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El final de mayo de 2025 se caracteriza por una estabilidad moderada del mercado monetario de Ucrania, sin cambios bruscos a pesar de la turbulencia externa y el complejo contexto geopolítico.

La moneda nacional mantiene un tipo de cambio controlado frente al dólar estadounidense, mientras que el par euro/grivna sigue mostrando una elevada volatilidad, lo que se debe tanto a las tendencias mundiales como a los cambios estructurales internos en las preferencias monetarias de las empresas y la población.

En mayo, el tipo de cambio del dólar se mantuvo dentro del rango esperado, sin mostrar fluctuaciones significativas. Las razones son el mantenimiento de una demanda estable de divisas en Ucrania, la moderada actividad en el mercado interbancario y el efecto moderador de las importantes reservas del Banco Nacional de Ucrania. No se observó en el mercado ni un déficit agudo ni un repunte de la demanda corriente o especulativa.

La situación del euro es algo contrastada: en la segunda quincena de mayo, la moneda de la UE mostró un movimiento correctivo tras alcanzar su valor máximo a finales de abril. Al mismo tiempo, el diferencial entre la compra y la venta se mantuvo más alto que en el dólar, lo que indica que los operadores del mercado siguen esperando posibles fluctuaciones.

Contexto global

Los principales factores externos siguen siendo la política monetaria de las principales economías mundiales y el estado de ánimo general de los inversores.

La Reserva Federal de los Estados Unidos mantiene los tipos de interés sin cambios, alegando la necesidad de obtener más datos macroeconómicos. Esto no solo indica que se mantiene un enfoque cauteloso, sino que también demuestra la independencia de la Reserva Federal de los Estados Unidos frente a la presión política de la nueva administración. Estos dos factores frenan la recuperación del dólar, pero no contribuyen a su caída.

Europa ha declarado claramente su ambición de convertir el euro en una alternativa al dólar: la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, ha afirmado que el euro puede convertirse en una alternativa viable al dólar estadounidense como moneda estándar global para el comercio internacional. Señaló que la impredecible política económica de Estados Unidos ha obligado a los inversores globales a limitar su apetito por el dólar en los últimos meses, pero que para alcanzar el ambicioso objetivo de la UE, sus miembros deben reforzar la arquitectura financiera y de seguridad.

En general, el frágil equilibrio temporal y la ausencia de cambios significativos en las tendencias anteriores han provocado una disminución de la «prima cambiaria» del euro frente a la hryvnia, que la moneda europea había ganado en el primer trimestre.

Contexto interno

El Banco Nacional continúa con su política de liberalización monetaria cautelosa: en mayo se autorizaron y aumentaron los límites para una serie de nuevas operaciones para bancos y empresas. Esto no solo demuestra la estabilidad del mercado monetario, sino que también puede servir como una señal adicional para los inversores extranjeros sobre la gradual flexibilización de las restricciones al movimiento transfronterizo de capitales.

Al mismo tiempo, la eficacia de estas medidas se medirá no solo por el volumen de beneficios repatriados, sino también por si los inversores lo perciben como una voluntad de Ucrania de volver al modelo de inversiones a largo plazo, incluso en condiciones de riesgo bélico.

La probable afluencia de inversiones podría compensar el siguiente riesgo, que sigue siendo el mayor factor de incertidumbre: el volumen de ayuda exterior en 2026. Este año, Ucrania debería recibir el equivalente a unos 60 000 millones de dólares en ayuda internacional, una cantidad que garantiza la estabilidad de la economía, el mercado cambiario y el presupuesto. Al mismo tiempo, para el próximo año solo se han registrado 15 000 millones de dólares de financiación externa, lo que supone un serio desafío para la estabilidad del tipo de cambio a partir de finales de 2025. Si los socios y aliados internacionales no asumen un mayor volumen de compromisos, esto podría ejercer una presión adicional sobre el grivna en las previsiones y la formación de expectativas de devaluación y, en consecuencia, en el comportamiento real de los agentes del mercado cambiario.

En general, mayo confirma que no hay pánico en el mercado de divisas, pero se mantiene un régimen de cautela.

Tipo de cambio del dólar estadounidense: dinámica y análisis

En la segunda quincena de mayo, el tipo de cambio del dólar frente al grivna mostró una dinámica descendente estable, con una disminución gradual de los tres indicadores clave: el tipo de compra, el tipo de venta y el tipo oficial del Banco Nacional de Ucrania.

Tras alcanzar un pico local a finales de abril (tipo de cambio medio de venta en los bancos: 41,96 UAH/USD; tipo de cambio medio de compra: 41,32 UAH/USD), el dólar comenzó a perder posiciones. Desde mediados hasta finales de mayo, el tipo de cambio de venta en efectivo bajó a 41,74 UAH/USD, el de compra a 41,17 UAH/USD y el oficial del Banco Nacional de Ucrania a 41,5 UAH/USD. Todos estos movimientos se produjeron sin fluctuaciones bruscas, dentro de una volatilidad controlada y en sincronía con las tendencias mundiales.

