分析中心Experts Club评估认为，2026年乌克兰仓储房地产市场将处于从冲击后复苏向新一轮增长周期过渡的阶段，在此阶段，主要制约因素将不再是需求，而是优质仓储空间的短缺、高昂的建设成本以及安全风险。
继2022年市场急剧下滑（当时基辅地区大部分仓储基础设施遭到破坏或摧毁）之后，市场在2023-2025年间逐渐恢复活跃。基辅地区和乌克兰西部（尤其是利沃夫州）的复苏最为显著。
2025年全年数据显示，基辅仓储市场呈现出近十年来最活跃的态势。仓储面积总吸纳量达到约21.7万平方米，较上年增长30%。新供应量约为21.6万平方米，总供应量实际上已恢复至战前水平——约157万平方米。
基辅市场的空置率仍保持在极低水平——约3.5%。这意味着尽管新增了大量面积，但市场迅速将其吸收。这对租户而言，带来了寻找大面积优质物业的难题，尤其是超过5-10千平方米的物业。而对开发商和物业所有者来说，这反而为租金的逐步上涨和启动新项目创造了条件。
Experts Club预计2026年的市场动态将更加平衡。继创纪录的2025年后，基辅地区的新增供应量可能降至约9万平方米。这意味着供应增量将远低于去年，而主要租户群体的需求将保持稳定。
需求的主要驱动力依然来自零售、电子商务、第三方物流（3PL）运营商、制药行业、分销商、快速消费品（FMCG）公司，以及为适应战时条件而调整物流体系的企业。在需求结构中，那些不仅需要“普通仓库”，更需要具备节能、自主运营、更佳安全性、装卸设施、温控能力以及符合制药或食品行业标准的现代化A级和B级设施的企业，其作用正在日益凸显。
租金水平保持稳定。在基辅地区，2025年的黄金地段租金约为每月每平方米5.3美元（不含增值税和运营成本），与战前峰值水平相当。按格里夫纳计算，干货仓库的租金自年初以来上涨了约9%，维持在每月每平方米200-250格里夫纳的区间。2026年租金可能继续温和上涨，特别是在具备稀缺特性的优质物业细分市场。
利沃夫地区仍是仓储地产发展的第二大核心区域。其优势在于相对安全、毗邻欧盟边境、作为西部物流枢纽的作用，以及来自企业迁入、电子商务、零售业和国际运营商的强劲需求。2025年利沃夫州A级和B级仓库的平均租金约为每月每平方米5-5.5美元，据部分评估，优质物业的租金可达6-6.5美元。
与此同时，随着新一期仓储综合体的投入使用，利沃夫地区空置率的局部上升已然显现。这并不意味着市场供过于求，但表明市场正逐步进入更具竞争性的阶段。通往波兰边境的区域、通往基辅的路线，以及未来工业园区所在区域仍最具发展潜力。
对于中部地区，特别是文尼察、赫梅利尼茨基和特尔诺皮尔州，需求主要由农业公司、本地生产商、分销商以及希望将仓库设在更接近国内消费者位置的企业所驱动。这些地区在流动性方面虽不及基辅和利沃夫，但具备发展B类仓库、农业物流、产仓综合体及区域分销的潜力。
东部和前线地区仍是风险最高的区域。该地区的需求主要集中在临时性或等级较低的仓储设施上，但投资活动受安全因素制约。第聂伯罗仍作为重要的工业和物流枢纽发挥着作用，但投资者对当地项目的风险溢价评估更高。
2026年的关键趋势将是专业化仓储格式需求的增强。这包括多温区仓库、医药仓库、食品物流设施、电商仓储、大城市周边的末端配送物流设施，以及针对特定租户的定制化项目。此类业态的供应短缺最为显著。
能源韧性是另一个关键因素。在电力系统遭受袭击后，租户在评估仓库时，不仅关注地理位置和租金水平，还越来越重视发电机、替代能源、优质工程设计、备用电源能力、消防安全以及在断电条件下能否稳定运行等因素。
