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N.º 2 – septiembre de 2026

Análisis de la situación actual en el mercado de divisas de Ucrania

En la segunda quincena de septiembre, la hryvnia tendió constantemente a la devaluación; sin embargo, la intervención del Banco Nacional de Ucrania (BNU) en las operaciones de mercado frenó la caída de la moneda nacional. En consecuencia, a fecha de 29 de septiembre, el tipo de cambio oficial era de 44,81 UAH por dólar, mientras que a principios de mes se situaba en 44,52 UAH por dólar.

Actualmente, varias circunstancias importantes influyen en las fluctuaciones del tipo de cambio. La primera es la situación de seguridad, que se ha deteriorado considerablemente durante el mes de septiembre como consecuencia del recrudecimiento de los bombardeos rusos contra grandes empresas, gasolineras, almacenes e infraestructuras civiles. Debido a los nuevos daños a gran escala, aumenta la necesidad de importar bienes y equipos al país, lo que ejerce presión sobre el tipo de cambio. El segundo es la situación internacional, que se articula en torno a dos aspectos importantes: la guerra en Irán y el elevado precio del petróleo, así como las fluctuaciones del par euro/dólar. Mientras tanto, el volumen de las intervenciones del Banco Nacional de Ucrania (BNU) en el mercado de divisas sigue siendo muy considerable: según los datos publicados, en los 25 días de septiembre el Banco Nacional vendió en el mercado más de 4.92 mil millones de dólares.

Contexto global

En el mercado global se produjo en septiembre el acontecimiento más destacado de los últimos meses: el 16 de septiembre, el Comité de la Reserva Federal (Fed) tomó la decisión de subir los tipos de interés. Así, el tipo de interés básico se elevó en 0,25 puntos porcentuales, hasta situarse en un rango del 3,75 % al 4 %. El Comité justificó su decisión por el deseo de volver a situar la inflación en el objetivo del 2 % lo antes posible. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Worsh, señaló que la inflación «es demasiado alta y lleva demasiado tiempo siéndolo». Según sus palabras, el Comité debía asegurarse de que la inflación subyacente avanzara hacia el objetivo «de forma clara y con la suficiente rapidez». Entre los principales riesgos que influyen en la elevada incertidumbre en EE. UU., los principales expertos económicos suelen citar la geopolítica, en particular la guerra en Irán y la volatilidad de los precios de los combustibles asociada a ella. Se espera que la Reserva Federal pueda volver a subir el tipo básico antes de que termine 2026.

Dado que la tensión en Oriente Próximo no remite, el mercado del petróleo se encuentra bajo una enorme presión por el denominado «factor del estrecho de Ormuz». Ayer, 28 de septiembre, los precios del petróleo volvieron a subir. En esta ocasión, el motivo ha sido el retraso en las negociaciones para alcanzar un alto el fuego entre EE. UU. e Irán, después de que el presidente estadounidense, Donald Trump, rechazara el acuerdo de paz propuesto. Así pues, el petróleo reaccionó al alza: los futuros del Brent subieron un 1,27 %, hasta los 105,64 dólares por barril.

Hay algo más de certidumbre en el mercado internacional de divisas, donde el dólar se ha ido fortaleciendo de forma constante durante la segunda quincena de septiembre, tras la decisión de la Reserva Federal de subir los tipos de interés. El par EUR/USD se ha mantenido en los últimos días de septiembre en torno a 1,1366 dólares por euro.

Contexto interno de Ucrania

En septiembre, el mercado de divisas siguió sometido a la presión de una mayor demanda de moneda extranjera. El volumen de las intervenciones del Banco Nacional de Ucrania (BNU) sigue siendo muy considerable: durante el periodo comprendido entre el 31 de agosto y el 25 de septiembre, el Banco Nacional vendió en el mercado 4.924 millones de dólares. Cabe recordar que, en agosto, el volumen de las intervenciones ascendió a 4.820 millones de dólares. Las necesidades de divisas de las empresas van en aumento, ya que, como consecuencia de la intensificación de los bombardeos enemigos y los destrozos, los gastos de las empresas crecen de forma significativa y aumenta la necesidad de importar equipamiento. Además, el precio del combustible ejerce presión sobre la grivna, ya que en el último mes se ha encarecido considerablemente debido a las tendencias mundiales del mercado del petróleo y los derivados.

