Número 1 – Abril de 2025
El objetivo de esta revisión es ofrecer un análisis de la situación actual del mercado de divisas ucraniano y una previsión del tipo de cambio de la hryvnia frente a las principales divisas basándonos en los datos más recientes. Repasamos las condiciones actuales, la dinámica del mercado, los factores clave que influyen y los escenarios probables.
Análisis de la situación actual
A principios de abril, el mercado de divisas ucraniano siguió mostrando una relativa estabilidad en el segmento del dólar y un notable fortalecimiento del euro.
Ambos procesos tienen distintos impulsores:
Ø el dólar se deprecia debido a la debilidad externa del dólar estadounidense;
Ø el euro crece tanto por la tendencia mundial como por la demanda estructural del euro en Ucrania;
Ø en general, el mercado ucraniano de divisas se caracteriza por una creciente liquidez, la reducción de los diferenciales y la disminución de la volatilidad frente al dólar, lo que evidencia la formación de una relativa previsibilidad de las trayectorias futuras de los tipos de cambio.
Factores internos y política del BNU
El BNU sigue adhiriéndose a su política de control suave del mercado de divisas, está presente en el mercado interbancario y mantiene su influencia sobre el tipo de cambio oficial. Al mismo tiempo, las cotizaciones de compra y venta de divisas en el mercado se acercan cada vez más al tipo de cambio oficial, lo que indica una creciente confianza en la previsibilidad de la política reguladora.
La aceleración de la inflación al consumo hasta el 1,5% en marzo (frente al 14,6% interanual) y de la inflación subyacente hasta el 1,4% plantea un reto adicional: por una parte, puede crear incentivos para que el BNU eleve su tipo de interés oficial, mientras que, por otra, socava el atractivo de los instrumentos en hryvnia a corto y medio plazo.
También cabe señalar que en marzo, los ucranianos redujeron sus compras netas de divisas a los bancos a 720 millones de dólares, un mínimo trimestral. Esto significa que el mercado está saturado de divisas, aunque la demanda sigue siendo superior a la oferta.
En el futuro, merece la pena prestar atención a la balanza comercial exterior de Ucrania: en enero-marzo de 2025, las importaciones superaron a las exportaciones en dos veces (18.500 millones de dólares frente a 9.900 millones). Esto indica un rápido «lavado» de liquidez en divisas de Ucrania. Sin embargo, este factor puede compensarse si el volumen y el ritmo del apoyo de los socios y acreedores exteriores se mantienen. De lo contrario, tarde o temprano, el «lavado» de liquidez en divisas puede dar lugar a nuevas restricciones monetarias, principalmente para las empresas y, con menor probabilidad, para los hogares.
La estructura actual de las importaciones, basada en la maquinaria, los productos químicos y la energía, crea una demanda constante de divisas. El factor de equilibrio es una ralentización de las importaciones, que podría aliviar la presión sobre la hryvnia a corto y medio plazo.
Además, según los expertos económicos, el equivalente a 130.000 millones de dólares en efectivo puede estar en circulación fuera del sistema bancario, lo que constituye un amortiguador estabilizador para el mercado.
Además de los factores internacionales y estructurales, la dinámica del dólar y el euro frente a la hryvnia puede verse influida por la intensificación y el crecimiento de las transacciones entre las principales divisas por parte de hogares y empresas para cambiar sus participaciones en sus carteras de ahorro e inversión. Esto añadirá liquidez al mercado, aunque también puede impulsar los movimientos del tipo de cambio bajo la influencia de la especulación. Esta tendencia ya es perceptible en el caso del euro, que resulta cada vez más atractivo para el ahorro y las primas de cambio en un contexto de crecimiento.
Factores internacionales
El mercado mundial de divisas se encuentra en medio de turbulencias debido a la nueva política arancelaria estadounidense introducida por el presidente Donald Trump. Y aún más influido por su imprevisibilidad: las noticias y declaraciones que marcan tendencia en la apertura de los mercados pierden relevancia o son rebatidas durante la sesión bursátil, lo que añade nerviosismo e incertidumbre al mercado, que obliga a la mayoría de los agentes económicos a incrementar las primas de riesgo.