市场对仓储地产的投资兴趣正在恢复，但仍呈选择性态势。最具吸引力的资产是基辅和利沃夫地区已竣工或接近竣工的甲级仓库，以及拥有可靠租户和长期租赁合同的项目。对投资者而言，关键问题不仅在于收益率，还包括资产的流动性、租户质量、选址安全性以及竣工成本。
受战争风险溢价影响，乌克兰优质仓储资产的当前市场收益率可能仍高于大多数欧盟国家。然而，正是这一溢价限制了机构资本的大规模涌入。外国投资者虽对该领域感兴趣，但大多持观望态度，或考虑与当地企业建立合作伙伴关系。
对于开发商而言，2026年将因高昂的建筑成本而充满挑战。建材、能源、物流、保险、融资及施工成本的上涨，限制了新项目的启动，尤其是在未与租户签订预先合同的情况下。因此，投机性开发的比例将保持有限，而“定制开发”和“分期开发”将成为更受欢迎的模式。
2026年市场的主要风险：
安全威胁及基础设施受损风险；
关键交通走廊周边优质地块短缺；
高昂的建设成本和融资成本；
格里夫纳计价租金带来的汇率风险；
大型现成地块短缺；
长期资本获取受限；
能源供应不稳定；
外国投资者持谨慎态度。
与此同时，仓储地产的基本面需求依然强劲。与中欧国家相比，乌克兰市场在优质物流空间方面仍存在结构性短缺。战争加速了物流模式的转变：企业需要更灵活的仓库，更贴近消费者，且具备更优的工程设计、自主运营能力以及快速调整供应链的能力。
根据Experts Club的基本预测，到2026年，乌克兰仓储房地产市场将保持租金温和上涨的态势，基辅地区空置率将保持较低水平，利沃夫州市场将保持活跃，中部地区优质供应将逐步扩大。A级仓库、多温区仓库、医药物流、末端配送仓库及定制化项目将最受市场青睐。
乐观情景预测外国资本将更积极地回归，新工业园区将启动，乌克兰西部和中部地区的建设将加速。悲观情景则与安全风险加剧、物流基础设施遭受新破坏、融资成本上升以及投资活动减少相关。
Experts Club结论：仓储地产仍是乌克兰商业地产中最稳健的细分领域之一。到2026年，该市场虽不再呈现危机态势，但尚未完全恢复常态。其主要特征在于优质供应短缺，而来自零售、物流、电商、制药及分销领域的实际需求依然稳固。
对开发商而言，这意味着在与租户保持清晰沟通的前提下，有机会启动新项目。对投资者而言，这是进入高收益但高风险细分市场的良机。对租户而言，则需提前规划仓储需求，因为在乌克兰“即刻”找到优质的大型仓库正变得越来越困难。
截至2026年5月，基辅及乌克兰最大城市的办公房地产市场在经历了由疫情、全面战争、企业迁移以及部分公司转向混合办公模式所造成的数年冲击之后，显示出谨慎稳定的迹象。需求的主要因素仍然是建筑物安全、已完成装修、自主基础设施、避难所的存在，以及无需大量资本支出即可快速入驻的可能性。
基辅仍然是该国最大的办公市场。根据InVenture的估计，2025年基辅办公房地产的竞争性总供应量降至210万平方米，空置率降至18.5%。年度总吸纳量约为16万平方米，比上一年增长26%。与此同时，约40%的吸纳量并非与企业的自然扩张有关，而是与公司从受损物业被迫搬迁有关。
根据乌克兰建筑商联合会援引CBRE Ukraine演示材料的数据，2025年上半年，基辅办公需求增长16%，达到8.2万平方米，而由于办公建筑受损，供应量下降3%，至210万平方米。市场空置率约为21%，20%的需求由被迫从遭受打击的物业搬迁的租户形成。
“基辅办公市场已经不能再按照战前逻辑来评估。如今，租户选择的不只是地址或建筑等级，而是物业保障工作连续性的能力。避难所、发电机、工程系统、区域安全以及场所可快速入驻的准备程度，已经成为与租金水平同样重要的参数，”Experts Club分析中心创始人、经济学副博士马克西姆·乌拉金认为。
