuerdo de paz entre Teherán y Washington y debido a los altos tipos de interés, el oro ha perdido un 3 % en el último mes y ha alcanzado un precio de 4.690 dólares por onza. Sin embargo, incluir el oro en la cartera solo tiene sentido en caso de una caída posterior y más pronunciada de las cotizaciones.
El petróleo se está abaratando gradualmente, pero aún no lo suficiente como para sostener al dólar. A mediados de mayo, el Brent bajó a 104,3 dólares por barril. No obstante, en tres meses, el aumento del precio fue de casi el 54 %. En estos momentos, todo apunta a un euro fuerte, y hay motivos para mantener este activo en una cartera equilibrada con un peso mínimo del 25 % del total de los ahorros en divisas.
El tipo de interés de referencia del Banco Nacional de Ucrania (BNU) se mantiene en el 15 %. Esto significa que no habrá aumento de la rentabilidad de los depósitos a plazo y que se incrementará el papel de los ahorros en divisas. Según datos del BNU, la inflación en 2026 será del 9,4 %. Sin embargo, existe una probabilidad muy alta de que se supere esta previsión, teniendo en cuenta el notable encarecimiento del combustible y de otros grupos de bienes y servicios.
Comprar dólares es invertir con seguridad. Aunque por ahora la situación en el mercado interbancario y en el mercado al contado es tranquila, la tendencia a la devaluación podría intensificarse en tan solo un mes. Es mejor comprar dólares para una cartera equilibrada precisamente ahora.
Lo importante en el ámbito de las noticias. Lo más relevante ocurre en los mercados mundiales: el cambiario y el petrolero. Sin embargo, conviene seguir de cerca también los cambios en los tipos de interés de referencia en EE. UU. y la UE, lo que podría dar soporte al dólar o al euro. En el mercado interno, la atención se centra en las noticias sobre las reservas internacionales, la recepción de tramos de los socios y la aprobación por parte del FMI de la concesión de fondos en el marco del nuevo programa cuatrienal. La imprevisibilidad, tanto en el ámbito mundial como dentro de Ucrania, obliga a los inversores a centrarse en lo más importante y a actuar con cautela, teniendo en cuenta todos los riesgos posibles.
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El Banco Nacional de Ucrania (BNU) ha puesto en circulación la moneda conmemorativa «Alegría de Pascua. Pisanka», dedicada a las tradiciones de la pintura de Polissia, según ha informado el regulador en su página web.
«La composición de la moneda reproduce las tradiciones características de una de las regiones etnográficas más antiguas: Polissia. Cada elemento del ornamento tiene un profundo significado simbólico: el sol y la estrella son la encarnación de la energía vital, las ondas simbolizan el agua y la fertilidad, y las espirales, el signo del infinito», se señala en la descripción.
Según datos del banco central, la moneda de plata con un valor nominal de 10 UAH tiene forma ovalada. Su reverso está decorado con el ornamento «ruja» (estrella), característico de la región de Cherníhiv. El anverso está dividido en cuatro sectores, cada uno de los cuales representa el arte del pisankarstvo de distintas zonas de la región: Rivne, Volinia, Zhytomyr y Kyiv.
La moneda está fabricada en plata de ley 999, con un peso de metal precioso de 31,1 g. La categoría de calidad de acuñación es «especial no circulada». La artista del proyecto fue Oleksandra Kuchynska.
La tirada es limitada: 7.500 unidades.
El precio del producto durante la última venta en la tienda online del Banco Nacional de Ucrania fue de 8.832 UAH. A fecha de 9 de abril, toda la tirada destinada a la venta online ya se había agotado por completo.
La moneda conmemorativa se ha incorporado a la serie «Patrimonio de Ucrania».
La serie de monedas conmemorativas «Patrimonio de Ucrania» fue fundada por el Banco Nacional de Ucrania en 2005. Está dedicada a los monumentos arquitectónicos, los oficios populares y las tradiciones. A fecha de abril de 2026, la serie cuenta con 45 monedas, fabricadas con metales preciosos y no preciosos. Las monedas de la serie tienen una tirada limitada y gozan de gran demanda entre los coleccionistas.
Número 1 – febrero de 2026
El objetivo de este informe es ofrecer un análisis de la situación actual del mercado de divisas de Ucrania y una previsión del tipo de cambio del grivna frente a las principales divisas basándose en datos actuales. Analizamos las condiciones actuales, la dinámica del mercado, los factores clave que influyen en él y los posibles escenarios de evolución.
