Die Investmentgruppe ICU hat ihre Prognose für das Wachstum des realen Bruttoinlandsprodukts (BIP) der Ukraine im Jahr 2026 auf unter 1 % (erwartet werden 0,8 %) gesenkt, verglichen mit der vorherigen Schätzung vom Dezember, die bei 1,2 % lag.
„Ein schwaches Wirtschaftswachstum wird in den kommenden Jahren die neue Norm sein, sofern sich die Sicherheitslage nicht wesentlich verbessert“, heißt es in der aktualisierten makroökonomischen Prognose von ICU.
ICU wies darauf hin, dass der private Konsum der Haushalte und staatliche Investitionen in militärische Projekte weiterhin die Hauptstützen der Wirtschaft bleiben, die Stärke dieser Komponenten jedoch allmählich nachlassen werde, weshalb die Investmentgesellschaft ihre BIP-Wachstumsprognose für das laufende Jahr von 1,2 % in der Makroprognose vom Dezember auf 0,8 % in der im Juni aktualisierten Makroprognose gesenkt habe.
Wie es in der Pressemitteilung des Unternehmens heißt, wird der Rückgang des BIP im ersten Quartal 2026 auf 0,5 % geschätzt, was etwas unter den meisten Schätzungen liegt; bei ICU geht man davon aus, dass das Wachstumspotenzial mittelfristig recht begrenzt bleibt.
Laut der Pressemitteilung haben die Analysten die Inflationsprognose für 2026 auf 9–10 % verschlechtert – gegenüber früheren Erwartungen von etwa 7 %. Dieser Trend wird mit den primären und sekundären Auswirkungen der Krise im Nahen Osten und des Iran-Kriegs auf die weltweiten Verbraucherpreise in Verbindung gebracht.
Bei ICU hält man die derzeitige Straffung der Geldpolitik für ausreichend, um den vorübergehenden Inflationsdruck auszugleichen, weshalb die Wahrscheinlichkeit einer Anhebung des Leitzinses der NBU bis zum Jahresende auf höchstens 50 % geschätzt wird (Prognose für den Zinssatz im Jahr 2026: 15 %).
Aufgrund des deutlichen Anstiegs der Ungleichgewichte auf dem Devisenmarkt und der Zunahme der Devisenverkäufe der NBU in den ersten fünf Monaten dieses Jahres auf 18,1 Mrd. USD (gegenüber 14,3 Mrd. USD im gleichen Zeitraum des Vorjahres) erwartet die Investmentgruppe eine Beschleunigung des Wertverlusts der Griwna. Für das gesamte Jahr könnte der Anstieg der Interventionen gegenüber dem Vorjahreswert 6–7 Mrd. USD betragen, und ihr Gesamtvolumen könnte sich auf 42–43 Mrd. USD belaufen, weshalb die Wechselkursprognose für Ende 2026 auf 45,8 UAH/USD revidiert wurde, verglichen mit zuvor 45,0 UAH/USD.
Gleichzeitig wird das Haushaltsdefizit im Jahr 2026 (prognostiziert auf 21 % des BIP ohne Berücksichtigung von Zuschüssen) vollständig durch ausländische Hilfe gedeckt, was es dem Finanzministerium erstmals seit Beginn des umfassenden Krieges ermöglichen wird, die Staatsverschuldung zu reduzieren. Die Genehmigung des EU-Unterstützungskredits für die Ukraine (USL) wird es der NBU ermöglichen, die internationalen Reserven zum Jahresende auf einem Niveau von 60 Mrd. USD zu halten.
Gemäß der aktualisierten Tabelle der Makroindikatoren prognostiziert ICU für das Jahr 2026 zudem ein nominales BIP in Höhe von 229 Mrd. USD, ein Leistungsbilanzdefizit von 18 % des BIP und einen Anstieg der Staatsverschuldung auf 107 % des BIP. Die Grundannahme der Prognose basiert darauf, dass sich die Sicherheitsrisiken mittelfristig grundsätzlich nicht ändern werden: Ein Friedensabkommen wird nicht unterzeichnet, aber der Feind wird auch keine neuen territorialen Gewinne erzielen.
