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第2期——2026年2月

本报告旨在分析乌克兰外汇市场的现状，并根据最新数据预测格里夫纳对主要货币的汇率走势。我们考察了当前形势、市场动态、关键影响因素以及可能的发展情景。

外汇市场现状分析

国际背景

2月底，全球金融市场正等待美联储委员会在3月17日至18日召开会议，对基准利率进行定期审查。大多数分析师倾向于认为，美联储将把利率维持在3.5%至3.75%的区间。但委员会的最终决定将受到几个主要因素的影响。第一个是劳动力市场状况，第二个是美国的通货膨胀率。目前尚无法明确断言美国劳动力市场已出现显著改善。自2025年夏季以来，就业数据相对疲软，失业率呈温和上升趋势，在2025年12月达到4.4%。不过，劳工部最新发布的1月份劳动力市场报告令人感到乐观。报告显示，1月份美国雇主创造了13万个就业岗位，失业率降至4.3%。多个行业就业岗位数量均出现增长，包括医疗保健、社会援助、建筑业、专业和商业服务领域。

根据美国劳工统计局的数据，1月份通货膨胀率降至2.4%（按年计算）。能源行业的价格压力明显减弱，二手车和卡车价格也出现下跌。年度核心通胀率降至2.5%，为2021年3月以来最低水平，低于12月的2.6%，符合预期。

欧元兑美元汇率在过去一个月经历了多次大幅波动，但美元在2月底仍成功巩固了其地位。虽然月初汇率为1.1854，但接近月初时，美元跌至1.1918，但随后汇率走势发生逆转——美元以1.1820左右的汇率结束本月，显示出明显的走强趋势。

2月底，影响汇率波动的不仅是美国劳动力市场和通胀的官方报告以及市场对美联储的预期，还有美国总统唐纳德·特朗普2月24日在美国国会发表的讲话。特朗普在演讲中高度评价了自己的经济成就，并批评最高法院对其关税政策的裁决。特朗普称其关税决策是“经济转折”的关键推动力。总体而言，分析师预计美元近期不会出现急剧下跌，因为最新统计数据表明经济前景良好，因此大多数人坚持预测美联储3月份会议将维持基准利率不变，这将支撑美元汇率。

欧盟宏观经济形势稳定，2026年1月欧元区年度通胀率降至1.7%，为2024年9月以来最低水平。1月份核心通胀率降至2.2%。尽管地缘政治紧张局势持续，欧元区经济在2025年第四季度仍意外增长0.3%，这意味着欧盟经济已连续九个季度保持增长，表现出了强劲的韧性。西班牙、德国和法国的经济增长最为显著。欧洲央行最近将2026年GDP预测上调至1.2%，近期不太可能调整利率。因此，欧元汇率保持相当稳定，欧元进一步走强的趋势依然存在。

乌克兰国内情况

2026年2月期间，格里夫纳缓慢贬值：月初官方汇率为42.84格里夫纳兑1美元，而2月底最后一周为43.20格里夫纳兑1美元。未出现剧烈波动，因为国家银行密切关注需求水平，并持续进行货币干预：从2026年1月初至2月20日，乌克兰国家银行在市场上出售了57.2亿美元。

2月份，基准利率保持不变，为15%，而国家银行指出，乌克兰的通货膨胀率正在下降，并预测2026年底通货膨胀率将为7.5%。

2月份的主要事件是欧洲议会于2月11日批准了为乌克兰提供900亿欧元2026-2027年财政支持的决定。这些资金将用于保障乌克兰国家预算的持续运作：300亿美元用于预算支持，600亿欧元用于军事支持。乌克兰将在2026年第二季度收到第一笔款项。这是一笔长期贷款，将由欧盟在国际资本市场上的借款提供资金，其债务将由欧盟预算储备提供担保。

重要的是，乌克兰继续从合作伙伴那里获得国际援助：2月中旬，乌克兰从日本和加拿大获得了6.9亿美元的赠款。这些资金是在G7国家的ERA机制框架内获得的。援助已汇入乌克兰国家预算总基金，将用于资助国家的优先支出，特别是养老金支付和民众社会支持计划，包括住房和公用事业补贴。

与此同时，影响2026年国内经济状况的关键问题之一仍然是能源领域的情况。政府表示，已开始与欧盟合作制定2026-2027年冬季能源计划。欧盟已批准在能源计划框架内向乌克兰提供1亿欧元的新一轮能源援助，作为乌克兰下一个供暖季准备工作的一部分。

美元汇率：动态与分析

市场表现总体特征

2月份，美元在乌克兰外汇市场走强。月初，银行间汇率为42.9乌克兰格里夫纳/美元，而2月26日已达到43.20乌克兰格里夫纳/美元。

2月份，现金市场出现了贬值波动，与银行间外汇市场的汇率走势一致。2月底，买入汇率达到42.80-43.10乌克兰格里夫纳/美元，而卖出汇率则在43.28-43.50乌克兰格里夫纳/美元之间。与此同时，银行和兑换点的买入价与卖出价之间的价差正在逐渐缩小，目前为0.40-0.50乌克兰格里夫纳/美元。

主要影响因素

· 国际背景。由于美国劳动力市场就业率改善的新报告发布，美元兑欧元汇率走强，但已脱离峰值。此外，通胀放缓的数据以及美联储3月份不会调整基准利率的预期也令人感到乐观。

