La crisis mundial del combustible, que se ha desencadenado en el contexto de la guerra en Irán, tiene un impacto en los precios de la economía ucraniana, pero no afectará de manera significativa a la actividad económica mientras no haya escasez de combustible, opina Natalia Shpigotska, analista sénior de Dragon Capital.
«Esperamos un crecimiento del PIB este año del 1,5 %. Y en lo que respecta a la crisis del combustible, no esperamos que el aumento de los precios del combustible tenga un impacto significativo en la actividad económica hasta que la inestabilidad mundial no provoque una escasez significativa en el país», señaló durante el análisis económico de abril del Centro de Estrategia Económica, dedicado al tema especial «¿Cómo afecta la crisis del combustible a la economía ucraniana?».
«En cuanto a las expectativas inflacionistas, actualmente nuestra previsión de inflación para finales de año es del 7,1 %. La hemos revisado al alza en 8 puntos porcentuales con respecto a la previsión anterior, entre otras cosas, para tener en cuenta el aumento de los precios del combustible, así como nuestra revisión del tipo de cambio», añadió Shpyhotskaya.
Según ella, la previsión de Dragon Capital se basa en la hipótesis de que en los próximos meses se suspenderá la guerra o las hostilidades con Irán, lo que permitirá que los precios mundiales del petróleo se estabilicen en torno a los 70 dólares por barril. Al mismo tiempo, si los precios mundiales del petróleo se mantienen en niveles elevados durante más tiempo y rondan los 100 dólares por barril a lo largo del año, esto supondrá un riesgo de que la inflación en Ucrania aumente en 2 puntos porcentuales, «es decir, acercándose al 9 %».
Shpyhotskaya también señaló que el sector del transporte fue el primero en sufrir el impacto directo del aumento de los precios del combustible, en particular del gasóleo, que subió casi un 50 %, lo que provocó un incremento de los gastos de transporte tanto entre los principales actores económicos como entre las empresas que prestan servicios de transporte.
Aunque, como señaló la analista de Dragon Capital, el aumento de los precios de los servicios de transporte aún no es proporcional al aumento de los precios del gasóleo en el mercado minorista, sí que está presente.
Al mismo tiempo, según ella, en otros sectores, en particular en el sector agrícola, donde los gastos de transporte representan hasta el 10 % de los gastos totales, el impacto en los resultados financieros puede no ser tan fuerte.
«Sin embargo, si los altos precios del petróleo se mantienen durante más tiempo y ya vemos efectos de segundo orden —el aumento de los precios de los fertilizantes y otros componentes de los costes de producción, así como el traspaso de los mayores costes de transporte a otros bienes y servicios—, el impacto a largo plazo podría ser más notable», señaló la analista.
Natalia Kolisnichenko, economista sénior del Centro de Estrategia Económica (CSE), informó de que, según los resultados de una encuesta realizada a empresas y sociedades, el 9 % de ellas no sintió el impacto de la crisis del combustible, mientras que el 66 % sintió un impacto significativo o moderado, señalando que este fue principalmente de carácter precio.
«El 76 % informó de que, ante todo, les habían aumentado los gastos de transporte y logística, y el 53 % señaló que no había notado interrupciones en su actividad. Es decir, esto también confirma que el factor principal en nuestro caso es actualmente el precio. El 20 % de las empresas ya ha repercutido el aumento de los costes de producción en los precios al consumidor, y el resto tiene previsto hacerlo en un futuro próximo, ya que las empresas no disponen de recursos suficientes para mantener los precios sin cambios», afirmó la economista sénior del CES.
Según ella, los riesgos inflacionistas están aumentando para todos los bienes y servicios, ya que todos tienen un componente de combustible.
También añadió que el 24 % de las empresas encuestadas aún no han podido evaluar el impacto de la crisis del combustible.
La empresa Dragon Capital ha iniciado la construcción de la segunda fase del parque industrial M10 Lviv Industrial Park y está preparando la reanudación de los proyectos de dos parques industriales en la región de Kiev, según ha informado Andriy Brynzylo, director ejecutivo de la división de parques industriales de Dragon Capital.