Estos procesos han desencadenado una volatilidad sin precedentes en muchos mercados, incluidas las materias primas y las acciones, lo que ha llevado a los inversores con menos apetito por el riesgo a aumentar su demanda de activos refugio, entre ellos el oro. La huida de liquidez del dólar lo debilitó en algunos momentos hasta mínimos de 6 meses.
En este contexto, el euro se fortalece y crecen las expectativas mundiales de un recorte de tipos de la Reserva Federal estadounidense. Esto crea un margen técnico para una mayor apreciación del euro.
Panorama de la dinámica de las divisas y previsiones
Tipo de cambio del dólar estadounidense
En los diez primeros días de abril, el tipo de cambio medio del dólar estadounidense con respecto a la hryvnia mantuvo una tendencia a la baja constante desde principios de 2025.
El rango de fluctuaciones en marzo y principios de abril se redujo a 41,20-41,80 UAH/$, lo que refleja la gran estabilidad de la oferta y la demanda en el mercado. Se trata de uno de los corredores más estrechos de los últimos seis meses.
El valor más bajo se registró en torno a 41 , 10 UAH/$ en el segmento de compra en los primeros días de abril, en medio de un dólar estadounidense más débil en los mercados mundiales y una menor demanda de la divisa en el país.
El nuevo estrechamiento del diferencial entre la oferta y la demanda: en enero superaba 1 UAH, mientras que en abril bajó a menos de 60 kopeks, lo que indica un aumento de la liquidez en divisas, una reducción de las expectativas de pánico o especulativas y una mayor competencia entre los operadores del mercado de divisas, que se guían por el tipo de cambio oficial del BNU y mantienen los diferenciales competitivos dentro de los límites aceptables del mercado.
Otro indicador importante es la convergencia de los tipos de compra y venta con el tipo de cambio oficial de la NBU: los tipos de mercado para la compra y venta del dólar se movieron casi sincrónicamente con el tipo oficial, sin desviaciones significativas y dentro de +\- 25 kopeks del tipo oficial, lo que reduce la volatilidad del mercado.
Ø A corto plazo (2-4 semanas), es probable que el dólar se mueva sin problemas en la banda de 41,10-41,80 UAH/$ con posibles ajustes dentro de los 20-30 kopeks debido a la demanda coyuntural.
Ø A medio plazo (2-4 meses), la hryvnia podría volver a la banda de 41,80-42,50 UAH en caso de aumento de la inflación, de la actividad importadora o de presiones sobre el presupuesto.
Ø A más largo plazo (más de 6 meses), mantenemos nuestra previsión de que el tipo de cambio podría acercarse a 45,00 UAH/$.
Tipo de cambio del euro
Durante el mes de marzo y los diez primeros días de abril, el euro mostró una clara tendencia al alza, compensando a los tenedores de euros y recuperando todas las correcciones desde principios de año, alcanzando sus niveles más altos desde principios de año e incluso su máximo antes del inicio de la recesión a mediados de octubre de 2024.
La ampliación del diferencial entre los tipos de compra y de venta es especialmente notable: mientras que antes fluctuaba entre 60 y 70 kopeks, en abril llegó a veces a 1 UAH, y para algunos operadores del mercado de divisas superaba los 2 UAH, lo que es un indicador del aumento de la volatilidad y el nerviosismo entre los participantes en el mercado, ya que los operadores incorporan mayores riesgos a sus márgenes en previsión de una mayor apreciación del euro.
El aumento de la prima del mercado respecto al tipo de cambio oficial indica claramente que se están formando fuertes expectativas de una mayor apreciación del euro, y el mercado está tratando de adelantarse a la curva.
Al mismo tiempo, la diferencia entre las cotizaciones del mercado y el tipo de cambio oficial del BNU se está ampliando, quedando rezagada con respecto a la dinámica del mercado. Los operadores del mercado de divisas reaccionan más rápidamente a la información y al contexto económico, que juegan a favor de la apreciación del euro frente al dólar.