Análisis de la situación actual en el mercado de divisas
Contexto internacional
Después de que, a finales de enero, la Reserva Federal mantuviera sin cambios el tipo de interés básico, en Estados Unidos aumentaron las previsiones de que se mantendrá en el nivel actual durante los próximos meses. La Oficina de Estadísticas Laborales informó en su informe que el número de puestos de trabajo no agrícolas en EE. UU. aumentó en 130 000 en enero, y la tasa de desempleo se redujo del 4,4 % al 4,3 %. Esto indica que es probable que se mantengan los tipos de interés, ya que si el mercado laboral mejora sus indicadores, no hay temor a un debilitamiento del mercado, que fue precisamente el motivo principal por el que la Reserva Federal bajó los tipos el año pasado.
Recordemos que, a finales de enero, el Comité de la Reserva Federal mantuvo el tipo de interés básico del banco central en el rango del 3,50-3,75 %, tras haberlo reducido en cada una de las tres últimas reuniones de 2025. Además, el aumento del número de puestos de trabajo en enero, superior al esperado, puede dar confianza a la Reserva Federal sobre la estabilización del mercado laboral y motivar al banco central a centrar su atención en el control de la inflación, que sigue siendo superior al objetivo del 2 % de la Reserva Federal. El índice de precios al consumo de EE. UU. subió en diciembre del año pasado un 0,3 % en términos mensuales y un 2,7 % en términos anuales, lo que supone un indicador estable en comparación con noviembre de 2025.
En cuanto a la economía, el PIB de EE. UU. creció un 4,4 % en términos anuales en el tercer trimestre, y se espera que este ritmo se ralentice ligeramente a lo largo de 2026, pero que siga superando el 2 %. Algunos economistas consideran probable que la próxima bajada de tipos de la Reserva Federal no se produzca antes de mediados de junio de 2026. Sin embargo, todo dependerá de los indicadores del mercado laboral y las tasas de inflación en EE. UU. Es interesante que, según los medios de comunicación, en sus cinco discursos sobre economía desde diciembre, Donald Trump afirmó que se había superado la inflación y que los precios habían caído casi 30 veces, lo que, por supuesto, contradice los datos económicos reales.
En cuanto al par EUR/USD, durante la primera quincena de febrero, el dólar logró fortalecerse ligeramente en comparación con el indicador de enero, hasta alcanzar el nivel de 1,1874. A ello contribuyeron tanto la decisión de la Reserva Federal de mantener los tipos sin cambios como los optimistas indicadores del mercado laboral estadounidense y las esperanzas de los inversores de que la inflación no superara los límites previstos para este año. Sin embargo, no hay certeza sobre la política futura de la Fed, y algunos analistas ya han expresado la hipótesis de que la Fed podría comenzar a bajar los tipos de interés de forma más activa, lo que provocaría una caída del dólar del 10 % a lo largo de 2026. Entre los factores de riesgo que influirán en el dólar también se encuentra el cambio en la dirección de la Reserva Federal, ya que muchos creen que el sucesor del actual presidente, Jerome Powell, se enfrentará a la presión del presidente Donald Trump para que reduzca el coste de los préstamos, lo que provocará varias bajadas de los tipos de interés en 2026.
Mientras tanto, en Europa, el BCE mantiene sin cambios los tipos de interés oficiales, y la mayoría de los economistas afirman que el banco central mantendrá esta política durante todo el año 2026. El hecho es que la inflación en la zona euro se considera controlada, aunque han surgido riesgos de descenso debido al fortalecimiento del euro. Dado que los tipos de interés ya son bajos, en el 2 %, y la inflación oscila en torno al objetivo del BCE del 2 %, el BCE no tiene prisa por cambiar su política monetaria. La fortaleza del euro no es muy bien recibida por los europeos, ya que abarata las importaciones para los compradores de la zona euro, lo que afecta a la inflación, y una mayor fortaleza del euro podría requerir cambios en los tipos de interés. Sin embargo, actualmente se observa estabilidad en la UE y la economía se está desarrollando incluso mejor de lo previsto: el PIB del cuarto trimestre de 2025 creció un 0,3 % en comparación con el trimestre anterior, superando en un 0,2 % la previsión consensuada de Bloomberg.
Contexto interno de Ucrania
En la primera quincena de febrero, no se observaron tensiones en el mercado cambiario ucraniano y el grivna se devaluó ligeramente frente al dólar estadounidense: si a principios de mes el tipo de cambio oficial era de 42,84 UAH/USD, al final de la segunda semana de febrero era de 43,03 UAH/USD. Las intervenciones del Banco Nacional de Ucrania (NBU) contribuyeron tradicionalmente a la lenta fluctuación: desde principios de enero, según los datos oficiales del NBU, el regulador inyectó más de 4330 millones de dólares en el mercado.