Mientras tanto, la inflación en Ucrania sigue aumentando: en agosto de 2026, la inflación de los precios al consumo se aceleró hasta el 8,1 % interanual, lo que llevó al Consejo de Administración del Banco Nacional de Ucrania a aprobar en septiembre una subida del tipo de interés oficial de 0,5 p. —hasta el 16 %—, teniendo en cuenta la persistente presión fundamental sobre los precios. En cuanto a los altos precios, el Banco Nacional de Ucrania explicó que la evolución de los precios del mes pasado se debió al encarecimiento del combustible en el contexto de la escalada de la guerra en Oriente Próximo, así como al mayor ritmo de crecimiento de algunas tarifas administrativas, lo que en gran medida es consecuencia de los ataques rusos contra infraestructuras críticas. En el Banco Nacional señalan que la subida del tipo de interés de referencia permitirá mantener bajo control las expectativas inflacionistas y devolver la inflación a una trayectoria de descenso sostenido hasta el objetivo del 5 % en el horizonte de política monetaria.

Sin embargo, el principal problema no es la inflación, sino la situación del presupuesto estatal. El presidente Volodímir Zelenski declaró que el déficit presupuestario destinado a las necesidades del ejército asciende a 27 000 millones de dólares y, poco después de esta declaración, el primer ministro Serhii Koretskyi anunció un régimen de austeridad presupuestaria. Dado que se ha producido un déficit significativo de fondos, el Gobierno ha aplazado 39 000 millones de hryvnias de gastos de capital, previstos para septiembre, hasta finales de 2026.

El Ministerio de Hacienda espera obtener los fondos necesarios para el presupuesto de la UE, los países del G7 en el marco del mecanismo ERA, el FMI, el Banco Mundial, el Reino Unido y otros socios. Según el ministro de Finanzas, Serhii Marchenko, Ucrania puede evitar la crisis presupuestaria si, antes de finales de 2026, recibe 29 500 millones de dólares de financiación internacional, prevista en una serie de programas de apoyo. Sin embargo, para ello, la Rada Suprema y el Gobierno deben cumplir con los compromisos necesarios, entre los que se incluyen, en particular, la firma de la ley sobre la fiscalidad de las plataformas digitales y la aprobación de modificaciones relativas a las personas políticamente expuestas.

Ante el considerable recrudecimiento de los bombardeos rusos contra la infraestructura civil y los centros de actividad empresarial, Ucrania se enfrenta a amenazas de gran envergadura que implican un aumento significativo del gasto público, junto con una caída simultánea de los ingresos fiscales del presupuesto estatal. El debilitamiento de la economía supone un aumento aún más importante del papel que desempeña la ayuda internacional. Mientras tanto, la Unión Europea ha aprobado el octavo tramo periódico para Ucrania en el marco del programa «Ukraine Facility». Así pues, en breve el presupuesto ucraniano recibirá casi 3 000 millones de euros. Estos fondos están destinados a respaldar la estabilidad macrofinanciera de Ucrania, la reconstrucción y modernización del país, el funcionamiento de la administración pública y la puesta en marcha de reformas.

Tipo de cambio del dólar estadounidense: evolución y análisis

Las fluctuaciones del tipo de cambio del dólar en septiembre fueron dispares: si bien a principios de mes el dólar se debilitaba, en la segunda mitad del mes se fortaleció con firmeza en Ucrania, siguiendo la tendencia del mercado internacional. Así, desde los 44,52 UAH/USD registrados a principios de septiembre, el tipo de cambio oficial alcanzó los 44,81 UAH/USD a 29 de septiembre.

El mercado al contado siguió la misma tendencia que el mercado interbancario, es decir, la hryvnia se depreciaba y el dólar se fortalecía. A finales de mes, el mercado al contado parece haber superado por fin con firmeza la barrera psicológica de las 45 UAH por dólar. A fecha de 29 de septiembre, el tipo de compra se situaba entre 44,50 y 44,75 UAH/USD, y el de venta, entre 45,05 y 45,30 UAH/USD. Los diferenciales entre el tipo de compra y el de venta aumentaron ligeramente, hasta situarse entre 0,6 y 0,8 UAH/USD.

Factores clave:

· Alta demanda de divisas en el mercado interbancario de divisas. El aumento del precio de los combustibles, así como la necesidad de reconstruir edificios, almacenes, gasolineras y otras instalaciones destruidas, requiere divisas para las compras de importación, lo que eleva la demanda de dólares y euros.

· El Banco Nacional de Ucrania (BNU) está dispuesto a inyectar divisas en el mercado para frenar la tendencia a la devaluación de la hryvnia. Las principales ventas de divisas se producen en forma de intervenciones, que devuelven el tipo de cambio a un valor inferior a 44,90 UAH/USD. Solo las intervenciones del regulador determinan los márgenes de fluctuación del tipo de cambio de la hryvnia.

· En Ucrania crece la demanda de divisas en efectivo. Ante la perspectiva de un invierno difícil, la población busca convertir sus ahorros en divisas seguras y líquidas para protegerse de la inflación y la devaluación.

· Factores internacionales: la guerra en Irán aún está lejos de terminar, y ya se conocen los planes de EE. UU. de intensificar los bombardeos en Irán tras las elecciones intermedias al Congreso en noviembre.