Factores clave de la caída del tipo de cambio:

• Fortalecimiento de la hryvnia ante la entrada de pagos fiscales: la proximidad del periodo de pago de impuestos suele aumentar la oferta de divisas en el mercado.
• Baja demanda de divisas por parte de la población: tendencia que se mantiene desde principios de primavera.
• El aumento de las reservas del Banco Nacional de Ucrania hasta un récord de 46 700 millones de dólares crea, al menos a corto plazo, una reserva de confianza en el grivna y aumenta la confianza de los participantes en el mercado en la capacidad del Banco Nacional para mantener el tipo de cambio dentro de las trayectorias previstas.
• La ausencia de nuevos factores de presión externa sobre el dólar: todos los factores y expectativas al respecto ya están desempeñando su papel tanto en el tipo de cambio actual como en su trayectoria. Hasta que la situación cambie, es lógico esperar una tendencia a largo plazo hacia la debilidad del dólar.

Previsión:

• Horizonte a corto plazo (2-4 semanas): el tipo de cambio del dólar frente a la hryvnia se mantendrá en el rango de 41,20-41,80 UAH/$ con una volatilidad moderada de hasta ±20 kopecks. La proximidad de las fechas presupuestarias y las posibles intervenciones puntuales del Banco Nacional de Ucrania podrían empujar el tipo de cambio hacia el límite inferior durante un breve periodo de tiempo.
• Horizonte a medio plazo (2-4 meses): es probable que se vuelva al rango de 41,80-42,50 UAH/$ si aumentan las importaciones, se eleva la inflación interna o se reciben señales significativas sobre la financiación externa.
• Horizonte a largo plazo (6+ meses): persiste el riesgo de una devaluación gradual del grivna, principalmente debido a la incertidumbre sobre el volumen de apoyo financiero en 2026. Si se confirman las expectativas actuales de reducción de la ayuda, el mercado comenzará a incorporar estos riesgos en sus previsiones, lo que podría dar lugar a un movimiento gradual hacia 43,00-45,00 UAH/$ o incluso más, ya que la previsión presupuestaria media anual del tipo de cambio del dólar sigue dejando margen para que alcance niveles significativamente superiores a 45,00 UAH/$.

Tipo de cambio del euro: dinámica y análisis

A lo largo de mayo de 2025, el tipo de cambio del euro frente a la hryvnia mostró una notable dinámica ondulada. Desde finales de abril hasta la tercera década del mes se observó una disminución gradual, desde un nivel superior a 47,90 UAH (venta) hasta un mínimo local de alrededor de 46,20 UAH (compra) y 46,90 UAH (venta) el 20-21 de mayo. En la última semana laboral del mes, el tipo de cambio del euro volvió a crecer, lo que confirmó el carácter volátil del par EUR/UAH.

Principales factores influyentes:

• El euro se vio presionado por la corrección tras un prolongado crecimiento, en particular debido a la disminución temporal de la demanda de efectivo y a la estabilización de la situación en los mercados internacionales.
• Al mismo tiempo, la revalorización técnica del euro por parte del Banco Nacional de Ucrania se está recuperando gradualmente, y el tipo de cambio oficial y los valores de mercado se están acercando.
• A lo largo de mayo, el diferencial entre los tipos de compra y venta del euro en los bancos se redujo gradualmente: de 1,20 UAH en la primera década a 60-80 kopecks en la tercera. Esto indica una disminución de la nerviosidad del tipo de cambio y una estabilización de las expectativas sobre las perspectivas a corto plazo del euro. El período de recogida de la prima de agitación por parte de los operadores del mercado de divisas ya ha quedado atrás.
• La desviación de las cotizaciones de mercado con respecto al tipo oficial del NBU a finales de mayo era de entre 30 y 40 kopecks, lo que es un indicio de la recuperación de la sincronización entre el tipo oficial y el mercado real. El cambio de estos parámetros será una señal clara de la trayectoria futura del tipo de cambio EUR/UAH bajo la influencia de factores internos del mercado ucraniano, así como externos: en la UE se mantienen unas expectativas moderadamente optimistas sobre la recuperación de la producción industrial, lo que también crea una base adicional para la estabilidad de la moneda de la UE.

Previsión:

• A corto plazo (2-4 semanas): es probable que el euro se fortalezca gradualmente hasta situarse en un rango de 47,50-48,00 UAH, si no se producen cambios fundamentales en el contexto económico y en las noticias.
• A medio plazo (2-4 meses): es posible un movimiento hasta 48,50-49,30 UAH/EUR, en un contexto de demanda estable de la moneda única en Ucrania y de crecimiento del volumen de las importaciones y las operaciones comerciales denominadas en euros.
• A largo plazo (6+ meses): el euro mantiene su ventaja estratégica frente al dólar en el contexto de la diversificación gradual de las carteras de divisas de los ucranianos y las empresas locales, así como de la reorientación global del mercado. Si se mantienen las tensiones geopolíticas globales, la consolidación del euro podría acelerarse. Sin embargo, la volatilidad sigue siendo un riesgo importante, por lo que seguimos sin publicar una previsión a largo plazo para el euro.

