第1期——2026年5月
乌克兰外汇市场现状分析
5月，乌克兰外汇市场的波动显著收窄，格里夫纳汇率呈现走强态势。4月未出现对外币的强烈需求，5月在银行间市场和现金市场均未观察到对外币兴趣的增长。
得益于合作伙伴的大额拨款，国家预算得到补充，这支撑了外汇市场，尽管不能排除格里夫纳汇率出现短期回调（贬值）这种“黑天鹅”事件的可能性。作为外汇市场的主要做市商，乌克兰国家银行正密切监控市场动态，因此预计5月不会出现不可预测的汇率剧烈波动。然而，外交领域的紧张局势、石油市场行情以及乌克兰对石油产品进口的较高需求，都将对美元和欧元的汇率走势产生影响。
全球背景
4月底，美联储公开市场委员会连续第三次会议维持基准利率不变，并表示此举是因为中东局势导致经济不确定性加剧。委员会下次会议将于6月中旬举行。目前交易员预计，随着美国通胀持续攀升，美联储将被迫加息。根据最新报告，4月经季节性调整的消费者价格指数环比上涨0.6%，同比涨幅达3.8%，创下2023年5月以来的最高水平。剔除食品和能源后的核心CPI分别上涨0.4%和2.8%，这使得通胀率远高于美联储2%的目标。
总体而言，正与伊朗交战的美国经济仍保持着不错的增长势头。据美国商务部报告，1月至3月期间，美国国内生产总值（GDP）增长率达到2%。尽管这一数据低于2.3%的预期，但经济增长依然显著，且受到稳定消费支出、企业投资大幅增长、出口增加以及政府支出的推动。
中东局势依然紧张，美国与伊朗仍未达成共同的和平立场。此外，早在5月，美国总统唐纳德·特朗普就批评了伊朗的最新和平提议，称其“不可接受”。与此同时，霍尔木兹海峡对油轮实施封锁，这显著推高了油市行情及油价。不过，布伦特原油价格已从峰值回落（4月曾升至每桶120美元），截至5月14日，市场报价在104.8–105.4美元/桶区间。与此同时，欧佩克发布了最新预测，预计2026年全球石油需求将实现“稳健”增长，日均增加120万桶。欧佩克还认为，2027年全球石油需求将增长约150万桶/日，这实际上较该组织4月份的预测上调了约20万桶/日。
传统上，美元一方面受到美联储稳定政策的支撑，另一方面则受到伊朗战争和石油风暴等不稳定因素的影响。然而，汇率波动并未呈现恐慌性走势，5月美元兑欧元汇率有所走强：本月中旬，EUR/USD汇率为1.1640。
乌克兰国内背景
5月上半月，乌克兰外汇市场对外币的需求明显减少。若4月银行间市场每周平均外汇销售额为8.17亿美元，那么5月第一周，乌克兰国家银行在市场上售出7.836亿美元。需求下降以及乌克兰国家银行出售外汇的意愿成为影响汇率的主要因素：格里夫纳汇率走强。若对比五月初与月中旬的汇率，实际上汇率并未变化——维持在1美元兑43.96格里夫纳的水平。
与银行间市场同步，五月的现金市场也受到美元和欧元需求疲软的影响。这一趋势自4月以来持续，据乌克兰国家银行数据显示，当月民众购买的美元现金总额为12.2亿美元，较3月减少3.258亿美元；美元出售额则减少1990万美元，降至14.9亿美元。总体而言，上月现金外汇购买额减少5.988亿美元，降至17.9亿美元；而现金外汇出售额则增加1200万美元，升至14.2亿美元。
正如预期，4月份国际储备有所减少：据乌克兰国家银行（NBU）数据显示，截至5月初，初步数据显示储备额为482.1亿美元。4月份储备减少了7.3%。据乌克兰国家银行称，这一变化主要源于该行的外汇干预以及该国以外币偿还的债务——乌克兰国家银行4月售出35.7亿美元。
