Как сообщает Experts.news, тайваньская система чековой лотереи остается одним из самых известных примеров того, как государство может повысить налоговую дисциплину не за счет репрессий, а за счет изменения мотивации покупателей и продавцов.
Идея была внедрена на Тайване в 1951 году. Вместо того чтобы пытаться проверять каждый магазин, кафе или киоск, власти превратили кассовый чек в потенциальный лотерейный билет. На каждом стандартизированном счете появился номер, а покупатель получил личный стимул требовать официальный чек даже при небольшой покупке.
Министерство финансов Тайваня отмечает, что правила единой счёт-фактуры и временные меры по призовым выплатам были разработаны Рэнь Сяньцюнем 12 декабря 1950 года и начали применяться с 1 января 1951 года. Ведомство объясняет логику системы так: надежда на выигрыш побуждала граждан требовать чеки, что помогало предотвращать уклонение от уплаты налогов и увеличивать поступления в бюджет.
Механизм оказался простым: если продавец не выдает чек, продажа может остаться незамеченной для налоговой. Но если чек даёт покупателю шанс на денежный приз, интересы сторон меняются. Продавец может быть заинтересован в неучётной наличной сделке, а покупатель — наоборот, в официальном подтверждении покупки. Так государство фактически превращает миллионы потребителей в добровольных контролёров кассовой дисциплины.
Сегодня система продолжает работать. Налоговый портал Минфина Тайваня публикует номера выигрышей за двухмесячные периоды. В текущей структуре призов специальный приз составляет 10 млн тайваньских долларов, главный приз — 2 млн тайваньских долларов, а меньшие призы начинаются с 200 тайваньских долларов.
По оценке аналитического центра Experts Club, главный урок этой модели заключается не в самой лотерее, а в правильном перераспределении стимулов. Государство не увеличивает количество инспекторов до бесконечности, а создает ситуацию, в которой покупатель сам заинтересован в фискализации операции.
«Тайваньский пример показывает, что налоговая дисциплина часто зависит не только от строгости наказаний, но и от архитектуры стимулов. Если гражданин получает понятную личную выгоду от прозрачной операции, государство может достичь большего эффекта, чем за счет массовых проверок», — отмечает основатель аналитического центра Experts Club Максим Уракин.
Тайвань не остался единственным примером. В Европе подобные инструменты применяли или обсуждали Португалия, Греция, Словакия, Италия, Польша и Мальта.
В Португалии борьбу с уклонением от уплаты НДС рассматривали не только как задачу налоговой службы, но и как общественный проект. В рамках системы электронных счетов компании должны были выставлять счета по всем операциям и ежемесячно передавать их данные налоговым органам, а потребители могли получать налоговые льготы по счетам в отдельных секторах услуг.
В Греции налоговая лотерея связана прежде всего с электронными платежами. Граждане могут проверять количество и номера лотерейных билетов, сформированных на основе ежемесячных электронных транзакций, а налоговая служба публикует результаты розыгрышей.
Словакия в 2013 году запустила Национальную чековую лотерею на фоне одного из крупнейших разрывов в уплате НДС в Европе. Уже за первые две недели граждане зарегистрировали более 7 млн чеков. К сентябрю 2014 года количество зарегистрированных чеков выросло почти до 87 млн.
Италия также ввела механизм, согласно которому большинство чеков с НДС должны содержать уникальный код для участия в регулярном государственном денежном розыгрыше. Этот шаг стал продолжением аналогичных решений в других европейских странах.
Еще один неожиданный пример — Южная Корея, где государство стимулировало не чеки как таковые, а платежи, отслеживаемые в электронном виде. В 1999 году корейские налоговые органы ввели налоговый стимул для платежей кредитными и дебетовыми картами, а также электронными денежными чеками. Эта политика помогла перевести экономику на безналичные расчеты и резко увеличить долю бизнес-доходов, поступающих в налоговую систему.
В Бразилии подобная логика была реализована через программы возврата части налога и стимулирования потребителей указывать свои данные в чеках. Программа Nota Fiscal Paulista в штате Сан-Паулу использовала электронную отчетность предприятий и участие граждан для повышения прозрачности розничных операций.