· Los precios del petróleo se ven constantemente influidos por la situación en Oriente Próximo. Las fluctuaciones periódicas de las cotizaciones del petróleo provocan un encarecimiento constante de los productos petrolíferos, lo que repercute en la tasa de inflación tanto en EE. UU. como en la UE y en Ucrania.

· Expectativas de comportamiento del mercado: en el mercado mundial, las expectativas giran en torno a la próxima subida del tipo de interés de referencia de la Reserva Federal. En Ucrania, la atención se centra en el recrudecimiento de los ataques con drones y misiles contra las grandes ciudades, en particular Dnipro, Odesa, Zaporizhia y Kiev, lo que está provocando nuevas oleadas migratorias y aumentando las pérdidas económicas a gran escala.

Previsión

· A corto plazo (1-2 semanas): rango base de 44,80-44,95 UAH/USD; las fluctuaciones pueden ser en distintas direcciones dependiendo del volumen de las intervenciones cambiarias del Banco Nacional de Ucrania.

· A medio plazo (2-3 meses): 44,95-45,40 UAH/USD. En el mercado internacional, el dólar se fortalece como consecuencia de la subida de tipos de la Reserva Federal. En Ucrania, este factor también influye en la evolución del tipo de cambio del dólar; sin embargo, el factor principal sigue siendo el volumen de intervenciones que el Banco Nacional de Ucrania está dispuesto a ofrecer al mercado aquí y ahora, así como los planes del Banco Nacional para evitar una devaluación brusca de la hryvnia.

· A largo plazo (6+ meses): prevalecerá la tendencia a la devaluación, y el tipo de cambio, para finales del invierno, en caso de que se agrave la situación del déficit presupuestario y se produzcan pausas bastante prolongadas en la recepción de nuevos tramos de ayuda internacional, podría alcanzar los 45,80–46,50 UAH/USD. La intensificación de los ataques de las Fuerzas Armadas de la Federación Rusa contra ciudades, infraestructuras y empresas está provocando un aumento constante de la presión sobre el mercado de divisas. Los factores que más influirán en las fluctuaciones del tipo de cambio serán el volumen de la ayuda internacional, la situación del sector energético, la magnitud de los daños causados por los ataques rusos y las fluctuaciones de los precios del petróleo y los derivados.

Tipo de cambio del euro: evolución y análisis

A lo largo de septiembre, el tipo de cambio del euro en el mercado ucraniano fue a la baja. Si a principios de mes el tipo de cambio oficial era de 51,64 UAH/euro, a 29 de septiembre se situaba en 50,97 UAH/euro. La principal razón de esta evolución son las tendencias en el mercado internacional, donde, en la segunda quincena de septiembre, el dólar recuperó terreno gracias a la subida de los tipos de interés de la Reserva Federal, mientras que el euro, en consecuencia, perdió valor.

En el mercado al contado de Ucrania, el tipo de cambio de compra se sitúa en un rango de 50,40 a 51,90 UAH/euro, mientras que el de venta oscila entre 51,35 y 51,60 UAH/euro. Los diferenciales entre el tipo de cambio de compra y el de venta comenzaron a reducirse en septiembre y, a finales de mes, alcanzaron valores de entre 0,55 y 0,80 UAH/euro.

Factores clave de influencia:

· En el mercado internacional, el dólar se fortalece, mientras que el euro se debilita. La decisión de la Reserva Federal de subir el tipo de interés básico fue lo que más influyó en las cotizaciones de divisas. Esto ha respaldado significativamente al dólar.

· El BCE ya llevó a cabo una subida de tipos en septiembre, pero no se descarta que haya otra más.

En Europa se observa un fuerte aumento de la inflación, sobre todo debido al encarecimiento del combustible y a la incertidumbre relacionada con el conflicto en Oriente Próximo.

· En Ucrania, los ciudadanos compran euros de forma activa para crear un colchón financiero y ahorrar para viajar a países de la UE. Para los ciudadanos, el euro suele tener incluso prioridad sobre el dólar, ya que muchos tienen familiares que ya residen en la zona del euro, y parte de la población considera a la UE como un lugar de refugio en caso de que la situación de seguridad se agrave.

Previsión:

· A corto plazo (2-4 semanas): en el mercado ucraniano, el euro podría mantenerse en un rango de 50,95-51,40 UAH/euro.

· A medio plazo (2-4 meses): dependiendo de los acontecimientos globales, de la evolución de la guerra en Irán y de la evolución del precio de los combustibles, el euro podría recuperar las posiciones perdidas, por lo que, en tal caso, el tipo de cambio oficial en Ucrania podría situarse en torno a 51,55-51,85 UAH/euro.

· A largo plazo (más de 6 meses): el tipo de cambio del euro podría alcanzar los 52,50–53,50 UAH/euro. Los principales factores que influyen en el tipo de cambio del euro son la inflación en EE. UU. y en los países de la UE, las decisiones monetarias de la Reserva Federal y del BCE, las sucesivas subidas de los tipos de interés de referencia, la situación en Oriente Próximo y las fluctuaciones de los precios del petróleo.

