Выпуск № 1 — декабрь 2025 года
Целью данного обзора является предоставление анализа текущей ситуации на валютном рынке Украины и прогноз курса гривны по отношению к ключевым валютам на основе актуальных данных. Мы рассматриваем текущие условия, динамику рынка, ключевые факторы влияния и вероятные сценарии развития событий.
Анализ текущей ситуации на валютном рынке
Первая половина декабря 2025 года прошла в ожидании заседания Комитета ФРС США и решения по новому уровню ключевой ставки. 10 декабря на заседании, как и ожидали рынки и инвесторы, Комитет принял решение о следующем этапе смягчения, что сместило процентные ставки ФРС в новый диапазон: от 3,5% до 3,75%. После озвучивания решения о новом диапазоне ставок председатель ФРС Джером Пауэлл сообщил, что Комитет решил снизить ставки из-за ряда факторов, среди которых — охлаждение на рынке труда в США, то есть фактический рост уровня безработицы. По его словам, ФРС считает, что недавние показатели занятости (около 60 тысяч рабочих мест) были «завышены». «Нет безрискового пути для политики, когда мы преодолеваем это противоречие между нашими целями по занятости и инфляции. Наша обязанность — убедиться, что однократное повышение уровня цен не станет постоянной проблемой инфляции», — отметил Джером Пауэлл.
Будет ли следующее снижение ставки в конце января 2026 года — один из главных вопросов, на который в ФРС не дали ответа. В ФРС говорят, что решение о следующем голосовании в конце января еще не принято. Джером Пауэлл считает, что после снижения на три четверти пункта процентные ставки находятся в диапазоне нейтральных — на уровне, к которому стремится ФРС, поскольку он не ускоряет и не замедляет экономический рост. Между тем глава ФРС отверг предположение, что в следующем году может произойти повышение ставки.
Для пары EUR/USD очередное снижение ключевой ставки означает продолжение тренда ослабления позиций доллара США. Фактически через несколько дней после решения ФРС о новом диапазоне ставок курс достиг уровня $1,1740, хотя именно в день голосования Комитета ФРС (10 декабря) находился на уровне $1,1628. Таким образом, курс доллара тестирует новые уровни. Некоторые западные аналитики даже считают, что вполне вероятно движение к отметке $1,1800 и даже дальше.
Пока в США происходят этапы смягчения монетарной политики, Европейский центральный банк продолжает держаться консервативной позиции. Президент ЕЦБ Кристин Лагард отметила, что экономика еврозоны продемонстрировала устойчивость перед лицом геополитических и экономических потрясений. Однако подчеркнула, что для раскрытия ее полного потенциала необходимы более глубокие структурные реформы, добавив, что только через монетарную политику этой цели невозможно достичь.
Поскольку позиция ФРС смягчается, а ставки ЕЦБ остаются стабильными, разница в ставках уменьшается в пользу евро. Поэтому сейчас трейдеры видят меньший риск снижения для евро и ожидают, что пара EUR/USD будет оставаться выше $1,1650. Контраст между ставками ФРС и сигналами ЕЦБ об отсутствии снижения ставок стимулирует отток капитала в европейские активы и неплохо поддерживает евро на горизонте ближайшего месяца.
Внутренний украинский контекст
В первой половине декабря гривна держалась в коридоре 42,26-42,33 грн за доллар (официальный курс), причем с краткосрочной тенденцией к укреплению — 8 декабря на межбанке среднее значение курса достигло уровня 42,03 грн/долл., хотя далее в декабре курс все равно вернулся к значениям выше 42,2 грн/долл.
В декабре гривну поддержало несколько важных факторов. Один из главных — это увеличение международных резервов: по предварительным данным НБУ, на 1 декабря резервы составили 54,748 млрд долларов. Таким образом, в ноябре резервы выросли на 10,6%. Как пояснили в Нацбанке, такая динамика обусловлена крупнейшими с начала года объемами поступлений от международных партнеров, превысивших чистую продажу валюты Национальным банком и долговые выплаты страны в иностранной валюте. Сейчас объем международных резервов является достаточным для сохранения устойчивости валютного рынка и обеспечивает финансирование 5,6 месяца будущего импорта.