基辅的租金水平保持相对稳定，但市场仍保持明显分化。根据InVenture的数据，2025年底，未装修的A级办公楼有效租金为每平方米每月14-18美元，不含增值税和运营费用；已装修办公楼为每平方米19-25美元。A级办公楼的要价区间为每平方米16-27美元，B级为每平方米8-18美元。
2026年，基辅办公市场仍是租户市场：物业所有者被迫提供灵活条件，将大面积空间分割成较小单元，投资现成装修，并提高建筑物的自主性。与此同时，配备避难所、稳定供电和高质量运营的优质A级和B+级物业，比老旧建筑和未装修场所更能保持需求。
CBRE Ukraine办公房地产高级顾问阿纳斯塔西娅·卡昌曾指出，在基辅，租金与商业中心具体位置之间的联系加强了：现在重要的不仅是靠近地铁，还包括相对于基础设施或军事设施的位置。她表示，每个商业中心实际上都可能在其子市场或区域的典型规则之外运行。
基辅的主要租户仍然是IT公司，但需求结构已经变得更广。活跃需求还来自国防部门、医疗公司、专业服务、咨询、物流、国际组织代表处以及部分与重建相关的企业。根据乌克兰建筑商联合会/CBRE Ukraine的数据，2025年来自军事部门的需求明显增长，市场开始根据这类需求调整供应。
“办公室不再是所有员工每日到场的地点，但并未失去其在管理、沟通和企业文化方面的意义。公司在优化面积，但并未放弃高质量办公室。因此，需求正在从大型单一功能空间转向更灵活、更安全、更技术化的形式，”Experts Club指出。
开发活动仍然处于最低水平。2025年，基辅没有投入使用任何新的商业中心，而据InVenture估计，到2026年底，约2.7万平方米可能进入市场，但由于安全风险、融资有限以及预租水平较弱，投入使用时间可能被推迟。
乌克兰大城市的情况并不一致。利沃夫仍然是最活跃的区域办公市场之一，这得益于企业迁移、IT行业的存在、靠近欧盟边境，以及与东部和南部地区相比相对较高的安全水平。根据Forbes Ukraine的数据，到2025年底，利沃夫商业中心的空置率降至25%，租金水平保持在每平方米7-15美元。
从办公需求角度来看，2026年的利沃夫市场可以被认为是仅次于基辅的第二重要市场，但其规模有限。对于租户而言，现成场所、交通可达性、能源韧性以及容纳小型或中型团队的可能性非常重要。大型交易仍然罕见，部分公司更倾向于混合办公模式或联合办公空间。
第聂伯保留着工业、物流和服务中心的角色，但该市办公市场仍比基辅或利沃夫更加本地化，也更少制度化。需求由区域公司、服务型企业、贸易运营商、物流、医疗服务以及部分生产结构形成。由于靠近高风险区域，租户对场所的安全性、成本和自主性尤其敏感。
敖德萨仍是重要的南部商业中心，但该市办公市场高度依赖整体安全形势、港口和物流活动、旅游业、贸易和服务型业务。市场上既有中心城区的传统办公室，也有新建多功能综合体中的场所。2026年的需求仍然是点状的：租户选择现成的小型场所，而大型企业交易受到限制。
哈尔科夫仍是大型办公市场中最复杂的一个，原因是安全风险水平高且靠近前线地区。相当一部分企业以缩减、分布式或远程形式运营。尽管如此，市场并未完全停滞：对小型办公室、服务场所、本地企业空间以及运营成本最低的物业仍有需求。
“在区域城市，办公房地产已经不再是一个统一的细分市场。利沃夫作为迁移和IT市场运作，第聂伯作为工业和服务型业务市场运作，敖德萨作为南部贸易物流枢纽运作，哈尔科夫则作为生存和适应市场运作。因此，仅按租金水平比较它们已经不正确：更重要的是关注安全、租户画像以及当地经济的韧性，”马克西姆·乌拉金认为。
所有大城市的共同趋势是对办公空间的重新评估。公司更常选择较小面积、已完成装修、灵活租期，以及由业主承担部分资本支出的建筑。未装修场所和老旧物业中的大面积单元仍然流动性较差，因为在高度不确定的条件下，租户不愿投资昂贵的装修适配。