Ø A corto plazo (2-4 semanas), es probable que el euro se consolide en la banda de 46-47,50 UAH/€, con posibles correcciones a corto plazo tras el rápido crecimiento.
Ø A medio plazo (2-4 meses), en caso de señales positivas de la UE o de una mayor debilidad del dólar, es probable que el euro pruebe niveles más altos de hasta 48-49 UAH/€.
Ø A más largo plazo (más de 6 meses), el euro presenta claras ventajas estructurales: una cuota creciente de las importaciones, una popularidad cada vez mayor como instrumento de ahorro y una reestructuración financiera mundial que desplaza la atención del dólar al euro.
Ø Dada la información dinámica y contradictoria de este número , nos abstendremos de ofrecer una perspectiva a largo plazo para el euro en términos absolutos, aunque destacamos que el par EUR/UAH sigue siendo uno de los más sensibles y volátiles, lo que exige una mayor atención constante por parte de empresas e inversores a la hora de planificar su estructura de divisas.
Recomendaciones para empresas e inversores
Dada la dinámica de la situación actual, dividiremos las recomendaciones en dos bloques separados:
Ø recomendaciones básicas para ayudar a evitar los riesgos cambiarios o minimizar las pérdidas;
Ø recomendaciones actualizadas – para ayudarle a revisar sus estrategias de inversión y ahorro.
Recomendaciones básicas que siguen siendo pertinentes
La diversificación de la cartera de divisas es una estrategia básica.
El euro muestra volatilidad y potencial de crecimiento, mientras que el dólar se muestra débil en medio de los acontecimientos mundiales. Se recomienda mantener parte de los activos en euros, especialmente si se tienen los pasivos correspondientes. El dólar es un instrumento de liquidez y cobertura a corto plazo.
La máxima liquidez es una prioridad absoluta.
Todos los activos en divisas deben estar fácilmente disponibles para maniobras operativas, condición clave dadas las turbulencias mundiales y los riesgos políticos.
Mantener la hryvnia dentro de su ámbito funcional.
La hryvnia se mantiene estable, pero el contexto inflacionista y los riesgos potenciales para el tipo de cambio en el segundo y tercer trimestres de 2025 no permiten un gran superávit de hryvnia. En la medida de lo posible, evite inmovilizar la liquidez en hryvnia en instrumentos con vencimientos fijos o sin posibilidad de revisar los rendimientos.
Recomendaciones actualizadas y complementadas
Cambio de la proporción de divisas en la cartera: migración suave del USD al EUR.
Es aconsejable reequilibrar gradualmente la cartera hacia el euro. Se utiliza cada vez más en las liquidaciones y ofrece potencialmente una mejor prima de cambio.
Tener un margen de seguridad y cubrir las apuestas.
Deben reservarse colchones para las fluctuaciones a plazo de los tipos de cambio que puedan producirse en un contexto de superávit sostenido de las importaciones con respecto a las exportaciones y de riesgos de desaceleración o reducción de la financiación exterior del país.
La especulación monetaria debe manejarse con gran cautela.
La actual volatilidad del mercado, especialmente en el par euro/hryvnia, conlleva mayores riesgos. La especulación sólo es posible para jugadores experimentados con acceso a instrumentos rápidos y rentables en condiciones más favorables que las del mercado estándar.
Planificación de escenarios en una estrategia a largo plazo.
El panorama económico mundial está cambiando rápidamente y, aunque se estabilice, seguirá buscando nuevos puntos de equilibrio durante mucho tiempo. Absténgase de fijar rígidamente objetivos monetarios para horizontes largos y planifique de antemano escenarios alternativos de inversión y ahorro.
Este material ha sido elaborado por los analistas de la empresa y refleja su juicio profesional experto y analítico. La información presentada en esta reseña tiene únicamente fines informativos y no puede considerarse como una recomendación de actuación.
