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N.º 1 – julio de 2026

Análisis de la situación actual en el mercado de divisas de Ucrania

En la primera quincena de julio, los procesos de devaluación son casi imperceptibles, aunque la demanda de divisas se mantiene en niveles elevados. No obstante, el tipo de cambio oficial es de 44,75 UAH por dólar, mientras que a principios de mes se situaba en 44,79 UAH por dólar. Aunque durante dos semanas de julio predominaron las fluctuaciones en sentido de la devaluación.

El mes pasado se observó un fuerte aumento de la demanda en el mercado de divisas, pero el Banco Nacional de Ucrania (BNU) controló y sigue controlando la situación: lleva a cabo intervenciones cambiarias de forma constante. El precio de no haber habido una devaluación apreciable es de más de 5.78 mil millones de dólares vendidos por el Banco Nacional a través de intervenciones entre el 1 de junio y el 3 de julio.

Previsiones generales para la segunda quincena de julio: el sector agrícola comenzará a exportar con mayor intensidad, lo que reducirá gradualmente la presión sobre la hryvnia gracias a los ingresos en divisas de los exportadores agrícolas. Al mismo tiempo, el Banco Nacional de Ucrania seguirá siendo el principal vendedor y, probablemente, mantendrá el umbral psicológico de 45 UAH/USD mediante la oferta de divisas procedentes de las reservas internacionales. No obstante, la disminución estacional de la demanda de divisas, junto con el aumento de la oferta procedente de las exportaciones agrícolas, debería respaldar a la hryvnia en julio.

Contexto global
En julio, los mercados esperan la decisión de la Reserva Federal de EE. UU. sobre el tipo de interés de referencia, y la reunión del Comité de la Reserva Federal está prevista para finales de mes. Es interesante ver cómo han cambiado las previsiones y las tendencias. Hasta hace poco, los operadores esperaban que el tipo se redujera en 2026. Sin embargo, la guerra en Irán y la aceleración de la inflación en EE. UU. han cambiado el panorama. En estos momentos, aumenta la probabilidad de que la Reserva Federal suba los tipos en su reunión de julio.

Mientras tanto, la herramienta FedWatch de la CME estima en un 46,5 % la probabilidad de que el banco central suba los tipos de interés en 25 puntos básicos. En la plataforma de mercado de previsiones Kalshi, la probabilidad es del 36 %. Las previsiones sobre una subida de los tipos comenzaron a predominar en los círculos de inversión después de que el presidente de EE. UU., Donald Trump, anunciara la reanudación del bloqueo estadounidense de los puertos iraníes cercanos al estrecho de Ormuz y la imposición de un arancel del 20 % a todas las mercancías que transiten por el estrecho.

Otro factor importante que influye en la posible decisión de la Reserva Federal de subir los tipos de interés es la situación de la inflación.
Sin embargo, precisamente en lo que respecta a los precios en EE. UU., el panorama es bastante optimista: según datos de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., los precios al consumo descendieron en junio debido a la bajada de los precios de la energía y la gasolina, lo que supone una tendencia inversa tras el fuerte aumento registrado entre abril y mayo a causa de la guerra con Irán. En junio, el índice de precios al consumo subió un 3,5 % en comparación con junio de 2025, lo que supone un aumento menor que en mayo (4,2 %). Esto podría servir de base para que la Reserva Federal decida no modificar los tipos de interés por el momento y posponer el debate sobre esta cuestión hasta septiembre.
Anteriormente, el presidente de la Reserva Federal, Christopher Waller, ya había dado algunas señales sobre un posible cambio en los tipos de interés, al afirmar recientemente que la Reserva Federal había esperado demasiado tiempo para subirlos ante el aumento de la inflación. No obstante, añadió que la Reserva Federal no debe realizar ajustes excesivos ni subir los tipos demasiado rápido.