Благодаря поступлениям от партнеров на счета правительства в НБУ в ноябре поступило 8,147 млрд долларов, из которых наибольшая сумма (6,880 млрд долл.) — от ЕС в рамках инициативы стран G7 ERA и инструмента Ukraine Facility. Продажа валюты Нацбанком на рынке в ноябре уменьшилась по сравнению с октябрем — НБУ продал на валютном рынке 2,728 млрд долларов, выкупил в резервы 1,3 млн долларов, поэтому чистая продажа валюты НБУ в ноябре составил 2,727 млрд долларов.
Учетная ставка НБУ не изменились: 11 декабря в НБУ сообщили, что оставили ставку на уровне 15,5% годовых. В Нацбанке объяснили: решение необходимо для поддержания привлекательности гривневых инструментов, устойчивости валютного рынка и контролируемости ожиданий с целью приведения инфляции к цели 5% на горизонте политики.
Пока ситуация такова, что гривна не должна переживать резких рывков, однако в дальнейшем (уже в 2026 году) на курс гривны будет давить ряд факторов, среди которых, в частности, возможны сложности с поступлением внешней помощи (и уменьшение размера такой помощи). Кроме того, среди риск-факторов, способных повлиять на девальвационный тренд, — увеличение бюджетных расходов на нужды оборонного сектора, дефицит рабочей силы на рынке труда, осложнения функционирования энергетики в условиях постоянных ракетно-дронных атак, новые волны миграции за границу.
Всего на 2026 год базовый сценарий Национального банка предусматривает, что Украина получит более 45 миллиардов долларов международной финансовой помощи. Но, как пояснил глава НБУ Андрей Пышный, огромное влияние на перспективы имеет дальнейшая поддержка международных партнеров, в частности взаимодействие с Международным валютным фондом. Важно, что в конце ноября миссия Международного валютного фонда и украинские власти достигли соглашения на уровне персонала по новой четырехлетней программе в рамках Механизма расширенного финансирования (EFF) с потенциальным доступом к финансированию в размере 8,1 млрд долларов. Новое соглашение предусматривает комплекс мер фискальной и монетарной политики, которые должны стать основой программы, а основными целями программы являются поддержка макроэкономической стабильности, восстановление долговой и внешнеэкономической устойчивости, борьба с коррупцией и повышение качества управления.
Курс доллара США: динамика и анализ
Общая характеристика поведения рынка
В первой половине декабря доллар США на украинском рынке имел разностороннее движение, однако преобладающим оставался тренд на укрепление доллара и, соответственно, ослабление гривны.
В течение первых двух недель декабря курс менялся следующим образом: на межбанке курс продажи в начале месяца находился на отметке 42,37 грн/$, далее 8 декабря гривна укрепилась до 42,02 грн/$, позже в декабре гривна теряла: курс достиг уровня 42,43 грн/$, а тогда произошел откат до уровня 42,2 грн/$.
В первой половине декабря средний курс покупки находился в коридоре 41,9-42,10 грн/$ по наличному рынку, а продажа была в пределах 42,35-42,55 грн/$. В кассах банков спред между курсом покупки и продажи по сравнению с ноябрем не изменился и составляет по состоянию на середину декабря 0,45-0,6 грн/долл.
Ключевые факторы влияния
Прогноз
Курс евро: динамика и анализ
Общая характеристика поведения рынка
Курс евро на украинском рынке в первой половине декабря уверенно укреплялся: в течение двух недель официальный курс евро сместился с отметки 48,89 грн/€ до значения 49,51 грн/€.
Ключевые наблюдения
Ø Геометрия курсов:
o Курс продажи наличного евро в начале находился у отметки 49,45-49,50 грн/€. Однако ближе к середине декабря евро укрепился, и на наличном рынке средний курс продажи евро достиг отметки 49,8 грн/€. Это отражает тренд межбанка, где в начале месяца курс продажи был на уровне 49,28 грн/€, а в середине месяца — 49,50 грн/€.
Ø Спрос и предложение:
o Спрос на евровалюту остается на достаточно высоком уровне, особенно со стороны бизнеса, который проводит расчеты с европейскими продавцами в евро. На наличном рынке евровалюту также активно покупают, ожидая дальнейшую тенденцию укрепления евро в 2026 году.
o Спред между курсом покупки и курсом продажи евро на наличном рынке в декабре не изменился и остается высоким — в пределах 0,5-1 грн/€.