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Los usuarios de este material deben realizar su propia evaluación de riesgos y tomar decisiones informadas basadas en su propia evaluación y análisis de la situación a partir de diversas fuentes disponibles que consideren suficientemente cualificadas. Le recomendamos que consulte a un asesor financiero independiente antes de tomar cualquier decisión de inversión.
REFERENCIA
KYT Group es una empresa FinTech internacional de productos multiservicio que lleva 16 años operando con éxito en el mercado de servicios financieros no bancarios. Una de las actividades emblemáticas de la empresa es el cambio de divisas. KYT Group es uno de los mayores operadores en este segmento del mercado financiero ucraniano, se encuentra entre los mayores contribuyentes y es uno de los líderes del sector en términos de crecimiento de activos y patrimonio neto.
Más de 90 sucursales en 16 grandes ciudades de Ucrania están situadas en lugares convenientes para los clientes y cuentan con modernos equipos para garantizar la comodidad, seguridad y confidencialidad de cada transacción.
Las actividades de la empresa cumplen los requisitos reglamentarios de la NBU. CIT Group se adhiere a las normas de la UE, tiene una sucursal en Polonia y planea la expansión transfronteriza a los países europeos.
La producción mundial de acero inoxidable en 2024 aumentó un 7% respecto a 2023, hasta 62,621 millones de toneladas desde 58,539 millones de toneladas, con un crecimiento de la producción en las principales regiones.
Estos datos figuran en un comunicado de prensa de la World Stainless Association (antes International Stainless Steel Forum (ISSF)).
Según la información, la producción mundial de acero inoxidable en Europa en 2024 aumentó un 1,5%, hasta 6,088 millones de toneladas. En EE.UU., la producción aumentó un 6,9%, hasta 1,950 millones de toneladas.
En Asia (excluyendo China y Corea del Sur), la producción de acero inoxidable aumentó un 6,4% hasta 7,322 millones de toneladas, mientras que en China aumentó un 7,5% hasta 39,441 millones de toneladas.
En otras regiones (Brasil, Rusia, Sudáfrica, Corea del Sur e Indonesia), la producción aumentó un 9,2%, hasta 7,820 millones de toneladas.
Según lo comunicado, la producción mundial de acero inoxidable en 2023 aumentó un 4,6% respecto a 2022, hasta 58,444 millones de toneladas. En general, la producción de acero inoxidable en Europa disminuyó un 6,2% hasta 5,902 millones de toneladas este año, mientras que en EE.UU. cayó un 9,6% hasta 1,824 millones de toneladas.
Al mismo tiempo, en Asia (excluidos China y Corea del Sur), la producción de acero inoxidable disminuyó un 7,2%, hasta 6,880 millones de toneladas, mientras que en China aumentó un 12,6%, hasta 36,676 millones de toneladas. En otras regiones (Brasil, Rusia, Sudáfrica, Corea del Sur e Indonesia), la producción disminuyó un 5,2%, hasta 7,163 millones de toneladas.
La producción mundial de acero inoxidable en 2022 disminuyó un 5,2% respecto a 2021, hasta 55,255 millones de toneladas. Al mismo tiempo, la producción en Europa disminuyó un 12,4%, hasta 6,294 millones de toneladas en ese año, y en EE.UU. un 14,8%, hasta 2,017 millones de toneladas. En Asia (excluidos China y Corea del Sur), la producción de acero inoxidable disminuyó un 4,9%, hasta 7,411 millones de toneladas, mientras que en China se redujo un 2%, hasta 31,975 millones de toneladas. En las demás regiones, la producción disminuyó un 9,1%, hasta 7,557 millones de toneladas.
KSG Agro ha comenzado a renovar la cabaña porcina de su granja de la región de Dnipro con la compra de 500 cerdas de genética danesa, informa el servicio de prensa de la empresa.