«El desarrollo del M10 Lviv Industrial Park forma parte de la estrategia de Dragon Capital para construir una cartera de nuevos inmuebles industriales en Kiev y Lviv. La demanda de naves industriales y de producción de calidad en Ucrania está creciendo, a pesar de los combates, especialmente por parte de empresas que están relocalizando sus negocios. Además de este proyecto ya en marcha, estamos trabajando en la reanudación de la ejecución de otros dos proyectos de parques industriales en la región de Kiev, sobre los que informaremos por separado en breve», declaró Brynzylo.
Según él, la puesta en marcha de la segunda fase del M10 (naves de almacenamiento y producción de clase A con una superficie total de 22 000 m²) permitirá ofrecer al mercado nuevas oportunidades de desarrollo.
El M10 Lviv Industrial Park está situado en la zona industrial de Lviv Riasne-2, directamente en la carretera M10, a 60 km del paso fronterizo «Krakovets» en la frontera con Polonia. La superficie total del parque es de 23,5 ha y prevé el desarrollo de inmuebles de almacenamiento y producción con una superficie total de más de 140 000 m². La primera fase del proyecto, con una superficie total de 14 400 m², entró en funcionamiento en febrero de 2024 y está plenamente operativa.
El proyecto se lleva a cabo en colaboración con el Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo (BERD) y el Fondo de Inversión de Ucrania, gestionado por Norfund, que poseen el 35 % y el 30 % del proyecto, respectivamente.
En septiembre de 2023, el Organismo Multilateral de Garantía de Inversiones (MIGA) del Banco Mundial concedió al proyecto una garantía de 10 años que cubre los riesgos de daños físicos a la instalación como consecuencia de acciones bélicas o de la pérdida de control sobre la misma.
La gestión de la instalación corre a cargo del equipo de Dragon Capital Property Management. El proyecto prevé la obtención de la certificación «verde» según las normas internacionales. El primer edificio del M10 Lviv Industrial Park ya cuenta con la certificación EDGE (eficiencia energética y sostenibilidad medioambiental).
Dragon Capital es uno de los mayores grupos empresariales de Ucrania, dedicado al sector de las inversiones y los servicios financieros. La empresa cuenta con más de 20 años de experiencia en inversiones directas en las principales empresas ucranianas, así como en proyectos emblemáticos de inmuebles residenciales y comerciales.
Dragon Capital Property Management es una sociedad gestora que se encarga de la gestión de una cartera de inmuebles comerciales. Bajo su gestión se encuentran 25 activos (centros de negocios, centros comerciales y complejos logísticos) con una superficie total de más de 570 000 m².
Actualmente, Dragon Capital cuenta con dos proyectos de parques industriales en su cartera: el M10 Lviv Industrial Park en Lviv, con una superficie total de 140 000 m², y el E40 Industrial Park, cerca de Kiev, con una superficie de 200 000 m².
La empresa líder en inversiones ucraniana Dragon Capital realizó inversiones por valor de casi 100 millones de dólares en 2025, pero no logró completarlas todas, según informó el fundador de Dragon Capital, Tomáš Fiala.
«El año pasado nos acercamos en cuanto al nivel de nuevas inversiones casi al nivel anterior a la guerra, cuando superaba los 100 millones de dólares», afirmó durante un debate del Centro de Estrategia Económica celebrado el viernes y dedicado a las principales tendencias del año para la economía ucraniana.
Fiala señaló que, durante los dos primeros años de la guerra, el objetivo era mantener el negocio, recuperarlo tras la caída de 2022 y finalizar todas las inversiones de capital iniciadas antes del inicio de la guerra.
«Bueno, y los últimos dos años ya se trata de expandir el negocio. Ya no se puede esperar a tomar decisiones «para después de la guerra», ya lleva mucho tiempo esperar a después de la guerra», explicó el director de Dragon Capital.
«Y este año planeamos hacer aún más», subrayó.
Fiala señaló que los planes de crecimiento están relacionados con la creación de dos fondos de inversión directa: Rebuild Ukraine Fund (REBUF) y Amber Dragon Ukraine Infrastructure Fund I (en colaboración con la británica Amber Infrastructure), en los que la empresa ha estado trabajando activamente durante el último año y medio. Los objetivos de estos fondos son, respectivamente, 250 y 350 millones de dólares, y la contribución de Dragon Capital a cada uno de ellos es de 20 millones de dólares.