Las tasas de inflación en Ucrania están disminuyendo. El Banco Nacional de Ucrania prevé que la inflación será del 7,5 % a finales de 2026 y que, posteriormente, se mantendrá cerca del objetivo del 5 % y lo alcanzará en 2028. La economía crecerá un 1,8 % en 2026 y, en los años siguientes, la recuperación se acelerará hasta alcanzar un 3-4 % anual. Los expertos del Banco Nacional consideran que en los próximos meses la inflación disminuirá, sobre todo gracias a los efectos residuales del aumento de las cosechas en 2025. Al mismo tiempo, las consecuencias de los daños a gran escala en el sector energético ejercerán presión sobre los precios, tanto a través de los mecanismos de mercado como de los administrativos.
El informe sobre inflación del Banco Nacional de Ucrania (NBU) de enero de 2026 indica que los volúmenes de ayuda internacional serán suficientes para financiar el déficit presupuestario sin emisiones. El NBU mantuvo sin cambios sus previsiones sobre el déficit presupuestario en 2026, en torno al 19 % del PIB, lo que se ajusta a la ley sobre el presupuesto estatal. El Banco Nacional de Ucrania prevé que Ucrania recibirá de sus socios internacionales 51 400 millones de dólares en 2026, 42 700 millones de dólares en 2027 y 21 600 millones de dólares en 2028. Esto permitirá mantener las reservas internacionales en un nivel suficiente para garantizar la estabilidad del mercado cambiario. Las principales expectativas en cuanto al apoyo al presupuesto estatal este año están relacionadas con la decisión del Consejo de la UE de asignar a Ucrania 90 000 millones de euros en 2026 y 2027, así como con el mecanismo vigente de préstamos ERA.
A principios de febrero, las reservas internacionales de Ucrania aumentaron hasta los 57 660 millones de dólares. Según datos del Banco Nacional, en enero aumentaron en 357,8 millones de dólares en comparación con diciembre, principalmente gracias a la financiación externa, que compensó la venta neta de divisas por parte del Banco Nacional y los pagos de la deuda del país en moneda extranjera. El volumen actual de las reservas internacionales garantiza la financiación de seis meses de importaciones futuras.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: dinámica y análisis
Características generales del comportamiento del mercado
Durante la primera quincena de febrero, el dólar estadounidense se fortaleció en el mercado cambiario ucraniano. A principios de mes, el tipo de cambio interbancario se situaba en 42,9 UAH/USD, mientras que el 12 de febrero ya alcanzaba los 43,05 UAH/USD.
En el mercado de efectivo, entre el 1 y el 13 de febrero se produjeron ligeras fluctuaciones de devaluación, y el tipo de cambio de compra a mediados de febrero alcanzó un rango de 42,59-42,85 UAH/USD, mientras que el de venta se situó entre 43,15 y 43,4 UAH/USD. Mientras tanto, en las cajas de los bancos y las oficinas de cambio, el diferencial entre el tipo de compra y el de venta solo ha variado ligeramente en comparación con enero, situándose entre 0,5 y 0,6 UAH/USD.
Factores clave de influencia
· Contexto internacional. El dólar comenzó a fortalecerse frente al euro debido al aumento del optimismo de los inversores con respecto al nivel de inflación y la evidente tendencia a la mejora en el mercado laboral, lo que promete una política previsible de la Reserva Federal y la ausencia de cambios bruscos en los tipos de interés en el futuro próximo.
· Las reservas internacionales se mantienen en un nivel elevado: a principios de febrero de 2026 alcanzaron los 57 660 millones de dólares.
· El Banco Nacional apoya el mercado de divisas con intervenciones regulares: el tipo de cambio interbancario, sin movimientos bruscos, tiende a la depreciación del grivna, y desde principios de año el Banco Nacional ha inyectado más de 4330 millones de dólares en el mercado.
Previsión
· A corto plazo (1-2 semanas): rango base de 43,3-43,8 UAH/USD, con posibles fluctuaciones hacia la depreciación del grivna.