· 乌克兰获得国际援助：2月，欧洲议会批准在2026-2027年期间提供900亿欧元的财政支持。这些资金将用于满足国家预算需求和军事援助的融资。

· 外汇市场明显呈现格里夫纳贬值趋势：银行间汇率已突破43.2格里夫纳/美元，未来可能进一步跌至43.5格里夫纳/美元。

预测

· 短期（1-2周）：基本区间为43.3-43.8格里夫纳/美元，可能趋向43.5-43.6格里夫纳/美元。

· 中期（2-3个月）：43.60-44.60格里夫纳/美元。国际市场上，由于美联储3月份决定维持基准利率不变，加上美国就业和通胀数据更新的影响，美元可能会出现暂时性走强。在乌克兰，由于对能源基础设施维修设备进口需求高涨，格里夫纳将面临压力，这会影响银行间市场的需求水平。国际组织对乌克兰战争持续时间的最新预测也将影响汇率。

· 长期（6个月以上）：格里夫纳贬值趋势，基准汇率为43.6-45.05格里夫纳/美元。

欧元汇率：动态与分析

市场表现总体特征

整个2月份，欧元受到国际市场波动的影响，这也反映在乌克兰市场的报价上：欧元在月初以51.24乌克兰格里夫纳/欧元的汇率开盘，到2月底回落至51.02乌克兰格里夫纳/欧元。

在现金交易领域，2月份欧元同样出现贬值。月初时，银行和货币兑换点的欧元买入价为51乌克兰格里夫纳/欧元，卖出价为51.95乌克兰格里夫纳/欧元， 而月底时，买入价已降至50.5-50.95乌克兰格里夫纳/欧元，卖出价则在51.25-51.55乌克兰格里夫纳/欧元之间。

关键观察

· 汇率几何：2026年2月底，欧元现金卖出汇率维持在51.25-51.55乌克兰格里夫纳/欧元。2月份，国际市场上美元的走强对乌克兰欧元汇率走势产生了重大影响。

· 供需状况：2026年2月欧元需求保持稳定，但现金市场对欧洲货币的关注度明显减弱。银行买入价与卖出价之间的价差正在缩小：2月底为0.20-0.45格里夫纳/欧元。

关键影响因素

· 全球背景：欧元兑美元汇率走低，美元则因美国劳动力市场数据乐观和通胀放缓而走强。唐纳德·特朗普的讲话使市场更加确信，美国经济的发展速度快于此前公布的预测。

· 国内市场：欧元汇率下跌，这是国际货币趋势导致美元汇率走强的结果。

· 行为因素：2月份乌克兰对欧元的需求下降，导致汇率差缩小。但从长远来看，美元在国际市场上可能会再次走弱，而乌克兰对进口设备的需求将增加，这可能会在3月份加强欧元需求。

预测

· 短期（1-2周）：银行间市场的欧元汇率将在51.05-51.8乌克兰格里夫纳/欧元区间波动。

· 中期（2-3个月）：由于欧元区经济的稳定发展、美国基准利率可能出现重大变化的预期，以及美联储领导层即将发生变动，可能动摇投资者对美联储独立性的信心，欧元在国际市场上将保持强势。在乌克兰，欧元汇率将主要受国际货币市场汇率走势的影响。汇率基准为51.4-53.8格里夫纳/欧元。

· 长期（6个月以上）：欧元汇率将逐步升至54.0-55.0格里夫纳/欧元区间。

建议：美元或欧元——买入、卖出还是等待？

USD/UAH

在国际市场上，美元因最新统计数据和美联储3月份不会调整基准利率的预期而走强。然而，美元汇率进一步走强的前景不仅取决于美国的就业情况以及通胀是否会加速。分析师们还提到了另一个方面：美联储是否会长期暂停货币宽松政策，或者是否可能完全停止宽松政策，也就是说，2026年期间基准利率是否会发生变化。这是主要的不确定因素。例如，荷兰国际集团（ING）认为美元面临相当高的风险，预计到年底美元兑欧元汇率将跌至1.22。

其他不确定因素还包括唐纳德·特朗普计划继续推行强硬的关税政策，以及美国和伊朗即将就伊朗核计划问题进行谈判。

乌克兰格里夫纳持续贬值，受到多方面因素的影响，包括经济增长放缓、劳动力市场危机、能源领域严峻形势以及大量进口需求。这一切都需要国家银行对形势进行仔细分析，并定期通过干预来支持外汇市场，但保持汇率稳定的目标并不存在，这意味着鉴于货币供求形势，将保持进一步的灵活性。贬值趋势促使投资者积极购买货币，以规划长期外汇储备。在短期策略范围内，进行美元投机性交易是现实可行的。美元仍是外汇储备组合中的主要货币。

EUR/UAH

在欧元汇率暂时下跌的背景下，现在正是购买少量欧元以补充外汇储备的好时机。现在不是出售的时候，而是密切关注国际外汇市场和欧元汇率走势的时候——特别是在美联储3月份会议前夕。汇率的较大波动可能带来有利的短线交易机会，并使部分储备在3月底获利了结。欧元仍然是最具流动性的资产之一，值得纳入长期外汇策略。

总体策略

美联储已进入货币政策暂停阶段，目前基准利率保持不变。美国最新公布的就业增长和通胀放缓数据印证了分析师的预测，即美联储将在3月份维持利率不变。不过，一切都要看美联储委员会成员在3月上旬拿到新的宏观经济数据。未来几周，美国的失业率不太可能发生重大变化，而价格增长放缓的趋势会对美联储的货币政策产生重大影响。与美国和伊朗关系以及美国与印度、美国与中国未来贸易关系相关的地缘政治风险可能会影响美元汇率的波动。

2026年，乌克兰与俄罗斯全面战争进入第五年。目前，576.6亿美元的充足储备确保了宏观金融稳定。然而，对于2026年的经济发展，人们并不乐观。据欧洲商业协会的数据，企业下调了预测，这是对长期安全、能源和经济挑战的反应。最近的商业调查显示，39%的受访者预计经济将恶化，而去年这一比例为29%，相信经济会好转的人从32%降到20%。企业认为主要负面因素有三：能源系统受攻击、人才短缺、战争和领土被占领。