Recomendaciones para empresas e inversores

En octubre, las fluctuaciones del tipo de cambio del par euro/dólar podrían intensificarse. Esto implicará la necesidad de prever una posible flexibilidad en los programas de inversión, así como prestar especial atención a la actualidad internacional.

El dólar recupera terreno, mientras que el euro lo pierde. En estos momentos, el dólar se ve respaldado por el cambio en el tipo de interés básico de la Reserva Federal, lo que ha elevado el valor de los bonos del Tesoro estadounidense. Para los inversores, esto supone una inversión rentable en activos denominados en dólares.

La Reserva Federal podría volver a revisar el tipo de interés en 2026. Aunque la principal subida del tipo de interés de referencia ya se produjo en septiembre, los principales analistas consideran que, en diciembre, la Reserva Federal podría volver a subir el tipo de interés, teniendo en cuenta los riesgos inflacionistas. Esto servirá de apoyo al dólar estadounidense.

La guerra en Irán: fuente de incertidumbre global. Las operaciones militares de EE. UU. en Oriente Próximo continúan, lo que ejerce presión sobre las cotizaciones del petróleo y añade incertidumbre a los mercados financieros. Para los inversores, esto implica la necesidad de contar siempre con varios escenarios y prever opciones flexibles para salir de unos activos y transferir los fondos a otros.

La seguridad de las inversiones: el factor principal a la hora de elegir una estrategia. Las últimas fluctuaciones de los tipos de cambio en el mercado de divisas de Ucrania definen claramente una tendencia a la devaluación. Por lo tanto, es aconsejable utilizar la hryvnia para inversiones a corto plazo y gastos corrientes, y no para planes de inversión a largo plazo.

La liquidez de las inversiones como aspecto clave. Debido a la incertidumbre global y a la volatilidad del mercado petrolero, las fluctuaciones del par euro/dólar no siguen unos márgenes predecibles, por lo que conviene configurar la cartera de inversiones teniendo en cuenta todos los factores. Tiene sentido mantener el dólar y el euro como divisas principales de la cartera, y el nivel de la proporción entre ambas depende de los planes y de la rentabilidad esperada.

Las inversiones en dólares son una fuente fiable de beneficios. La economía estadounidense sigue creciendo activamente, tal y como indican los datos estadísticos oficiales, y la moneda estadounidense sigue siendo una de las más líquidas. La proporción del dólar en la cartera de divisas puede situarse perfectamente entre el 50 % y el 65 %.

Diversificación de la cartera de divisas mediante divisas líquidas. El retroceso del euro hasta los 50,97 UAH/USD ofrece a los inversores la oportunidad de comprar euros de forma ventajosa para su cartera, de acuerdo con su estrategia individual.

La presencia de diversas divisas en la cartera como garantía de la preservación de las inversiones. Es aconsejable que los inversores elijan divisas líquidas cuyo tipo de cambio no muestre volatilidad. Entre estas divisas se encuentra la libra esterlina británica. Se prevé que el Banco de Inglaterra suba los tipos de interés en dos ocasiones durante los próximos seis meses, ya que el aumento de los precios de la energía incrementa el riesgo de una inflación persistente. Esto podría brindar nuevas oportunidades de inversión a tipos más ventajosos.

Las fluctuaciones del tipo de cambio del dólar en el ámbito internacional son siempre motivo para un análisis minucioso y un estudio de la rentabilidad. El tipo de cambio del dólar en octubre y noviembre se verá influido por factores como el desarrollo de la guerra en Irán, la evolución de la inflación en EE. UU., las elecciones intermedias al Congreso de EE. UU. y sus resultados, así como las señales de la Reserva Federal sobre su disposición a mantener una política monetaria restrictiva.

La subida del tipo de interés oficial del Banco Nacional de Ucrania (BNU) no es motivo para recurrir inmediatamente a los depósitos en hryvnia. Ante el aumento de la inflación y la intensificación de las fluctuaciones devaluatorias, los depósitos en hryvnia deben utilizarse con mucha cautela, y la mayor parte del capital debe destinarse a ahorros estables en divisas.

Lo importante en el ámbito de la actualidad. Es necesario estar al tanto de todo lo relacionado con las cotizaciones del petróleo, los posibles nuevos acuerdos entre EE. UU. e Irán, así como los datos estadísticos sobre el mercado laboral y la inflación en EE. UU. Merece la pena prestar atención a las noticias sobre los planes del BCE respecto a la modificación del tipo de interés de referencia. En Ucrania, los principales factores que influirán en la situación del mercado de divisas serán el estado de las reservas internacionales, el volumen de la ayuda y los tramos de crédito recibidos de los socios, la situación del sector energético y la destrucción de las infraestructuras como consecuencia de los ataques del agresor.