另一个因素是自主性。在能源危机和对基础设施的攻击之后，配备发电机、稳定互联网、备用系统、避难所和高质量管理的办公室获得了竞争优势。在一些情况下，这些特征使物业即使在市场整体空置率较高的情况下也能维持租金水平。
根据InVenture的评估，2026年办公房地产的投资逻辑变得更加谨慎：在疫情和战争之前，办公场所的典型回收期估计约为7-8年，而到2026年，对多数资产而言，10-12年已经成为常态。与此同时，拥有强租户和良好位置的最佳物业可能显示出更具吸引力的结果，但这更像是例外。
根据Experts Club的预测，到2026年底，乌克兰办公市场将按照缓慢复苏、租金不会急剧上涨的情景发展。基辅将保留主要市场地位，利沃夫将保留主要区域需求中心地位，而第聂伯、敖德萨和哈尔科夫将主要依靠本地租户和点状交易发展。
“市场的主要风险不是没有需求，而是需求的质量。需求是存在的，但它已经变得谨慎、理性且要求更高。租户想支付的不是平方米，而是有保障的工作可能性。这意味着乌克兰办公房地产正在逐步从面积模式转向服务和韧性模式，”Experts Club总结道。
因此，截至2026年5月，基辅及乌克兰大城市的办公房地产市场仍处于过渡阶段。它已经经历了冲击性下跌时期，但尚未回到完整的投资周期。最受欢迎的是安全、可立即使用、具备能源韧性且灵活的办公室。没有装修、缺乏自主性和明确运营模式的老旧物业，将继续失去竞争力。
EXPERTS CLUB, 乌拉金, 分析, 房地产
信息分析中心Experts Club发布了一项关于1990年至2026年全球小麦种植动态的视频分析，该分析基于主要生产国小麦产量的比较数据编制。
根据现有数据，纳入分析的国家的全球小麦产量从1990年的约5.913亿吨增加到2026年的预计约8.164亿吨。因此，在36年间，产量增加了约2.25亿吨，增幅约为38%。
与此同时，现有数据集中的最高指标出现在2025年，约为8.319亿吨。2026年的预测指标较低，为8.164亿吨，这可能表明在上一年高产之后出现了部分调整，但总体长期趋势仍保持上升。
Experts Club指出，视频形式不仅可以直观地追踪全球小麦产量的增长，也可以看到主要生产国地理格局的变化。如果说在20世纪90年代初，最大的生产国包括苏联、中国、美国、印度、法国和加拿大，那么在当代结构中，占据领先位置的是中国、印度、俄罗斯、美国、法国、加拿大、澳大利亚、巴基斯坦和乌克兰。
根据FAO和USDA的数据，1990年小麦产量最大的是苏联，约1.019亿吨；中国为9820万吨；美国为7430万吨；印度为4980万吨；法国为3330万吨；加拿大为3210万吨。当时，十大生产国合计占全球指标的约77%。
2026年，根据现有数据，中国仍是最大的小麦生产国，产量约为1.41亿吨。印度位居第二，为1.21亿吨；俄罗斯位居第三，为8600万吨。其后依次是美国4250万吨、法国3600万吨、加拿大3500万吨、澳大利亚和巴基斯坦各3000万吨、乌克兰2300万吨以及德国2150万吨。
在这一时期，中国和印度在全球小麦产量中的份额大幅上升。如果1990年这两个国家约占全球产量的25%，那么到2026年已超过32%。这反映出亚洲在全球粮食体系中的作用长期增强。
“小麦仍然是粮食安全的基本指标之一。过去几十年来，我们看到的不仅是全球产量的增加，还有农业重心的逐步转移。中国和印度已成为关键生产国，而黑海地区国家则显著增强了其在国际谷物市场上的影响力，”信息分析中心Experts Club创始人、经济学副博士马克西姆·乌拉金表示。
