第2期——2025年8月
本报告旨在根据最新数据，分析乌克兰外汇市场的现状，并对格里夫纳兑主要货币的汇率进行预测。我们考察了当前形势、市场动态、关键影响因素以及可能的发展情景。
对乌克兰外汇市场现状的分析
8 月下半月，全球市场释放出一系列重要信号，证实格里夫纳汇率越来越不依赖于本地因素，而更多取决于国际新闻、世界主要经济体的状况及其中央银行的决策。
国内因素仍然只是短期推动力——能够带来轻微波动，但无法改变总体趋势。
国际背景
美国7月份的数据表明通胀放缓，劳动力市场降温。这减轻了美元的压力，并加强了市场对美联储可能在9月份降息的预期。美联储主席明确承认，为了避免经济过热，必须重新审视政策。结果，美元略有走弱，股市获得了额外的乐观机会。
考虑到美联储可能调整利率，我们应该为主要货币对准备不同的应对方案。
如果美联储在9月份降息：
如果美联储维持利率不变：
欧洲经济表现低迷：增长几乎难以察觉，通胀稳定在2%的水平，欧元没有新的驱动因素。这使货币处于中性状态——没有上涨的理由，但也没有急剧下跌的先决条件。
英国是主要经济体中第一个降息的国家。这向世界发出了信号：严厉的货币政策时期即将结束。如果美国也采取类似举措，货币之间的收益率差异将缩小，美元将失去部分优势。
8月份石油和天然气价格相对平稳。这意味着能源领域不会对美国和欧洲经济造成额外压力。对于欧元而言，这甚至是一个不利因素，因为欧洲央行采取更严格政策的理由不复存在。
总体而言，国际形势如下：美元暂时失去了部分支撑，欧元处于横盘整理状态。
对于格里夫纳而言，这意味着相对稳定的环境得以维持。
乌克兰国内情况
即使在进行了大量干预和偿还外债之后，乌克兰国家银行的储备仍然很高。这为平抑汇率波动提供了安全系数。
7月份，通货膨胀率降至14.1%（按年计算），月通胀率两年来首次出现通货紧缩。这安抚了市场，降低了价格中的“保险溢价”。
外部支持按计划到位：8月底，乌克兰设施计划又拨付了30多亿欧元，G7乌克兰特别收入加速计划（ERA）从冻结的俄罗斯资产中拨付了10亿欧元。这对预算和货币市场都是重要的稳定因素。
国家银行还采取了货币自由化措施——允许股息汇回，并扩大了对冲工具。这为企业创造了更可预测的环境，而不会对汇率造成明显额外压力。
总体而言，乌克兰外汇市场以平稳状态进入9月：储备充足，通胀降温，外部资金流入量达到预期水平。
国内因素更多是短暂的波动，但汇率的关键决定因素将是华盛顿和布鲁塞尔的声明、事件和决策。
美元汇率：动态与分析
市场表现总体特征——平稳下跌，无剧烈波动
8月份证实了美元兑格里夫纳汇率逐步下跌的趋势。
从周度来看，市场在区间低点趋于稳定：在8月26日至27日短暂反弹后，汇率再次进入平稳下跌通道，未出现格里夫纳走强或走弱的新趋势迹象。
国内需求依然低迷：进口商按计划运作，民众主要关注欧元，而乌克兰国家银行通过干预维持平衡，没有出现剧烈波动。
关键影响因素：
预测：
欧元汇率：走势与分析
市场表现总体特征
8月底，欧元波动性明显强于美元。一周内，汇率先是下跌（8月27日至28日，买入价最低至47.80乌克兰格里夫纳/欧元，卖出价最低至48.40乌克兰格里夫纳/欧元），但期末（8月30日至31日）回升至48.20-48.60乌克兰格里夫纳/欧元。这是技术性反弹，与美联储主席声明后全球市场欧元/美元汇率的走势同步。
在收到来自美国的消息之前，市场在经历前期下跌后已出现稳定迹象，但尚无推动形成新趋势或明显偏离当前目标水平的驱动因素。
关键影响因素
预测
建议：在区间内操作，保持流动性，对冲风险
关键通用理念：
对于私人投资者和储户：
针对美元/乌克兰格里夫纳及欧元/乌克兰格里夫纳的投机交易：
本文由公司分析师撰写，反映其专业分析判断。本报告所载信息仅供参考，不应视为行动建议。
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参考信息
