Business news from Ukraine

第1期——2026年1月

本报告旨在分析乌克兰外汇市场的现状，并根据最新数据预测格里夫纳兑主要货币的汇率走势。我们将探讨当前形势、市场动态、关键影响因素以及可能的发展情景。

外汇市场现状分析

国际背景

2026年初，美联储主席杰罗姆·鲍威尔收到了一个不愉快的消息——美国司法部向他送达了传票，威胁要就他2025年6月在参议院银行委员会作证一事提出刑事指控。该证词部分涉及美联储历史办公楼多年重建项目。鲍威尔本人表示，他将此类行动视为唐纳德·特朗普对美联储施加压力的表现。 “刑事起诉的威胁源于美联储根据我们对公众利益的最佳评估来设定利率，而不是根据总统的喜好。问题在于，美联储能否继续根据数据和经济状况设定利率，还是货币政策将受到政治压力或恐吓的影响，”杰罗姆·鲍威尔在官方声明中表示。

回顾一下，12月美联储将利率下调了0.25个百分点，这是2025年连续第三次降息。当时影响降息决策的主要因素是对劳动力市场状况的担忧。美联储下一次利率投票将于1月27日至28日的会议上进行。不过，市场参与者预计年初不会出现变化。

美联储的预测显示，2026年可能只降息一次，但市场认为今年可能降息两次。当然，经济前景给美联储的工作带来了困难。预计美国通胀率将保持高位，劳动力市场状况将在3-5个月后才有所改善。

高盛研究指出，由于关税影响减弱、减税和金融条件宽松，2026年美国经济增长将加速至2-2.5%，失业率将略高于4.4%，美联储将在3月和6月降息。因此，利率将维持在3-3.25%之间。但也有其他预测，比如摩根大通预计美联储今年会保持利率不变，然后在2027年第三季度提高利率。这样的话，2026年的利率会保持在3.5-3.75%之间。

至于欧元/美元汇率，12 月美元走弱，特别是美联储降息的决定，但 1 月中旬美元走强，达到 1.1635 欧元/美元，而 12 月底为 1.1772 欧元/美元。目前，由于美国强劲的宏观经济数据以及对美联储独立性的担忧减轻，美元保持着坚挺态势。美国最新经济数据显示，11月份生产者价格加速上涨超出预期，零售消费也出现良好复苏。这使美联储能够暂时维持利率不变。因此，这种情况对美元有利，美元在1月中旬稳步走强。

乌克兰国内情况

新年带来了银行间外汇市场的加速贬值。如果说1月初官方汇率为42.35乌克兰格里夫纳兑1美元，那么到1月12日，汇率已经突破了43乌克兰格里夫纳兑1美元的心理关口，达到43.07乌克兰格里夫纳兑1美元。不过，汇率的上涨势头并没有停止，截至1月16日，官方汇率已定为43.39乌克兰格里夫纳兑1美元。

乌克兰国家银行积极通过干预措施支持市场：12月，国家银行在银行间市场的净售汇额达到创纪录的47亿美元，与11月相比，乌克兰国家银行的外汇干预量增加了18亿美元。乌克兰国家银行将外汇干预量的增长归因于传统的季节性因素——年底预算支出和商业活动增加。

根据初步数据，2026年1月初国际储备为572.925亿美元。乌克兰国家银行指出，12月份国际储备较11月份增长4.6%，这得益于国际合作伙伴的资金流入，其金额超过了国家银行的净外汇销售额和该国的外币债务偿还额。具体而言，政府在乌克兰国家银行的外汇账户收到69.15亿美元，其中最大份额来自欧盟在“乌克兰援助计划”框架内的拨款（26.9亿美元），另有39亿美元资金通过世界银行账户流入。总体而言，2025年乌克兰国际储备增长了30.8%，目前储备量可满足未来5.9个月的进口融资需求。

乌克兰国家银行的基准利率目前仍维持在15.5%的年利率水平。但2026年很可能会下调。乌克兰国家银行表示，2025年12月通胀率继续放缓，年通胀率降至8%。月通胀率上涨0.2%。因此，2025年12月的实际通胀率低于国家银行的预测，该行表示，2026年通胀率预计将进一步放缓，这主要得益于劳动力市场失衡的逐步缓解、温和的外部价格压力以及国家银行的货币政策措施。因此，降低基准利率的可能性仍然很高。

2026年国际援助的流入仍然是个重要问题。之前，政府和乌克兰国家银行指出，需要450亿美元的外部融资，其中大部分来自乌克兰援助计划（Ukraine Facility）和ERA机制（由冻结的俄罗斯资产收益担保的贷款）。1月14日，欧盟委员会提出了一揽子立法提案，根据该提案，乌克兰将在2026年和2027年获得此前批准的900亿欧元贷款。据欧盟称，其中约600亿欧元将用于军事援助，另外300亿欧元将用于总体预算支持。顺带一提，这300亿欧元将根据乌克兰实施的改革情况发放：欧盟委员会已经指出，乌克兰需要实施改善民主进程、法治和反腐败的改革才能获得这笔资金。

美元汇率：动态与分析

市场表现总体特征

1月上半月，美元在乌克兰外汇市场走强。因此，如果月初银行间汇率为42.3乌克兰格里夫纳/美元，那么1月15日已达到43.55乌克兰格里夫纳/美元。

现金市场的贬值波动如预期般更快，1月中旬的买入汇率达到43-43.2乌克兰格里夫纳/美元，卖出汇率在43.6-43.7乌克兰格里夫纳/美元之间。与此同时，银行和兑换点的买入价与卖出价之间的价差与12月相比没有变化，为0.4-0.6乌克兰格里夫纳/美元。

