El grupo inversor ICU prevé una desaceleración del crecimiento del PIB real de Ucrania en 2026 hasta el 1,2 % desde el 2,1 % en 2025, mientras que en julio la empresa pronosticaba un aumento del PIB este año del 2,5 % y del 2,8 % el próximo.
«Los riesgos macroeconómicos están bajo control, pero la recuperación económica es lenta», se lee en la previsión macroeconómica actualizada de ICU, publicada el martes.
ICU señaló que la decisión de la Unión Europea (UE) sobre el crédito a Ucrania debe garantizar las condiciones previas para la estabilidad macroeconómica, la financiación del déficit presupuestario y el mantenimiento de las reservas del Banco Nacional en 2026-2027, además de sentar las bases para la implementación de un nuevo programa de cooperación con el Fondo Monetario Internacional durante al menos los dos próximos años.
Al mismo tiempo, para cubrir completamente las necesidades de defensa, según el grupo inversor, Ucrania necesitará créditos bilaterales y subvenciones adicionales.
ICU espera que el crecimiento económico se ralentice, principalmente debido a los daños causados a la infraestructura energética y de transporte por los ataques rusos, la escasez de electricidad y las dificultades para exportar por vía marítima, lo que provocará paradas temporales de las grandes industrias.
Otros factores que frenarán el crecimiento son la reducción gradual del déficit presupuestario y los estímulos fiscales, así como la reticencia de las empresas a invertir debido a los elevados riesgos de seguridad. El consumo privado seguirá siendo el principal motor del crecimiento.
Según las previsiones del ICU, la inflación anual a finales de 2026 será del 6-7 %, y el Banco Nacional de Ucrania pasará a finales de enero a una política monetaria más flexible, con una reducción acumulada del tipo de interés oficial de 200 puntos básicos a lo largo del año, hasta el 13,5 %.
En opinión de la empresa, el Banco Nacional debilitará ligeramente el grivna en 2026, en un contexto de desaceleración de la inflación y aumento de los desequilibrios externos, y prevé que el tipo de cambio del grivna frente al dólar a finales del próximo año se sitúe en 44,3 UAH/1 USD, lo que supone una ligera mejora con respecto a la previsión de julio de este año, que era de 44,9 UAH/1 USD. Las reservas, según las estimaciones del grupo inversor, seguirán siendo récord gracias a la financiación de la UE.
Según las estimaciones de ICU, al final de 2025 la inflación será del 8,3 %, el tipo de cambio del grivna será de 42,4 UAH/1 USD, las reservas internacionales ascenderán a 53 100 millones de dólares, el déficit por cuenta corriente será del 18,2 % del PIB, el déficit presupuestario (sin tener en cuenta las subvenciones oficiales) será del 22 % del PIB y la deuda pública será del 101 % del PIB.
Para 2026, la empresa prevé una inflación del 6,3 %, unas reservas internacionales de 52 300 millones de dólares, un déficit por cuenta corriente del 16,8 % del PIB, un déficit presupuestario del 19 % del PIB y una deuda pública del 109 % del PIB.
Como se informó, a finales de octubre, el Banco Nacional empeoró la previsión de crecimiento económico del país en 2025 del 2,1 % al 1,9 % debido al déficit energético, la destrucción de las instalaciones de extracción de gas y la escasez de mano de obra, y para 2026, del 2,3 % al 2 %.
En su informe de diciembre, el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA) aumentó en 1,5 millones de toneladas la previsión de las exportaciones mundiales de trigo para el año comercial 2025-2026, hasta alcanzar los 218,71 millones de toneladas.
Al mismo tiempo, el USDA elevó la estimación de las existencias mundiales de trigo al final de la temporada en 3,44 millones de toneladas, hasta alcanzar los 274,87 millones de toneladas, lo que indica una cierta relajación de la tensión en el mercado mundial.
En lo que respecta a Ucrania, el departamento mantuvo la estimación de la cosecha de trigo en 23 millones de toneladas, pero redujo la previsión de sus exportaciones de 15 millones de toneladas a 14,5 millones de toneladas debido al aumento del consumo interno de 7,1 millones de toneladas a 7,6 millones de toneladas. Esto significa que la mayor parte del trigo ucraniano se destinará al mercado interno, mientras que el crecimiento de las exportaciones globales lo proporcionarán otros países proveedores.
El volumen de transporte de mercancías de Ukrzaliznytsia en 2025 descenderá un 7% interanual, de 173 millones de toneladas a 160 millones de toneladas, y sólo aumentará a 161 millones de toneladas y 162 millones de toneladas respectivamente en los años siguientes, según anunció la empresa durante una presentación a los periodistas el 7 de noviembre.
