Ausgabe Nr. 1 – Mai 2026
Analyse der aktuellen Lage auf dem Devisenmarkt der Ukraine
Im Mai haben sich die Schwankungen auf dem Devisenmarkt der Ukraine deutlich verringert, und die Griwna hat an Wert gewonnen. Im April gab es keine hohe Nachfrage nach Fremdwährungen, und auch im Mai war weder auf dem Interbankenmarkt noch im Bargeldsegment ein Anstieg des Interesses an Devisen zu beobachten.
Der Staatshaushalt wird dank großer Tranchen von Partnern aufgefüllt, was den Devisenmarkt stützt, obwohl „schwarze Schwäne“ in Form von kurzfristigen Rückschlägen in Richtung einer Schwächung der Griwna nicht ausgeschlossen sind. Die Nationalbank der Ukraine als wichtigster Market Maker des Devisenmarktes behält die Marktlage genau im Auge, sodass im Mai keine unvorhersehbaren Kurssprünge zu erwarten sind. Allerdings werden die Spannungen im außenpolitischen Bereich, die Notierungen auf dem Ölmarkt und der relativ hohe Bedarf der Ukraine an Importen von Erdölprodukten Einfluss auf die Kursentwicklung sowohl des Dollars als auch des Euro haben.
Globaler Kontext
Ende April ließ der Offenmarktausschuss der Fed den Leitzins zum dritten Mal in Folge unverändert und begründete diese Entscheidung mit der erhöhten wirtschaftlichen Unsicherheit aufgrund der Ereignisse im Nahen Osten. Die nächste Sitzung des Ausschusses findet Mitte Juni statt. Derzeit gehen Händler davon aus, dass die Fed gezwungen sein wird, den Zinssatz anzuheben, da die Inflation in den USA steigt. Laut dem jüngsten Bericht stieg der Verbraucherpreisindex im April saisonbereinigt um 0,6 % im Monatsvergleich, was einem Jahresanstieg von 3,8 % entspricht und den höchsten Wert seit Mai 2023 darstellt. Ohne Berücksichtigung von Lebensmitteln und Energieträgern stieg der Kern-VPI um 0,4 % bzw. 2,8 %, was die Inflation deutlich über dem Zielwert der Federal Reserve von 2 % hält.
Insgesamt verzeichnet die US-Wirtschaft, die sich im Krieg mit dem Iran befindet, ein recht gutes Wachstum. Das Bruttoinlandsprodukt der USA erreichte im Zeitraum von Januar bis einschließlich März 2 %, wie das US-Handelsministerium mitteilte. Und obwohl der Wert unter der Prognose von 2,3 % liegt, ist das Wirtschaftswachstum dennoch spürbar und wird durch stabile Konsumausgaben, einen massiven Anstieg der Unternehmensinvestitionen, steigende Exporte und staatliche Ausgaben angekurbelt.
Die Spannungen im Nahen Osten bleiben hoch, und die USA und der Iran haben noch immer keine gemeinsame Friedensposition gefunden. Darüber hinaus kritisierte US-Präsident Donald Trump bereits im Mai den jüngsten Friedensvorschlag des Irans und bezeichnete ihn als „inakzeptabel“. Unterdessen ist die Straße von Hormus für Öltanker gesperrt, was den Ölmarkt und die Notierungen erheblich anheizt. Dennoch ist der Preis für Brent-Öl von seinen Höchstständen zurückgegangen (im April stiegen die Preise auf 120 Dollar pro Barrel), und am 14. Mai lagen die Notierungen am Markt zwischen 104,8 und 105,4 Dollar pro Barrel. Unterdessen hat die OPEC eine neue Prognose vorgelegt, wonach die weltweite Ölnachfrage im Jahr 2026 um „solide“ 1,2 Millionen Barrel pro Tag (b/d) steigen wird. Die OPEC geht zudem davon aus, dass die weltweite Ölnachfrage im Jahr 2027 um etwa 1,5 Millionen Barrel pro Tag steigen wird, was faktisch einer Aufwärtskorrektur um etwa 200.000 Barrel pro Tag gegenüber der OPEC-Prognose vom April entspricht.