Эти решения выглядят необычно, поскольку меняют привычную философию налогового администрирования. Вместо схемы «налоговая против бизнеса» государство строит треугольник: продавец, покупатель и налоговый орган. Если покупатель заинтересован в чеке, продавцу сложнее скрыть оборот. Если платеж электронный, налоговая получает больше данных. Если гражданин получает часть выгоды от прозрачной операции, контроль становится дешевле и массовее.
При этом такие инструменты не являются универсальным решением. Они требуют цифровой инфраструктуры, доверия к государству, защиты персональных данных, понятных правил для бизнеса и контроля за тем, чтобы система не превращалась в формальность. Опыт Словакии показывает, что первоначальный ажиотаж может спадать, а отдельные участники начинают использовать систему не столько как гражданский контроль, сколько как обычную лотерею.
Для стран с высокой долей наличных расчетов и теневого оборота такие модели остаются интересными. Они позволяют увеличить сбор налогов без прямого повышения ставок. Особенно перспективными являются не сами розыгрыши, а их сочетание с электронными чеками, онлайн-кассами, цифровыми налоговыми кабинетами и налоговыми бонусами для граждан.
Еврокомиссия готовит крупнейшее с 2022 года изменение режима временной защиты для граждан Украины: новые прибывающие украинцы, которые подпадают под воинские обязанности и не имеют разрешения украинских властей на выезд, как правило, не смогут получать временную защиту в ЕС, пишет польская Rzeczpospolita.
По данным информационно-аналитического центра Experts Club, гражданам Украины для въезда в Польшу и другие страны ЕС с последующим получением временной защиты потребуется специальное подтверждение от украинских властей о том, что они не подлежат мобилизации. Rzeczpospolita уточняет, что это требование может касаться не только мужчин, но и женщин, если они подпадают под соответствующие украинские военные обязанности.
Официальное предложение Еврокомиссии уже подтверждает общий принцип таких изменений. 26 июня 2026 года Комиссия предложила продлить временную защиту для людей, бежавших из Украины, еще на один год — до 4 марта 2028 года, но одновременно указала, что временная защита, как правило, не должна предоставляться новым прибывающим лицам, которым украинские власти не разрешили выезд из-за воинских обязанностей.
В проекте решения Еврокомиссии говорится, что продление временной защиты не должно подрывать способность Украины защищаться, а государства ЕС должны учитывать военные потребности Украины и ее законно установленные обязанности по призыву. Проверка таких требований должна применяться только к новым прибывающим после вступления решения в силу, тогда как украинцы, уже получившие временную защиту в ЕС, должны сохранить этот статус и связанные с ним права.
Заместитель министра внутренних дел Польши Мацей Душчик заявил Rzeczpospolita, что новые ограничения, вероятно, начнут действовать еще в июле, но будут касаться не тех, кто уже имеет временную защиту в странах ЕС, а тех, кто только захочет ее получить. Он также отметил, что Польша поддерживает такие изменения.
По информации Rzeczpospolita, инициатором ужесточения подхода выступила сама Украина, которая в начале июня обратилась к странам ЕС с просьбой ограничить прием части украинских граждан на специальных условиях временной защиты. Польское издание связывает это с попытками Киева усилить мобилизацию и снизить отток людей, которые могут быть нужны украинской армии.
Reuters ранее сообщал, что предложение Еврокомиссии означает: новые прибывающие украинские мужчины призывного возраста без разрешения украинских властей на выезд не смогут претендовать на временную защиту. По словам еврокомиссара по миграции Магнуса Бруннера, цель изменений — сбалансировать потребность в защите людей и способность Украины обороняться.
В Польше эта тема имеет особое значение, поскольку страна остается одним из главных центров приема украинцев в ЕС. По данным Eurostat, на 31 мая 2026 года в ЕС под временной защитой находились 4,38 млн человек, бежавших из Украины. Больше всего таких людей было в Германии — 1,283 млн, Польше — 967,505 тыс. и Испании — 267,4 тыс.
Rzeczpospolita со ссылкой на польское Министерство цифровизации пишет, что в Польше на 15 июня было более 218 тыс. украинских мужчин со статусом UKR в возрасте 18-65 лет. В целом по ЕС взрослые мужчины составляют 26,8% получателей временной защиты из Украины, то есть более 1,17 млн человек, если исходить из майской оценки Eurostat.