来自乌克兰合作伙伴国家的财政援助为外汇市场提供了支撑。4月，乌克兰在G7 ERA倡议框架下收到了英国提供的最后一批7.52亿英镑（约合10亿美元）的援助。计划于6月通过“乌克兰融资机制”（Ukraine Facility）向乌克兰发放第七笔援助款，金额为28亿欧元。同样在6月，乌克兰可能收到欧盟900亿欧元信贷计划的首笔款项。预计国家预算将因此获得32亿欧元。6月还有可能收到部分来自国际货币基金组织（IMF）“延长基金设施”（Extended Fund Facility）计划的资金，该笔款项金额为6.86亿美元。不过，该笔款项的最终批准需待计划于6月进行的首次计划审查后才能确定。此前，阻碍协议达成的主要因素是税收政策，特别是个体经营者的增值税问题以及包裹征税问题。
美元汇率：走势与分析
5月份外汇市场保持平静与稳定，至少上半月是如此。5月1日官方汇率为43.96格里夫纳/美元，5月8日汇率小幅下跌至43.98格里夫纳/美元，5月14日又回升至43.96格里夫纳/美元。需要指出的是，4月底银行间汇率在44.06–44.11格里夫纳/美元区间，5月中旬则在43.95–43.99格里夫纳/美元区间。国家银行正满足外汇购买申请，未出现抢购现象。
与银行间市场一样，现金市场也未出现波动，因为需求已大幅减少。 截至5月中旬，现金美元买入汇率为43.60–43.75 格里夫纳/美元，卖出汇率为44.15–44.30 格里夫纳/美元。5月份的汇率点差保持不变，为0.4–0.55 格里夫纳/美元。
主要影响因素：
· 5月汇率波动减弱。继4月之后，5月也成为外汇需求下降的月份，而乌克兰国家银行正满足进口商的申请。
· 现金市场未出现抢购热潮。现金市场明显趋于稳定，民众卖出美元的频率高于买入。
· 国际因素：伊朗局势持续影响全球投资者情绪，美联储则在等待通胀和劳动力市场的最新数据，以便就利率调整作出决定。与此同时，美元汇率略有走强，但该货币尚未获得稳定支撑。
· 市场行为预期：国际伙伴对乌克兰的支持以及外汇需求的减弱，为格里夫纳在5月乃至可能整个初夏的汇率稳定带来了希望。然而，汇率贬值波动的风险仍无法排除。汇率保持稳定是增加美元储蓄比例的信号，趁汇率尚未再次突破44格里夫纳/美元关口。
预测
· 短期（1–2周）：基本区间为43.98–44.15格里夫纳/美元，汇率可能双向波动，但不会出现不可预测的剧烈波动。
· 中期（2–3个月）：44.15–44.65 格里夫纳/美元。伊朗局势正导致美元在国际市场走弱，在华盛顿与德黑兰达成和平协议之前，美元的走强可能较为缓慢且呈间歇性。
· 长期（6个月以上）：基本情景——格里夫纳贬值至44.7–45.7格里夫纳/美元。尽管合作伙伴向乌克兰提供了数十亿美元的大规模援助，但贸易平衡严重倾向于进口，这给汇率带来压力，并使市场完全依赖于主要市场制造者——乌克兰国家银行。前线局势、大规模基础设施袭击造成的破坏程度、全球油价以及国际储备的补充，都将对乌克兰外汇市场及汇率波动幅度产生关键影响。
欧元汇率：走势与分析
不仅美元在5月上半月表现稳定，欧元同样如此。由于国际市场的波动缓慢且幅度极小，乌克兰的欧元汇率自然也没有出现急剧上涨或下跌的可能。因此，本月以51.46格里夫纳/欧元开局，截至5月中旬，汇率维持在51.44格里夫纳/欧元。
现汇市场未见任何意外。5月初，买入汇率维持在50.95–51.4格里夫纳/欧元，卖出汇率约为51.75–52.10格里夫纳/欧元。5月前两周，买入汇率为51.1–51.4格里夫纳/欧元，卖出汇率为51.65–51.95格里夫纳/欧元。
5月，大多数现金市场参与者的点差与4月相比未发生变化，维持在0.45–0.6格里夫纳，但部分银行的点差已升至0.7–0.9格里夫纳/欧元。