· A medio plazo (2-3 meses): 43,50-44,60 UAH/$. En el mercado internacional se espera un fortalecimiento gradual del dólar debido a la estabilización de la situación en el mercado laboral y a los buenos datos macroeconómicos, así como a la ausencia de cambios bruscos en la política de la Reserva Federal con respecto a la modificación del tipo básico. En Ucrania, el tipo de cambio del grivna se verá afectado por el nivel de demanda de divisas en el mercado interbancario, que podría aumentar en febrero y marzo, en particular como consecuencia de los nuevos ataques masivos del enemigo contra instalaciones energéticas, lo que provocará la necesidad de comprar costosos equipos importados. El tipo de cambio también se verá afectado por la situación en el frente y las declaraciones políticas y previsiones sobre el posible fin de la guerra a gran escala.
· A largo plazo (6+ meses): se espera una devaluación gradual del grivna frente al dólar, así como un apoyo regular y a gran escala al mercado mediante intervenciones cambiarias del Banco Nacional de Ucrania. La referencia para el primer semestre de 2026 es de 43,5-44,95 UAH/$.
Tipo de cambio del euro: dinámica y análisis
Características generales del comportamiento del mercado
Durante la primera quincena de febrero, el euro experimentó variaciones en el mercado ucraniano: inicialmente, la hryvnia se fortaleció frente al euro y el tipo de cambio oficial del euro a principios de febrero era de 51,24 UAH/EUR, y cinco días después ya era de 50,89 UAH/EUR. Sin embargo, a mediados de mes, el euro comenzó a fortalecerse y alcanzó la marca de 51,20 UAH/euro. En el segmento de efectivo, el euro también se depreció en enero. Si a principios de febrero el tipo de cambio de compra del euro en los bancos y las oficinas de cambio era de 51 UAH/EUR, y el de venta, de 51,95 UAH/EUR, a mediados de febrero la compra era de 50,8 UAH/EUR y la venta, de 51,45 UAH/EUR.
Observaciones clave
· Geometría de los tipos de cambio: El tipo de cambio de venta del euro en efectivo a mediados de febrero de 2026 se sitúa entre 51,29 y 51,50 UAH/EUR.
La dinámica del tipo de cambio del euro se vio afectada por el fortalecimiento del dólar en el mercado internacional, así como por la reducción del diferencial entre los tipos de compra y venta a 0,2-04 UAH/EUR.
· Oferta y demanda: La demanda de euros en febrero de 2026 ha caído ligeramente en el mercado interbancario, y también se ha reducido la demanda de euros en el mercado de efectivo de Ucrania. Solo entre el 10 y el 12 de febrero, el tipo de cambio del euro en el mercado interbancario cayó de 51,37 UAH/euro a 51,03 UAH/euro.
Factores clave de influencia
· Contexto global: el euro cae frente al dólar estadounidense, que se fortalece en febrero ante las previsiones optimistas sobre el desarrollo de la economía estadounidense.
· Mercado interno: el euro sigue la tendencia del dólar hacia la apreciación, pero el ritmo de fortalecimiento del euro es ahora bastante limitado, lo que se explica, en particular, por el nivel relativamente bajo de la demanda.
· Factor conductual: a mediados de febrero no se observa en Ucrania una demanda frenética de la moneda europea, y los diferenciales entre los tipos de cambio se reducen con seguridad. Sin embargo, todo puede cambiar si los últimos bombardeos masivos contra la infraestructura energética provocan un aumento de la necesidad de comprar equipos en la UE con euros, lo que influirá en el crecimiento de la demanda y, en consecuencia, provocará nuevas fluctuaciones del tipo de cambio.
Previsión
· A corto plazo (1-2 semanas): el euro en el mercado interbancario se mantendrá en el rango de 51,2-51,8 UAH/€ con tendencia a acercarse al límite superior.
· A medio plazo (2-3 meses): no se prevé un fortalecimiento significativo del dólar en el mercado internacional, por lo que el euro mantendrá una posición fuerte. En Ucrania, el tipo de cambio del euro se verá influido por la demanda de la moneda única debido a la necesidad de importar desde la UE, pero la demanda relativamente baja en el mercado de efectivo no permitirá que el tipo de cambio del euro se aleje mucho del mercado interbancario.
El tipo de cambio de referencia es de 51,6-54,5 UAH/€.
· A largo plazo (6+ meses): es posible que en el primer semestre de 2026 el tipo de cambio del euro suba hasta 54,8-56,5 UAH/€.
Recomendaciones: dólar o euro: ¿comprar, vender o esperar?