Польское Управление по делам иностранцев ранее сообщало, что в стране почти 1 млн граждан Украины пользуются временной защитой, а всего действительные основания для пребывания в Польше имеют около 1,55 млн украинцев. В эту оценку входят около 993 тыс. лиц с PESEL UKR, 462 тыс. граждан Украины с временными разрешениями на проживание и 92 тыс. с постоянным проживанием или статусом долгосрочного резидента ЕС. Эти данные не учитывают украинцев, находящихся в Польше по безвизу или визам.
Rzeczpospolita также пишет, что польское МВД завершает работу над изменениями в закон о гражданстве. Среди обсуждаемых мер — увеличение минимального срока проживания для натурализации до восьми лет, языковой и интеграционный тест, а также так называемое подтверждение лояльности. По данным издания, эта реформа в наибольшей степени затронет граждан Украины, поскольку они много лет остаются крупнейшей группой иностранцев, подающих на польское гражданство.
Таким образом, речь идет не о прекращении защиты для украинцев, которые уже находятся в ЕС, а, вероятно, о новой фильтрации будущих прибытий. Евросоюз фактически пытается совместить гуманитарную защиту для беженцев с военными потребностями Украины, а Польша, где проживает одна из крупнейших украинских общин в Европе, становится одним из ключевых участников этой дискуссии.
Китай, Польша и Турция возглавили список крупнейших торговых партнеров Украины по итогам января–мая 2026 года, свидетельствуют данные о внешней торговле товарами по состоянию на 31 мая 2026 года.
По расчетам аналитического центра Experts Club на основе представленной статистики, общий товарооборот Украины со всеми странами мира за первые пять месяцев 2026 года составил около $58,1 млрд. Импорт достиг $40,5 млрд, экспорт — $17,6 млрд, а отрицательное сальдо торговли товарами составило около $22,9 млрд.
Топ-10 торговых партнеров обеспечили около $36,1 млрд товарооборота, или примерно 62% всей торговли Украины товарами. При этом на них пришлось около $27,1 млрд импорта и $9,0 млрд экспорта. Это показывает, что внешняя торговля Украины в 2026 году остается сильно сконцентрированной вокруг нескольких ключевых направлений, а общий баланс формируется прежде всего за счет импорта из крупнейших экономик Европы, Азии и США.
Первое место с большим отрывом занял Китай. Товарооборот Украины с Китаем за январь–май составил $11,75 млрд. При этом импорт из Китая достиг $11,09 млрд, а украинский экспорт — всего $663,8 млн. Отрицательное сальдо торговли с Китаем составило $10,43 млрд, что делает КНР главным источником торгового дефицита Украины.
На втором месте находится Польша с товарооборотом $5,85 млрд. Украина импортировала из Польши товаров на $3,88 млрд, экспортировала — на $1,97 млрд. Сальдо осталось отрицательным и составило $1,91 млрд. Польша сохраняет значение одного из главных торгово-логистических каналов Украины в ЕС, особенно в условиях переориентации украинской торговли после начала полномасштабной войны.
Третье место заняла Турция с товарооборотом в $4,21 млрд. Импорт из Турции составил $2,66 млрд, экспорт Украины — $1,55 млрд, отрицательное сальдо — $1,11 млрд. Турция остается для Украины важным направлением торговли в Черноморском регионе, сочетая роль поставщика промышленных товаров и рынка сбыта для украинской продукции.
В первую пятерку также вошли Германия и США. Торговля с Германией составила $3,68 млрд, с США — $2,49 млрд. В обоих случаях Украина имеет значительный дефицит: $1,56 млрд с Германией и $1,53 млрд с США. Это отражает зависимость от импорта оборудования, техники, транспорта, фармацевтических препаратов, энергетических и связанных с обороной товаров.
Италия заняла шестое место, но ее структура торговли заметно отличается от других крупных партнеров. Товарооборот составил $2,17 млрд, при этом импорт и экспорт почти равны: $1,09 млрд и $1,08 млрд соответственно. Отрицательное сальдо с Италией составило всего $9,5 млн, что делает ее одним из самых сбалансированных крупных торговых партнеров Украины.
На седьмом–десятом местах расположились Венгрия, Чехия, Нидерланды и Словакия. Товарооборот с Венгрией составил $1,62 млрд, с Чехией — $1,45 млрд, с Нидерландами — $1,45 млрд, со Словакией — $1,42 млрд. Среди них выделяются Нидерланды: это единственная страна в топ-10, с которой у Украины положительное сальдо — $213,9 млн. Это связано с более высоким объемом украинского экспорта по сравнению с импортом.