Traditionell steht der Dollar einerseits unter dem Einfluss der stabilen Politik der Fed und andererseits unter dem destabilisierenden Einfluss des Krieges im Iran und der Ölkrise. Die Schwankungen nehmen jedoch keine panikartigen Ausmaße an, und der Dollarkurs festigt sich im Mai gegenüber dem Euro: Mitte des Monats liegt der Kurs des Währungspaares EUR/USD bei 1,1640.
Der innenpolitische Kontext in der Ukraine
In der ersten Maihälfte ging die Nachfrage nach Fremdwährungen auf dem ukrainischen Devisenmarkt deutlich zurück. Während der durchschnittliche wöchentliche Devisenverkauf am Interbankenmarkt im April 817 Mio. USD betrug, verkaufte die NBU in der ersten Maiwoche 783,6 Mio. USD auf dem Markt. Der Nachfragerückgang und die Bereitschaft der NBU, Devisen zu verkaufen, waren die Hauptfaktoren, die den Kurs beeinflussten: Die Griwna festigte sich. Vergleicht man den Wechselkurs zu Beginn des Monats Mai mit dem in der Monatsmitte, so hat sich der Kurs faktisch nicht verändert – er liegt bei 43,96 UAH pro Dollar.
Parallel zum Interbankenmarkt steht auch der Bargeldmarkt im Mai unter dem Einfluss der nachlassenden Nachfrage nach Dollar und Euro. Dieser Trend hält seit April an, als laut Angaben der NBU die Bevölkerung Bargeld-Dollar im Wert von 1,22 Mrd. USD kaufte, was 325,8 Mio. USD weniger ist als im März, während der Verkauf von Dollar um 19,9 Mio. USD auf 1,49 Mrd. USD zurückging. Insgesamt gingen die Käufe von Bargeldwährungen im vergangenen Monat um 598,8 Mio. USD auf 1,79 Mrd. USD zurück, während der Verkauf von ausländischem Bargeld um 1,2 Mio. USD auf 1,42 Mrd. USD stieg.
Völlig erwartungsgemäß gingen die internationalen Reserven im April zurück: Nach Angaben der NBU beliefen sie sich Anfang Mai nach vorläufigen Daten auf 48,21 Mrd. US-Dollar. Im April schrumpften die Reserven um 7,3 %. Nach Angaben der NBU ist diese Entwicklung auf Devisenmarktinterventionen der Nationalbank sowie auf Schuldenzahlungen des Landes in Fremdwährung zurückzuführen – die NBU verkaufte im April 3,57 Mrd. US-Dollar.
Unterstützung erhält der Devisenmarkt durch Finanzhilfen von den Partnerländern der Ukraine. Im April erhielt die Ukraine im Rahmen der G7-ERA-Initiative die letzte Tranche aus Großbritannien in Höhe von 752 Mio. Pfund Sterling (ca. 1 Mrd. US-Dollar). Für Juni ist der Eingang der siebten Tranche der Hilfe für die Ukraine über den Mechanismus „Ukraine Facility“ in Höhe von 2,8 Mrd. Euro geplant. Ebenso könnte die Ukraine im Juni die erste Tranche im Rahmen des Kreditprogramms der Europäischen Union in Höhe von 90 Mrd. Euro erhalten. Es wird erwartet, dass der Staatshaushalt auf diese Weise 3,2 Mrd. Euro erhält. Es besteht die Möglichkeit, dass im Juni auch ein Teil der Mittel im Rahmen des IWF-Programms „Extended Fund Facility“ eingeht, wobei sich die Tranche auf 686 Mio. USD belaufen wird. Die endgültige Zustimmung zur Tranche muss jedoch erst nach der ersten Überprüfung des Programms erfolgen, die für Juni geplant ist. Zuvor war die Steuerpolitik der Hauptgrund, der der Einigung im Wege stand, insbesondere die Frage der Mehrwertsteuer für Einzelunternehmer und die Besteuerung von Paketen.
