Business news from Ukraine

Der Internationale Währungsfonds (IWF) geht nach der dritten Überprüfung des ukrainischen Programms der Erweiterten Fondsfazilität (EFF) immer noch davon aus, dass das Basisszenario ein Ende der aktiven Feindseligkeiten im Jahr 2024 vorsieht. Allerdings hat der Fonds die Makroaussichten in dem aktualisierten Negativszenario leicht verbessert, in dem weiterhin von einem intensiveren Krieg ausgegangen wird, der sich bis ins Jahr 2025 erstrecken wird.

„Unter der Annahme, dass der Schock im zweiten Quartal 2024 beginnt, erreicht die Schrumpfung der Wirtschaft 4 Prozent im Jahr 2024, verglichen mit einem Wachstum von 3-4 Prozent im Basisszenario. Es wird erwartet, dass ein längerer und intensiverer Krieg erhebliche Auswirkungen auf die wirtschaftliche Stimmung, das Tempo der Rückkehr der Migranten, den Bedarf an Haushaltsausgaben und das Exportpotenzial haben wird“, so der IWF in einer auf seiner Website veröffentlichten Stellungnahme.

Der IWF schätzt, dass die Inflation im Jahr 2024 bei einem solchen Negativszenario ebenfalls höher ausfallen würde, nämlich 10 Prozent gegenüber 8,5 Prozent im Basisszenario.

Im Dezember letzten Jahres, nach der zweiten Überarbeitung des Programms, erwartete der IWF im Negativszenario für 2024 einen Rückgang des BIP um 5 % und eine Inflation von 11 %.

Für 2025 bleiben die Prognosen für das BIP-Wachstum und die Inflation im Negativszenario gleich – 0 % bzw. 8,5 %, während der Fonds im Basisszenario ein Wirtschaftswachstum von 6,5 % und eine Inflation von 7 % erwartet.

Darüber hinaus verbessert das aktualisierte Negativszenario die Schätzung des Handelsbilanzdefizits für dieses Jahr erheblich – um 5,8 Mrd. $ auf 33,1 Mrd. $ (28,7 Mrd. $ im Basisszenario), bzw. die NBU-Reserven werden auf 34,4 Mrd. $ (42,1 Mrd. $ im Basisszenario) reduziert, anstatt auf 32,4 Mrd. $, wie im Dezember erwartet.

Darüber hinaus wurde die Prognose für das staatliche Haushaltsdefizit um 1,4 Prozentpunkte (PP) auf 17,6 % des BIP angehoben (13,7 % des BIP im Basisszenario), während die Schätzung der Staatsverschuldung um 5,5 PP gesenkt wurde. – auf 105,9 Prozent des BIP (94 Prozent des BIP im Basisszenario).

„Angesichts der Reservepuffer werden einige Interventionen erwartet, um eine übermäßige Wechselkursvolatilität und ein Übergreifen der Inflation zu verhindern. Anders als im Basisszenario wird es im Abwärtsszenario länger dauern, bis die Inflation auf das Zielniveau zurückkehrt“, so die Materialien.

Ihnen zufolge wurde die Schätzung des Anstiegs der Gebermittel im Vergleich zum Basisszenario unverändert bei 140,6 Mrd. USD gegenüber 121,8 Mrd. USD im Basisszenario belassen.

„Wenn die Schwere der Schocks das Land über das Abwärtsszenario hinaus belastet, könnten zusätzliche Maßnahmen erforderlich werden, und die Behörden sind bereit und in der Lage, diese umzusetzen. Wiederholte Schocks, die über das Abwärtsszenario hinausgehen, könnten die Behörden dazu zwingen, vorübergehend unkonventionelle Maßnahmen zu ergreifen“, so der Fonds weiter.
Je nach Umfang des Finanzierungsbedarfs, so die IWF-Experten, könnten außerordentliche Maßnahmen zur weiteren Erhöhung der Einnahmen (z. B. eine Solidaritätssteuer in Form eines Zuschlags zur Einkommensteuer und/oder eine zusätzliche Steuer auf Luxusgüter oder Verbrauchssteuern/Abgaben) und die Mobilisierung inländischer Anleihefinanzierungen in noch größerem Umfang sowie eine monetäre Finanzierung innerhalb der Programmparameter erforderlich sein. „Letzteres könnte gegebenenfalls administrative Maßnahmen umfassen, die die Banken verpflichten, Staatspapiere in einer bestimmten Höhe oder mit einer Mindesthaltedauer zu halten, wobei möglicherweise nach den individuellen Liquiditätsbedingungen der Banken unterschieden wird. Auch Sekundärkäufe von Staatsanleihen durch die NBU könnten den Primärmarkt unterstützen“, erklärte der Fonds.