A mediados de julio, el dólar se mantiene estable tras una caída bastante prolongada, y el par EUR/USD cotiza en 1,1417, mientras que julio comenzó en 1,1406 dólares por euro. Mientras tanto, el índice del dólar estadounidense, que mide el tipo de cambio de la moneda frente a una cesta de seis divisas similares, se mantuvo sin cambios el 15 de julio en 100,9.
En Europa, en cambio, no se lo pensaron dos veces: el BCE subió en junio su tipo de depósito de referencia en 25 puntos básicos debido al fuerte aumento de los precios de la energía. Así pues, la estrategia cambió, y si bien el BCE había bajado los tipos de interés cuatro veces en la primera mitad de 2025 (del 3 % a principios de año al 2 % a mediados de junio), en junio se modificó el rumbo y el tipo subió hasta el 2,25 %. Las razones son varias, entre ellas la aceleración de la inflación en la zona del euro hasta el 3,2 % en mayo de este año. Además, el fuerte aumento de los precios de los combustibles, como consecuencia de las acciones bélicas entre EE. UU. e Irán, vuelve a suscitar temores sobre el suministro de petróleo, así como sobre un posible nuevo repunte de la inflación en la UE.
Contexto interno de Ucrania
Durante la primera quincena de julio, la demanda de divisas se redujo ligeramente en comparación con junio. Esto también se refleja en los resultados de las intervenciones cambiarias del Banco Nacional de Ucrania (BNU). Mientras que en la última semana de junio el BNU vendió en el mercado 1.14 mil millones de dólares, en la primera semana de julio vendió 0.871 mil millones de dólares. La presión sobre la hryvnia disminuyó en julio, en parte gracias a los ingresos procedentes de las exportaciones agrícolas. Por lo tanto, los procesos de devaluación se ralentizaron considerablemente durante la primera quincena de julio. Y si el mes comenzó con un tipo de cambio oficial de 44,79 UAH por dólar, a mediados de mes el tipo alcanzó la cota de 44,75 UAH/dólar. La caída del dólar estadounidense frente al euro contribuye a la estabilidad de la hryvnia, pero también hay factores que pronto podrían jugar en su contra, en particular la reanudación del aumento de los precios del petróleo en el contexto del conflicto entre EE. UU. e Irán.
Un aspecto positivo es que las reservas internacionales aumentaron en junio: a 1 de julio, según datos preliminares, ascendían a 51,27 mil millones de dólares.
El Banco Nacional de Ucrania (BNU) informó de que, en junio, las reservas aumentaron un 12,1 % gracias a los ingresos en divisas procedentes de socios internacionales, que superaron las ventas netas de divisas por parte del Banco Nacional y los pagos de la deuda del país en moneda extranjera. En total, el mes pasado se ingresaron 11 300 millones de dólares en las cuentas en divisas del Gobierno en el Banco Nacional, mientras que se pagaron 269,7 millones de dólares en concepto de servicio y amortización de la deuda pública en divisas. Según los datos del balance del Banco Nacional de Ucrania, en junio este vendió 5 147 millones de dólares en el mercado de divisas.
Siguen llegando a Ucrania créditos y ayudas de sus socios. A finales de junio, el fondo especial del presupuesto estatal recibió otros 3.9 mil millones de euros de la Unión Europea, que se destinarán a reforzar las capacidades del complejo industrial de defensa y a garantizar suministros urgentes para las necesidades del frente. Anteriormente, en junio, Ucrania también recibió 3.2 mil millones de euros en concepto de apoyo presupuestario en el marco de este programa, por lo que el volumen total de fondos a través de este instrumento ascendió el mes pasado a 7 mil millones de euros. Se espera que, en julio, los directores ejecutivos del FMI examinen la cuestión de la primera revisión del programa de financiación ampliada (EFF) para Ucrania y la asignación del segundo tramo, de unos 690 millones de dólares. Anteriormente, el ministro de Finanzas de Ucrania, Serhii Marchenko, había informado de que la reunión del Consejo de Directores Ejecutivos del FMI está prevista para el 20 de julio, y que Ucrania ya había remitido todos los documentos necesarios al Fondo.
Ciertos acontecimientos inesperados en Ucrania están relacionados con un cambio bastante repentino en el Gobierno del país, ya que el 12 de julio el presidente Volodímir Zelenski anunció la necesidad de renovar el Consejo de Ministros e informó de la dimisión de la primera ministra Yulia Sviridenko. El Gobierno de Sviridenko ha estado en el poder casi un año. Serhiy Koretskyi se ha convertido en el nuevo primer ministro de Ucrania. Su candidatura fue respaldada por la Rada Suprema el 16 de julio.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: evolución y análisis
Los procesos de lenta devaluación continúan en julio, lo que, al igual que antes, se ajusta a la estrategia de flexibilidad del tipo de cambio introducida por el Banco Nacional de Ucrania (BNU). Durante la primera quincena de julio, la hryvnia apenas se depreció, ya que el mes comenzó con un tipo de cambio oficial de 44,79 UAH por dólar, y a mediados de julio el tipo alcanzó los 44,75 UAH/dólar. En el mercado interbancario, el 15 de julio las operaciones se realizaron a un tipo de cambio de 44,72-44,76 UAH/dólar. A pesar del notable aumento de la actividad en el mercado de los exportadores agrícolas, que ingresan divisas, el principal vendedor de divisas en el mercado interbancario sigue siendo el Banco Nacional de Ucrania.

En el mercado al contado, a mediados de julio, el tipo de compra se situaba entre 44,35 y 44,60 UAH/USD, y el de venta, entre 44,95 y 45,20 UAH/USD. Los diferenciales no variaron en julio y se mantuvieron entre 0,40 y 0,65 UAH/USD.