El director de la empresa precisó que el primer cierre de REBUF, por un importe de 102,5 millones de dólares, tuvo lugar el viernes, mientras que el anuncio del primer cierre significativo de Amber Dragon Ukraine Infrastructure Fund I se espera para la próxima semana.
Fiala añadió que Dragon Capital, junto con Amber Infrastructure, fue seleccionado como ganador del concurso para la gestión del EU Flagship Fund for Reconstruction of Ukraine, con un volumen declarado de 220 millones de euros, entre 12 candidatos, de los cuales cuatro pasaron a la final.
Según él, Dragon Capital está dispuesto a invertir 40 millones de euros de sus propios fondos en este fondo, y los demás inversores, al igual que en los dos fondos anteriores, son cinco instituciones financieras internacionales (IFI) y cinco instituciones financieras de desarrollo (DFI) europeas.
«Ahora mismo estamos en proceso de due diligence… Tenemos previsto empezar a invertir a mediados del año que viene», informó Fiala. Destacó que ninguno de estos fondos tiene restricciones para invertir en activos físicos.
En cuanto a los retos a los que se enfrentó Dragon Capital en 2025, el director de la empresa señaló que no hubo grandes diferencias con respecto a años anteriores, y que los riesgos de seguridad siguen ocupando el primer lugar.
Según él, en verano se añadieron riesgos más importantes relacionados con el estado de derecho, cuando, durante el ataque a los organismos anticorrupción, la empresa suspendió todas las inversiones durante unas tres semanas.
«Daba la impresión de que habíamos vuelto a la época de Yanukóvich y al régimen autoritario en el país, y solo reanudamos las inversiones después de que la Verkhovna Rada y el presidente corrigieran su error y esperaran a que el Gobierno nombrara al jefe de la BEB», dijo Fiala.
Añadió que también se produjeron ciberataques contra la empresa y que siguen existiendo retos en materia de recursos humanos.
«Estimamos que el déficit de personal es del 20 %, lo que supone unos 2 millones de personas. Los salarios aumentan entre un 20 % y un 25 % al año y se sitúan en un nivel superior al que tenían antes de la guerra en términos de equivalente en divisas», describió el director de Dragon Capital.
Al mismo tiempo, según él, en la mayoría de los negocios el crecimiento supera a la inflación y se sitúa entre el 10 % y el 20 %, e incluso más, aunque los gastos también aumentan rápidamente.
«Nos resulta difícil mantener en los presupuestos para el año 26 la misma marginalidad empresarial que hemos tenido en los últimos dos años, que en principio no estaba mal», afirmó Fiala.
La Corporación Financiera Internacional (CFI), miembro del Grupo del Banco Mundial, invertirá 25 millones de dólares en el fondo de capital privado Rebuild Ukraine Fund LP (REBUF), creado hace un año por el principal grupo inversor ucraniano Dragon Capital.
Según el sitio web de la CFI, el correspondiente proyecto fue aprobado por su consejo de administración en una reunión celebrada el 3 de noviembre.
La corporación aclaró que REBUF se centra en pequeñas y medianas empresas, tiene un tamaño objetivo de 250 millones de dólares y es un fondo universal que se centra en bienes y servicios de consumo, atención sanitaria, productos farmacéuticos, servicios financieros, agricultura, materiales de construcción, comercio minorista y tecnología.
«El objetivo del fondo es adquirir participaciones de control a través de estrategias de compra o crecimiento de capital en empresas maduras», añadió IFC.
Según los materiales, la inversión estará respaldada por una garantía de primera pérdida del 50% con el apoyo de Francia y otros garantes.
Como señaló la corporación, su contribución como inversor ancla será crucial para ayudar al fondo a lograr su primer cierre en un entorno de recaudación de fondos difícil. La CFI recordó que, desde la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia, sólo se ha lanzado un fondo de capital privado en el país, y su cierre con éxito requirió un apoyo significativo de las instituciones financieras de desarrollo (IFD), incluido el papel de anclaje de la CFI (el Horizon Capital Growth Fund IV – IF-U, de 350 millones de dólares). Se espera que el REBUF requiera un apoyo similar y sea financiado principalmente por IFD, según los materiales publicados.
Andriy Nosok, Director General y Jefe de Capital Privado de Dragon Capital, declaró en la Conferencia sobre la Recuperación de Ucrania celebrada en Roma en julio que la empresa invertiría 20 millones de dólares de su propio dinero en REBUF. Además, el Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo aprobó la decisión de invertir 25 millones a principios de julio. Según Nosko, el primer cierre del fondo estaba previsto para septiembre de este año.