El agroholding señaló que para actualizar el número de cerdos, adquirió 500 cerdas puras de genética Danish Pig Genetics al proveedor Breeders of Denmark A/S (Dinamarca). Está previsto que lleguen a la explotación porcina en mayo. El volumen de inversiones en la renovación de la cabaña porcina asciende a varios cientos de miles de euros (no se ha revelado el importe concreto).
La explotación agrícola estima que, con la ayuda de 500 cerdas de raza pura, KSG Agro podrá producir 4.000 cerdas híbridas F-1 de aquí a 2025. Se consideran las más estables, tienen una alta eficiencia reproductiva y son capaces de producir lechones de alta calidad que más tarde se convertirán en valiosos animales de engorde.
«En las difíciles condiciones de desarrollo de la actividad ganadera durante la guerra, es de suma importancia su eficiencia, que puede aumentarse rejuveneciendo la cabaña. Por eso este año estamos aplicando un programa a gran escala para mejorar nuestra cabaña porcina con productos de los principales productores internacionales de genética porcina de pura raza, entre ellos Breeders of Denmark A/S. En general, para 2025 tenemos previsto aumentar la eficiencia de la cría de cerdos en nuestra explotación porcina en al menos un 15%», explicó Sergiy Kasyanov, Presidente del Consejo de Administración de KSG Agro.
KSG Agro, un holding integrado verticalmente, se dedica a la producción porcina, así como a la producción, almacenamiento, transformación y venta de cereales y semillas oleaginosas. Sus tierras en las regiones de Dnipro y Kherson suman unas 21.000 hectáreas.
Según el holding agrícola, es uno de los cinco mayores productores de carne de cerdo de Ucrania. En 2023, puso en marcha una estrategia de «centralidad de la red», por la que pasará de desarrollar un gran emplazamiento a una serie de explotaciones porcinas más pequeñas situadas en distintas regiones de Ucrania.
En el primer trimestre de 2024, KSG Agro redujo su beneficio neto un 37%, hasta 0,96 millones de dólares, con un descenso de los ingresos del 2%, hasta 5,02 millones de dólares.
Agro-Region ha aumentado su superficie de regadío a 580 hectáreas y ha instalado otro sistema de riego de 100 hectáreas en el clúster de Kiev a principios de 2025, informó el servicio de prensa del holding en Facebook.
«Instalamos el primer sistema de riego en 2018 en 140 hectáreas de Zimmatic, y en 2019 entregamos dos máquinas de riego más: para 140 hectáreas de Zimmatic y 200 hectáreas de VALLEY. En la actualidad, el equipo de riego está hecho por un fabricante ucraniano, en particular la planta Variant Agro Bud, con sede en Kharkiv», dijo Oleksandr Morenets, gerente del proyecto de riego.
Según él, la empresa está regando cultivos de semillas y parcialmente maíz.
«Ya hemos pasado de la zona de humedad suficiente a la zona de humedad insuficiente, por lo que el riego es una perspectiva importante para el futuro», añadió Morenets.
Si comparamos la misma estructura de parcelas bajo riego y sin él, en Agro-Región se trata de suelos franco-arenosos, sólo el maíz comercial bajo riego puede tener un aumento de rendimiento de 5-6 t/ha en peso seco, afirma el experto.
Agro-Region posee un banco de tierras de 39.000 hectáreas en las regiones de Kyiv, Chernihiv, Zhytomyr y Khmelnytsky. Está especializada en la producción de cultivos. Está formada por 11 empresas organizadas en cuatro grupos de producción de cultivos. Tiene dos elevadores: Boryspil, con una capacidad de 73.000 toneladas, y Miropil, con una capacidad de 52.000 toneladas.
La cosecha anual de cereales y oleaginosas de Agro-Region es de 200 mil toneladas.
En abril de 2021, la empresa sueca Lobiu Sala AB, propiedad del ex ministro de Economía ucraniano Aivaras Abromavičius, recibió el permiso del Comité Antimonopolio de Ucrania para comprar la sociedad sueca Agro Region Stockholm Holding, que gestiona el grupo de empresas Agro-Region en Ucrania.