尽管经济形势严峻，乌克兰国家银行仍不计划在今年通过货币发行来弥补预算赤字。但2026年格里夫纳将继续贬值，原因是汇率会平稳波动，而且受可控弹性策略的影响。投资者最好专注于周全的货币策略，包括投资美元和欧元。

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参考

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第2期——2026年1月

本报告旨在分析乌克兰外汇市场的现状，并根据最新数据预测格里夫纳兑主要货币的汇率走势。我们审视了当前形势、市场动态、关键影响因素以及可能的发展情景。

外汇市场现状分析

国际背景

2026年1月下旬的主要事件是美联储委员会如期召开会议，审议了基准利率水平。结果正如市场预期，美联储维持基准利率不变，联邦基金利率维持在3.5%至3.75%的当前区间。美联储委员会的最近一次会议实际上标志着在2025年连续三次降息之后进入暂停期。目前，美国经济总体情况并不悲观，第三季度GDP增长达到4.4%，远超预期。但美联储需要保持对局势的控制，因为一些令人担忧的趋势可能会成为2026年美国经济的“黑天鹅”。这些趋势包括劳动力市场疲软和超过2%目标的通胀率。

关于欧元兑美元汇率走势，1月份美元兑欧元持续下跌，月底甚至跌至1.2038，尽管后来略微回升至1.1930。因此，分析师指出，2026年1月底，美元跌至四年来的最低水平，而此前美国总统唐纳德·特朗普曾驳斥了对美元贬值的担忧。当记者问及他是否对货币贬值感到担忧时，他回答道：“我认为美元的价值——看看我们开展的业务就知道了。美元表现非常出色。” 这一言论导致美元下跌，因为它迫使投资者涌向黄金和瑞士法郎等传统投资避风港。

美元贬值的同时，欧元却在走强。过去一年里，欧洲单一货币总体上涨了15%。原因包括：唐纳德·特朗普政策的动荡、特朗普政府关于关税的经济决策，以及美国未来经济增长面临的威胁。当然，唐纳德·特朗普关于格陵兰岛的最新言论也加剧了美元汇率的下跌。

欧盟内部对欧元坚挺并不太高兴，因为这种汇率使欧洲出口产品竞争力下降。因此，欧元升值的当前趋势对欧盟经济发展可能并不利。一些专家甚至预测，如果欧元兑美元汇率维持在当前水平，而不是7月底欧盟与美国达成贸易协议后约1.16美元的基准水平，到年底欧元区GDP将下降约0.2%。至于欧洲央行是否会采取任何措施，目前尚无人能确定。欧洲央行将于2月初召开会议，届时将提供某些指导方针，并表明欧洲是否准备改变货币政策的走向。

乌克兰国内情况

1月份，乌克兰货币市场经历了真正的动荡，货币贬值进程加速，月中出现特别大的波动，官方汇率达到43.39乌克兰格里夫纳兑1美元。不过，乌克兰国家银行的干预发挥了重要作用，汇率波动开始逆转，截至1月30日，官方汇率定为42.84乌克兰格里夫纳兑1美元。

1月份，乌克兰国家银行继续实行汇率灵活政策，但增加了干预力度，以抑制对货币的高需求。1月份的三周内，国家银行在市场上出售了26.78亿美元，其中第三周的出售额最高（超过10.6亿美元）。然而，1月份并未出现12月份的需求高峰，当时国家银行在市场上出售了超过46.5亿美元。

1月份的一项重要决定是降低乌克兰国家银行的基准利率。乌克兰国家银行董事会决定启动利率政策宽松周期，自2026年1月30日起将利率从15.5%下调至15%。国家银行专家认为，这符合将通胀率控制在5%的目标，同时也能支持经济发展。此外，国家银行表示，12月份消费者通胀率和核心通胀率均放缓至8%。该行表示，1月份消费价格的年增长率也有所下降，但通胀预期仍然相对较高。根据乌克兰国家银行的预测，通胀率将在2027年底降至6%，2028年将降至5%的目标。

关于外部援助，乌克兰国家银行表示，预计的外部援助规模将足以在不增加货币供应的情况下弥补预算赤字，并保持足够的国际储备以维持外汇市场的稳定。国家银行的公告提到欧盟理事会决定在2026年和2027年向乌克兰提供900亿欧元援助，并表示将在现行ERA贷款机制框架内继续支持乌克兰。乌克兰国家银行的最新预测显示，到2026年底，国际储备将达到650亿美元。

尽管乌克兰国家银行通过降息和监管机构负责人关于未来数十亿美元财政支持的承诺来“安抚”市场，但外汇市场仍试图追随贬值趋势。原因有很多：大规模炮击城市，导致能源状况严重恶化；前线局势复杂；国际货币基金组织未就81亿美元的新计划达成明确协议。

美元汇率：动态与分析

市场表现总体特征

1月份，美元在乌克兰货币市场最初走强，但下半月随着格里夫纳的走强而失去优势。如果说月初银行间汇率为42.3乌克兰格里夫纳兑1美元，那么1月15日汇率为43.55乌克兰格里夫纳兑1美元，1月29日为42.9乌克兰格里夫纳兑1美元。

现金市场出现了加速贬值的浪潮，1月中旬买入汇率达到43-43.2乌克兰格里夫纳/美元，卖出汇率在43.6-43.7乌克兰格里夫纳/美元之间， 但月底间银行间市场的格里夫纳走强也影响了现金市场，买入价为42.5-42.3格里夫纳/美元，卖出价为43-43.15格里夫纳/美元。