Según la presentación, se espera que el volumen de transporte de mineral y manganeso alcance los 44 millones de toneladas en 2025-2026, frente a los 43 millones del año pasado, y descienda a 42 millones de toneladas en 2027.
El transporte de cereales y harina en 2025-2027 se prevé en 31 millones de toneladas, un 22,5% menos, o 9 millones de toneladas, que en 2024.
«Ukrzaliznytsia» señaló que prevé una reducción del transporte de materiales de construcción de 35 millones de toneladas en 2024 a 30-32 millones de toneladas en 2025-2027.
Según la presentación, el volumen de transporte de carbón en 2025-2027 disminuirá un 17,4% en comparación con 2024 – de 23 millones de toneladas a 19 millones de toneladas.
La compañía planea compensar parcialmente estas pérdidas aumentando el transporte de otras cargas de 32 millones de toneladas el año pasado a 36 millones de toneladas este año, y luego aumentarlas en 1 millón de toneladas anualmente.
Ukrzaliznytsia añadió que el volumen total de transporte de carga en 2021-2025 disminuyó un 49%, de 315 millones de toneladas a 160 millones de toneladas. En particular, durante este período, se produjo una reducción del 43% en el transporte de mineral, del 52% en el de materiales de construcción y del 62% en el de carbón.
Según la presentación, la previsión de rentabilidad del transporte de mercancías es aún peor: el beneficio del año pasado de 20.400 millones de UAH se reducirá a 3.200 millones de UAH el año que viene, y el próximo año el transporte de mercancías supondrá una pérdida de 600 millones de UAH, y en 2027 – 4.800 millones de UAH.
Esto se debe a que las tarifas se fijaron por última vez en 2022, aunque desde entonces el índice de precios al productor ha aumentado un 69,3%.
En septiembre de 2025, Valeriy Tkachev, subdirector del departamento de operaciones comerciales de Ukrzaliznytsia, declaró que la empresa espera que el tráfico de mercancías disminuya este año a 162-165 millones de toneladas desde los 175 millones del año pasado, cuando se recuperó parcialmente de una caída a 150-155 millones de toneladas en los dos primeros años de la agresión total de Rusia desde 312-315 millones de toneladas.
En aquel momento, Tkachev subrayó que, para remediar la situación, se estaba llevando a cabo una búsqueda activa de nuevos cargamentos, entre los que se incluían cargamentos al por menor y de pequeñas y medianas empresas, como madera, productos industriales y un gran número de otros segmentos.
La semana pasada, Serhiy Leshchenko, vicepresidente del consejo de supervisión de Ukrzaliznytsia, declaró a la Rada Suprema que las pérdidas netas de la empresa en los nueve primeros meses de este año ascendían a 7.195 millones de UAH.
Según él, la compañía propone indexar las tarifas de flete en un 27,5% a partir del 1 de enero del próximo año y en otro 11% a partir del 1 de julio.
En enero-junio de 2025, el tráfico de exportación de Ukrzaliznytsia disminuyó un 13,5% hasta los 38,7 millones de toneladas, el tráfico nacional un 11,7% hasta los 35,5 millones de toneladas, mientras que el tráfico de importación aumentó un 5,4% hasta los 5,3 millones de toneladas.
En 2024, la empresa aumentó sus ingresos un 11,1%, hasta 102.870 millones de UAH, pero registró una pérdida neta de 2.710 millones de UAH, frente a un beneficio neto de 5.040 millones de UAH en 2023.
Según la Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación (FAO) y el Departamento de Agricultura de Estados Unidos (USDA), la producción mundial de trigo en 2025 se prevé en torno a los 809,7 millones de toneladas, un 1,3% más que en 2024.
Se espera que el crecimiento se vea impulsado por los mayores rendimientos en Canadá, Kazajstán, China e India, mientras que los riesgos de una menor producción debido a la sequía se mantienen en el sur de Europa y el norte de África.
«Las perspectivas para el mercado mundial del trigo siguen siendo en general positivas, y las reservas mundiales permanecerán estables al final de la temporada, a pesar de las fuertes exportaciones de la región del Mar Negro», señaló en octubre el Informe sobre la oferta y la demanda de cereales de la FAO.
Los 20 primeros países del mundo por producción de trigo en 2025 (estimaciones de la FAO y el USDA)
Estos veinte países producen más del 90% del trigo mundial.
A pesar del aumento general de los rendimientos, las existencias mundiales de trigo podrían disminuir un 1,6% hasta situarse en torno a los 312 millones de toneladas a finales de 2025. Esto se debe al aumento del consumo interno en Asia y Oriente Medio, así como a las activas exportaciones de Rusia, Ucrania y Australia.