关键影响因素

· 国际背景。由于投资者越来越相信美联储会保持独立性，并在2026年实施计划中的基准利率下调，美元开始对欧元走强。

· 国际储备处于较高水平：截至2026年1月初，已达到572.9亿美元。

· 国家银行开始了受控贬值阶段：银行间汇率正在稳步走弱，格里夫纳持续贬值。这可能会帮助政府从国际援助中获得更多国家预算收入，这些援助是以外币形式提供的。

预测

· 短期（1-2周）：基准区间为43.4-43.9乌克兰格里夫纳/美元，可能出现格里夫纳贬值的波动。

· 中期（2-3个月）：43.40-44.80 格里夫纳/美元。由于美国宏观经济指标趋稳，以及美联储采取明确且清晰的基准利率调整措施，国际市场美元可能逐步走强。在乌克兰，以下因素将影响格里夫纳汇率：大规模炮击导致能源状况严重恶化、国家预算赤字、对能源设备进口量的大量需求、根据先前批准的计划和新项目预计到来的外国援助。

· 长期（6个月以上）：格里夫纳将对美元贬值，乌克兰国家银行将不得不不时增加干预力度，但本国货币贬值趋势仍将占主导。2026年上半年基准汇率为43.4-44.9格里夫纳/美元。

欧元汇率：动态与分析

市场行为总体特征

1月上半月，欧元在乌克兰市场持续走强：12月底官方汇率为49.42乌克兰格里夫纳/欧元，1月中旬达到50.43乌克兰格里夫纳/欧元。

关键观察

· 汇率几何：1月中旬，欧元现金卖出汇率为50.9乌克兰格里夫纳/欧元。欧元汇率走势受到整体贬值趋势的影响，该趋势在2026年1月的头两周有所加剧。

· 供需关系：欧元需求保持高位，尤其是在进口商对欧盟境内能源设备采购需求旺盛的背景下。现金市场对美元和欧元的需求保持稳定。

关键影响因素

· 全球背景：由于美国宏观经济形势趋稳，美联储货币政策未见变化，美元获得支撑，欧元兑美元汇率出现小幅下跌。

· 国内市场：欧元汇率突破50乌克兰格里夫纳的心理关口，银行间市场和现金市场对欧元的需求依然旺盛。

· 行为因素：民众继续以外币形式储蓄，美元和欧元在储蓄中的占比均呈上升趋势。2025年12月，民众净购汇额达到7.39亿美元。

预测

· 短期（1-2周）：欧元汇率将在50.5-51.5乌克兰格里夫纳/欧元区间波动，可能接近上限。

· 中期（2-3个月）：美国推迟下一阶段货币政策宽松将使国际市场维持美元强势趋势，但乌克兰将因普遍贬值趋势以及企业和民众对美元的高需求而出现欧元走强。汇率基准为51.5-53.8乌克兰格里夫纳/欧元。

· 长期（6个月以上）：2026年上半年欧元汇率可能上涨至54.0-57.0乌克兰格里夫纳/欧元。

建议：美元还是欧元——买入、卖出还是等待？

美元/乌克兰格里夫纳

由于市场对美联储货币政策的乐观预期以及对美国最新经济数据的期待，美元汇率走强，但随后可能因地缘政治风险、美国劳动力市场状况恶化以及投资者对美联储独立性的担忧而进入新一轮贬值阶段。

美联储主席即将更迭，市场对新任美联储主席是否会延续现任领导层的政策存在疑虑，这似乎是一个特殊的风险。这意味着美元在短期内升至1.1450水平的可能性较低。与此同时，美元仍是主要储备货币，因此无论从长期还是短期投资策略来看，购买美元都是明智之举。

2026年，乌克兰将出现明显的贬值趋势，这意味着美元储蓄将成为投资者（尤其是长期货币策略投资者）的基础。汇率波动加速，美元走强，投资者将有机会从部分美元储蓄中获利。

欧元/乌克兰格里夫纳

欧元在乌克兰市场呈现出稳定的升值趋势。这使投资者能够在达到个人投资策略中规定的基准时，计划退出该货币。为了实现部分储蓄的多样化，还应考虑在汇率稳定时分批购买欧元。根据所选货币计划，建议将约30-40%的储蓄以欧元形式保存。

总体策略

2026年1月，市场对美联储再次降息的预期以及美国通胀数据促使美元走弱。与此同时，欧盟经济趋于稳定，欧洲央行报告称12月份通胀率为2.0%，经济活动保持稳定，欧盟失业率接近历史最低水平。与之前的预测相比，欧盟的经济增长被上调至今年超过1%，未来几年达到1.4%。这一切都表明，欧盟近期调整利率的可能性很低，这也给欧元提供了支撑。

由于乌克兰市场普遍预期格里夫纳汇率将继续走低，投资者可以结合美元和欧元强势的态势，制定中期和长期外汇储蓄策略。主要原则是：如果需要进行短期投机交易，那么欧元将是首选货币。对于长期和中期投资，应将美元作为基础资产，这既能实现低风险投资，又能获得稳定收益。不仅要分析国内外汇市场的趋势，还要分析欧元/美元货币对在全球市场的表现。这将有助于及时调整策略，提高外汇投资的收益率。

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参考

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