Wechselkurs des US-Dollars: Entwicklung und Analyse
Im Mai herrschte auf dem Devisenmarkt Ruhe und Stabilität, zumindest zeigte dies die erste Monatshälfte. Am 1. Mai lag der offizielle Kurs bei 43,96 UAH/USD, am 8. Mai gab der Kurs leicht nach und lag bei 43,98 UAH/USD, am 14. Mai kehrte er auf den Wert von 43,96 UAH/USD zurück. Zur Erinnerung: Der Kurs auf dem Interbankenmarkt lag Ende April zwischen 44,06 und 44,11 UAH pro Dollar und Mitte Mai zwischen 43,95 und 43,99 UAH/USD. Die Nationalbank erfüllt Anträge auf den Kauf von Devisen, ein Ansturm ist nicht zu beobachten.
Der Bargeldmarkt zeigte ebenso wie der Interbankenmarkt keine wellenförmigen Ausschläge, da die Nachfrage deutlich zurückgegangen ist. Mitte Mai lag der Ankaufskurs für Bargeld-Dollar bei 43,60–43,75 UAH/USD und der Verkaufskurs bei 44,15–44,30 UAH/USD. Die Spreads zwischen den Kursen haben sich im Mai nicht verändert und betragen 0,4–0,55 UAH/USD.
Wichtige Einflussfaktoren:
· Rückgang der Kursschwankungen im Mai. Nach dem April war auch der Mai ein Monat mit sinkender Nachfrage nach Devisen, und die NBU erfüllt die Anträge der Importeure.
· Auf dem Bargeldmarkt gibt es keine Paniknachfrage. Deutliche Stabilisierung im Bargeldsegment, die Bevölkerung verkauft häufiger Dollar, als sie kauft.
· Internationale Faktoren: Der Krieg im Iran beeinflusst weiterhin die Stimmung der Investoren weltweit, und die Fed wartet auf aktualisierte Daten zur Inflation und zum Arbeitsmarkt, um eine Entscheidung über eine Zinsänderung zu treffen. In der Zwischenzeit hat sich der Dollar leicht gefestigt, doch eine stabile Stütze fehlt der amerikanischen Währung.
· Verhaltensbezogene Markterwartungen: Die Unterstützung der Ukraine durch internationale Partner und die nachlassende Nachfrage nach Devisen lassen auf einen stabilen Mai für die Griwna hoffen, möglicherweise auch auf den folgenden ersten Sommermonat. Risiken von Abwertungsschwankungen sind jedoch nicht ausgeschlossen. Ein stabiler Kurs ist ein Signal, den Anteil der Dollarreserven zu erhöhen, bevor der Kurs erneut die Marke von 44 UAH/USD überschreitet.
Prognose
· Kurzfristig (1–2 Wochen): Basisbereich 43,98–44,15 UAH/USD mit möglichen Schwankungen in beide Richtungen, jedoch ohne unvorhersehbare Ausschläge.
· Mittelfristig (2–3 Monate): 44,15–44,65 UAH/USD. Der Krieg im Iran führt zu einer Schwächung des Dollars auf dem internationalen Markt, und bis zum Abschluss eines Friedensabkommens zwischen Washington und Teheran dürfte die Aufwertung der amerikanischen Währung nur langsam und sporadisch verlaufen.
· Langfristig (6+ Monate): Basisszenario – Abwertung der Griwna auf 44,7–45,7 UAH/$. Trotz der umfangreichen Unterstützung der Ukraine durch ihre Partner in Höhe von mehreren Milliarden neigt sich die Handelsbilanz kritisch zugunsten der Importe, was den Wechselkurs unter Druck setzt und den Markt vollständig von seinem wichtigsten Marktmacher – der NBU – abhängig macht. Die Lage an der Front, das Ausmaß der Schäden durch groß angelegte Angriffe auf die Infrastruktur, die weltweiten Ölpreise und die Auffüllung der internationalen Reserven werden für den ukrainischen Devisenmarkt und das Tempo der Wechselkursschwankungen von entscheidender Bedeutung sein.