乌克兰在现代生产结构中发挥着特殊作用。根据现有数据，在20世纪90年代初乌克兰作为独立统计单位出现后，1992年其小麦产量约为1950万吨。2021年，该指标达到超过3200万吨，随后由于战争、物流限制、地区布雷、播种结构变化以及部分生产潜力损失而下降。
2024年，乌克兰小麦产量估计约为2340万吨；2025年为2410万吨；2026年约为2300万吨。尽管面临困难条件，乌克兰仍位列全球十大小麦生产国之一，并保持其对全球谷物市场的战略意义。
数据还显示出美国地位的变化。1990年，美国小麦产量超过7400万吨，是全球三大生产国之一。2026年，其指标约为4250万吨。这并不意味着美国总体农业潜力的丧失，而是反映了农业结构变化、与其他作物的竞争以及全球生产平衡的变化。
俄罗斯在苏联解体后的统计中被单独列示，已成为21世纪关键的小麦生产国之一。根据现有数据，2025年其产量估计约为9030万吨，2026年为8600万吨。同时，前苏联国家整体仍是全球谷物生产的重要中心。
“全球小麦市场已变得更加多极化。如果说过去关键作用由几个大型生产国发挥，那么现在，对粮食稳定具有关键意义的是多个地区同时发挥作用——亚洲、北美、欧洲、黑海盆地和澳大利亚。这些地区之一出现任何气候、物流或军事政治风险，都会迅速影响世界价格，”乌拉金强调。
Experts Club提醒，在分析小麦时，重要的是区分绝对产量、出口潜力和国内消费。中国和印度是最大的生产国，但其收成中相当大一部分用于国内市场。相比之下，乌克兰、俄罗斯、加拿大、澳大利亚、美国和法国则对国际小麦贸易具有显著影响。
该中心分析师指出，小麦生产的进一步动态将取决于几个关键因素：气候条件、化肥和种子的可获得性、能源价格、物流基础设施状况、贸易限制、战争风险以及国家支持农业部门的政策。
Experts Club评估认为，对小麦种植指标进行长期可视化，有助于更好地理解1990年后全球粮食体系如何变化、哪些国家增强了自身地位，以及为什么谷物生产仍然是经济和政治安全的关键要素之一。
EXPERTS CLUB, 小麦, 小麦生产, 粮食安全
2025年，西班牙在欧洲各国的游客过夜数排名中位居榜首，再次印证了其作为全球主要旅游目的地的地位。据信息分析中心Experts Club的数据，去年游客在西班牙的酒店及其他住宿设施共过夜3.297亿晚。
意大利以2.647亿人夜位列第二，土耳其以1.548亿人夜位列第三。随后是法国——1.508亿人夜和英国——1.498亿人夜，其中英国的数据为2024年的数据。
前十名还包括希腊（1.309亿人夜）、奥地利（9700万）、克罗地亚（8560万）、德国（8360万）和荷兰（6430万）。由此可见，欧洲旅游市场一如既往地不仅由欧盟最大国家主导，也由那些拥有强大度假和文化特色的中等规模目的地共同构成。
西班牙凭借海滨旅游、大型城市旅游目的地、发达的酒店基础设施以及来自欧洲及其他地区游客的旺盛需求，依然保持领先地位。尽管西班牙和意大利部分地区出现了反对过度旅游的抗议活动，但前往这些国家的游客流量依然居高不下。
法国不仅凭借巴黎保持着强势地位。夏季，蔚蓝海岸和普罗旺斯吸引着游客；冬季，阿尔卑斯山度假胜地则备受青睐。奥地利和克罗地亚也证明，人口较少的国家可以通过专注于山地、文化和海滨旅游跻身领先行列。
总体而言，欧洲仍是全球游客最多的地区。据报告数据，游客在欧洲住宿设施的过夜数已超过15亿晚，而1950年这一数字仅为约2500万晚。
对于旅游市场而言，这印证了疫情后旅游业的稳健复苏与增长。据世界旅游及旅行理事会评估，2026年旅游业有望增长3.2%，该行业将在全球维持3.76亿个就业岗位，约占全球就业岗位的九分之一。