Auch Instrumente wie inflations- oder wechselkursgebundene Anleihen könnten in Betracht gezogen werden, sagte er.

Darüber hinaus, so MF, sei der Spielraum für fiskalische Straffungen zwar begrenzt, müsse aber ebenfalls in Betracht gezogen werden, da die Ausgaben in einigen Kategorien letztlich vom Zufluss externer Finanzmittel abhängen.

„Insgesamt bestätigen die ausführlichen Diskussionen mit den Behörden über Notfallpläne während der dritten Überprüfung, dass das Programm auch im Falle eines solchen negativen Szenarios robust bleibt. Das politische Engagement und die Erfolgsbilanz der Behörden sowie die erneuten Finanzgarantien der internationalen Partner und der erwartete Schuldenerlass stimmen zuversichtlich, dass die Ziele des Programms, nämlich die Aufrechterhaltung der makroökonomischen und finanziellen Stabilität und die Wiederherstellung der Schuldentragfähigkeit, auch in diesem aktualisierten Verschlechterungsszenario erreicht werden“, so der Fonds abschließend und stellt fest, dass die Behörden bereit sind, erforderlichenfalls geeignete politische Maßnahmen zu ergreifen.

Im fiskalischen Bereich wird der Großteil der Anpassung durch fiskalische Maßnahmen erfolgen, die effektiv und schnell umgesetzt werden können, um die Einnahmen zu erhöhen, während einige Ausgaben von der verfügbaren Finanzierung abhängig gemacht werden sollten.
„Vorübergehender Druck auf das System des gesteuerten freien Wechselkurses unter dem negativen Szenario könnte die Wiedereinführung einiger der Devisenkontrollen erfordern, die früher während des Krieges eingesetzt wurden“, so der IWF weiter.

In den Unterlagen wird darauf hingewiesen, dass die Risiken für beide Prognosen – sowohl für das Basisszenario als auch für das Negativszenario – nach wie vor extrem hoch sind und sich vor dem Hintergrund der vorherrschenden Unsicherheit weiter entwickeln. Zu den Hauptrisiken zählt der Fonds die Risiken im Zusammenhang mit schwerwiegenden externen Finanzierungslücken und/oder den Auswirkungen eines intensiveren und länger andauernden Krieges. Es wird erklärt, dass eine Verknappung oder längere Verzögerung der Gebermittel die Behörden dazu zwingen könnte, rasch Gegenmaßnahmen zu ergreifen, um den Liquiditätsdruck zu überwinden, was das Vertrauen schwächen und das Wachstum weiter dämpfen könnte und bei zu langer Unsicherheit potenziell destabilisierend wirkt.

Während der Krieg weitergeht, könnte der Bedarf an Verteidigungsausgaben aufgrund der Mobilisierung und der erhöhten militärischen Intensität erheblich steigen, was das Vertrauen beeinträchtigen und zu Finanzierungslücken führen könnte.
„Im Falle schwerer negativer Schocks könnten die Behörden zu suboptimalen Maßnahmen greifen (z. B. Anhäufung von Haushaltsrückständen und Kürzungen der Sozialausgaben). Die daraus entstehende negative Stimmung könnte zu sozialen Unruhen führen“, so ein weiteres Risiko des IWF.

Es wird betont, dass der Haushaltsplan 2025 den anhaltenden Risiken Rechnung tragen und der Ukraine eine größere Autonomie bei der Deckung ihrer vorrangigen Ausgaben einräumen muss. „Während das Basisszenario davon ausgeht, dass der Krieg bis Ende 2024 beendet sein wird, dürfte weiterhin ein erheblicher Bedarf in den Bereichen Verteidigung, Wiederaufbau, sozialer Schutz und wirtschaftliche Entwicklung bestehen. Gleichzeitig wird erwartet, dass die externe Budgethilfe, die zwar immer noch beträchtlich ist, drastisch zurückgehen wird. Daher werden zusätzliche Anstrengungen zur Erhöhung der Einnahmen erforderlich sein“, so der Fonds.

Dem aktualisierten Programm zufolge beliefen sich die Außenfinanzierungsmittel im Jahr 2023 auf 42,5 Mrd. USD und werden in diesem Jahr voraussichtlich 38,1 Mrd. USD betragen, während sie im nächsten Jahr auf 22,9 Mrd. USD sinken dürften.
Zuvor hatte der Think Tank Experts Club ein Video darüber veröffentlicht, wie sich die BIPs der Länder in den letzten Jahren verändert haben; weitere Videoanalysen finden Sie hier –