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N.º 1 – septiembre de 2026

Análisis de la situación actual en el mercado de divisas de Ucrania

El Banco Nacional de Ucrania mantiene firmemente bajo control el tipo de cambio de la hryvnia, reforzando su influencia mediante el aumento del volumen de las intervenciones cambiarias. Como resultado, el tipo de cambio de la hryvnia se está fortaleciendo a pesar del grave déficit de divisas en el mercado, procedente de las empresas exportadoras. El tipo de cambio de la hryvnia, fijado por el Banco Nacional de Ucrania, apenas varió durante la primera quincena de septiembre: el 1 de septiembre se situaba en 44,52 UAH/USD, y a fecha de 15 de septiembre, en 44,62 UAH/USD. Por supuesto, el precio de una hryvnia estable es bastante elevado, ya que entre el 3 de agosto y el 4 de septiembre el volumen de las intervenciones alcanzó los 5 915 millones de dólares estadounidenses. Sin embargo, la demanda de divisas se mantiene en un nivel constantemente alto, ya que continúan los preparativos para el invierno y, por lo tanto, las empresas siguen importando equipos energéticos. La compleja situación de las exportaciones de cereales, como consecuencia de los continuos ataques rusos contra la infraestructura portuaria y los buques, ejerce una presión adicional sobre el mercado de divisas. Según datos del Ministerio de Política Agrícola, las exportaciones totales de cereales y leguminosas desde el inicio de la campaña de comercialización 2026/27 ascienden a 4,255 millones de toneladas, frente a los 5,162 millones de toneladas del año anterior. El inicio de los ataques rusos contra las estaciones de servicio supondrá además la necesidad de adquirir equipamiento adicional y combustible, lo que también deberá realizarse mediante divisas, cuyo principal proveedor en el mercado interbancario de divisas sigue siendo el Banco Nacional de Ucrania.

Contexto global

En el mercado mundial se viven los últimos días de total incertidumbre, ya que el 16 de septiembre el Comité de la Reserva Federal (Fed) debe tomar una decisión sobre el nivel de los tipos de interés. Por el momento, se espera que la Fed suba los tipos en 25 puntos básicos. El nuevo informe sobre la inflación en EE. UU. ha revelado que los precios subieron en agosto más de lo previsto. Según los datos de la Oficina de Estadísticas Laborales, el índice de precios al consumo subió en agosto un 3,4 % en términos interanuales y un 0,4 % en términos intermensuales, lo que coincidió plenamente con la previsión de consenso. La inflación subyacente se moderó hasta el 2,4 % en términos interanuales (la cifra más baja desde 2021), aunque su aumento mensual del 0,3 % superó el 0,2 % previsto por los economistas. Según los datos de CME FedWatch, los mercados apuestan por una probabilidad del 90 % de que se produzca una subida de tipos en la reunión de la Reserva Federal del 16 de septiembre.

Mientras tanto, el oro se está recuperando con fuerza. Los futuros de este metal precioso en EE. UU. subieron un 0,1 %, hasta los 4 409,30 dólares por onza troy, influidos por los datos del índice de precios al consumo y, en consecuencia, por las expectativas de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en septiembre.

El par EUR/USD se sitúa a mediados de septiembre en torno a los 1,1530 dólares por euro, aunque el tipo de cambio del dólar bajó periódicamente durante las dos primeras semanas del mes hasta situarse entre 1,1630 y 1,1648 dólares por euro. Sin embargo, en comparación con agosto, cuando los valores máximos del tipo de cambio alcanzaron los 1,1709 dólares por euro, en septiembre el dólar se está fortaleciendo con paso firme. Esto ocurre precisamente en el contexto de la proximidad del momento clave: la reunión del Comité de la Reserva Federal.

Contexto interno de Ucrania

Durante la primera quincena de septiembre, el mercado de divisas se vio sometido a la presión de una elevada demanda de divisas. El volumen de las intervenciones del Banco Nacional de Ucrania (BNU) va en aumento: mientras que durante la primera semana de agosto el BNU vendió 1.018 mil millones de dólares en el mercado interbancario, durante la semana del 31 de agosto al 4 de septiembre vendió 1.329 mil millones de dólares. En total, desde principios de agosto hasta el 4 de septiembre, según los datos publicados por el Banco Nacional, las ventas de divisas por parte del regulador ascendieron a 5 915 millones de dólares, mientras que las compras de divisas por parte del Banco Nacional se limitaron a 0,45 millones de dólares.