USD/UAH
En el mercado internacional, el dólar se fortalece gracias a las expectativas optimistas y a los datos actualizados sobre el mercado laboral y el nivel de inflación, que muestran un desarrollo estable de la economía estadounidense y una disminución de los riesgos. Sin embargo, no se descartan «cisnes negros» en forma de cambios en la dirección de la Reserva Federal y una mayor presión de Donald Trump sobre el banco central para que reduzca significativamente los tipos de interés a lo largo de 2026.
En general, el dólar parece bastante vulnerable, dada la imprevisibilidad de la política del presidente Trump y las posibles nuevas sorpresas arancelarias por parte de EE. UU. Sin embargo, por ahora predominan los ánimos positivos, lo que se refleja en el valor de los activos defensivos.
En Ucrania, el grivna se encuentra bajo una fuerte presión debido al aumento de la demanda de divisas, y los riesgos económicos relacionados con la guerra, la infraestructura energética destruida y la falta de previsibilidad, ni siquiera parcial, sobre la evolución futura de los combates no dejan mucho margen para que la moneda nacional se fortalezca. La formación de ahorros en dólares seguirá siendo la base para los inversores a lo largo de 2026, tanto en el marco de la estrategia a medio como a largo plazo. La esperada depreciación del tipo de cambio del grivna solo añade puntos a la acumulación de dólares. Se pueden obtener ingresos especulativos tanto gracias a las fluctuaciones del grivna frente al dólar como a las frecuentes y erráticas fluctuaciones del tipo de cambio del euro.
EUR/UAH
En las últimas semanas, el euro está perdiendo valor, pero esto no es una señal para salir de las acumulaciones en euros, ya que las principales previsiones para 2026 siguen estando relacionadas con el fortalecimiento del euro, aunque no se descartan fluctuaciones significativas. Son precisamente estas fluctuaciones las que permitirán a los inversores entrar de forma rentable en inversiones en euros, así como salir de ellas con beneficios, especialmente cuando se trata de una estrategia a medio plazo. La liquidez de la moneda única se mantendrá en un nivel alto gracias al desarrollo estable de la economía de la zona euro y a la previsible estrategia conservadora del BCE.
Estrategia general
La Reserva Federal no tiene previsto modificar el tipo básico de interés, que se mantuvo sin cambios en la última reunión celebrada a finales de enero.
El optimismo sobre el activo desarrollo de la economía estadounidense motiva a los inversores a volver a los activos en dólares, y el tipo de cambio del dólar frente al euro se está fortaleciendo gradualmente. Sin embargo, la estabilidad temporal es frágil y es posible que pronto se produzcan nuevas fluctuaciones en otra dirección. A diferencia de Estados Unidos, la economía de la UE avanza, aunque lentamente, pero con bastante seguridad hacia el crecimiento, y la inflación en la zona del euro es más controlada y predecible. Todo ello da motivos para esperar fluctuaciones desiguales y en diferentes direcciones del tipo de cambio del dólar en los próximos meses.
Ucrania ha acumulado un gran volumen de reservas internacionales, suficiente para seis meses de importaciones, y también tiene previstos ingresos de ayuda de países socios, lo que constituye un factor positivo que puede frenar en cierta medida la tendencia a la devaluación. Sin embargo, en perspectiva, la hryvnia se debilitará en 2026, debido a la prolongada guerra de desgaste, los problemas con el déficit del presupuesto estatal y las expectativas negativas de los inversores con respecto a la situación económica. No obstante, los ritmos de devaluación serán controlados por el Banco Nacional de Ucrania, que seguirá siendo el principal actor en el mercado de divisas. El Banco Nacional de Ucrania llevará a cabo intervenciones monetarias en la medida necesaria para satisfacer la demanda y evitar fluctuaciones bruscas del tipo de cambio. En tal situación, los inversores deberían centrarse en sus propias estrategias cambiarias, previendo la compra oportuna de dólares y euros, que serán las monedas base de las carteras y permitirán realizar transacciones cambiarias rentables en cualquier momento conveniente.
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REFERENCIA
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Bulgaria adoptó oficialmente el euro el 1 de enero de 2026 y se convirtió en el vigésimo primer país de la zona euro. Para la economía búlgara, este paso tiene en gran medida un carácter institucional: durante muchos años, el lev estuvo fuertemente vinculado al euro a través del consejo monetario, por lo que el mercado no esperaba un cambio brusco en el régimen monetario. Al mismo tiempo, el país obtiene un puesto en los órganos rectores del BCE y una mayor integración en el sistema financiero de la zona euro, según informa el centro de información y análisis Experts Club.