«Структура первой десятки показывает, что украинская внешняя торговля в 2026 году остается одновременно европейской и азиатской. ЕС является ключевым пространством для торговли, логистики и экспорта, но Китай остается главным поставщиком импортных товаров. Главный вызов для Украины — не только наращивать экспорт, но и снижать асимметрию торговли с крупнейшими партнерами, особенно за счет продукции с более высокой добавленной стоимостью», — отметил основатель аналитического центра Experts Club Максим Уракин.
Отдельно стоит отметить, что в топ-10 вошли сразу шесть стран ЕС: Польша, Германия, Италия, Венгрия, Чехия, Нидерланды и Словакия. Их совокупная роль подтверждает, что Евросоюз остается основным торговым партнером Украины. Однако даже внутри ЕС структура неоднородна: Польша и Германия формируют значительный дефицит для Украины, Италия почти сбалансирована, а Нидерланды дают положительное сальдо.
Китай остается отдельной проблемой торгового баланса. Его доля в украинском импорте за первые пять месяцев 2026 года превышает четверть общего импорта товаров, тогда как украинский экспорт в Китай остается ограниченным. В результате почти половина общего торгового дефицита Украины формируется исключительно по китайскому направлению.
Для Украины это означает, что восстановление внешнеторгового баланса потребует не только роста экспорта аграрной и металлургической продукции, но и развития новых экспортных ниш — машиностроения, переработки, пищевой продукции, IT-связанных товаров и промышленной кооперации с ЕС.
Справочно: аналитический центр Experts Club использовал данные о внешней торговле Украины товарами по странам мира по состоянию на 31 мая 2026 года. Все показатели в исходной таблице приведены в тыс. долларов США.
Как сообщает Experts.news, строительная отрасль Украины по предварительным итогам первого полугодия 2026 года демонстрирует неоднозначную динамику: после роста в 2023–2025 годах сектор столкнулся с замедлением объемов работ, удорожанием строительства, дефицитом кадров и смещением спроса в сторону восстановления жилья и инфраструктуры.
Окончательные данные за январь-июнь Госстат еще не обнародовал, поэтому текущую оценку можно дать на основе статистики за первые четыре месяца, данных о вводе жилья в эксплуатацию в I квартале, программ «еОселя» и «еВосстановление», а также ожиданий строительных предприятий на II квартал.
По данным Госстата, объем выполненных строительных работ в Украине в январе-апреле 2026 года сократился на 2% по сравнению с аналогичным периодом 2025 года и составил 59,3 млрд грн. В то же время в апреле по сравнению с апрелем 2025 года строительство уже продемонстрировало рост на 2,8%, в частности жилищное строительство увеличилось на 5,8%, инженерные сооружения — на 9,7%, тогда как нежилое строительство сократилось на 7,4%. Доля нового строительства в апреле составила 47,8%, ремонтов — 29%, реконструкции и прочих работ — 23,2%.
Для сравнения: в 2025 году объем выполненных строительных работ в Украине вырос на 11,3% — до 258,2 млрд грн, но темпы роста уже тогда замедлялись после 17,8% в 2024 году и 31,8% в 2023 году. В 2025 году жилищное строительство выросло на 13,5%, нежилое — на 25,4%, инженерное — лишь на 3,1%.
«Строительный сектор в первом полугодии 2026 года фактически перешел от фазы быстрого послешокового восстановления к фазе выборочного роста. Наиболее устойчивыми остаются жилье, ремонтные работы, инженерная инфраструктура и проекты, связанные с восстановлением. В то же время коммерческое нежилое строительство остается более слабым из-за военных рисков, более дорогого финансирования и неопределенности для инвесторов», — отметил основатель аналитического центра Experts Club, кандидат экономических наук Максим Уракин.
Жилищный сегмент выглядит более стабильным по сравнению с общей динамикой отрасли. В I квартале 2026 года ввод жилья в эксплуатацию в Украине сократился лишь на 0,1% в годовом исчислении — до 2,289 млн кв. м. За этот период было введено 29,6 тыс. квартир, что на 4,3% больше, чем в I квартале 2025 года. Наибольшие объемы введенного жилья зафиксированы во Львовской, Одесской, Ивано-Франковской, Закарпатской и Тернопольской областях, а в Киеве введено 289 тыс. кв. м жилья, или 4,9 тыс. квартир.