El aumento del volumen de las intervenciones está provocando una rápida disminución de las reservas internacionales. Según datos del Banco Nacional de Ucrania (BNU), las reservas internacionales de Ucrania a principios de septiembre, según datos preliminares, ascendían a 48.66 mil millones de dólares. Y en agosto se redujeron un 5 %. El Banco Nacional explicó que esta evolución se debió a la reducción del volumen de la ayuda financiera internacional, mientras que el volumen de las intervenciones cambiarias se mantuvo en un nivel similar al de julio.

La demanda de divisas por parte de la población está aumentando, ya que, ante la estabilidad del tipo de cambio, los ciudadanos optan por convertir sus ahorros de la hryvnia al dólar y al euro en busca de una sensación de seguridad en un contexto de gran incertidumbre y de prolongación de las hostilidades. En agosto, la compra neta de divisas por parte de la población aumentó un 26 %, hasta alcanzar los 0,562 mil millones de dólares, mientras que en julio el saldo entre compras y ventas ascendió a 0,5 mil millones de dólares.

Las divisas se están convirtiendo para la población no solo en una forma de evitar pérdidas en caso de devaluación de la hryvnia, sino también en una oportunidad para preservar sus fondos ante el aumento de la inflación. Y la inflación en Ucrania va en aumento. Según datos del Banco Nacional de Ucrania (BNU), en agosto se aceleró hasta el 8,1 % en términos interanuales. Entre las principales causas se encuentran el aumento de los precios del combustible, así como una mayor inflación administrativa debido al incremento de las tarifas de suministro y saneamiento de agua. Los expertos del Banco Nacional de Ucrania señalan que la presión sobre los precios sigue siendo elevada debido a las consecuencias de la agresión militar rusa y la guerra en Oriente Próximo, mientras que la intensificación de los ataques rusos contra instalaciones logísticas, de producción e infraestructuras energéticas aumenta los costes de las empresas y limita la oferta interna de bienes y servicios.

Se avecinan problemas importantes en cuanto al cumplimiento del plan de ingresos del presupuesto estatal. Tal y como declaró recientemente el ministro de Finanzas, Serhii Marchenko, el Gobierno ha establecido un orden de financiación de los gastos en condiciones de liquidez limitada: en caso de que se reciban fondos, se financiará en primer lugar al sector de la seguridad y la defensa, y el resto de los gastos se financiarán si hay recursos adicionales.

Ucrania ya ha recibido los principales paquetes de ayuda internacional previstos para 2026. Sin embargo, se tiene constancia de un nuevo paquete multimillonario que ya ha sido aprobado por la Comisión Europea. Se trata de 6.1 mil millones de euros destinados a la adquisición de drones y misiles para el sistema de defensa aérea Patriot. En cuanto a la cobertura de las necesidades sociales mediante nuevos tramos de ayuda de la UE, por el momento no hay datos concretos sobre la cantidad adicional que Europa asignará a Ucrania hasta finales de 2026. Sin embargo, el portavoz de la Comisión Europea, Balázs Ujvári, declaró recientemente que la Comisión Europea sigue evaluando la situación de las finanzas públicas de Ucrania para determinar las necesidades prioritarias del país en cuanto a fondos adicionales para este año. Por lo tanto, más adelante se debatirán en detalle en la UE las posibles fuentes de financiación adicional y, posteriormente, se darán a conocer los importes de los tramos adicionales destinados a respaldar el presupuesto estatal de Ucrania.

Tipo de cambio del dólar estadounidense: evolución y análisis

En la primera quincena de septiembre, la hryvnia logró inicialmente fortalecerse hasta situarse en 44,46 UAH por dólar, pero posteriormente el Banco Nacional de Ucrania (BNU), mediante intervenciones graduales, llevó el tipo de cambio prácticamente al nivel de finales de agosto; a fecha de 15 de septiembre, el tipo de cambio se situaba en 44,62 UAH/dólar. El futuro de la hryvnia depende totalmente del volumen de intervenciones que el Banco Nacional esté dispuesto a llevar a cabo.

En el mercado al contado, a mediados de septiembre, el tipo de compra se situaba entre 44,20 y 44,50 UAH/dólar, y el de venta, entre 44,80 y 45,00 UAH/dólar. Los diferenciales apenas varían y se sitúan entre 0,50 y 0,60 UAH/USD.

Factores clave de influencia:

· Aumento de la demanda de divisas en el mercado interbancario de divisas. Las instalaciones empresariales y de infraestructura dañadas por los bombardeos necesitan ser restauradas, y el equipamiento se adquiere en el extranjero, lo que genera una demanda adicional de divisas.

· El Banco Nacional de Ucrania (BNU) controla el tipo de cambio y mantiene la hryvnia dentro de unos límites bien definidos. El BNU sigue siendo el principal vendedor de divisas, y es su participación en las operaciones la que determina el tipo de cambio.

· La población busca la seguridad de sus ahorros y, por lo tanto, crece la demanda de divisas en efectivo. Los ciudadanos, ante la perspectiva de cortes de electricidad, un invierno difícil, nuevos problemas logísticos y, posiblemente, escasez de productos, aceleran la conversión de sus ahorros a las principales divisas: el dólar y el euro.