Los precios medios mundiales del trigo siguen siendo volátiles, pero los analistas de la FAO prevén una relativa estabilización, al tiempo que se mantienen los volúmenes de cosecha y las existencias.
A pesar de la guerra, Ucrania sigue siendo uno de los mayores exportadores de cereales. Según el Ministerio de Política Agraria, en la campaña 2024-2025, el país exportó unos 15 millones de toneladas de trigo, que suministró a Egipto, Indonesia, España, Turquía y Túnez.
Ucrania ocupa los puestos 11º-12º del mundo en cuanto a producción de trigo y es uno de los cinco principales exportadores mundiales gracias a sus elevados rendimientos y a las rutas logísticas a través de los puertos del Danubio y el Báltico.
Para una visión detallada de los principales productores mundiales de trigo de 1970 a 2024, consulte el vídeo analítico de Experts Club: Ver en YouTube
La agencia consultora UkrAgroConsult prevé un descenso del 5,7% en la cosecha de girasol de la temporada 2025, hasta 13,3 millones de toneladas, frente a los 14,1 millones de toneladas de la previsión anterior, debido a la sequía en el sur y el este de Ucrania, informa el servicio de prensa de la agencia.
«Las pérdidas de cosechas se observan principalmente en las regiones meridionales y orientales, donde la sequía ha afectado considerablemente a los cultivos. En cambio, la situación es más favorable en las regiones septentrionales y occidentales, donde las lluvias fueron regulares. Se espera que el rendimiento del girasol aumente durante la cosecha en el cinturón noroccidental, al igual que ocurrió con el trigo y la cebada», señaló la agencia.
Los analistas añadieron que las estimaciones de mercado de la cosecha de girasol oscilan entre 12,8 y 13,5 millones de toneladas. Por ello, UkrAgroConsult se inclina por el extremo superior de la estimación, debido a la expansión de las superficies plantadas en el oeste y el norte tras el inicio de la guerra. Sin embargo, la calidad de las semillas es motivo de preocupación debido a las enfermedades causadas por las lluvias durante la cosecha en estas regiones.
En cuanto al maíz, UkrAgroConsult es más optimista.
«Las principales regiones productoras tienen un nivel de humedad suficiente, y los cultivos del sur sólo están ligeramente húmedos. El periodo de polinización y llenado de granos de este año ha sido favorable en comparación con el año pasado, y las lluvias periódicas han contribuido al desarrollo de la cosecha», señalan los expertos.
Las estimaciones del mercado para la cosecha de maíz oscilan entre 28 y 35 millones de toneladas, pero a finales de julio UkrAgroConsult elevó su previsión en 2 millones de toneladas, hasta 32,5 millones de toneladas, un 6,6% más, que es una de las más altas del mercado.
La previsión de cosecha de trigo de UkrAgroConsult se mantiene estable en 22 millones de toneladas. A 7 de agosto se habían cosechado casi 15 millones de toneladas en el 74% de las superficies sembradas. El 26% restante se encuentra en las regiones de mayor rendimiento, lo que da motivos para el optimismo, concluye la agencia.
El Banco Nacional de Ucrania (NBU) ha empeorado sus previsiones para la cosecha de hortalizas en 2025 en un 11,5 %, hasta los 7,6 millones de toneladas, la de frutas y bayas en un 11,1 %, hasta los 1,8 millones de toneladas, y la de patatas en un 3,4 %, hasta los 19,4 millones de toneladas.
«Las condiciones meteorológicas de la primavera de 2025 resultaron desfavorables para las cosechas. Las heladas primaverales afectaron a una gran parte del territorio del país, causando daños especialmente a los cultivos de invierno, frutales y hortalizas», se señala en el informe sobre inflación actualizado del Banco Nacional, publicado esta semana.
Al mismo tiempo, en comparación con la cosecha del año pasado, según las estimaciones del Banco Nacional, este año se recolectará un 11,5 % más de hortalizas, es decir, 0,8 millones de toneladas, y un 10,7 % más de patatas, es decir, 1,9 millones de toneladas.
Sin embargo, la situación de las frutas y bayas es peor, y su cosecha será un 12,4 %, o 0,2 millones de toneladas, inferior a la del año pasado.
El Banco Nacional también ha empeorado las previsiones de cosecha de hortalizas para 2026 en comparación con el anterior informe sobre inflación de abril en un 9,1 %, hasta los 8,0 millones de toneladas, y las de frutas y bayas en un 4,0 %, hasta los 1,9 millones de toneladas.
Al mismo tiempo, el Banco Nacional de Ucrania ha mejorado ligeramente las previsiones de la cosecha de patatas para el próximo año, en un 0,7 %, hasta los 20,0 millones de toneladas.