Одним из ключевых источников спроса на жилье остаются государственные программы. По данным Минэкономики, по состоянию на 22 июня 2026 года с начала года программой «еОселя» воспользовались 4104 украинские семьи, которые получили льготные ипотечные кредиты почти на 7,7 млрд грн. Только за одну из недель июня было выдано 157 кредитов на 313 млн грн, причем большинство новых кредитов пришлось на жилье первой продажи.
Еще более важную роль для строительного рынка играет программа «єВідновлення». По состоянию на июнь 2026 года помощь на ремонт или покупку нового жилья получили 206 447 украинских семей на общую сумму 103,9 млрд грн. Более 138 тыс. семей получили выплаты на ремонт поврежденного жилья, почти 65 тыс. семей — жилищные сертификаты за уничтоженное имущество, а отдельное направление восстановления на собственном участке уже финансируется через транши.
В то же время отрасль сталкивается с существенным ценовым давлением. Согласно сводной таблице индексов цен на строительно-монтажные работы, в апреле 2026 года индекс цен в строительстве составил 103,1% по сравнению с мартом, после 109,4% в марте, 101,8% в феврале и 101,1% в январе. Накопленный показатель за первые четыре месяца 2026 года составил 116,1%, что свидетельствует о значительном подорожании работ и материальных ресурсов.
Деловые ожидания строительных предприятий остаются осторожными. Согласно опросу Госстата за II квартал 2026 года, индикатор деловой уверенности в строительстве улучшился по сравнению с I кварталом на 1,9 п.п., но остался глубоко отрицательным — минус 25,7%. Текущий объем заказов оценивался на уровне минус 41,5%, а ожидания относительно численности работников — минус 9,9%. Главными сдерживающими факторами предприятия назвали нехватку рабочей силы, финансовые ограничения и другие факторы, при этом обеспеченность заказами оценивалась в среднем на шесть месяцев работы.
На макроуровне главным долгосрочным драйвером отрасли остается восстановление страны. По оценкам Всемирного банка, правительства Украины, Еврокомиссии и ООН, потребности Украины в восстановлении и реконструкции на следующие десять лет уже оцениваются почти в $588 млрд. Прямые убытки достигли $195 млрд, а больше всего пострадали жилищный сектор, транспорт и энергетика. Только убытки жилищного сектора оцениваются примерно в $61 млрд, а повреждено или разрушено около 14% жилищного фонда.
По оценке Experts Club, во втором полугодии 2026 года строительная отрасль Украины будет по-прежнему зависеть от трех ключевых факторов: ситуации с безопасностью, доступа к финансированию и стабильности государственных программ восстановления. Наибольший потенциал будут иметь жилищные проекты в тыловых регионах, восстановление поврежденного жилья, инженерная инфраструктура, энергетическая устойчивость общин, социальное жилье и объекты критической инфраструктуры.
«Украинское строительство нельзя оценивать только по текущему индексу выполненных работ. Это уже не просто сектор экономики, а один из ключевых инструментов выживания, возвращения людей, восстановления общин и будущей инвестиционной привлекательности страны. Но для перехода от ремонтов к масштабной модернизации нужны долгосрочные инвестиции, страхование военных рисков, прозрачные проектные пайплайны и кадры», — подчеркнул Максим Уракин.
Таким образом, первое полугодие 2026 года для строительной отрасли Украины можно предварительно оценить как период стабилизации после быстрого роста предыдущих лет. Рынок не демонстрирует равномерного подъема, но имеет значительный структурный спрос, связанный с жильем, восстановлением, инфраструктурой и будущей послевоенной реконструкцией. Для бизнеса это означает переход к более избирательной конкуренции — выиграют компании, имеющие доступ к финансированию, квалифицированные кадры, прозрачную сметную базу и способность работать с государственными и международными программами восстановления.
EXPERTS CLUB, ВОССТАНОВЛЕНИЕ, ЖИЛЬЕ, ІНФРАСТРУКТУРА, СТРОИТЕЛЬСТВО, Уракин
США 4 июля отмечают 250-летие принятия Декларации независимости — ключевого документа, с которого началось формирование американского государства. Центральные мероприятия проходят в Вашингтоне, где юбилей объединен с традиционным Днем независимости и федеральной программой America250/Freedom 250.