与此同时，银行和兑换点的买入价与卖出价之间的价差与12月相比扩大到0.55-0.65乌克兰格里夫纳/美元。

1月份现金市场需求激增：据乌克兰国家银行数据，1月1日至27日期间，居民购买了16.4亿美元（等值），同期居民出售现金外汇总额为9.7亿美元。

关键影响因素

· 国际背景。由于美联储降息步伐预计将暂停，以及2026年美国经济增长、通胀水平和劳动力市场状况的悲观预期，美元兑欧元汇率开始大幅走强。此外，特朗普总统关于美元稳定性和格陵兰岛的言论也影响了投资者的情绪。

· 乌克兰国家银行将基准利率下调至15%，由此开始放松货币政策，以将乌克兰通胀率降至5%的目标。

·国家银行在银行间市场加大干预力度，实施可控汇率策略，使美元汇率在1月底回落至低于43乌克兰格里夫纳/美元的心理关口。

预测

· 短期（1-2周）：基准区间为42.9-43.4乌克兰格里夫纳/美元，可能出现格里夫纳贬值波动。

· 中期（2-3个月）：43.50-44.00 格里夫纳/美元。国际市场可能出现短期趋势变化，美元走弱后将回归去年汇率水平——约1.17欧元/美元。然而，特朗普总统前后不一的政策、美联储主席即将更迭的局势以及美国新一轮宽松政策的预期，都将向投资者发出美元持续疲软的信号。在乌克兰，本国货币汇率将受到合作伙伴援助情况、能源危机程度及其解决速度的影响。银行间市场需求将保持高位。

· 长期（6个月以上）：渐进贬值的趋势将持续，乌克兰国家银行将定期向市场投放更多外汇以平衡需求。2026年上半年汇率基准为43.5-44.9乌克兰格里夫纳兑1美元。

欧元汇率：动态与分析

市场行为总体特征

1月份，欧元在乌克兰市场持续走强：1月初官方汇率为49.79乌克兰格里夫纳/欧元，月底达到51.24乌克兰格里夫纳/欧元。1月份，欧元现金汇率也大幅走强：月初平均买入价为49.5乌克兰格里夫纳/欧元，卖出价为50.17乌克兰格里夫纳/欧元。月底时，银行和兑换点的欧元买入价达到51乌克兰格里夫纳/欧元，卖出价为51.95乌克兰格里夫纳/欧元。

关键观察

· 汇率几何：1月底，欧元现金卖出价为51.6-51.95乌克兰格里夫纳/欧元。欧元汇率走势受到整体贬值趋势的影响，该趋势在2026年1月的头两周有所加剧，同时欧元在全球市场上的快速而坚定的升值也产生了影响。

· 供求关系：2026年初欧元需求居高不下，因为进口商正在积极采购能源设备，在俄罗斯多次大规模袭击大城市热电厂后，对能源设备的需求急剧增长。当月现金市场对美元和欧元的需求均呈上升趋势。

关键影响因素

· 全球背景：在对美国经济前景不稳定的预测以及唐纳德·特朗普的政治言论影响下，投资者倾向于抛售美元转投欧元、瑞士法郎和黄金等避险资产，欧元兑美元汇率因此走强。

· 国内市场：1月27日，欧元汇率突破51乌克兰格里夫纳/欧元（官方汇率）的心理关口，现金市场汇率迅速逼近52乌克兰格里夫纳/欧元，这种汇率波动刺激了对欧洲货币的需求。

· 行为因素：乌克兰美元和欧元购买量以及货币销售量均出现增长，在复杂的危机时期，货币兑换业务活动通常会加剧。2026年1月，居民净购买外汇量可能超过12月水平：1月1日至27日期间，净额为6.93亿美元（12月为7.39亿美元）。

预测

· 短期（1-2周）：欧元将在51.5-51.9乌克兰格里夫纳/欧元的区间内波动，并有趋向上限的趋势。

· 中期（2-3个月）：国际市场可能暂时维持欧元强势、美元疲软的趋势。在乌克兰，除了全球欧元走强的趋势外，普遍的贬值情绪和欧元区高额进口额也将影响汇率，加速欧元汇率的上涨。汇率基准为51.8-53.5乌克兰格里夫纳/欧元。

· 长期（6个月以上）：2026年上半年欧元汇率可能上涨至53.5-55.5乌克兰格里夫纳/欧元。

建议：美元还是欧元——买入、卖出还是等待？

美元/乌克兰格里夫纳

由于投资者对美国经济发展前景的担忧以及对劳动力市场状况的怀疑，美元走弱趋势加剧了人们对地缘政治风险（特别是格陵兰岛事件）、美联储领导层变动以及美联储独立性问题的负面预期。

投资者认为美联储的未来政策是另一项风险，因为在特朗普继续向美联储施压的情况下，投资者担心美联储会采取不一致的行动，缺乏可预测性。这意味着美元在短期内升至1.1650的可能性较低，同时大型投资者正在寻求将投资从美元转向其他货币和流动性资产。

乌克兰目前正经历明显的货币贬值趋势，这意味着美元储蓄仍将是投资者中长期战略的主要基础。格里夫纳的进一步贬值只会带来一些通过货币兑换获得投机收益的机会。然而，美元仍然是各种投资计划中主要的储蓄货币。

欧元/乌克兰格里夫纳

近几个月来，欧元呈现出走强的趋势，这使得计划兑换美元的投资者能够从中获利。此外，投资者仍可购买欧元，作为长期战略的一部分，将部分储蓄以该货币形式持有。由于欧元的流动性正在不断改善，投资者可考虑将约40%的外汇储备以该货币形式持有。

总体策略

2026年1月，美联储委员会会议以预期的“无变化”告终——利率维持在现有水平。对美国经济未来发展的悲观情绪以及对美联储采取明确、适当措施的不确定性，导致美元下跌。而欧盟则没有出现任何“黑天鹅”事件：经济持续增长，通胀风险极低，欧洲央行可能在2月份对形势进行更深入的评估，并宣布是否准备调整利率。