KYT Group是一家国际多服务产品金融科技平台，在非银行金融服务市场已成功运营16年。外汇交易是该公司的旗舰业务之一。KYT Group是乌克兰金融市场该领域最大的运营商之一，位列最大纳税人名单，在资产增长动力和自有资本规模方面均处于行业领先地位。
在乌克兰16个最大城市设有90多个分支机构，均位于客户便利的地点，配备现代化设备，确保每笔交易的安全、便捷和保密。
公司的业务符合乌克兰国家银行的监管要求。KYT Group遵守欧盟业务标准，在波兰也设有分支机构，并计划向欧洲国家进行跨境扩张。
https://interfax.com.ua/news/projects/1101270.html
匈牙利外交部长彼得·西雅尔托表示，布达佩斯和贝尔格莱德已达成协议，将加快两国间输油管道的建设。据塞尔维亚经济学家电报频道报道，匈牙利境内190公里长的管道计划于2027年底前完工。
“我们与塞尔维亚能源部长杜布拉夫卡·杰多维奇-汉达诺维奇达成协议，将加快匈牙利与塞尔维亚之间输油管道的建设。匈牙利境内190公里路段应在2027年底前完工。“他在社交媒体X上强调，鉴于乌克兰对供应匈牙利和斯洛伐克等国的”友谊”输油管道发动袭击，能源合作至关重要。
该项目为何对这些国家及整个巴尔干地区至关重要
提升能源可持续性与多元化运输路线
新输油管道将降低匈牙利和塞尔维亚对传统运输路线的依赖，尤其在“友谊”管道受损引发供应不稳定的情况下。这将提高供应可靠性并降低能源风险。
区域能源一体化
建设连接巴尔干和中欧地区的基础设施，有助于加强经济联系，刺激该地区能源市场的发展。
战略独立性
摆脱对单一运输通道的依赖，使各国在危机时期拥有更大灵活性，能够更快应对外部挑战。
经济效益与基础设施发展
该项目创造就业机会，促进交通和能源基础设施发展，并为匈牙利和塞尔维亚吸引投资。
巴尔干地区的地缘政治稳定性
巴尔干地区历来处于地缘政治利益的交汇点。新路线增强了该地区的战略意义，并有助于降低对外部因素的依赖。
匈牙利-塞尔维亚输油管道项目不仅是一项技术倡议，更是构建区域新型能源架构的基石，旨在建立可持续、独立且相互支持的安全体系，这在当今地缘政治现实背景下尤为重要。
据《金融时报》周日报道，欧洲多国领导人计划于周四在法国就乌克兰问题举行磋商。
该报援引外交消息人士的话称：“此前在华盛顿与（美国总统唐纳德·）特朗普会晤的领导人，预计将于周四应法国总统埃马纽埃尔·马克龙的邀请齐聚巴黎，继续进行高层讨论。”
《金融时报》指出：“与会者包括德国总理弗里德里希·默茨、英国首相基尔·斯塔默、北约秘书长马克·吕特和欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩。”
目前尚未正式公布此次会议的消息。据预计，会议将延续关于美国和欧盟国家在战争结束后可能向乌克兰提供安全保障的讨论。文章称，其中包括在乌克兰境内部署数万名欧洲军人。
冯德莱恩在接受《金融时报》采访时表示，欧洲正在制定“在美国支持下部署多国部队”的计划。
“特朗普总统向我们保证，美国的支持将是保障措施的一部分。他多次明确重申了这一点，”她说。
印度再次反对扩大上海合作组织（上合组织），拒绝了阿塞拜疆申请成为正式成员国的请求。据AnewZ援引外交消息人士向媒体透露的消息称。X (formerly Twitter)+14EADaily+14Report.az+14
另一方面，巴基斯坦目前暂未表态支持亚美尼亚加入上合组织。巴基斯坦与阿塞拜疆的地缘政治联系，以及在地区冲突中的历史立场，可能成为埃里温加入的障碍。
上海合作组织——2001年在上海成立的政府间区域组织。目前拥有10个正式成员国：中国、俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦、印度、巴基斯坦、伊朗和白俄罗斯。