信息分析中心 Experts Club 展示了过去六十年世界各国政府债务动态的视频分析，该分析是根据1960—2025年政府债务规模美元等值的比较表编制的。
根据所展示的数据，纳入研究的国家政府债务总规模从1960年的约3810亿美元增长到2025年的约89.7万亿美元。因此，在分析所涵盖的时期内，全球债务义务的名义规模增加了200多倍。
Experts Club 指出，视频形式不仅可以直观展示债务的绝对增长，还可以展示全球债务负担在世界主要经济体之间结构的变化。如果说在1960年，最大规模的政府债务主要集中在美国和几个西欧大型经济体，那么到了21世纪，亚洲经济体和经济增长速度较高的国家也进入了最大债务国群体。
“在过去60年中，政府债务已从为个别预算需求融资的工具，转变为全球经济体系的关键要素之一。今天，问题不仅在于借款规模，还在于各国管理债务成本、其期限结构以及其对经济增长影响的能力，”信息分析中心 Experts Club 创始人、经济学副博士马克西姆·乌拉金指出。
根据表格数据，2025年，世界各国中政府债务规模最大的是美国，约38.27万亿美元。日本位居第二，为9.83万亿美元，其后依次是英国——4.09万亿美元，法国——3.92万亿美元，意大利——3.48万亿美元，印度——3.36万亿美元，德国——3.23万亿美元。
2025年政府债务绝对规模前十的国家还包括加拿大——2.60万亿美元，巴西——2.06万亿美元，以及西班牙——1.73万亿美元。总体而言，十大债务国约占表中所列国家债务总规模的81%。
根据基于该表的计算，全球债务总量中最大份额属于美国，约为42.7%。日本的份额约为11%。按债务绝对规模计算，前五大国家集中了总指标的66%以上。
近几年的动态表明，最大经济体的债务负担进一步加速。特别是在2024—2025年，美国政府债务约增加2.91万亿美元，日本增加3620亿美元，英国增加2600亿美元，法国增加2500亿美元，印度增加2300亿美元。
与此同时，Experts Club 提醒注意，所列指标反映的正是以美元计价的债务绝对规模，而不是相对于GDP、人口数量或预算收入的债务。因此，绝对排名显示的是债务义务的规模，但并不总是直接表征某一国家的债务可持续性。
“政府债务的绝对规模不能自动被解释为金融脆弱的标志。对于大型经济体而言，国内金融市场的深度、对本国货币的信任、债权人结构以及经济在不丧失宏观金融稳定的情况下偿还义务的能力都很重要。正因如此，政府债务的比较应将绝对指标与债务相对于GDP、预算收入以及债务服务成本的分析结合起来，”乌拉金强调。
至于乌克兰，根据现有数据，乌克兰政府债务在2000年约为163亿美元，2010年为511亿美元，2020年为876亿美元，2024年为2098亿美元，而2025年约为2277亿美元。按2025年债务绝对规模计算，乌克兰在表中所列国家中大约位于世界第四十位左右。
Experts Club 强调，债务指标的长期可视化可以更好地评估1960年代以后世界金融架构如何变化，特别是在石油危机、高通胀时期、2008年全球金融危机、COVID-19大流行以及主要经济体新一轮预算刺激阶段之后的变化。
该中心分析人士指出，对债务动态的进一步评估不仅应考虑绝对规模，还应考虑债务与GDP的比率、债务服务成本、债务义务的货币结构、国内和外部借款的比例，以及经济为偿还债务负担而产生长期收入的能力。
截至2025年底，乌克兰经济表现出比秋季预期更为稳定的年末收官态势，不过现在谈论全面复苏仍为时过早。这一结论来自一份关于乌克兰和世界关键宏观经济指标的分析综述，该综述基于乌克兰国家统计局、乌克兰国家银行、国际货币基金组织、世界银行以及主要国际统计机构的数据编写。