· Factores internacionales: continúa el conflicto entre EE. UU. e Irán, lo que afecta considerablemente a la seguridad internacional y a los precios del petróleo. Mientras tanto, el presidente de EE. UU., Donald Trump, ha declarado que la guerra en Oriente Próximo terminará tras las elecciones parciales al Congreso, que tendrán lugar en noviembre.

· Expectativas de comportamiento del mercado: en el mercado global, las expectativas giran en torno a la reunión de septiembre del Comité de la Reserva Federal, y los operadores prevén una subida del tipo básico de la Reserva Federal de 25 puntos básicos. En Ucrania, la atención se centra en la nueva estrategia de ataques con drones y misiles contra ciudades de retaguardia, lo que provoca pérdidas económicas y agrava los temores de la población ante la llegada del invierno.

Previsión

· A corto plazo (1-2 semanas): rango básico de 44,65-44,95 UAH/USD; las fluctuaciones pueden ser en diferentes direcciones dependiendo del volumen de las intervenciones del Banco Nacional de Ucrania (BNU).

· A medio plazo (2-3 meses): 44,90-45,60 UAH/USD. En el mercado internacional, el dólar podría fortalecerse como respuesta a la subida de los tipos de interés de la Reserva Federal, ya que aumentará automáticamente el valor de los títulos del Tesoro, que resultarán atractivos para los inversores. En Ucrania no se prevén fluctuaciones bruscas y, si el Banco Nacional opta por una devaluación, esta se producirá de forma muy gradual y con pequeños retrocesos.

· A largo plazo (más de 6 meses): en el escenario base, como hasta ahora, se mantiene la tendencia a la devaluación, y el tipo de cambio, de aquí a finales del invierno, en caso de que se agrave la situación del déficit presupuestario y se produzcan pausas bastante prolongadas en la recepción de nuevos tramos de ayuda internacional, podría alcanzar la franja de 45,80-46,50 UAH/USD. Tal y como ya se había pronosticado anteriormente, los intensos ataques de la Federación Rusa contra ciudades, infraestructuras y empresas están provocando un aumento de la presión sobre el mercado de divisas, ya que las necesidades de importación crecen automáticamente. Los factores que más influirán en las fluctuaciones del tipo de cambio serán las nuevas entradas de ayuda internacional, el grado de daños causados por los ataques y las fluctuaciones del precio del petróleo en el mercado internacional.

Tipo de cambio del euro: evolución y análisis

Durante la primera quincena de septiembre, el euro en el mercado ucraniano se fortaleció inicialmente, para luego retroceder. Si a principios de mes el tipo de cambio oficial era de 51,64 UAH/euro, a fecha de 15 de septiembre se situaba en 51,52 UAH/euro. La evolución del tipo de cambio del euro en Ucrania sigue estando determinada por un único factor: la situación de la moneda europea en el mercado internacional.

En el mercado al contado de Ucrania, el tipo de compra se sitúa en el rango de 51,05-51,40 UAH/euro, mientras que el de venta oscila entre 51,80 y 52,00 UAH/euro. Se observa una tendencia muy marcada hacia los diferenciales amplios: en la primera quincena de septiembre, los diferenciales entre el tipo de compra y el de venta del euro se ampliaron hasta situarse entre 0,80 y 1,0 UAH/euro.

Factores clave de influencia:

· En el mercado internacional, el euro sigue predominando frente al dólar.

Lo que más influye en las cotizaciones de divisas es la reciente decisión del BCE de subir el tipo de depósito de referencia en 0,25 puntos básicos, hasta el 2,5 %.

· Los riesgos para las economías de la UE van en aumento, lo que pone en duda un mayor fortalecimiento del euro en el mercado mundial. Las perspectivas económicas de Europa se consideran extremadamente inciertas, y el riesgo de que se acelere la inflación sigue siendo elevado.

· En el mercado al contado, la demanda de euros sigue siendo elevada. Para constituir ahorros, pagar los estudios de los hijos, prepararse para una posible emigración y otros fines, los ciudadanos compran euros tanto en efectivo como en forma de depósitos. Aunque el dólar domina las ventas en el mercado al contado, la cuota del euro en 2026 está creciendo con paso firme.

Previsión:

· A corto plazo (2-4 semanas): en el mercado ucraniano, el euro podría mantenerse en un rango de 51,60-51,80 UAH/euro.

· A medio plazo (2-4 meses): si en el mercado internacional, a raíz de la decisión de la Reserva Federal de septiembre de subir los tipos de interés, el euro cambia de tendencia, en Ucrania el tipo de cambio oficial podría situarse entre 51,70 y 51,95 UAH/euro.