Wie berichtet, senkte die Nationalbank im April ihre Prognose für das BIP-Wachstum in diesem Jahr von 1,8 % auf 1,3 %, beließ sie für das nächste Jahr jedoch bei 2,8 % und erwartet für 2028 eine Beschleunigung auf 3,7 %. Was die Inflation betrifft, so hat die NBU ihre Prognose für 2026 im April von 7,5 % auf 9,4 % und für 2027 von 6 % auf 6,5 % nach unten korrigiert und erwartet bereits für 2028 einen Rückgang auf 5 %.
Die im Staatshaushalt 2026 enthaltene Regierungsprognose sieht derzeit ein Wachstum von 2,4 % vor, doch der Leiter des Wirtschaftsministeriums, Oleksij Sobolev, kündigte Pläne an, diese Prognose nach unten zu korrigieren.
Die EBRD hat ihrerseits die Prognose für das BIP-Wachstum der Ukraine im Jahr 2026 von 2,5 % auf 2,2 % nach unten korrigiert, der Internationale Währungsfonds (IWF) erwartet für 2026 ein BIP-Wachstum der Ukraine von 2 %, die Weltbank von 1,2 %.
Die Investmentgruppe ICU prognostiziert für 2026 eine Verlangsamung des realen BIP-Wachstums der Ukraine auf 1,2 % gegenüber 2,1 % im Jahr 2025, während das Unternehmen im Juli noch ein BIP-Wachstum von 2,5 % für dieses Jahr und 2,8 % für das nächste Jahr prognostiziert hatte.
„Die makroökonomischen Risiken sind unter Kontrolle, aber die wirtschaftliche Erholung verläuft langsam“, heißt es in der aktualisierten makroökonomischen Prognose der ICU, die am Dienstag veröffentlicht wurde.
Die ICU wies darauf hin, dass die Entscheidung der Europäischen Union (EU) über einen Kredit an die Ukraine die Voraussetzungen für makroökonomische Stabilität, die Finanzierung des Haushaltsdefizits und die Stützung der Reserven der Nationalbank in den Jahren 2026-2027 schaffen und die Grundlage für die Umsetzung eines neuen Kooperationsprogramms mit dem Internationalen Währungsfonds für mindestens die nächsten zwei Jahre bilden soll.
Gleichzeitig benötigt die Ukraine nach Ansicht der Investmentgruppe zusätzliche bilaterale Kredite und Zuschüsse, um den Verteidigungsbedarf vollständig zu decken.
Die ICU geht davon aus, dass sich das Wirtschaftswachstum vor allem aufgrund der durch russische Angriffe verursachten Schäden an der Energie- und Verkehrsinfrastruktur, des Stromdefizits und der Erschwerung des Exports auf dem Seeweg verlangsamen wird, was zu vorübergehenden Ausfällen großer Produktionsbetriebe führen wird.
Als weitere hemmende Faktoren werden die schrittweise Verringerung des Staatshaushaltsdefizits und der fiskalischen Anreize sowie die Zurückhaltung der Unternehmen bei Investitionen aufgrund hoher Sicherheitsrisiken genannt. Der wichtigste Wachstumsmotor wird nach wie vor der private Konsum sein.
Nach der Prognose des ICU wird die jährliche Inflationsrate Ende 2026 bei 6-7 % liegen, und die Nationalbank der Ukraine wird Ende Januar zu einer Lockerung der Geldpolitik übergehen, mit einer Gesamt senkung des Leitzinses um 200 Basispunkte im Laufe des Jahres auf 13,5 %.
Nach Ansicht des Unternehmens wird die Nationalbank die Griwna im Jahr 2026 vor dem Hintergrund einer Verlangsamung der Inflation und einer Zunahme der außenwirtschaftlichen Ungleichgewichte etwas abschwächen und prognostiziert für Ende nächsten Jahres einen Wechselkurs der Griwna zum Dollar von 44,3 UAH/1 USD, was etwas besser ist als die Prognose vom Juli dieses Jahres von 44,9 UAH/1 USD. Die Reserven werden nach Einschätzung der Investmentgruppe dank der Finanzierung durch die EU auf einem Rekordniveau bleiben.
Nach Schätzungen der ICU wird die Inflation zum Jahresende 2025 bei 8,3 % liegen, der Wechselkurs der Griwna bei 42,4 UAH/1 USD, die internationalen Reserven bei 53,1 Mrd. USD, das Leistungsbilanzdefizit bei 18,2 % des BIP, das Haushaltsdefizit (vor Berücksichtigung offizieller Zuschüsse) bei 22 % des BIP und die Staatsverschuldung bei 101 % des BIP.