Factores clave de influencia:
• Disminución de la demanda de dólares en el mercado interbancario de divisas durante la primera quincena de junio y ligeras fluctuaciones hacia la devaluación. La hryvnia se ve respaldada por las intervenciones del Banco Nacional de Ucrania, la disminución de la demanda y la entrada en el mercado de los exportadores agrícolas.
• Mercado al contado: las fluctuaciones son muy lentas. En el mercado al contado, en comparación con los últimos días de junio, la hryvnia incluso se ha fortalecido, ya que ha pasado de un tipo de cambio de venta de 45,05–45,30 UAH/USD a situarse en el rango de 44,80–44,90 UAH/USD.
• Factores internacionales: la escalada en Oriente Próximo continúa, y el presidente de EE. UU., Donald Trump, ha llegado incluso a amenazar con lanzar ataques contra puentes y centrales eléctricas de Irán si el país no vuelve a la mesa de negociaciones.

• Expectativas de comportamiento del mercado: en el mercado internacional, a mediados de julio, la atención se centra en la próxima reunión del Comité de la Reserva Federal, prevista para finales de julio, aunque las expectativas difieren. Es posible que la Reserva Federal mantenga su estrategia de no modificar los tipos de interés, pero también existe la posibilidad de que suba el tipo de interés de referencia. En Ucrania, la atención se centra principalmente en la situación en el frente, así como en el inesperado cambio de Gobierno.

Previsión
• A corto plazo (1-2 semanas): rango base de 44,70-45,00 UAH/USD; se observarán fluctuaciones en el tipo de cambio en distintas direcciones, dependiendo de la situación de la demanda y de la entrada de nueva oferta por parte de los exportadores.
• A medio plazo (2-3 meses): 44,90-45,30 UAH/$. La caída del tipo de cambio del dólar en el mercado internacional, debido a los riesgos relacionados con el cambio del tipo de interés de referencia de la Reserva Federal, así como en un contexto de incertidumbre en Oriente Próximo, contribuye a una cierta estabilización del tipo de cambio de la hryvnia durante el verano.
• A largo plazo (6+ meses): en el escenario base, la tendencia a la devaluación sigue siendo la principal, y el tipo de cambio podría alcanzar los 46,50 UAH/$ a finales de año. Las fluctuaciones del tipo de cambio se verán influidas directamente por las entradas en las reservas internacionales, el nivel de demanda de los importadores, los precios del petróleo en el mercado internacional, así como por una estrategia clara del Banco Nacional para apoyar el mercado de divisas mediante intervenciones.
Tipo de cambio del euro: evolución y análisis
En la primera quincena de julio, el tipo de cambio del euro en el mercado nacional subió ligeramente, en consonancia con el fortalecimiento del euro frente al dólar estadounidense en el mercado internacional. Si bien julio comenzó con un tipo de cambio oficial de 51,03 UAH por euro, a fecha de 16 de julio el tipo de cambio era de 51,06 UAH/euro.

En el mercado al contado de Ucrania se observa en julio una dinámica similar del tipo de cambio del euro. A mediados de julio, el tipo de compra se sitúa en el rango de 50,5-51 UAH por euro, mientras que el tipo de venta oscila entre 51,35 y 51,7 UAH por euro. Los diferenciales entre el tipo de cambio de compra y el de venta del euro aumentaron entre junio y julio: se sitúan en torno a 0,65-1 UAH, mientras que a finales de junio se encontraban en el rango de 0,55-0,85 UAH/euro.

Factores clave de influencia:
• En el mercado internacional, el euro sigue fortaleciéndose en julio, impulsado principalmente por la subida de los tipos de interés del BCE. La moneda única ha consolidado su posición como consecuencia de la política monetaria del BCE y del aumento de la incertidumbre en el ámbito geopolítico en torno al alto el fuego entre EE. UU. e Irán.

• El BCE sube los tipos: dado que los precios mundiales del petróleo siguen subiendo, la presión inflacionista sobre los responsables del BCE aumenta, lo que refuerza las expectativas de una nueva subida de los tipos en septiembre de este año.
• No hay escasez de euros, la demanda es muy moderada. En el mercado al contado, la venta de euros prevalece sobre la compra, y el tipo de cambio del euro en las oficinas de cambio y los bancos apenas varía durante las dos primeras semanas de julio.
Previsión:
• A corto plazo (2-4 semanas): en el mercado ucraniano, el euro podría mantenerse en un rango de 51,20-51,65 UAH/€.
• A medio plazo (2-4 meses): si el euro continúa fortaleciéndose en el mercado internacional, en Ucrania podría oscilar entre 51,80 y 52,40 UAH/€.
• A largo plazo (6+ meses): a finales de año, el tipo de cambio del euro podría situarse entre 52,80 y 53,80 UAH/€. Los principales factores que influyen son: la decisión del BCE sobre la subida de los tipos de interés, la decisión del Comité de la Reserva Federal sobre la modificación del tipo básico, el nivel de inflación en EE. UU. y en la UE, la situación en Oriente Próximo y las negociaciones entre EE. UU. e Irán.
Recomendaciones para empresas e inversores
La política monetaria determina la evolución de los tipos de cambio. Los bancos centrales de EE. UU. y la UE tienen previsto subir los tipos de interés. Esto influirá en la cotización del dólar en el mercado mundial, pero al mismo tiempo enviará a los inversores una señal para que inviertan en divisas seguras.