Recomendaciones para empresas e inversores

En la segunda quincena de mayo, el mercado cambiario de Ucrania muestra estabilidad en el segmento del dólar y una recuperación de la calma en el par euro/grivna tras un periodo de máxima volatilidad. Al mismo tiempo, los riesgos fundamentales de devaluación siguen siendo relevantes. En estas condiciones, la gestión de los activos en divisas requiere la máxima adaptabilidad.

1. La liquidez es una prioridad absoluta.

Todos los activos en divisas deben estar disponibles de forma inmediata: los depósitos a plazo, los bonos a largo plazo o las divisas en instrumentos sin derecho a retirada anticipada son una fuente de riesgo. Se debe dar preferencia a los instrumentos con una gestión flexible.

2. Las proporciones dólar/euro deben revisarse, pero sin aumentarlas de forma agresiva.

Ø El euro ha salido de su fase de crecimiento máximo y se está estabilizando en un rango más alto. Ahora no es el momento de entrar activamente, pero sí es una oportunidad para reformatear puntualmente las proporciones de la cartera de divisas. Las nuevas compras deben realizarse en momentos de contracción de los diferenciales.

Ø El tipo de cambio del dólar está en tendencia bajista, y una caída hasta 41,00 UAH/USD no es una excepción, sino un escenario probable. Sin embargo, los riesgos para el grivna están aumentando. Si no hay una necesidad urgente de grivnas, mantenga los dólares. Volverá a crecer en otoño o hacia finales de año, si no se eliminan los factores fundamentales de presión devaluatoria sobre el grivna, lo cual es muy poco probable.

3. Los diferenciales son el principal indicador del mercado del euro.

A diferencia del dólar, donde el mercado ya está equilibrado, en el par EUR/UAH es precisamente la dinámica del diferencial (compra-venta y desviación del tipo de cambio del NBU) la que muestra el cambio de expectativas y señala la probabilidad de un movimiento posterior. La contracción es una señal para actuar, la expansión, para hacer una pausa.

4. Una estrategia flexible y con múltiples escenarios en lugar de referencias fijas.

La incertidumbre sobre el volumen de la ayuda internacional en 2026 es el principal riesgo a largo plazo. Siga las noticias con la cabeza fría, ignore las emociones y regístrese los hechos, y al mismo tiempo, elabore estrategias basadas en varios escenarios diferentes de evolución del tipo de cambio (pesimista, básico, optimista) y pruebe la estructura de activos en cada uno de ellos.

5. Especulación a corto plazo: solo con una sincronización precisa.

En el par EUR/UAH, el margen potencial sigue siendo limitado y el riesgo es alto. Si no se dispone de herramientas rápidas y de acceso a posiciones «de entrada» con una prima de mercado mínima, es mejor abstenerse.

6. No relajar el control de la cuota del hryvnia.

La estabilidad del grivna continúa, pero no es deseable la acumulación excesiva de masa monetaria en grivnas. Mantenga solo la liquidez operativa, el resto en instrumentos de cobertura o conservadores.

7. La liberalización monetaria es una señal, no una invitación a la acción.

La flexibilización de las restricciones monetarias es una noticia positiva para los inversores, pero su efecto solo se notará a mediados o finales de año. Tengan en cuenta este factor como una perspectiva, no como una justificación para tomar medidas inmediatas.

Este material ha sido elaborado por los analistas de la empresa y refleja su opinión profesional, analítica y experta. La información presentada en este informe tiene carácter meramente informativo y no puede considerarse una recomendación para actuar.

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REFERENCIA

KYT Group es una empresa internacional de productos FinTech multiservicio que lleva 16 años operando con éxito en el mercado de servicios financieros no bancarios. Una de las principales áreas de actividad de la empresa es el cambio de divisas. KYT Group es uno de los mayores operadores de este segmento del mercado financiero de Ucrania, figura en la lista de los mayores contribuyentes y es uno de los líderes del sector en cuanto a dinámica de crecimiento de activos y tamaño del capital propio.

Cuenta con más de 90 sucursales en las 16 ciudades más grandes de Ucrania, situadas en ubicaciones cómodas para los clientes y equipadas con modernas instalaciones para garantizar la comodidad, la seguridad y la confidencialidad de cada transacción.

Las actividades de la empresa cumplen los requisitos reglamentarios del Banco Nacional de Ucrania. KYТ Group cumple las normas de actuación de la UE, tiene sucursales en Polonia y tiene previsto expandirse a otros países europeos.