2025年，亚美尼亚和阿塞拜疆申请成为上合组织正式成员（此前为观察员或对话伙伴）。其申请需经所有现行成员国批准方可生效。
本文介绍了截至2025年4月底乌克兰和世界经济的主要宏观经济指标。分析基于乌克兰国家统计局（DSSU）、乌克兰国家银行（NBU）、
国际货币基金组织（IMF）、世界银行以及主要国家统计机构（Eurostat、BEA、NBS、ONS、TurkStat、IBGE）的最新数据。“Interfax-Ukraine”营销与发展总监、经济学博士、“Experts Club”信息分析中心创始人马克西姆·乌拉金介绍了当前宏观经济趋势的概况。
乌克兰宏观经济指标
2025年前四个月，乌克兰经济表现疲软，但仍然呈积极态势。据乌克兰国家银行估计，实际GDP同比增长约0.5%，而国家统计局的初步计算随后将该数据修正为同比增长约0.9%，环比增长约0.7%。在全面战争、基础设施和物流持续受威胁、长期资本短缺以及投资计划有限的背景下，这首先意味着经济体系功能的维持。
“0.5%甚至1%的增长并非飞跃，而是韧性的体现。我们看到贸易、物流和某些高科技领域内的国内需求正在复苏。但这实际上只是“原地踏步”：如果没有大规模的投资推动力，没有附加值出口的扩大，没有可用的长期资源，银行和企业就无法实现规模扩张。我们需要通过投资、工业项目和出口生态系统，实现从生存到发展的转变，”马克西姆·乌拉金强调道。
通胀压力正在缓慢减弱。4月份的年度通胀率估计为13.1%，而3月份为14.6%；国家银行将基准利率维持在15.5%，将通胀预期目标与货币市场稳定相结合。
“2025年式的货币政策是关于平衡的。如果过度紧缩，就会扼杀商业活动和信贷；如果放松，就会引发新一轮通胀和汇率压力。国家银行的任务不仅是“维持”利率，还要与财政政策、国际货币基金组织计划以及外部收入增长同步，使每笔储备货币都用于经济复苏，而不是填补运营缺口，”专家指出。
对外贸易仍然是薄弱环节。2025年1月至4月，商品出口额约为133.1亿美元，进口额约为248.2亿美元，贸易逆差约为115.1亿美元。从结构上看，进口主要由能源、设备、运输和化工产品构成；而出口仍然依赖于原材料和半成品。
“这不是暂时性的，而是结构性的赤字，只要我们继续进口高能耗产品和技术部件，同时出口原材料，国际收支平衡的风险就不会消失。解决之道在于建立国内生产链、实现零部件本地化、优先发展物流和港口基础设施、投保战争风险和出口信贷。我们需要的是出口产业转型政策，而不是简单的“增值税退税”，马克西姆·乌拉金强调道。
国际储备仍然是一个积极的缓冲，截至2025年5月1日，国际储备达到历史最高水平，约467亿美元。增长来自合作伙伴的收入和乌克兰国家银行净干预的减少。
“400多亿的储备是安全缓冲，但不是国家的财富。储备是信任贷款，需要转化为工业现代化。如果我们将这笔资源用于消费和进口，它就会耗尽，而结构性问题仍将存在。如果将其用于出口融资、投资保险、基础设施和技术，我们将获得乘数效应和生产力增长，”这位经济学家强调道。
债务负担仍然很高：截至2025年4月30日，国家债务和担保债务总额估计约为7.48万亿格里夫纳（相当于近1800亿美元）。这虽然维持了“当下”的预算稳定，但使得与国际计划的协调、债务重组以及启动能产生外汇收入的项目变得至关重要。
“债务不是敌人，只要它能促进发展。我们的成熟度测试是将债务资源转化为生产性投资，而不是消费。我们需要透明的项目流水线：从可行性研究到国家担保的长期资金，从出口保险到工业园区和产业集群。只有这样，我们才能打破进口依赖的惯性，“Experts Club”的创始人总结道。
全球经济