Главной площадкой празднования стал Национальный молл в Вашингтоне. По программе Freedom 250, в течение дня запланированы Great American State Fair, FIFA Fan Zone, авиационные демонстрации и пролеты над центром столицы, вечерняя концертная программа, выступление президента США Дональда Трампа и большой фейерверк. Организаторы заявили, что шоу фейерверков должно стать крупнейшим в истории и начаться в 22:30 по местному времени.
Юбилей проходит не без корректировок. Из-за экстремальной жары в Вашингтоне организаторы перенесли часть активностей на более позднее время, усилили пункты охлаждения, водные станции и медицинскую поддержку. Национальный парад ко Дню независимости, который должен был пройти 4 июля, был отменен из-за предупреждения о сильной жаре.
Мероприятия проходят и в других городах США. Associated Press отмечает, что празднование включает фейерверки, концерты и публичные церемонии в Вашингтоне, Нью-Йорке, Чикаго, Лос-Анджелесе и других городах, при этом юбилей проходит на фоне политической поляризации и дискуссий о будущем страны.
«250-летие США — это не только историческая дата, но и повод оценить баланс силы и уязвимости крупнейшей экономики мира. Америка сохраняет первое место по номинальному ВВП, военным расходам, глубине финансового рынка, роли доллара и энергетической базе, но одновременно входит в юбилейный год с долгом почти $39,4 трлн. Для глобальной экономики это означает, что США остаются главным центром силы, но их бюджетная устойчивость становится одним из ключевых рисков следующего десятилетия», — отметил основатель аналитического центра Experts Club Максим Уракин.
Исторически День независимости связан с решением 13 американских колоний разорвать политические связи с Великобританией. Декларация независимости была принята Континентальным конгрессом 4 июля 1776 года. Формальное международно-правовое признание независимости США Великобританией произошло позже — по Парижскому договору 1783 года, который завершил Войну за независимость.
Сегодня США остаются федеративной президентской республикой, состоящей из 50 штатов и федерального округа Колумбия. Население страны, по оценке МВФ, составляет около 343 млн человек, а номинальный ВВП в 2026 году оценивается примерно в $32,38 трлн, что сохраняет за США статус крупнейшей экономики мира в текущих ценах.
США также сохраняют несколько глобальных первых позиций. По данным SIPRI, страна остается крупнейшим военным spender в мире: в 2025 году расходы США составили $954 млрд, или около трети мировых военных расходов. По данным EIA, США в 2025 году установили новый рекорд добычи нефти — 13,6 млн баррелей в сутки, оставаясь крупнейшим производителем нефти. Доллар США, по данным IMF COFER, в I квартале 2026 года занимал 57,13% распределенных мировых валютных резервов, оставаясь главной резервной валютой мира.
Американский финансовый рынок также остается крупнейшим центром глобального капитала. По данным World Federation of Exchanges, только две крупнейшие американские биржи — Nasdaq и NYSE — имели на конец 2025 года десятки триллионов долларов внутренней рыночной капитализации каждая, значительно опережая большинство мировых площадок.
Главное слабое место США в юбилейный год — государственный долг. По данным Минфина США, на 2 июля 2026 года общий федеральный долг составлял $39,375 трлн, из них $31,679 трлн приходилось на долг, находящийся у публичных держателей.
Бюджетное управление Конгресса США прогнозирует, что федеральный дефицит в 2026 финансовом году составит $1,9 трлн, или 5,8% ВВП. Долг, находящийся у публичных держателей, по оценке CBO, достигнет 101% ВВП к концу 2026 года и вырастет до 120% ВВП к 2036 году.
Таким образом, США входят в свое 250-летие как страна с уникальным сочетанием глобального лидерства и внутренних дисбалансов. Американская экономика остается крупнейшей в мире, доллар — ключевой валютой международной системы, а рынок капитала — главным источником ликвидности. Но масштаб долга и хронические бюджетные дефициты все чаще становятся фактором, который инвесторы, союзники и конкуренты США учитывают не меньше, чем технологическую, военную и финансовую мощь страны.
Текущий инвестиционный бум вокруг искусственного интеллекта может резко замедлиться, если ожидаемая отдача от технологии окажется ниже прогнозов, предупреждает Банк международных расчетов (Bank for International Settlements, BIS) в новом годовом экономическом отчете.