Por decimotercera vez se ha inaugurado en Kiev el festival anual de la Semana del Cine Austriaco, que tradicionalmente presenta las películas austriacas más impactantes y resonantes de los últimos años.
El 10 de abril de 2025 tuvo lugar en el cine Zhovten de Kiev la ceremonia de inauguración del festival anual de la Semana del Cine Austriaco, que se prolongará hasta el 15 de abril.
El festival también se celebrará en Lviv y Chernivtsi. Las proyecciones tendrán lugar del 30 de abril al 4 de mayo en Chernivtsi y del 15 al 18 de mayo en Lviv.
El festival está organizado por la Embajada de la República de Austria en Ucrania en cooperación con la compañía cinematográfica Arthouse Traffic y con el apoyo del socio general AMIC ENERGY.
En 2024, el Grupo Milk Alliance, uno de los líderes en la transformación de productos lácteos en Ucrania, suministró sus productos a 27 países, aunque en el periodo anterior a la guerra la geografía de exportación incluía 38 países, ha declarado Serhiy Vovchenko, Presidente del Consejo de Supervisión del Grupo.
«El año pasado sólo exportamos productos por valor de unos 1.000 millones de UAH. No es suficiente. Al mismo tiempo, recibimos unos ingresos de 8.600 millones de UAH», declaró el viernes en la cumbre Business Wisdom Summit 2025.
Vovchenko señaló que, para ser competitiva, una empresa de procesamiento de alimentos debe vigilar de cerca tres aspectos: innovación, calidad y precio.
Hablando de Milk Alliance, expresó su confianza en que sus productos no tengan problemas de innovación y calidad. Sin embargo, su coste es actualmente más elevado que en muchos países europeos, donde los productores reciben subvenciones del presupuesto europeo. Esto hace que los productos lácteos ucranianos no sean competitivos en la escena internacional.
«El coste de las materias primas en nuestra industria láctea representa el 68-70% (del coste total – IF-U). El Estado, las empresas y las asociaciones tienen que trabajar para que seamos competitivos en el tercer componente, el precio. Entonces seremos conocidos, mucho más ampliamente y demandados, y las divisas vendrán al Estado. Al fin y al cabo, ¿qué son mil millones de jrivnias? No es nada. Antes vendíamos mucho más, tres veces más para la exportación. Y ahora, por desgracia, estamos estancados», declaró el Presidente del Consejo de Supervisión del Grupo Alianza Láctea.
Vovchenko dijo también que, tras varios viajes a congresos internacionales, se convenció de la falta de competitividad de los productos lácteos ucranianos en el mercado europeo y de la actitud sesgada de los colegas europeos hacia los productores ucranianos. En su opinión, el proteccionismo estatal puede resolver este problema.
«El acuerdo de libre comercio expirará el 5 de junio. Es un reto muy serio para nosotros. Si no se prorroga, perderemos. Si se añade un arancel, no seremos competitivos en absoluto en el mercado europeo», dijo, y añadió que la salida es aumentar las exportaciones a Oriente Medio y el Norte de África.
Milk Alliance Group es líder del sector lácteo ucraniano, con cinco potentes plantas de transformación de productos lácteos: Yagotynsky Butter Plant, Yagotynske for Children baby food plant, Pyriatyn Cheese Plant, Zolotonosha Butter Processing Plant y Bashtanka Cheese Plant.
La empresa está especializada en la producción de leche, productos lácteos fermentados, mantequilla, queso y productos lácteos deshidratados, que comercializa bajo las marcas Yagotynske, Yagotynske for Children, Pyriatyn, Slavia, Zlatokrai y Milk Alliance.
Según el sitio web de la empresa, en 2024 las empresas del Grupo se abastecieron de 284,22 mil toneladas de leche, produjeron 16,21 mil toneladas de queso, 3,671 mil toneladas de mantequilla, 48,6 mil toneladas de leche, 53,94 mil toneladas de productos lácteos fermentados y 11,89 mil toneladas de alimentos infantiles.