Für 2026 prognostiziert das Unternehmen eine Inflation von 6,3 %, internationale Reserven von 52,3 Mrd. USD, ein Leistungsbilanzdefizit von 16,8 % des BIP, ein Haushaltsdefizit von 19 % des BIP und eine Staatsverschuldung von 109 % des BIP.
Wie berichtet, hat die Nationalbank Ende Oktober ihre Prognose für das Wirtschaftswachstum des Landes im Jahr 2025 aufgrund von Energieknappheit, Zerstörung der Gasförderkapazitäten und Arbeitskräftemangel von 2,1 % auf 1,9 % und für 2026 von 2,3 % auf 2 % gesenkt.
Das Vermögen der von der ICU Investment Group verwalteten nicht-staatlichen Rentenfonds (NPFs) wuchs um 20,4% auf UAH 1,07 Mrd. im Jahr 2024, während das gesamte Vermögenswachstum des gesamten nicht-staatlichen Rentensystems des Landes 17,3% auf UAH 5,72 Mrd. betrug, sagte die Gruppe in einer Pressemitteilung am Freitag.
„Trotz der kriegsbedingten Herausforderungen haben der stabile Betrieb der NPFs und der wachsende Bedarf an langfristigen Motivationsinstrumenten für Arbeitnehmer die Aufmerksamkeit der Arbeitgeber auf betriebliche Rentenprogramme gelenkt“, wird Grigory Ovcharenko, Direktor der Vermögensverwaltung der ICU Group in der Ukraine, zitiert.
Es wird darauf hingewiesen, dass ohne den NPF der Nationalbank der Ukraine der Anteil der Vermögenswerte der Investmentgruppe im Rahmen des gesamten nicht-staatlichen Rentensystems Ende dieses Jahres 32,1% betrug.
Das Unternehmen erinnerte daran, dass ICU das Vermögen von sechs NPFs verwaltet: NCPF „Ukreximbank“ (NAV per Februar – UAH 413,5 Millionen), VNPF „Emerit-Ukraine“, NPF „Dynasty“, NPF „Priчастность“, NPF „Mutual Aid“, NPF „Turbota“.
Laut der Mitteilung, NPF „Turbota“ am Ende des Jahres 2024 erhöhte die Höhe der Beiträge um 84,8% (Nettoinventarwert, NAV per Februar war UAH 2,55 Millionen), NPF „Dynasty“ – um 42,8% (NAV von UAH 292,4 Millionen) und NPF „Mutual Aid“ – um 33% (NAV von UAH 10,6 Millionen).
Die Spitzenreiter der ICU-NPFs in Bezug auf die Nettorentabilität für 2024 waren: NPF „Dynasty“ (+19,8%), NPF „Mutual Aid“ und ONPF „Emerit-Ukraine“ (+18,3%, NAV UAH 328,8 Millionen), die die vierte, fünfte und sechste Position unter allen NPFs des Landes einnahmen.
„Alle diese Fonds übertrafen die Inflation, die Abwertung und die Renditen von auf Griwna lautenden Staatsanleihen und Einlagen“, heißt es in einer Mitteilung des Unternehmens.
Nach Angaben der ICU wuchs die Zahl der Kunden in den von der Gruppe verwalteten Fonds im Laufe des Jahres um 4,4 % auf mehr als 124.000.
Die ICU-Gruppe ist eine unabhängige Finanzgruppe, die Brokerage-, Vermögensverwaltungs- und Private-Equity-Dienstleistungen anbietet. Das Unternehmen ist auch im Bereich Risikokapital und Fintech-Investitionen tätig. Der geografische Schwerpunkt von ICU liegt auf den Schwellenländern der Welt. Das verwaltete Vermögen beläuft sich auf mehr als 500 Mio. USD, das Anlageportfolio der Kunden auf 23,8 Mrd. UAH.
Die Gruppe ist nach eigenen Angaben seit mehr als 15 Jahren der größte Makler für Staatsanleihen in der Ukraine.
Die Miteigentümer von ICU sind Makar Pasenyuk und Konstantin Stetsenko.