· A largo plazo (6+ meses): el año que viene, el tipo de cambio oficial del euro podría situarse en un rango de entre 52,80 y 53,50 UAH/euro. Los principales factores que influyen en el tipo de cambio del euro son la inflación en EE. UU. y en los países de la UE, la política monetaria de la Reserva Federal y del BCE —es decir, los cambios previstos en los tipos de interés—, el recrudecimiento o, por el contrario, la fase de calma en Oriente Próximo, y la evolución de los precios de los combustibles.

Recomendaciones para empresas e inversores

De aquí a finales de septiembre, las fluctuaciones del par euro/dólar podrían estabilizarse. La política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU. será el principal factor que influya en dichas fluctuaciones.

Es posible que el dólar recupere pronto su posición, mientras que el euro irá perdiendo terreno. El dólar se verá respaldado por la decisión de la Reserva Federal de EE. UU. de subir el tipo de interés básico en 25 puntos básicos. Esto afectará al valor de los bonos del Estado de EE. UU. y animará a los inversores a invertir en dólares.

La Reserva Federal se prepara para revisar los tipos de interés. El aumento de la inflación en EE. UU. ha privado a la Reserva Federal de la posibilidad de bajar los tipos, y ahora los mercados descontan una subida de los tipos en la próxima reunión del Comité de la Reserva Federal. Esto dará apoyo al dólar estadounidense y, al mismo tiempo, ejercerá presión sobre el tipo de cambio del euro.

La política también influye en el par de divisas euro/dólar. En EE. UU. se están preparando activamente para las elecciones intermedias al Congreso de noviembre, lo que significa que la tensa lucha política en EE. UU. impulsará periódicamente al dólar hasta máximos históricos.

El conflicto entre EE. UU. e Irán: aún se desconoce cuándo se resolverá. En Oriente Próximo, la guerra en Irán genera nuevos riesgos para el mercado de divisas, ya que la situación afecta negativamente al mercado del petróleo. En este periodo, es mejor que los inversores barajen varios escenarios y varias divisas a la hora de constituir sus ahorros en divisas.

Lo principal es la seguridad de las inversiones. Aunque la hryvnia se mantiene en un nivel de hasta 45 UAH/USD, lo mejor es utilizar la moneda nacional para decisiones urgentes y puntuales, mientras que para un plan a largo plazo conviene prever divisas líquidas: el dólar y el euro.

La liquidez de las inversiones: tras un análisis detallado de la situación. La elevada volatilidad del par euro/dólar indica la necesidad de elaborar un plan de divisas que tenga en cuenta los factores clave que influyen en el mercado; en el centro de la estrategia, conviene planificar inversiones en las divisas más líquidas: el dólar y el euro. La proporción óptima para este otoño podría ser 50/50 o 65/35 (con una mayor proporción de dólares).

Diversificación de la cartera de divisas: a través de divisas líquidas. Si el plan de inversión del inversor prevé no dos, sino cuatro divisas, conviene prestar atención a la libra esterlina y al franco suizo. La proporción de los ahorros en estas dos divisas europeas puede alcanzar el 20 %.

El objetivo del inversor es realizar inversiones prudentes y fiables. Es decir, la mayor parte de los ahorros debe estar en divisas líquidas, y una parte menor (hasta el 15 %) en otros instrumentos, entre los cuales la opción óptima parece ser la compra de bonos del Estado en divisas con un plazo de vencimiento de tres meses.

Los bancos centrales nos indicarán hacia dónde se dirigirán los tipos de cambio en el mercado global. Prestar atención a la política monetaria de la UE y EE. UU. ayudará a reestructurar a tiempo la cartera de divisas en el marco de una estrategia de inversión a medio plazo.

Es importante no dejarse llevar por el pánico. Los mercados suelen depender de acontecimientos impredecibles, pero la estrategia de un inversor es su plan financiero personal, por lo que evitar riesgos requiere un cálculo frío, y no dejarse llevar por las emociones.

Lo más relevante en el ámbito de la actualidad. En primer lugar, las noticias procedentes de EE. UU. sobre la decisión del Comité de la Reserva Federal respecto al cambio del tipo de interés de referencia. También analizaremos los mensajes del presidente de EE. UU., Donald Trump, sobre la guerra en Irán. Estudiaremos las cotizaciones del petróleo y del oro. La señal más importante para ajustar la estrategia será el fortalecimiento del dólar hasta situarse entre 1,1350 y 1,1400 dólares por euro. En Ucrania, los principales factores que influirán en la situación del mercado de divisas serán la estrategia del Banco Nacional de Ucrania (BNU) en materia de intervenciones en el mercado interbancario, el estado de las reservas internacionales, las noticias sobre la recepción de tramos de préstamos y ayudas por valor de miles de millones procedentes de socios (especialmente en lo que respecta al apoyo presupuestario), la situación en el sector energético y las posibles noticias del frente.

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