El fundador del centro analítico Experts Club, Maxim Urakhin, cree que el efecto de la transición dependerá de la rapidez con la que las autoridades «reduzcan» las expectativas inflacionistas de la población y las empresas: «Por sí solo, el euro no enriquece la economía de la noche a la mañana, pero reduce los costes de transacción y aumenta la confianza de los inversores. La prueba clave de los primeros meses será el control de la especulación de precios y una comunicación clara con los consumidores».
El principal riesgo interno en torno al cual se centra el debate público en Bulgaria son las expectativas inflacionistas y el temor a que se «redondeen» los precios en el comercio minorista y los servicios. Estos temores suelen acompañar al cambio de moneda, aunque el efecto real suele ser limitado en el tiempo y se concentra en el sector de los gastos diarios de los hogares.
Tras la entrada de Bulgaria en la zona del euro, quedan seis países de la UE que no utilizan el euro: Suecia, Polonia, la República Checa, Hungría, Dinamarca y Rumanía.
Según las estimaciones del Experts Club, la ampliación de la zona del euro será lenta en los próximos años, ya que cada uno de estos países tiene sus propios «factores de freno», que van desde restricciones políticas hasta el incumplimiento de los criterios de convergencia y problemas de déficit presupuestario.
Así, en Polonia, las autoridades han declarado públicamente que el país «aún no está preparado» para el euro y consideran el zloty como un instrumento de flexibilidad macroeconómica que ha ayudado a superar las crisis anteriores.
En la República Checa, el presidente Petr Pavel ha pedido que se avance más activamente hacia el euro como factor de comercio y participación en la toma de decisiones, pero no existe consenso político sobre los plazos en la República Checa.
En Hungría, por el contrario, el primer ministro Viktor Orbán ha declarado en varias ocasiones que el país no debe adoptar el euro.
Suecia se basa formalmente en los resultados del referéndum de 2003, en el que el 55,9 % de los votantes se pronunció en contra de la introducción del euro.
Dinamarca, a diferencia de los demás, tiene el derecho legalmente consagrado de no introducir el euro (opt-out), confirmado por el referéndum de 2000.
Experts Club señala que, después de Bulgaria, el siguiente país con más probabilidades de aspirar a la introducción del euro es Rumanía. Sin embargo, el calendario real depende de la inflación y la trayectoria presupuestaria: la Comisión Europea indicó en sus documentos de convergencia que Rumanía no cumple las condiciones para adoptar el euro, incluidos los parámetros de sostenibilidad de las finanzas públicas y la compatibilidad jurídica. En los objetivos públicos del debate rumano figura la meta de alrededor de 2029, pero los plazos pueden variar en función de los indicadores económicos y los ajustes fiscales.
La caída de noviembre del bitcoin, desde niveles superiores a los 120 000 dólares hasta la zona de los 80 000 dólares, supuso un jarro de agua fría para los inversores minoristas, sobre todo para los jóvenes, para quienes las criptomonedas hace tiempo que dejaron de ser algo exótico para convertirse en su principal instrumento de inversión. Sin embargo, la corrección actual no ha destruido el interés, sino que solo ha puesto de manifiesto lo que los profesionales llevaban tiempo diciendo: a los ojos de parte de la juventud, el mercado de las criptomonedas se parece cada vez menos a las inversiones clásicas y más a las apuestas de alto riesgo.
Una reciente encuesta de YouGov y Young Men Research Project, publicada por MarketWatch, muestra la brecha generacional en el comportamiento financiero. Entre los hombres estadounidenses de 18 a 29 años:
el 28 % posee criptoactivos (criptomonedas y/o ETF sobre ellas),
mientras que solo el 21 % ahorra para la jubilación a través de planes 401(k) y otros planes de pensiones clásicos.
El bitcoin sigue siendo el «ancla» de la cartera, seguido del ether y el solana; la proporción de inversiones en memecoins es notablemente menor, pero son precisamente estas las que refuerzan la impresión de un «enfoque de casino» en la gestión del dinero. También es importante quiénes son los que aparecen en estas estadísticas. El estudio muestra que:
cuanto mayores son los ingresos y el nivel de educación, mayor es la probabilidad de que un joven tenga tanto criptomonedas como una cuenta de jubilación clásica;
entre los autónomos y los empleados con formas de empleo no estándar, las criptomonedas son a menudo el único activo «a largo plazo», ya que simplemente no tienen acceso a planes de jubilación.
Es decir, no se trata solo de una historia de «jugadores irresponsables», sino que, en gran medida, es una reacción a las nuevas condiciones del mercado laboral, donde la estabilidad y las prestaciones sociales se han convertido en un lujo.