Recordó que Dragon Capital lleva 25 años invirtiendo en capital riesgo en Ucrania, incluida la gestión de fondos de capital riesgo desde 2010. REBUF es el tercer fondo de este tipo, que sigue la misma estrategia que los anteriores. Según la presentación de REBUF, el tamaño de las inversiones en la empresa es de entre 7 y 30 millones de dólares.
Dragon Capital es uno de los mayores grupos de servicios financieros y de inversión de Ucrania, que ofrece una gama completa de servicios de banca de inversión e intermediación, capital riesgo y gestión de activos a clientes institucionales, corporativos y privados. La empresa se fundó en 2000 en Kiev. Según su fundador y consejero delegado, Tomas Fiala, la cartera de inversiones del grupo incluye actualmente casi 50 empresas o proyectos inmobiliarios diferentes. Entre 2015 y 2021, la empresa invirtió unos 700 millones de dólares en Ucrania, sin contar las reinversiones, y tiene previsto invertir 100 millones de dólares en 2025.
Según se ha informado, el BERD y la CFI también tienen previsto contribuir con 60 y 40 millones de euros, respectivamente, al capital del nuevo Fondo de Infraestructuras I Amber Dragon Ucrania, con un objetivo declarado de 350 millones de euros, y el Consejo de Administración del BERD examinará este proyecto el 3 de diciembre. El Banco Europeo de Inversiones (BEI) ya aprobó a finales de septiembre una aportación de 40 millones de EUR al fondo.
La empresa de inversión Dragon Capital está completando la creación de dos nuevos fondos de inversión por un valor total de unos 609 millones de dólares, según ha informado el fundador y director de la empresa, Tomáš Fiala.
Según él, el primer fondo, por valor de 200 millones de dólares, se centrará en pequeñas y medianas empresas con una facturación de hasta 50 millones de euros.
«El mes que viene tendremos el primer cierre, por un valor de algo más de 100 millones de dólares, y el segundo será en 2026, cuando alcanzaremos los 200 millones de dólares. Ahora estamos trabajando en una cartera de varias decenas de proyectos, en la que seleccionamos las empresas en las que vamos a invertir, donde principalmente compramos participaciones mayoritarias en las empresas», explicó Fiala en la conferencia «Global Outlook: Strategic Momentum», organizada por la Asociación Empresarial Europea (EBA) en Kiev el viernes.
Según él, el segundo fondo, con un volumen de 350 millones de euros, se centrará en inversiones en infraestructura. Su primer proyecto será en el sector energético, donde Dragon Capital ya ha invertido sus propios fondos.
Para finales de año, la empresa tiene previsto poner en marcha una capacidad de generación de 65 MW —baterías y centrales de gas— y también se están preparando proyectos para otros 200 MW, que se prevé realizar a finales del próximo año.
Fiala también informó de que el mes pasado la empresa invirtió más de 300 millones de UAH en el capital del banco que le pertenece a través de deudas subordinadas. Además, en 2025, Dragon Capital invirtió 30 millones de dólares en energía y espera obtener un préstamo del BERD por valor de 21 millones de euros antes de finales de año para aumentar la inversión en este sector a más de 50 millones de dólares.
Al mismo tiempo, señaló que los inversores privados siguen siendo cautelosos debido a los riesgos bélicos, mientras que entre los principales participantes de los fondos se encuentran actualmente organizaciones financieras internacionales y fondos estatales escandinavos.
«Hay quienes están observando, pero en su mayoría estarán dispuestos a realizar la inversión solo si es muy barata o después de la guerra, tras el alto el fuego, ya que los riesgos de que algo pase son grandes. Nosotros mismos hemos perdido unos cinco activos desde el comienzo de la guerra, e incluso recientemente», añadió.
Dragon Capital es uno de los mayores grupos inversores de Ucrania en el ámbito de las inversiones y los servicios financieros, que ofrece una gama completa de servicios de banca de inversión y corretaje, inversiones directas y gestión de activos de clientes institucionales, corporativos y privados. La empresa se fundó en 2000 en Kiev. Según el fundador y director Tomáš Fiala, actualmente la cartera de inversiones del grupo incluye casi 50 empresas o proyectos inmobiliarios diferentes. Entre 2015 y 2021, la empresa invirtió en Ucrania alrededor de 700 millones de dólares, sin contar las reinversiones, y tiene previsto invertir 100 millones de dólares en 2025.