Euro-Wechselkurs: Entwicklung und Analyse
Nicht nur der Dollar zeigte sich in der ersten Maihälfte stabil, sondern auch der Euro. Da die Schwankungen auf dem internationalen Markt langsam und sehr geringfügig waren, gab es auch in der Ukraine keine Anzeichen für rasante Auf- oder Abwärtsbewegungen des Euro. So begann der Monat mit einem Kurs von 51,46 UAH/Euro, und Mitte Mai lag der Kurs bei 51,44 UAH/Euro.
Auf dem Bargeldmarkt waren keine Überraschungen zu verzeichnen.
Anfang Mai lag der Ankaufskurs bei 50,95–51,4 UAH/Euro und der Verkaufskurs bei etwa 51,75–52,10 UAH/Euro. Zwei Wochen später im Mai lag der Ankaufskurs bei 51,1–51,4 UAH/Euro und der Verkaufskurs bei 51,65–51,95 UAH/Euro.
Bei den meisten Akteuren des Bargeldmarktes blieben die Spreads im Mai gegenüber den Werten vom April unverändert und lagen bei 0,45–0,6 UAH, bei einigen Banken stiegen die Spreads jedoch auf 0,7–0,9 UAH/Euro.
Wichtige Einflussfaktoren:
· Auf dem internationalen Markt hat der Euro gegenüber dem Dollar eine starke Position: Obwohl der Dollar ständig zur Aufwertung neigt, hat der Euro sowohl im April als auch im Mai die besseren Positionen, und die Kursbewegungen werden am stärksten von der globalen Unsicherheit bezüglich eines Krieges im Iran beeinflusst.
· In der EU steigt die Inflation aufgrund der Lage auf dem Ölmarkt deutlich an. Nach Angaben der EZB führen 14 % Anstieg des Ölpreises zu einem Anstieg der Inflationsrate um 0,5 %, und für 2026 wird eine Inflationsrate von 2,6 % erwartet, während die Zielprognose der EZB bei 2 % liegt. Aus diesem Grund plant die EZB eine Zinserhöhung, was die starke Position des Euro ins Wanken bringen könnte.
· In der Ukraine ist die Nachfrage nach dem Euro verhalten. Auf dem Bargeldmarkt gibt es keine nennenswerten Schwankungen, und angesichts der Kursstabilität im Mai verkaufen die Bürger häufiger Euro, als dass sie sie kaufen.
Prognose
· Kurzfristig (2–4 Wochen): Auf dem ukrainischen Markt könnte der Euro im Bereich von 51,55–51,90 UAH/€ bleiben.
· Mittelfristig (2–4 Monate): Je nach der Politik der EZB und der Fed ist eine Aufwertung des Euro auf 52,55 UAH/€ möglich.
· Langfristig (6+ Monate): Der Eurokurs könnte sich im Bereich von 52,40–53,80 UAH/€ bewegen. Die wichtigsten Einflussfaktoren werden die Lage im Nahen Osten, die Ölpreise sowie die Entscheidungen der Zentralbanken der EU und der USA über Änderungen des Leitzinses sein.
Empfehlungen für Unternehmen und Investoren
Die globale Politik bestimmt die Kursverläufe. Die Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran sind derzeit in eine Sackgasse geraten, und der Preisanstieg auf dem Ölmarkt treibt die Inflation sowohl in den USA als auch im energieabhängigen Europa an. Unter solchen Bedingungen lohnt es sich, einen „kühlen Kopf“ zu bewahren und zuverlässigen Instrumenten den Vorzug zu geben.
Der US-Dollar festigt sich dank der Hoffnungen auf Frieden im Nahen Osten und einer bevorstehenden Zinserhöhung durch die Fed. Es lohnt sich, sich auf mögliche Veränderungen vorzubereiten und mehrere Währungsszenarien für verschiedene Zeiträume und mit unterschiedlichen Anteilen der Hauptwährungen parat zu haben.