主要影响因素：
· 在国际市场上，欧元对美元占据强势地位：尽管美元一直呈走强趋势，但在4月和5月，欧元表现更佳，而汇率波动最大的影响因素是关于伊朗战争的全球不确定性。
· 受石油市场局势影响，欧盟通胀率显著攀升。据欧洲央行数据显示，油价每上涨14%将推高通胀率0.5个百分点，预计2026年通胀率将达2.6%，而欧洲央行的目标预测为2%。因此，欧洲央行计划加息，这可能动摇欧元坚挺的地位。
· 乌克兰对欧元的需求保持平稳。现汇市场未出现剧烈波动，受5月汇率稳定的影响，民众出售欧元的频率高于购买。
预测
· 短期（2–4周）：乌克兰市场上的欧元汇率可能维持在51.55–51.90格里夫纳/欧元区间。
· 中期（2–4个月）：视欧洲央行和美联储的政策而定，欧元可能升至52.55格里夫纳/欧元水平。
· 长期（6个月以上）：欧元汇率可能维持在52.40–53.80格里夫纳/欧元区间。主要影响因素包括中东局势、油价走势，以及欧盟和美国央行关于调整基准利率的决策。
针对企业和投资者的建议
全球政策主导着汇率走势。目前美伊谈判陷入僵局，而油价上涨正推高美国及能源依赖型欧洲的通胀水平。在此背景下，应保持“冷静头脑”，优先选择可靠的金融工具。
受中东和平预期及美联储未来加息预期的推动，美元持续走强。建议提前做好应对潜在变化的准备，并针对不同时间段及主要货币不同权重，制定若干外汇投资方案。
投资安全是核心关注点。市场缺乏显著波动可能诱使投资者做出轻率决策。但最重要的是坚持自身投资策略并关注细节，首要任务是保本，而非追求“眼前的收益”。
美国经济持续蓬勃发展，美元仍是全球主要货币之一。美元的流动性毋庸置疑，因此投资组合中美元资产的占比应最大。
投资组合的多元化——需审慎且周密。难以预测的地缘政治局势甚至可能让经验最丰富的投资者也措手不及。因此，在制定可靠策略时，应以美元和欧元等主要货币为基石。但这并不意味着无需不时增持其他流动性货币，例如英镑和瑞士法郎。
黄金价格正在下跌，但这并非买入信号。由于缺乏德黑兰与华盛顿达成和平协议的消息，加之高企的基准利率，黄金在过去一个月内下跌了3%，价格跌至每盎司4,690美元。不过，只有在金价进一步且更大幅度下跌的情况下，将其纳入投资组合才有意义。
油价正逐步走低，但仍不足以支撑美元。5月中旬，布伦特原油跌至每桶104.3美元。不过，三个月内其价格涨幅已接近54%。目前所有迹象都指向欧元走强，因此有理由在均衡的投资组合中保留该资产，其占比应至少达到外汇储备总额的25%。
乌克兰国家银行（NBU）的基准利率维持在15%不变。这意味着定期存款收益率不会上升，而外汇储备的作用将日益凸显。据NBU数据显示，2026年的通胀率预计为9.4%。但考虑到燃油及其他商品服务价格的显著上涨，实际通胀率很可能超过这一预测。
购买美元——是稳健的投资。尽管目前银行间市场和现金市场尚显平静，但贬值趋势可能在一个月内加剧。若要构建均衡的投资组合，现在正是购入美元的最佳时机。
新闻动态重点。最关键的动向发生在全球外汇和原油市场。但美国和欧盟关键利率的变动也值得关注，这可能对美元或欧元形成支撑。国内市场方面，主要关注点在于国际储备数据、合作伙伴的资金拨付，以及国际货币基金组织（IMF）就新四年期计划的资金提供事宜达成协议。无论是国际局势还是乌克兰国内形势，其不可预测性都要求投资者聚焦核心要务，并在充分考量所有潜在风险的基础上审慎行事。
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