Para parte de los jóvenes, las criptomonedas cumplen varias funciones a la vez:
Ascensor financiero. En un contexto de baja accesibilidad a la vivienda, educación cara y salarios estancados, la tentación de «saltar escalones» gracias a una entrada exitosa en BTC o altcoins es muy grande. Las historias de los primeros tenedores con X10-X50 alimentan las expectativas.
Parte de la cultura online. Las criptomonedas están integradas en el ecosistema de YouTube, Reddit, X y Discord. Allí también se realizan apuestas, trading y apuestas deportivas. Para muchos, se trata de un entorno único para pasar el tiempo y asumir riesgos. Los investigadores registran directamente la intersección entre las audiencias de los inversores en criptomonedas y los aficionados al juego online.
Desconfianza hacia el «viejo» sistema. Las pensiones y los fondos tradicionales se asocian con la burocracia, los rendimientos lentos y la falta de control. Las criptomonedas, por el contrario, parecen un instrumento de «libertad personal», aunque el control real se limite al conocimiento de un par de aplicaciones y contraseñas.
Todo esto hace que el mercado de las criptomonedas sea sensible a las oleadas de FOMO y pánico. La caída de noviembre tras los máximos históricos demostró lo dolorosas que pueden ser estas oscilaciones para quienes se han subido al carro de la esperanza, en lugar de seguir una estrategia bien pensada.
1. El riesgo de una «década perdida» para las finanzas personales.
Si una parte significativa de la generación apuesta casi exclusivamente por las criptomonedas, en lugar de por una cartera diversificada y ahorros para la jubilación, cada gran caída del mercado les aleja de sus objetivos financieros durante años. No se trata solo de una disminución del saldo, sino también del «agotamiento» psicológico de las inversiones en sí.
2. Mayor volatilidad del mercado.
Cuanto mayor sea la proporción de participantes con un horizonte a corto plazo, una alta tolerancia al riesgo y una orientación hacia el «juego», más se parecerá el mercado a un casino de derivados. Esto aumenta la amplitud de los movimientos y la probabilidad de caídas bruscas cuando empeora la macroeconomía o hay noticias sobre la regulación.
3. Campo de acción para los reguladores.
El aumento de la proporción de criptomonedas en los ahorros de los jóvenes provocará casi con toda seguridad un aumento de la atención de los reguladores, desde Estados Unidos hasta la Unión Europea y los países en desarrollo. Ya se está debatiendo la imposición de restricciones a la comercialización de productos de alto riesgo, los requisitos que deben cumplir las bolsas para proteger a los inversores no cualificados y un control más estricto de KYC/AML.
Para países como Ucrania, donde la proporción de jóvenes que utilizan criptoactivos también es elevada, estas tendencias suponen un diálogo inevitable: cómo desarrollar un mercado innovador sin convertirlo en una trampa masiva para las finanzas personales.
Perspectivas: tres escenarios después de noviembre
Si miramos el final del año y el 2026 desde la perspectiva de los inversores minoristas, podemos distinguir tres escenarios:
«Estabilización nerviosa» (básico).
El bitcoin y las principales altcoins se negocian en un amplio corredor, parte de los minoristas registran pérdidas y se pasan a las stablecoins o al efectivo, pero el núcleo de los jóvenes tenedores permanece en el mercado. Las criptomonedas se integran gradualmente en productos más conservadores (ETP, fondos), y el aumento del interés compensa la salida parcial de los desilusionados.
Nueva ola de euforia.
En un contexto de bajada de los tipos de interés, afluencia de capital institucional o noticias del tipo «Bitcoin en los planes de pensiones», volvemos a asistir a un repunte. Los jóvenes perciben la caída de noviembre como «otra oportunidad para entrar», y la estructura del mercado se vuelve aún más frágil debido al aumento de la demanda apalancada.
Choque regulatorio.
Un gran escándalo, la quiebra de otra bolsa o un duro paquete de restricciones en una de las jurisdicciones podría provocar no solo una caída de los precios, sino también la salida masiva de parte del mercado minorista. En este contexto, el interés por los instrumentos clásicos (ETF sobre índices, bonos, planes de pensiones) aumenta temporalmente.
Cuál de estos escenarios se materializará depende en gran medida de la macroeconomía, la política de los bancos centrales y la profundidad de las futuras reformas regulatorias.