2025年第二季度伊始，世界经济正处于温和增长与高度不确定性并存的状态。国际货币基金组织在4月份的《世界经济展望》中预计，2025年全球GDP增长率将达到2.8%左右，通胀将缓慢回落，但需求分布将呈现地域差异。美国第一季度按年化方法计算的实际GDP因“再进口”和政府支出疲软而环比下降约0.3%，但4月份PCE核心通胀率仍保持在2.2%左右，这使美联储能够保持谨慎立场。
中国第一季度保持了约+5.3%的同比增速，但房地产疲软和消费者谨慎限制了加速前景。
根据初步估计，欧元区4月底季度环比增长约0.4%（同比+1.2%），欧盟季度环比增长约0.3%，显示出长期停滞的初步复苏迹象。英国成为G7国家中的一个积极例外，第一季度环比增长约0.7%。土耳其报告了约7.4%的强劲同比增长，但4月份通货膨胀率高达70%左右，迫使央行保持强硬政策。印度以年初约+7.4%的同比增速保持着主要经济体的领先地位，4月份CPI通胀率约为3.3%，处于温和水平。
巴西第一季度环比增长约0.8%（同比增长2.6%），但IPCA通胀率升至约5.5%，限制了快速放松政策的空间。
全球形势呈现出不同速度和不同风险的拼图。美国技术上经历了疲软的一季度，但内需依然坚挺； 欧洲呈现平稳复苏态势，但尚未实现突破；中国正在执行增长计划，但需要新的内需模式；印度是动态与创新的旗手；土耳其为经济增长付出了通胀代价；拉丁美洲在监管与刺激之间寻求平衡。对乌克兰而言，重要的不仅是合作伙伴的数据，还有他们的政策：在哪里购买更多的钢铁和粮食，在哪里建设物流和能源，在哪里为工程产品供应商打开窗口。我们的任务是预测未来需求，而不是过去的需求，并在其他人占据之前占据市场。这意味着：出口风险保险、快速通关通道、长期现代化投资、产业集群专业化以及——最重要的是——执行纪律。如果没有这些，我们将继续成为进口国和储备大国，而储备正在不断减少；有了这些，我们就能成为出口国和大型项目的运作国，”马克西姆·乌拉金总结道。
主要结论
总而言之，乌克兰经济在第二季度初处于稳定平衡阶段：温和增长、通胀放缓和创纪录的储备抵消了严重的贸易逆差和高额债务负担。解决方案在于加速结构性变革：投资工业和物流、高附加值出口、与国际计划协调、将债务资源转化为生产力驱动因素。正如马克西姆·乌拉金所强调的，“转型机遇之窗已经打开——问题在于我们能否足够快地抓住这个机会”。
来源：https://interfax.com.ua/news/projects/1101077.html
格鲁吉亚将实施新规，取消免签国家公民无需许可即可工作的权利。据塞尔维亚经济学家电报频道报道，从2026年起，合法就业需获得工作许可和相应居留许可。
该国议会于6月26日通过了《劳动移民法》和《外国人法律地位法》的修正案。今后，任何未持有永久居留证的外国人，即使持免签入境，也必须办理工作许可。
• 免签政策不再赋予工作权——仅适用于入境及短期停留。
• 新增“劳务移民”和“自雇外国人”概念——两类人群均需办理许可。
• 雇主必须在外国雇员正式上岗前办理相关手续。
新规将影响哪些人群？
据Geostat数据显示，2015-2023年间正式登记的劳务移民不足3800人，而实际在该国工作的外国人数量远高于此——仅2022-2023年间，格鲁吉亚境内就留有超过23.9万名外国人。其中许多人从事非法劳动。
该政策变化将对以下国家公民产生最大影响：
• 俄罗斯——据不同估计，格鲁吉亚境内居住着8万至12万俄罗斯人，其中相当一部分从事远程工作或在服务行业工作，但未获得正式许可；
• 格鲁吉亚邻国（亚美尼亚、阿塞拜疆）；
• 乌克兰；
• 中东；
• 南亚；
• 部分欧洲和拉丁美洲国家。
对于2022年后成为格鲁吉亚最大外籍群体之一的俄罗斯人而言，新规可能导致大规模办理工作许可的需求。否则将面临罚款风险并可能被迫停止工作。
此次改革旨在规范劳动力市场并保障格鲁吉亚公民权益。它堵住了允许外国人免签工作的漏洞，为数万人建立了新的法律框架。这尤其将影响俄罗斯联邦和独联体国家的公民，近年来他们构成了格鲁吉亚经济中外国劳动力主体。