Die Sicherheit der Investitionen steht im Fokus. Das Fehlen wesentlicher Marktschwankungen kann zu unüberlegten Handlungen verleiten. Das Wichtigste ist jedoch, den eigenen Kurs zu halten und auf Details zu achten – im Vordergrund steht der Erhalt des Vermögens und nicht der kurzfristige Gewinn.
Die US-Wirtschaft entwickelt sich weiterhin dynamisch, und der Dollar ist eine der wichtigsten Weltwährungen. Die Liquidität des Dollars steht außer Frage, daher sollte der Anteil der Dollar-Anlagen im Portfolio am größten sein.
Portfoliodiversifizierung – vorsichtig und durchdacht. Die unvorhersehbare geopolitische Lage kann selbst den erfahrensten Anlegern einen Strich durch die Rechnung machen. Bei der Entwicklung einer soliden Strategie sollte man sich daher an die Hauptwährungen – den Dollar und den Euro – halten. Das bedeutet jedoch nicht, dass man nicht von Zeit zu Zeit andere liquide Währungen hinzufügen sollte, darunter das britische Pfund Sterling und den Schweizer Franken.
Gold wird billiger, aber das ist kein Kaufsignal. Vor dem Hintergrund fehlender Nachrichten über ein Friedensabkommen zwischen Teheran und Washington sowie aufgrund hoher Leitzinsen hat Gold im letzten Monat 3 % verloren und einen Preis von 4.690 Dollar pro Unze erreicht. Die Aufnahme von Gold in das Portfolio ist jedoch nur bei einem weiteren und stärkeren Rückgang der Notierungen sinnvoll.
Öl wird allmählich billiger, aber noch nicht genug, um den Dollar zu stützen. Mitte Mai fiel der Preis für Brent-Öl auf 104,3 US-Dollar pro Barrel. Dennoch betrug der Preisanstieg in drei Monaten fast 54 %. Derzeit deutet alles auf einen starken Euro hin, und es gibt Gründe, diesen Vermögenswert in einem ausgewogenen Portfolio in Höhe von mindestens 25 % der in Fremdwährungen gehaltenen Ersparnisse zu behalten.
Der Leitzins der NBU bleibt bei 15 %. Das bedeutet, dass es keinen Anstieg der Renditen bei Festgeldanlagen gibt und die Rolle von Fremdwährungsersparnissen zunimmt. Nach Angaben der NBU wird die Inflation im Jahr 2026 bei 9,4 % liegen. Es ist jedoch sehr wahrscheinlich, dass diese Prognose übertroffen wird, wenn man die spürbare Verteuerung von Kraftstoffen und anderen Waren- und Dienstleistungsgruppen berücksichtigt.
Dollar kaufen – sicher anlegen. Auch wenn es auf dem Interbanken- und Bargeldmarkt derzeit noch ruhig ist, könnte sich der Abwertungstrend bereits in einem Monat verstärken. Für ein ausgewogenes Portfolio ist es gerade jetzt am besten, Dollar zu kaufen.
Was ist wichtig in den Nachrichten? Das Wichtigste spielt sich auf den Weltmärkten ab – dem Devisen- und dem Ölmarkt. Es lohnt sich jedoch auch, die Entwicklung der Leitzinsen in den USA und der EU zu beobachten, was den Dollar oder den Euro stützen könnte. Auf dem heimischen Markt liegt der Fokus vor allem auf Meldungen zu den internationalen Reserven, dem Eingang von Tranchen von Partnern sowie der Zustimmung des IWF zur Bereitstellung von Mitteln im Rahmen des neuen Vierjahresprogramms. Die Unvorhersehbarkeit sowohl auf globaler Ebene als auch innerhalb der Ukraine zwingt Investoren dazu, sich auf das Wesentliche zu konzentrieren und unter Berücksichtigung aller möglichen Risiken vorsichtig zu handeln.
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