Business news from Ukraine

Die internationale Ratingagentur Fitch Ratings hat das langfristige Emittentenausfallrating (IDR) der Ukraine in Fremdwährung auf „CCC“ und das langfristige IDR in Landeswährung auf der nächsthöheren Stufe „CCC+“ bestätigt.

„Das langfristige IDR der Ukraine in Fremdwährung spiegelt angesichts des Krieges und dessen makroökonomischer und fiskalischer Folgen ein erhebliches Kreditrisiko wider. Diese Faktoren werden durch einen kontrollierten Zeitplan für den Schuldendienst auf kurze Sicht, verbesserte Devisenreserven und erhebliche Unterstützung durch offizielle Partner, vor allem die EU, ausgeglichen“, erklärte die Agentur auf ihrer Website.

Das höhere Rating in Landeswährung begründete die Agentur mit der Erwartung, dass bei den Schuldenverpflichtungen in Landeswährung ein vorrangiger Ansatz zur Anwendung kommen werde, da der Großteil der Hrywnja-Schulden bei inländischen Banken (vorwiegend staatlichen) und der Nationalbank der Ukraine liege. Nach Ansicht von Fitch schränkt dies die Zweckmäßigkeit einer Umstrukturierung dieser Schulden ein, da sie zu zusätzlichen fiskalischen Ausgaben führen könnte (insbesondere für die Rekapitalisierung von Banken).

Die Agentur stellte fest, dass sich der Krieg im Jahr 2026 verschärft hat: Russland hat seine Luftangriffe auf verschiedene Wirtschaftssektoren verstärkt und setzt die faktische Blockade der ukrainischen Schwarzmeerküste fort, was den Betrieb wichtiger Exportrouten erheblich behindert; allerdings haben die russischen Truppen nur geringfügige territoriale Erfolge erzielt. Die diplomatischen Bemühungen sind in eine Sackgasse geraten, und die Positionen der Parteien stehen weiterhin diametral gegenüber.

„Fitch geht davon aus, dass der Krieg auch im Jahr 2027 andauern wird, da die Voraussetzungen für einen Waffenstillstand derzeit schwach sind“, heißt es in dem Dokument.

Die Agentur prognostiziert für 2026 einen leichten Rückgang der Wirtschaft (nach einem Nullwachstum von Januar bis August) mit einem anschließenden Wachstum von 0,2 % im Jahr 2027, vorausgesetzt, wobei dieser Wert jedoch davon abhängt, wie sich die ukrainische Wirtschaft an die erwartete neue Phase der Luftangriffe und die Fortsetzung der Seeblockade im Schwarzen Meer anpassen kann, sowie vom Umfang und den Zeitpunkten der Bereitstellung zusätzlicher ausländischer Finanzhilfen.

Demnach wird die Ukraine aufgrund schwacher inländischer Einnahmen (die weitgehend auf eine erhebliche Beeinträchtigung der Wirtschaftstätigkeit zurückzuführen sind) sowie aufgrund sehr hoher und unflexibler Ausgaben, die überwiegend mit der Verteidigung zusammenhängen, weiterhin ein erhebliches Haushaltsdefizit aufweisen. Nach den Prognosen von Fitch wird das Haushaltsdefizit im Jahr 2026 18 % des BIP erreichen (28 % ohne Berücksichtigung von Zuschüssen) und bis 2028 leicht auf 15,6 % des BIP zurückgehen.

Es wird darauf hingewiesen, dass das Programm „Ukraine Support Loan“ (USL) einen erheblichen Teil des Finanzierungsbedarfs der Ukraine im Jahr 2026 (ursprüngliche Prognose: 56 Mrd. US-Dollar) und 2027 (Prognose: 43 Mrd. US-Dollar) abdeckt, jedoch hat die Eskalation des Konflikts zu einem zusätzlichen Finanzierungsbedarf geführt: 27 Mrd. US-Dollar (12,4 % des BIP) im Jahr 2026 und 33 Mrd. US-Dollar (14,5 % des BIP) im Jahr 2027; die Quellen zur Deckung dieses Bedarfs sind derzeit noch nicht endgültig festgelegt.

„Die Unterstützung durch internationale Geber ist nach wie vor stark und stellt einen entscheidenden Faktor für die Aufrechterhaltung des Kreditratings dar. Fitch geht davon aus, dass das Finanzierungsvolumen – vor allem seitens der EU – ausreichen wird, um kurzfristige Finanzierungslücken zu schließen“, heißt es in dem Dokument.
Gleichzeitig fügte Fitch hinzu, dass ein anhaltend hoher Finanzierungsbedarf auf mittlere Sicht zu einer „Gebermüdigkeit“ (insbesondere in der EU) führen könnte, angesichts der politischen Meinungsverschiedenheiten zwischen den Mitgliedstaaten hinsichtlich der Form und des Umfangs der Unterstützung.

Die Agentur erinnerte daran, dass die Bruttoverschuldung des Gesamtstaats Ende 2025 bei 101,2 % des BIP lag und die Rückzahlungen für Eurobonds erst 2029 beginnen werden. Nach Prognosen von Fitch wird dieser Wert bis 2028 auf 134,3 % des BIP ansteigen, was auf anhaltend hohe Haushaltsdefizite und die schrittweise Abwertung der ukrainischen Griwna zurückzuführen ist. Fitch betrachtet die Mittel im Rahmen des USL-Mechanismus und den Großteil der Finanzierung im Rahmen des ERA-Programms (Extraordinary Revenue Acceleration) als bedingte Verbindlichkeiten, da deren Rückzahlung nur im Falle der Zahlung von Reparationen durch Russland an die Ukraine vorgesehen ist.

Gleichzeitig wird der Anteil der EU am ERA-Programm in Höhe von 18,1 Mrd. US-Dollar, der über den Mechanismus der makrofinanziellen Hilfe bereitgestellt wird, als Staatsverschuldung berücksichtigt.

Nach den Prognosen von Fitch wird das Leistungsbilanzdefizit im Jahr 2026 24 % des BIP erreichen, wobei das Außenhandelsdefizit bei Waren 40 % des BIP betragen wird. Die Agentur geht davon aus, dass das Defizit relativ hoch bleiben wird – im Durchschnitt bei 20 % des BIP in den Jahren 2027–2028. Unter der Annahme einer Fortsetzung der offiziellen finanziellen Unterstützung aus dem Ausland wird prognostiziert, dass die internationalen Reserven in den Jahren 2026–2028 durchschnittlich 4,6 Monate der laufenden Auslandszahlungen decken werden.