乌克兰正经历严寒、停电和货币贬值情绪，投资者继续根据格里夫纳汇率未来走弱的情况制定储蓄计划。乌克兰国家银行密切关注市场动态，准备在需求高峰时进行干预，而可控汇率灵活策略将使人们对进一步贬值的速度保持谨慎乐观。投资者基本准则：不要做出任何仓促决定，尤其是在银行间市场出现恐慌情绪时。我们应综合分析全球趋势与乌克兰国内实际情况，在此基础上决定是否退出货币市场或将美元转换为其他资产。定期审查个人储蓄计划至关重要，以便及时应对趋势变化，提高外币投资的收益率。

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参考

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第1期——2026年1月

本报告旨在分析乌克兰外汇市场的现状，并根据最新数据预测格里夫纳兑主要货币的汇率走势。我们将探讨当前形势、市场动态、关键影响因素以及可能的发展情景。

外汇市场现状分析

国际背景

2026年初，美联储主席杰罗姆·鲍威尔收到了一个不愉快的消息——美国司法部向他送达了传票，威胁要就他2025年6月在参议院银行委员会作证一事提出刑事指控。该证词部分涉及美联储历史办公楼多年重建项目。鲍威尔本人表示，他将此类行动视为唐纳德·特朗普对美联储施加压力的表现。 “刑事起诉的威胁源于美联储根据我们对公众利益的最佳评估来设定利率，而不是根据总统的喜好。问题在于，美联储能否继续根据数据和经济状况设定利率，还是货币政策将受到政治压力或恐吓的影响，”杰罗姆·鲍威尔在官方声明中表示。

回顾一下，12月美联储将利率下调了0.25个百分点，这是2025年连续第三次降息。当时影响降息决策的主要因素是对劳动力市场状况的担忧。美联储下一次利率投票将于1月27日至28日的会议上进行。不过，市场参与者预计年初不会出现变化。

美联储的预测显示，2026年可能只降息一次，但市场认为今年可能降息两次。当然，经济前景给美联储的工作带来了困难。预计美国通胀率将保持高位，劳动力市场状况将在3-5个月后才有所改善。

高盛研究指出，由于关税影响减弱、减税和金融条件宽松，2026年美国经济增长将加速至2-2.5%，失业率将略高于4.4%，美联储将在3月和6月降息。因此，利率将维持在3-3.25%之间。但也有其他预测，比如摩根大通预计美联储今年会保持利率不变，然后在2027年第三季度提高利率。这样的话，2026年的利率会保持在3.5-3.75%之间。

至于欧元/美元汇率，12 月美元走弱，特别是美联储降息的决定，但 1 月中旬美元走强，达到 1.1635 欧元/美元，而 12 月底为 1.1772 欧元/美元。目前，由于美国强劲的宏观经济数据以及对美联储独立性的担忧减轻，美元保持着坚挺态势。美国最新经济数据显示，11月份生产者价格加速上涨超出预期，零售消费也出现良好复苏。这使美联储能够暂时维持利率不变。因此，这种情况对美元有利，美元在1月中旬稳步走强。

乌克兰国内情况

新年带来了银行间外汇市场的加速贬值。如果说1月初官方汇率为42.35乌克兰格里夫纳兑1美元，那么到1月12日，汇率已经突破了43乌克兰格里夫纳兑1美元的心理关口，达到43.07乌克兰格里夫纳兑1美元。不过，汇率的上涨势头并没有停止，截至1月16日，官方汇率已定为43.39乌克兰格里夫纳兑1美元。

乌克兰国家银行积极通过干预措施支持市场：12月，国家银行在银行间市场的净售汇额达到创纪录的47亿美元，与11月相比，乌克兰国家银行的外汇干预量增加了18亿美元。乌克兰国家银行将外汇干预量的增长归因于传统的季节性因素——年底预算支出和商业活动增加。

根据初步数据，2026年1月初国际储备为572.925亿美元。乌克兰国家银行指出，12月份国际储备较11月份增长4.6%，这得益于国际合作伙伴的资金流入，其金额超过了国家银行的净外汇销售额和该国的外币债务偿还额。具体而言，政府在乌克兰国家银行的外汇账户收到69.15亿美元，其中最大份额来自欧盟在“乌克兰援助计划”框架内的拨款（26.9亿美元），另有39亿美元资金通过世界银行账户流入。总体而言，2025年乌克兰国际储备增长了30.8%，目前储备量可满足未来5.9个月的进口融资需求。

乌克兰国家银行的基准利率目前仍维持在15.5%的年利率水平。但2026年很可能会下调。乌克兰国家银行表示，2025年12月通胀率继续放缓，年通胀率降至8%。月通胀率上涨0.2%。因此，2025年12月的实际通胀率低于国家银行的预测，该行表示，2026年通胀率预计将进一步放缓，这主要得益于劳动力市场失衡的逐步缓解、温和的外部价格压力以及国家银行的货币政策措施。因此，降低基准利率的可能性仍然很高。

2026年国际援助的流入仍然是个重要问题。之前，政府和乌克兰国家银行指出，需要450亿美元的外部融资，其中大部分来自乌克兰援助计划（Ukraine Facility）和ERA机制（由冻结的俄罗斯资产收益担保的贷款）。1月14日，欧盟委员会提出了一揽子立法提案，根据该提案，乌克兰将在2026年和2027年获得此前批准的900亿欧元贷款。据欧盟称，其中约600亿欧元将用于军事援助，另外300亿欧元将用于总体预算支持。顺带一提，这300亿欧元将根据乌克兰实施的改革情况发放：欧盟委员会已经指出，乌克兰需要实施改善民主进程、法治和反腐败的改革才能获得这笔资金。