根据该综述，2025年乌克兰实际GDP增长估计为1.8%，而12月通胀率按年率计算放缓至8%。与此同时，核心通胀压力也有所减弱：12月核心通胀同样放缓至8%，而9月为11%。这使经济即使在战争、能源基础设施损失、劳动力短缺和高预算压力的背景下，仍能以形式上积极的动态结束这一年。
与此同时，增长结构仍然不均衡。消费领域和部分投资活动显得较为稳定：2025年第四季度，零售贸易增长平均加快至同比13.6%，而建筑活动则受到住房修缮以及物流、基础设施和能源基础恢复的支持。根据基于银行数据的估算，下半年私营部门工资同比增长超过20%。与此同时，工业仍然疲弱：第四季度工业生产平均同比下降4.8%，主要原因是能源行业和采掘行业下滑。
正如信息分析中心Experts Club创始人马克西姆·乌拉金所指出的，这并不是经典经济上升阶段，而更像是在战争条件下保持宏观稳定。
“2025年对乌克兰而言可以称为谨慎积极的一年，但没有理由自满。是的，通胀低于秋季时的预期，核心价格压力也明显减弱，储备达到创纪录水平，经济即使在严酷的战争条件下也没有陷入衰退。与此同时，这并不是全面上升的标志，”他强调说。
2014—2024年实际价格下实际GDP相对于上一时期的变化
据马克西姆·乌拉金称，当前乌克兰经济模式依靠外部融资、高预算支出、企业适应能力和国内需求韧性的结合来支撑。“事实上，我们看到的是一种依靠外部融资、高预算支出、企业适应能力和国内需求韧性相结合来维持的经济模式。但如果没有更大规模的投资流入生产、能源、物流和技术更新，这种增长将仍然有限，并且对任何新的外部冲击或军事冲击都非常敏感，”他指出。
外部援助仍然是宏观金融稳定最重要的支柱。第四季度，外部援助流入急剧增强，而2025年全年乌克兰共获得524亿美元官方融资，其中包括来自欧盟的327亿美元和来自美国的120亿美元。这使国际储备在年末增至573亿美元的历史最高水平。但与此同时，不平衡也加剧了：1月至11月经常账户赤字达到306亿美元，而不含赠款的综合预算赤字为2.209万亿格里夫纳，相当于GDP的24.8%。乌克兰国家银行还指出，在预测期内，国家债务和国家担保债务将维持在GDP 100%以上的水平。
2022—2025年对乌克兰国际援助的地理结构，十亿欧元
乌拉金认为，2026年将成为乌克兰的决定性年份。“2025年对乌克兰的关键结论非常简单：外部援助为国家赢得了时间，但其本身并不能解决经济结构薄弱的问题。创纪录的储备、大规模官方融资，甚至通胀放缓，并不意味着经济已经实现自给自足。相反，如果看看经常账户赤字、预算缺口规模和债务负担，就可以看到，宏观稳定目前在很大程度上仍然依赖外部资源，”他强调说。
他补充说，如果没有投资流入生产、基础设施、能源和出口加工领域，当前的稳定可能只会停留在维持系统运行的模式。“正因如此，2026年将是关键的一年：如果这一年不能带来对生产、基础设施、能源和出口加工投资的增长，那么当前的稳定将只会是维持系统的模式，而不是向真正经济复苏的过渡，”乌拉金总结说。
从全球背景来看，形势显得温和疲弱，但并非危机状态。根据该综述，2025年底世界经济正在放缓，但美国保持稳定增长，欧元区表现出疲弱但积极的动态，而中国以形式上强劲的5% GDP增长结束这一年，尽管其背景是国内需求疲软。对乌克兰而言，这意味着外部环境仍然不均衡：没有急剧崩塌，但也没有能够自动加快国内复苏的强大外部推动力。
Experts Club是乌克兰信息分析中心，致力于编写有关经济、国际关系、市场以及乌克兰和世界长期发展趋势的研究、综述和专家材料。该中心还定期作为平台，组织有专业专家参与的公开评论和讨论。