La escalada de tensión en Oriente Próximo influye en los tipos de cambio. No existe una paz duradera entre EE. UU. e Irán, y los nuevos ataques afectan a la cotización del dólar en el mercado mundial. El euro vuelve a reforzar su posición.

La sensatez y los instrumentos fiables son el camino hacia unos beneficios estables. En una situación de gran incertidumbre y altos riesgos, conviene centrarse en activos monetarios fiables y líquidos, dando preferencia al dólar y al euro.
El enfoque se centra en las inversiones seguras. La estabilidad y la previsibilidad no son cosa del año 2026. Para los inversores, esto significa adoptar una estrategia prudente que incluya, ante todo, la preservación del capital.
La liquidez es una prioridad clave. Es lógico incluir en la cartera de divisas, como base, las principales divisas mundiales: el dólar y el euro. La distribución óptima de divisas para este verano es o bien un 60 % frente a un 40 %, con una mayor proporción del dólar, o bien un «50 %–30 %–20 %», donde la mayor parte corresponde al dólar, otro 30 % al euro y un 20 % al franco suizo o a la libra esterlina.
No hay que precipitarse a la hora de diversificar la cartera. En el mundo impera una geopolítica brusca e imprudente, por lo que la tarea del inversor consiste en realizar inversiones prudentes y fiables en dólares y euros. No obstante, siempre se puede reservar una pequeña parte de los ahorros para invertir en otras divisas o en bonos del Estado en divisas con un plazo de tres meses.

El petróleo vuelve a subir de precio, lo que no beneficia al dólar. A mediados de julio, los futuros del petróleo Brent subieron 1,43 dólares (o un 1,7 %), hasta los 84,73 dólares por barril, mientras que el petróleo West Texas Intermediate (WTI) subió 1,2 dólares (o un 1,5 %), hasta los 79,34 dólares por barril. Ante la escalada de tensión en Oriente Próximo, el petróleo podría seguir subiendo de precio, lo que indicaría a los inversores la necesidad de reorientar hasta un 30 % de su cartera hacia la moneda del euro.

El tipo de interés de referencia del Banco Nacional de Ucrania (BNU) se mantiene, por el momento, en el 15 %. En junio de 2026, la inflación en Ucrania se moderó hasta el 7,2 %. Esto implica una posible bajada de los tipos de interés de los depósitos bancarios, lo que potenciará el papel de los ahorros en divisas como instrumento para proteger el capital frente a la inflación.
Comprar euros mientras el tipo de cambio se mantiene estable es una decisión acertada. Aprovechando la ausencia de fluctuaciones bruscas, es importante invertir a tiempo en euros, sin sacrificar por ello la parte principal de la cartera, constituida en dólares estadounidenses.

Presta atención a las decisiones de los bancos centrales de EE. UU. y la UE, así como a los datos estadísticos sobre la inflación en EE. UU. y la zona del euro. Un análisis periódico de la situación económica en la zona del euro y EE. UU. te ayudará a realizar ajustes oportunos en tu estrategia a corto plazo, así como a salir con acierto de unos activos en divisas para entrar sin pérdidas en otras inversiones en divisas.
Lo importante en el ámbito de la actualidad. Los acontecimientos más relevantes, que tendrán un impacto significativo en las divisas, no solo tendrán lugar en las salas de los bancos centrales de la UE y EE. UU., sino también en el ámbito geopolítico. Los inversores deben seguir de cerca las noticias relativas a los cambios en los tipos de interés de referencia en EE. UU. y la UE, ya que son precisamente estos cambios los que darán soporte al dólar o al euro. Sin embargo, tampoco hay que pasar por alto las noticias procedentes de EE. UU. sobre las próximas medidas en Irán y la posible continuación de las negociaciones de paz entre estos países. En Ucrania, influirán en la situación del mercado de divisas las noticias sobre nuevas entradas de fondos de los socios, el estado de las reservas internacionales, los resultados de los ataques masivos del enemigo y los posibles daños a la infraestructura, así como los datos sobre la cosecha y el nivel de las exportaciones agrícolas.

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