美元汇率：动态与分析

市场表现总体特征

1月上半月，美元在乌克兰外汇市场走强。因此，如果月初银行间汇率为42.3乌克兰格里夫纳/美元，那么1月15日已达到43.55乌克兰格里夫纳/美元。

现金市场的贬值波动如预期般更快，1月中旬的买入汇率达到43-43.2乌克兰格里夫纳/美元，卖出汇率在43.6-43.7乌克兰格里夫纳/美元之间。与此同时，银行和兑换点的买入价与卖出价之间的价差与12月相比没有变化，为0.4-0.6乌克兰格里夫纳/美元。

关键影响因素

· 国际背景。由于投资者越来越相信美联储会保持独立性，并在2026年实施计划中的基准利率下调，美元开始对欧元走强。

· 国际储备处于较高水平：截至2026年1月初，已达到572.9亿美元。

· 国家银行开始了受控贬值阶段：银行间汇率正在稳步走弱，格里夫纳持续贬值。这可能会帮助政府从国际援助中获得更多国家预算收入，这些援助是以外币形式提供的。

预测

· 短期（1-2周）：基准区间为43.4-43.9乌克兰格里夫纳/美元，可能出现格里夫纳贬值的波动。

· 中期（2-3个月）：43.40-44.80 格里夫纳/美元。由于美国宏观经济指标趋稳，以及美联储采取明确且清晰的基准利率调整措施，国际市场美元可能逐步走强。在乌克兰，以下因素将影响格里夫纳汇率：大规模炮击导致能源状况严重恶化、国家预算赤字、对能源设备进口量的大量需求、根据先前批准的计划和新项目预计到来的外国援助。

· 长期（6个月以上）：格里夫纳将对美元贬值，乌克兰国家银行将不得不不时增加干预力度，但本国货币贬值趋势仍将占主导。2026年上半年基准汇率为43.4-44.9格里夫纳/美元。

欧元汇率：动态与分析

市场行为总体特征

1月上半月，欧元在乌克兰市场持续走强：12月底官方汇率为49.42乌克兰格里夫纳/欧元，1月中旬达到50.43乌克兰格里夫纳/欧元。

关键观察

· 汇率几何：1月中旬，欧元现金卖出汇率为50.9乌克兰格里夫纳/欧元。欧元汇率走势受到整体贬值趋势的影响，该趋势在2026年1月的头两周有所加剧。

· 供需关系：欧元需求保持高位，尤其是在进口商对欧盟境内能源设备采购需求旺盛的背景下。现金市场对美元和欧元的需求保持稳定。

关键影响因素

· 全球背景：由于美国宏观经济形势趋稳，美联储货币政策未见变化，美元获得支撑，欧元兑美元汇率出现小幅下跌。

· 国内市场：欧元汇率突破50乌克兰格里夫纳的心理关口，银行间市场和现金市场对欧元的需求依然旺盛。

· 行为因素：民众继续以外币形式储蓄，美元和欧元在储蓄中的占比均呈上升趋势。2025年12月，民众净购汇额达到7.39亿美元。

预测

· 短期（1-2周）：欧元汇率将在50.5-51.5乌克兰格里夫纳/欧元区间波动，可能接近上限。

· 中期（2-3个月）：美国推迟下一阶段货币政策宽松将使国际市场维持美元强势趋势，但乌克兰将因普遍贬值趋势以及企业和民众对美元的高需求而出现欧元走强。汇率基准为51.5-53.8乌克兰格里夫纳/欧元。

· 长期（6个月以上）：2026年上半年欧元汇率可能上涨至54.0-57.0乌克兰格里夫纳/欧元。

建议：美元还是欧元——买入、卖出还是等待？

美元/乌克兰格里夫纳

由于市场对美联储货币政策的乐观预期以及对美国最新经济数据的期待，美元汇率走强，但随后可能因地缘政治风险、美国劳动力市场状况恶化以及投资者对美联储独立性的担忧而进入新一轮贬值阶段。

美联储主席即将更迭，市场对新任美联储主席是否会延续现任领导层的政策存在疑虑，这似乎是一个特殊的风险。这意味着美元在短期内升至1.1450水平的可能性较低。与此同时，美元仍是主要储备货币，因此无论从长期还是短期投资策略来看，购买美元都是明智之举。

2026年，乌克兰将出现明显的贬值趋势，这意味着美元储蓄将成为投资者（尤其是长期货币策略投资者）的基础。汇率波动加速，美元走强，投资者将有机会从部分美元储蓄中获利。

欧元/乌克兰格里夫纳

欧元在乌克兰市场呈现出稳定的升值趋势。这使投资者能够在达到个人投资策略中规定的基准时，计划退出该货币。为了实现部分储蓄的多样化，还应考虑在汇率稳定时分批购买欧元。根据所选货币计划，建议将约30-40%的储蓄以欧元形式保存。

总体策略

2026年1月，市场对美联储再次降息的预期以及美国通胀数据促使美元走弱。与此同时，欧盟经济趋于稳定，欧洲央行报告称12月份通胀率为2.0%，经济活动保持稳定，欧盟失业率接近历史最低水平。与之前的预测相比，欧盟的经济增长被上调至今年超过1%，未来几年达到1.4%。这一切都表明，欧盟近期调整利率的可能性很低，这也给欧元提供了支撑。

由于乌克兰市场普遍预期格里夫纳汇率将继续走低，投资者可以结合美元和欧元强势的态势，制定中期和长期外汇储蓄策略。主要原则是：如果需要进行短期投机交易，那么欧元将是首选货币。对于长期和中期投资，应将美元作为基础资产，这既能实现低风险投资，又能获得稳定收益。不仅要分析国内外汇市场的趋势，还要分析欧元/美元货币对在全球市场的表现。这将有助于及时调整策略，提高外汇投资的收益率。