Ключевые факторы влияния
Прогноз
Рекомендации: доллар или евро — покупать, продавать или ждать?
USD/UAH
Доллар США находится под давлением монетарной политики ФРС США, а также неопределенности относительно дальнейших этапов снижения ключевой ставки в течение 2026 года. Сейчас экономика США сталкивается со значительными экономическими потрясениями, включая тарифы, дефицит рабочих из-за иммиграционных ограничений Дональда Трампа и масштабные сокращения государственных расходов. Для ФРС уровень прогнозируемости осложнен отсутствием комплексных данных о ценах и рынке труда, сбор которых был приостановлен во время остановки работы правительства.
В декабре и в начале января рынки ожидают дальнейшего ослабления доллара, реалистичным сейчас выглядит коридор $1,1690-1,1810.
Для украинских инвесторов ключевой валютой накоплений будет оставаться доллар, покупку которого стоит предусмотреть в рамках среднесрочной и долгосрочной стратегии.
EUR/UAH
Евровалюта в декабре на украинском рынке укрепляется, но вероятность резких колебаний и краткосрочных откатов остается. Однако евро в ближайшее время будет держаться восходящего тренда благодаря общемировому рыночному тренду укрепления относительно доллара. Стратегия привлечения евровалюты в портфели инвесторов должна быть взвешенной, и хотя стратегически евро имеет высокий потенциал роста, высокая волатильность курса может повлиять на будущую доходность в случае решения о срочном выходе из евроинвестиций.
Общая стратегия
Поэтапное снижение ключевой ставки ФРС США ведет к ослаблению доллара, а на дальнейшие решения Комитета ФРС по уровню ставки будут влиять данные о ценах и рынке труда в США. Евровалюта уверенно укрепляется на фоне решений ФРС и отсутствия резких изменений в политике Европейского центрального банка, который пока сохраняет текущий уровень ставок.
Учитывая мировые тенденции, в среднесрочной и долгосрочной стратегии инвесторам целесообразно выбрать доллар ключевой валютой сбережений, ведь даже ослабление этой валюты не влияет на уровень ликвидности долларовых сбережений. Накопления в евровалюте целесообразно использовать для короткой позиции, а также как диверсификацию портфеля при формировании долгосрочной валютной программы.
Ключевые прогнозы относительно валютного рынка в Украине связаны с девальвацией гривны в течение 2026 года. Это означает стабильный спрос на доллар и частые всплески пикового спроса на евровалюту. В условиях высоких рисков, связанных с продолжением боевых действий, сложной энергетической ситуацией, снижением экономической активности, проблемами на рынке труда и сложной прогнозируемостью поступления средств от партнеров в следующем году, спрос на доллар в краткосрочной перспективе будет расти. Национальный банк Украины будет придерживаться стратегии курсовой гибкости, что будет означать отсутствие резких девальвационных качелей и своевременное сглаживание колебаний. Будущее ослабление гривны позволяет инвесторам формировать надежный портфель валютных сбережений в ликвидных иностранных валютах, где базовыми будут оставаться доллар и евро.
Данный материал подготовлен аналитиками международной мультисервисной продуктовой продуктовой FinTech-платформы КИТ Group и отражает их экспертное, аналитическое профессиональное суждение. Информация, представленная в этом обзоре, носит сугубо информационный характер и не может быть расценена как рекомендация для действий.
Компания и ее аналитики не дают никаких заверений и не несут ответственности за любые последствия, возникшие в результате использования этой информации. Вся информация предоставляется, как есть, без каких-либо дополнительных гарантий полноты, обязательств по своевременности или обновления или дополнения.
Пользователи этого материала должны самостоятельно оценивать риски и принимать сознательные решения на основе собственной оценки и анализа ситуации из различных доступных источников, которые они сами считают достаточно квалифицированными. Перед принятием любых инвестиционных решений рекомендуем проконсультироваться с независимым финансовым советником.
СПРАВКА
KИТ Group — международная мультисервисная продуктовая FinTech-платформа формата маркетплейс, которая предоставляет финансовым компаниям доступ к сервисам продвижения их услуг, а также рекламно-консультационные услуги.
Лицензия Национального банка Украины на осуществление валютных операций (торговля валютными ценностями в наличной форме) № 39806926 от 06.06.2024.