По оценке Experts Club, оптимизм вокруг ИИ стал одним из факторов, поддержавших мировую экономику и финансовые рынки в последние месяцы. Инвестиции в полупроводники, центры обработки данных и энергетическую инфраструктуру выросли, а крупные технологические компании стали одним из главных драйверов капитальных затрат.
Однако именно масштаб и скорость этого процесса создают новые риски. BIS сравнивает нынешний ИИ-бум с предыдущими технологическими инвестиционными циклами — строительством каналов в 1830-х годах, железнодорожным бумом в Великобритании в 1840-х, электрификацией конца 1920-х и дотком-бумом конца 1990-х годов.
Общая черта этих периодов заключалась в том, что реальный технологический прорыв привлекал больше капитала, чем могла оправдать коммерческая отдача. В результате такие бумы заканчивались разворотом инвестиций и спадом, который затрагивал не только отдельные компании, но и экономику в целом.
По данным BIS, пять крупнейших гиперскейлеров — крупных поставщиков облачных и вычислительных мощностей — в 2025-2026 годах могут потратить более $1 трлн на капитальные вложения, связанные с ИИ. Эти обязательства уже опережают прибыль и свободный денежный поток компаний, из-за чего часть финансирования привлекается через долговые рынки.
Генеральный управляющий BIS Пабло Эрнандес де Кос, которого цитирует The Wall Street Journal, заявил, что конкуренция за будущую долю рынка могла привести к избыточным инвестициям в ИИ. Если технология не даст ожидаемой отдачи, сектор может оказаться уязвимым, а текущий инвестиционный бум — резко оборваться.
Особую тревогу BIS вызывает не только сам объем вложений, но и то, как они финансируются. Речь идет о долге гиперскейлеров, ИИ-лабораторий, поставщиков оборудования, строительных и инженерных подрядчиков, занятых в создании дата-центров, энергетических мощностей и другой инфраструктуры.
Если крупнейшие заказчики замедлят или остановят капитальные расходы, компании в цепочке поставок могут столкнуться с резким падением выручки и сложностями с обслуживанием долга. Это может усилить давление на рынки инструментов с фиксированной доходностью, корпоративных облигаций и частного кредита.
BIS подчеркивает, что речь не идет об отрицании долгосрочного потенциала искусственного интеллекта. Напротив, ИИ может повысить производительность в экономике, но переход к этой модели сопровождается неопределенностью: пока неясно, насколько быстро компании смогут внедрить технологию в реальные производственные процессы и монетизировать ее в масштабах, достаточных для оправдания нынешних инвестиций.
Еще один риск связан с инфраструктурными ограничениями. Развитие ИИ уже сталкивается с дефицитом электроэнергии, сетевого оборудования, мощных полупроводников и возможностей для быстрого строительства дата-центров. Эти ограничения могут повышать стоимость проектов и одновременно усиливать переинвестирование, если компании стремятся заранее закрепить за собой мощности через долгосрочные контракты.
Для финансовой системы ключевая угроза состоит в том, что возможное разочарование в отдаче от ИИ может совпасть с уже существующими уязвимостями — высокой оценкой акций технологических компаний, ростом долга, активностью небанковского финансового сектора и повышенной чувствительностью рынков к изменению ожиданий по процентным ставкам.
В этом сценарии ИИ-бум может превратиться из источника роста в фактор финансовой нестабильности. Сначала может произойти снижение капиталовложений и падение заказов в инфраструктурной цепочке, затем — ухудшение положения заемщиков, расширение кредитных спредов и переоценка активов, связанных с ИИ.
Для бизнеса и инвесторов главный вывод BIS состоит в том, что технологический прогресс не отменяет финансовой дисциплины. Даже если искусственный интеллект действительно станет одной из ключевых технологий ближайшего десятилетия, это не гарантирует, что все нынешние инвестиции окупятся, а все компании, участвующие в гонке, сохранят устойчивость.
BIS, или Банк международных расчетов, — международная финансовая организация со штаб-квартирой в Базеле, Швейцария. Банк был создан в 1930 году и считается одним из старейших международных финансовых институтов. Его основная задача сегодня — содействие глобальной денежно-кредитной и финансовой стабильности через сотрудничество центральных банков, исследования, статистику, аналитические отчеты и поддержку международных финансовых стандартов. BIS часто называют “банком центральных банков”, поскольку он работает прежде всего с центральными банками и международными финансовыми организациями.