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参考

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第2期——2025年12月

本综述旨在根据最新数据，分析乌克兰外汇市场的现状，并对格里夫纳兑主要货币的汇率进行预测。我们考察了当前形势、市场动态、关键影响因素以及可能的发展情景。

外汇市场现状分析

国际背景

2025年12月下半月，受美联储年内第三次降息以及2026年计划降息预期影响，市场走势受到影响。大多数分析师认为，最近的关键宏观经济数据证实了美联储将在2026年继续降息的预期。美国通胀率降幅超出预期，年率降至2.7%，而失业率则上升至4.6%。这些数据让美联储可以计划下一步降息。美联储委员会下次会议将在1月底举行，届时将公布是否会在年初降息，或者委员会成员决定将下一阶段的货币政策宽松推迟到3月。

与此同时，唐纳德·特朗普政府关于2026年美国GDP增长预期为3%的声明引起了媒体的关注。美国财政部长斯科特·贝森特的顾问乔·拉沃格纳指出，如果明年经济继续以3%的速度增长，这意味着通货膨胀率将下降。他认为美联储可以继续降息，甚至指出美联储应该降息。目前，美国正因第三季度GDP增长4.3%而略显兴奋，因为占经济增长70%的消费支出和出口均有所增长。唐纳德·特朗普也表示，如果经济表现良好，他预计下一任美联储主席将降低利率。目前已知美联储计划在2026年期间降息一次，但最终结果将取决于新任美联储主席的立场以及美国通胀和劳动力市场的新统计数据。根据实际经济增长速度，可能会有两次降息。分析师们还认为，人工智能热潮的任何急剧下降都将需要进一步降息，因为正是人工智能推动了去年GDP的大部分增长——既直接通过对企业的投资，也间接通过不断增长的股票市场刺激了消费支出。

正如预期的那样，基准利率的下调影响了欧元兑美元汇率，尽管美国经济增长率出现积极信号，但美元仍在持续走弱。12月底，汇率高于1.1772美元，继续测试新水平，越来越接近分析师此前预测的1.1800美元。未来，美元兑欧元预计将走弱，特别是考虑到中央银行的政策。

关于欧元稳定性，显然欧元区比预期更快、更好地克服了特朗普新关税的影响。欧洲经济保持稳定增长，通胀率继续在欧洲央行2%的目标水平附近波动。2025年底，欧洲央行将关键存款利率维持在2%不变。欧洲央行预计，欧元区全年GDP增长率将达到1.4%，高于此前1.2%的预测。2026年预计GDP将增长1.2%，2027年欧元区经济将增长1.4%。

乌克兰国内情况

如果说12月上旬格里夫纳汇率维持在42.26-42.33格里夫纳/美元 （官方汇率），那么在2025年最后一个月的后半段，汇率出现了多方向波动，12月18日，格里夫纳明显走弱——银行间平均汇率达到42.40格里夫纳/美元，官方汇率为42.34格里夫纳/美元。然而，在12月的后续交易中，市场趋于平稳，这主要得益于乌克兰国家银行参与交易，格里夫纳汇率得以回升：官方汇率再次回落至42格里夫纳/美元以下。需要指出的是，10月份国家银行的货币销售额为29亿美元，11月份为28.8亿美元。预计12月份的干预规模也将不低于11月份。自年初至12月19日，乌克兰国家银行已在市场上出售346亿美元。

12月对乌克兰而言是成功的一个月，该国从合作伙伴处获得了数十亿美元的资金。12月最后十天，乌克兰在“乌克兰援助计划”框架内获得了23亿欧元（该计划的第六笔资金），因此，2025年欧盟提供的财政援助总额超过287亿欧元。获得的资金有助于支撑经济，确保宏观金融稳定。

2025年底，乌克兰国家银行的基准利率保持不变，维持在15.5%的年利率水平。国家银行表示，预计与外部融资充足性和稳定性相关的风险将有所缓解，这将使国家银行在明年开始降低基准利率的周期。国家银行货币政策委员会认为，到2026年底，基准利率将降至12.5%，但在战争条件下，通胀风险和基准利率轨迹的平衡被向上推高，因此不排除采取更严格政策的可能性。

明年对本国货币而言不会是轻松且可预测的一年，在战争条件下，由于军事行动持续时间和前线局势变化的不确定性、能源和工业部门面临的风险、对设备、军事技术和燃料的高进口需求，本国货币承受着巨大压力。汇率走势将取决于许多因素，其中关键因素之一是外部援助的规模和节奏。

据欧盟数据，乌克兰在2026年需要810亿美元的额外财政援助，用于国防和政府运作。12月的好消息是欧盟同意向乌克兰提供900亿欧元贷款——欧盟成员国领导人确认愿意帮助乌克兰在2026-2027年保持财政稳定，特别是满足紧急的预算、军事和国防需求。双方同意向乌克兰提供900亿欧元的贷款，资金来源为欧盟在资本市场的借款，乌克兰将在俄罗斯赔偿其侵略造成的损失后偿还贷款。

美元汇率：动态与分析

市场表现总体特征

12 月下半月，美元在乌克兰市场最初走强，但随后趋势转向疲软。因此，格里夫纳在年底出人意料地走强。

总体而言，12月汇率变化如下：月初银行间卖出汇率为42.32乌克兰格里夫纳/美元，12月18日为42.40乌克兰格里夫纳/美元，但12月25日回落至42.06乌克兰格里夫纳/美元。

现金市场上，12月份的买入汇率在41.6-42.10乌克兰格里夫纳/美元之间，卖出汇率在42.2-42.55乌克兰格里夫纳/美元之间。银行柜台的买入和卖出汇率与11月份相比没有变化，为0.45-0.6乌克兰格里夫纳/美元。