La caída de noviembre mostró la principal encrucijada para el inversor joven: seguir con la lógica de las apuestas o pasar a la lógica de la estrategia. La respuesta a esta pregunta determinará no solo el futuro curso del bitcoin, sino también la salud financiera de toda una generación.
El Banco Nacional de Ucrania (NBU) redujo la semana pasada la venta de dólares en el mercado interbancario en 131,6 millones de dólares, o un 17,9 %, hasta los 602,7 millones de dólares, mientras que la depreciación del grivna se ralentizó hasta los 12,8 kopeks, desde los 37,4 kopeks de la semana anterior.
Según la información del Banco Nacional, durante los primeros cuatro días de la semana pasada, el saldo negativo medio diario de la compra y venta de divisas por parte de personas jurídicas aumentó a 74,2 millones de dólares, frente a los 36,6 millones de dólares del mismo periodo de la semana anterior, y ascendió a un total de 297 millones de dólares.
Al mismo tiempo, en el mercado de efectivo, por el contrario, se registró una disminución de la compra de divisas por parte de la población: de sábado a jueves, el saldo negativo fue de 21,3 millones de dólares, frente a los 29,6 millones de dólares de la semana anterior. La compra de divisas sin efectivo superó su venta durante todos esos días.
El tipo de cambio oficial del grivna frente al dólar, que comenzó la semana pasada en 41,6027 UAH/1 USD, se debilitó en tres días hasta 41,7607 UAH/1 USD, pero terminó la semana en el mismo nivel.
En el mercado de efectivo, el tipo de cambio del dólar durante la semana pasada varió en torno a los 41,7565 UAH/$1 oficiales, y la depreciación total de la hryvnia fue de unos 25 kopeks, hasta situarse en: compra, alrededor de 41,70 UAH/$1, y venta, alrededor de 41,80 UAH/$1.
A finales de la semana pasada, la agencia Bloomberg informó de la presión del Fondo Monetario Internacional para aumentar el ritmo de devaluación de la hryvnia, pero aún no hay información sobre la influencia de este factor, salvo que el primer día de negociación de esta semana la hryvnia se depreció un poco más, hasta 41,7624 UAH/1 USD.
«El mercado de divisas de Ucrania, como antes, está bajo la influencia de la estrategia de flexibilidad controlada por parte del Banco Nacional de Ucrania… Desde principios de octubre, la hryvnia se ha debilitado gradualmente frente al dólar. El tipo de cambio en el mercado al contado está cambiando a un ritmo similar», describieron la situación los expertos de KYT Group, un importante participante en el mercado de cambio de divisas al contado.
Añadieron que en octubre se ha observado un aumento de la demanda en el mercado interbancario y que el Banco Nacional de Ucrania se ha visto obligado a aumentar sus intervenciones. Según los expertos, esta tendencia es, por un lado, estacional, ya que en otoño aumenta la necesidad de las empresas de disponer de divisas para realizar pagos y, por otro, un factor adicional que influye en la hryvnia es el recrudecimiento de los ataques contra las infraestructuras energéticas y gasísticas de Ucrania, lo que provoca un aumento de las importaciones de gas y equipos energéticos.
«A corto plazo (1-1,5 semanas): rango base de 41,4-41,9 UAH/1 USD, con una probable tendencia hacia el límite superior de la previsión», según la previsión del tipo de cambio en el mercado al contado realizada por KYT Group.
A medio plazo (2-3 meses), según sus expertos, el tipo de cambio se situará en el rango de 41,30-42,00 UAH/1 USD. Consideran que si la Reserva Federal decide bajar los tipos en octubre y los riesgos de una guerra comercial entre Estados Unidos y China pierden fuerza, el movimiento fundamental del dólar en el mercado internacional podría ir hacia una apreciación, lo que también influiría en el tipo de cambio en Ucrania. Sin embargo, el contexto interno de Ucrania, con expectativas de que continúen los bombardeos a gran escala contra las infraestructuras y el empeoramiento de la situación en el sector energético, así como la gran necesidad de aumentar el volumen de las importaciones, pueden contribuir a un fortalecimiento más rápido del dólar en el mercado monetario ucraniano.
«A largo plazo (más de 6 meses): se mantiene el escenario de una devaluación gradual de la hryvnia. Si se mantiene el ritmo de la ayuda internacional, la referencia será de 43,20-44,40 UAH/1 USD hasta mediados de 2026, teniendo en cuenta el contexto actual de la situación en Ucrania», se afirma en el comentario de KYT Group.
Fuente: https://bank.gov.ua/ua/markets
https://interfax.com.ua/news/projects/1113033.html