Si se llega a un acuerdo para un alto el fuego duradero, el crecimiento real del PIB de Ucrania podría acelerarse en 2025 hasta el 3,5-5,5 % interanual, frente al 2,9 % previsto para 2024, gracias a la mejora de la confianza económica y al inicio de una reconstrucción a gran escala, lo que compensaría la reducción del gasto en defensa, mientras que, si la guerra continúa, el crecimiento se ralentizaría hasta el 2,5 %, según las previsiones actualizadas publicadas por la empresa de inversión Dragon Capital.
«Aunque la debilidad de la actividad económica en el primer trimestre de 2025 se verá parcialmente compensada por las mejores perspectivas del sector energético, hemos rebajado la previsión de crecimiento del PIB real en 2025 en 0,5 p. p. (puntos porcentuales), hasta el 2,5 % en el escenario de «guerra continuada», según se indica en el comunicado de la empresa publicado el martes.
Según este, la previsión también se ha revisado a la baja en 0,5 p. p. en caso de un alto el fuego prolongado.
Según las previsiones de Dragon Capital, la inflación anual comenzará a descender en junio-julio, en un contexto de relajación continua de la presión fundamental y de una base de comparación elevada en el segmento de los productos alimenticios en la segunda mitad del año pasado.
«Prevemos una desaceleración de la inflación subyacente hasta el 8,1 % interanual a finales de 2025 en un escenario de «guerra prolongada» y hasta el 9-10 % interanual en un escenario de «tregua», se señala en el comunicado.
En cuanto al tipo de cambio del grivna, Dragon Capital señala que, en el primer trimestre de 2025, el Banco Nacional de Ucrania (NBU) permitió que el grivna se fortaleciera frente al dólar estadounidense en un 1,4 %, hasta 41,5 UAH/USD, tras un largo periodo de devaluación controlada. Este fortalecimiento de la hryvnia fue la respuesta del NBU a la elevada inflación, los importantes volúmenes de financiación externa, la debilidad global del dólar y la disminución estacional de la demanda de divisas, según la empresa.
«Esperamos que el NBU vuelva a una devaluación controlada y gradual de la hryvnia en el segundo semestre, cuando las tasas de inflación comiencen a disminuir. Sin embargo, teniendo en cuenta los importantes volúmenes de ayuda financiera, hemos elevado nuestra previsión de reservas del NBU a 59 000 millones de dólares (desde 41 000 millones) y hemos rebajado nuestra previsión del tipo de cambio para finales de año a 44 UAH/USD (-4,4 % interanual; previsión anterior: 45 UAH/USD)», se indica en el comunicado.
Los expertos de Dragon Capital añadieron que el logro de un alto el fuego sostenible contribuirá a una devaluación más lenta del grivna en el segundo semestre, ya que la presión fundamental sobre los precios será mayor y la situación de la balanza de pagos mejorará gracias a la ralentización de la salida de capital privado y al mantenimiento del volumen de ayuda financiera exterior.
«En el futuro, la dinámica del tipo de cambio dependerá del volumen de financiación externa y de los flujos de capital privado, mientras que el déficit comercial seguirá siendo significativo debido a los cambios estructurales en la economía», se subraya en el comunicado.
Como se informó anteriormente, el martes, el Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo revisó su previsión de crecimiento del PIB real de Ucrania para 2025 del 3,5 % al 3,3 %, y mantuvo su previsión para 2026 en el 5,0 %, siempre que cese la guerra de Rusia contra Ucrania.
A finales de febrero, el Fondo Monetario Internacional también revisó su previsión de crecimiento de la economía ucraniana para 2025, reduciéndola en 0,5 puntos porcentuales con respecto a la previsión anterior, hasta el 2-3 %, y el Banco Mundial, del 6,5 % al 2 %.
En abril, el Banco Nacional de Ucrania empeoró su previsión de crecimiento económico para el año en curso, del 3,6 % en su anterior previsión macroeconómica de enero al 3,1 %, y en la siguiente, del 4,0 % al 3,7 %.