Die ICU Financial Group hat bekannt gegeben, dass gebietsfremde Personen auf der Online-Handelsplattform für Staatsanleihen ICU Trade ukrainische Staatsanleihen mit einer Laufzeit von drei Monaten bis drei Jahren kaufen können.
„Derzeit können sich Gebietsfremde per Fernzugriff bei einem Broker registrieren und inländische Staatsanleihen auf dieselbe Weise kaufen und verkaufen wie ukrainische Staatsbürger“, so die Gruppe in einer Pressemitteilung vom Montag.
Es wird präzisiert, dass Einwohner Russlands und Weißrusslands keinen Zugang zu diesem Service haben werden.
„Der Kauf und die Lagerung von Wertpapieren ist kostenlos. Die Renditen für Nicht-Residenten sind dieselben wie für inländische Kunden. In der Ukraine gibt es keine Einkommenssteuern auf Staatsanleihen“, heißt es in der Erklärung.
Das Unternehmen stellte gegenüber Interfax-Ukraine klar, dass Gebietsfremde bereits die Möglichkeit haben, in Staatsanleihen investierte Fremdwährungsfonds zu repatriieren.
ICU erinnerte daran, dass zahlreiche Anfragen ausländischer Bürger zum Kauf ukrainischer Staatsanleihen nach der Aufnahme des Handels zu Beginn der umfassenden Invasion eingingen.
Nach Angaben des Unternehmens gab es damals in der Ukraine keine solche Möglichkeit, da es an einem regulatorischen Rahmen und an den für diese Operationen erforderlichen technischen Lösungen fehlte, die heute dank der gemeinsamen Arbeit der Marktteilnehmer gefunden worden sind.
„Wir sehen dieses Projekt als ein freiwilliges Projekt. Es ist kostspielig und wir verdienen kein Geld damit, aber wir halten es für grundlegend wichtig, dem Land zu helfen. Wir sind der NBU, dem NSSMC und dem Finanzministerium der Ukraine für ihre gemeinsamen Bemühungen dankbar, die es ermöglicht haben, ausländischen Investoren solche Dienstleistungen auf technologischer und regulatorischer Ebene anzubieten“, so das Unternehmen in einer Pressemitteilung.
Nach Angaben von ICU gibt es bereits eine kleine Schlange von Bürgern aus den USA, Israel, Polen, Deutschland, Großbritannien, Australien und Kanada, die ukrainische Anleihen kaufen wollen.
„Dabei handelt es sich sowohl um Vertreter der Diaspora als auch um Ausländer, die keine Verbindung zur Ukraine haben, aber die Werte unseres Landes teilen. Wir werden daran arbeiten, die Zahl solcher Investoren in der Ukraine zu erhöhen“, sagte Konstantin Stetsenko, Mitbegründer der ICU Group.
Das Unternehmen wies darauf hin, dass die Registrierung von Investoren aus einigen Ländern aufgrund von Unterschieden im rechtlichen Rahmen und den Besonderheiten von Mobilfunkbetreibern in verschiedenen Ländern länger dauern kann, und bat daher darum, solche Fälle mit Verständnis zu behandeln“ und sagte, dass es jedem Kunden helfen werde, alles richtig zu arrangieren.
Die ICU Group ist eine unabhängige Finanzgruppe, die Maklerdienste, Vermögensverwaltung und Private Equity anbietet. Die Gruppe ist auch im Bereich Risikokapital und Fintech-Investitionen tätig. ICU konzentriert sich auf Schwellenländer auf der ganzen Welt. Die Gruppe verwaltet ein Vermögen von über 500 Millionen Dollar. Nach eigenen Angaben ist die Gruppe seit mehr als 15 Jahren der größte Makler für Staatsanleihen in der Ukraine.
ICU befindet sich im gemeinsamen Besitz von Makar Paseniuk und Konstantin Stetsenko.
Nach Angaben der NBU hielten am 18. September nicht ansässige juristische Personen inländische Staatsanleihen im Wert von 47,85 Mrd. UAH, während ansässige natürliche Personen 46,14 Mrd. UAH hielten, so dass sich das Gesamtvolumen der im Umlauf befindlichen inländischen Staatsanleihen auf 1 Billion 266,65 Mrd. UAH belief.