关键影响因素

1. 国际背景。由于美联储在2025年第三次下调基准利率，以及市场预期2026年1月将进入下一阶段宽松周期，美元兑欧元汇率开始急剧下跌。

2. 乌克兰继续获得合作伙伴援助：12月下旬，乌克兰设施计划向乌克兰账户注入23亿欧元，欧盟同意向乌克兰提供900亿欧元贷款。

预测

· 短期（1-2周）：基本区间为42.15-42.55乌克兰格里夫纳/美元，可能出现多方向波动。

· 中期（2-3个月）：42.30-43.50乌克兰格里夫纳/美元。在国际市场上，美联储的货币政策——进一步降低基准利率的举措——将影响美元的走弱。在乌克兰，国家预算赤字、前线局势、天然气采购、能源设备进口以及来自合作伙伴的新援助资金等因素将影响格里夫纳汇率。

· 长期（6个月以上）：贬值趋势仍将占主导地位，乌克兰国家银行的持续干预将保持汇率波动平稳和汇率轨迹灵活。2026年上半年基准汇率为42.6-44.60乌克兰格里夫纳/美元。

欧元汇率：动态与分析

市场行为总体特征

12 月，欧元在乌克兰市场走强：12 月初，欧元官方汇率为 48.89 格里夫纳/欧元，月底为 49.42 格里夫纳/欧元。

关键观察

Ø 汇率几何：

o 本月初，欧元现金汇率在49.45-49.50乌克兰格里夫纳/欧元左右，而12月底为49.8-49.9乌克兰格里夫纳/欧元。欧元汇率走势受到全球市场趋势的影响，欧元在国际市场走强，同时反映在银行间市场进口商对欧元需求的增长上。

Ø 供求关系：

o 由于国内公司与欧洲供应商以欧元结算，欧元需求已连续数月保持高位。现金市场需求依然强劲，市场普遍预期欧元汇率将很快突破50乌克兰格里夫纳/欧元的心理关口。

关键影响因素

· 全球背景：由于美国逐步放松货币政策，欧元汇率走强，这反映在汇率走势上，美元走弱，欧元走强。欧洲货币的稳定性还与欧元区经济的持续稳定增长以及克服特朗普关税带来的挑战有关。

· 国内市场：现金领域对欧元的需求保持稳定，尽管在圣诞节和新年假期前夕，传统上会出现民众暂时增加现金货币（尤其是欧元）销售量的趋势。

预测

· 短期（1-2周）：欧元将在49.6-49.9乌克兰格里夫纳/欧元区间波动，可能暂时升至50乌克兰格里夫纳/欧元。

· 中期（2-3个月）：如果美联储在1月份将利率下调25个基点，欧元将继续走强，在乌克兰市场，汇率波动可能在49.9-52.80乌克兰格里夫纳/欧元之间。

· 长期（6个月以上）：2026年上半年欧元汇率可能上涨至52.20-56.80乌克兰格里夫纳/欧元。

建议：美元或欧元——买入、卖出还是等待？

美元/乌克兰格里夫纳

对于2026年，大多数预测都与主要经济体和投资额的持续增长有关，特别是对新技术和人工智能工具的投资。然而，人们对谨慎的经济增长抱有谨慎的期望，因此，美国、欧盟、中国和日本的经济不会出现爆炸性增长。与此同时，美元将受到美联储货币政策、美联储新主席的不确定性以及他对实施抑制通胀战略的态度的影响。

在利率下调和美国劳动力市场形势的影响下，美元汇率进一步走弱的可能性依然很高。2026年还可能出现意外的“黑天鹅”事件，因为地缘政治紧张局势依然存在，特别是由于乌克兰的长期战争，此外，发达国家的高债务负担也存在风险。专家们认为还有另一个风险：人工智能的蓬勃发展可能会造成经济泡沫，并加剧人们对未来劳动力市场的担忧。

在这种情况下，投资者在规划未来投资时，应同时考虑流动性货币（美元、欧元）和黄金，后者在不确定性和高风险时期是传统的资本避风港。

欧元/乌克兰格里夫纳

欧元在全球和国内市场走强，但容易受到不同方向的影响，这可能会使该货币的投资计划变得复杂。未来几个月，欧元在全球市场可能会走强。对于乌克兰投资者而言，欧元仍将是实施外汇储备战略的重要方向之一，尽管在长期规划中，美元在投资组合中仍占据主导地位。

总体策略

明年对投资者来说肯定不容易，因为美联储的货币政策和全球主要经济体面临的经济挑战，都可能导致汇率波动。由于美国继续实施宽松政策，美元可能继续保持疲软趋势，而欧元则因欧洲央行稳定的政策以及欧元区经济进一步发展的积极预测而明显走强。

在中期和长期投资策略中，美元将保持其主导地位，因为美元仍是主要储备货币，并在各国央行和全球投资中发挥着主导作用。因此，在乌克兰，美元将在投资者外汇储备中占据主要份额。与此同时，由于与欧盟的地理邻近性、与欧元区国家的密切商业联系以及欧元持续走强，该货币可纳入各类外汇储备计划。

2026年，大多数预测都与格里夫纳汇率的逐步走弱有关，这体现在《国家预算法》和国际货币基金组织的要求中。对现金和非现金货币的需求将保持在较高水平。乌克兰银行间市场的波动将因国家银行的干预而平缓，该银行将在战争和经济挑战加剧的情况下坚持汇率灵活政策。预计格里夫纳汇率的走弱将使投资者能够建立可靠的流动性货币储蓄组合，并部分关注黄金资产。美元和欧元仍将是投资策略的主导货币。

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